與諾基亞、摩托羅拉的手機(jī)業(yè)務(wù)成功找到接盤(pán)者相比，黑莓(NASDAQ:BBRY；TSX:BB)的命運(yùn)似乎更加不濟(jì)。

11月4日，黑莓于9月底啟動(dòng)的47億美元私有化交易到期，其大股東Fairfax在最后一刻也沒(méi)有找到足夠的買(mǎi)家一起來(lái)完成該項(xiàng)交易。受此消息影響，黑莓當(dāng)日股價(jià)大跌16.47%，報(bào)收于6.49美元。而在鼎盛時(shí)期的2007年7月，黑莓的股價(jià)曾一度高達(dá)230美元。

私有化交易告吹之后，黑莓選擇了向Fairfax和其他機(jī)構(gòu)投資者發(fā)售10億美元可轉(zhuǎn)換債券，并撤換了CEO。“黑莓是一個(gè)有巨大潛力的品牌，但走向復(fù)蘇需要時(shí)間和堅(jiān)韌的決策。”剛剛接替斯滕·海因斯(Thorsten Heins)的黑莓臨時(shí)CEO程守宗(John Chen)說(shuō)。

“黑莓的手機(jī)業(yè)務(wù)遭到蘋(píng)果和Android陣營(yíng)的夾擊，難有重振的希望。”咨詢機(jī)構(gòu)艾媒的CEO張毅對(duì)記者表示，黑莓接下來(lái)的命運(yùn)還極有可能是出售，“而且相對(duì)來(lái)說(shuō)，分拆出售會(huì)更有價(jià)值”。

手機(jī)業(yè)務(wù)幾成負(fù)資產(chǎn)

按照11月4日的收盤(pán)價(jià)，黑莓的市值為33.4億美元。而根據(jù)黑莓于9月底公布的財(cái)報(bào)，截至2013年8月31日，其持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為26億美元。“黑莓是比較早做智能手機(jī)，積累了不少專(zhuān)利。”張毅認(rèn)為，考慮到其所持專(zhuān)利以及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)的價(jià)值，目前投資者對(duì)黑莓手機(jī)業(yè)務(wù)的估值已經(jīng)幾乎是負(fù)資產(chǎn)。

近年來(lái)，由于未能跟上觸屏大潮，以及其應(yīng)用商店未能成功吸引到開(kāi)發(fā)者，黑莓的智能手機(jī)生態(tài)系統(tǒng)不斷邊緣化，其手機(jī)和平板電腦等終端銷(xiāo)量不斷下滑。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查公司ABI Research最新公布的智能手機(jī)市場(chǎng)報(bào)告顯示，黑莓在今年第三季度全球手機(jī)市場(chǎng)份額的占有率僅剩下1.5%。而在美國(guó)市場(chǎng)，黑莓的銷(xiāo)售排名已經(jīng)落后于中興、華為、HTC，滑至第十位。

今年1月，黑莓發(fā)布了搭載最新黑莓10操作系統(tǒng)的智能手機(jī)，冀望以此挽回局面，但銷(xiāo)量仍不如預(yù)期。在截至今年8月底的這一財(cái)季，黑莓共銷(xiāo)售了590萬(wàn)部智能手機(jī)，但其中有部分是此前銷(xiāo)售周期積累的庫(kù)存，當(dāng)季確認(rèn)的智能手機(jī)銷(xiāo)量為370萬(wàn)部。黑莓在財(cái)報(bào)中表示，這些手機(jī)出貨量的大部分還是來(lái)自之前BB7舊系統(tǒng)的設(shè)備，黑莓10新品出貨量則寥寥無(wú)幾。

不斷下滑的銷(xiāo)量讓黑莓的當(dāng)季營(yíng)收從上一季度的31億美元下滑到16億美元，下滑了49%，與去年同期相比則下滑了45%。與此同時(shí)，黑莓10的渠道庫(kù)存成本導(dǎo)致其當(dāng)季出現(xiàn)9.65億美元的凈虧損(黑莓10導(dǎo)致的庫(kù)存費(fèi)用為9.34億美元)。該期財(cái)報(bào)發(fā)布不久，黑莓宣布了一項(xiàng)在全球裁員4500人的成本削減計(jì)劃。

大股東騎虎難下

對(duì)于黑莓大股東Fairfax來(lái)說(shuō)，其在過(guò)去幾年中對(duì)黑莓施展的財(cái)技可謂是一個(gè)“炒股炒成股東”的尷尬案例。

Fairfax是加拿大知名保險(xiǎn)公司，由公司CEO普利姆·沃特薩(Prem Watsa)于1985年創(chuàng)建。沃特薩本人也有“加拿大的巴菲特”之稱，在市場(chǎng)上曾有過(guò)成功的“逆市場(chǎng)投資”經(jīng)歷。2012年，F(xiàn)airfax通過(guò)多次增持的方式成為黑莓最大股東，持股約10%。

面對(duì)黑莓毫無(wú)市場(chǎng)號(hào)召力的新品，以及不斷惡化的業(yè)績(jī)，F(xiàn)airfax于今年9月底提出對(duì)黑莓進(jìn)行私有化。

9月23日，黑莓與Fairfax達(dá)成一項(xiàng)收購(gòu)意向，后者將聯(lián)合其他投資方以每股9美元的價(jià)格收購(gòu)黑莓，交易總額約47億美元。此后，F(xiàn)airfax曾與多個(gè)投資銀行、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)談判以籌措聯(lián)合收購(gòu)的資金，但最終未能如愿。

根據(jù)黑莓與Fairfax簽訂的協(xié)議，在Fairfax推進(jìn)私有化交易的同時(shí)，黑莓亦可接受其他潛在投資者的收購(gòu)提案。在此期間，黑莓的創(chuàng)始人Mike Lazaridis和Douglas Fregin也公開(kāi)宣布了對(duì)收購(gòu)的興趣。

此外，被傳出有意參與黑莓收購(gòu)交易的還有思科、谷歌、SAP、聯(lián)想、三星、LG、英特爾等一眾科技公司。

由于私有化交易未能完成，F(xiàn)airfax最終和其他機(jī)構(gòu)投資者一起購(gòu)買(mǎi)了黑莓發(fā)行的10億美元可轉(zhuǎn)債。這些可轉(zhuǎn)債如果屆時(shí)完成轉(zhuǎn)換成股票，將占黑莓普通股股份的16%。Fairfax購(gòu)買(mǎi)了其中約2.5億美元的可轉(zhuǎn)債。投資者也可以在債券發(fā)行結(jié)束后的30天內(nèi)，選擇額外購(gòu)買(mǎi)最多2.5億美元債券。

根據(jù)黑莓財(cái)報(bào)，截至8月31日，其現(xiàn)金規(guī)模為26億美元，且沒(méi)有任何負(fù)債。黑莓為何還要在此時(shí)發(fā)行10億美元可轉(zhuǎn)債？很顯然，該交易可以讓Fairfax取得更加有利的地位，如果黑莓最終未能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，被迫走向清盤(pán)，債權(quán)人的優(yōu)先權(quán)要高于股權(quán)投資者。而且，F(xiàn)airfax也有很大可能借助該交易模式來(lái)降低自己的持股成本。

分拆出售？

黑莓新上任的臨時(shí)CEO程守宗對(duì)媒體表示，黑莓并不計(jì)劃關(guān)閉旗下已陷入虧損局面的手機(jī)業(yè)務(wù)部門(mén)，并稱有足夠的資源來(lái)實(shí)施一項(xiàng)復(fù)興計(jì)劃。

不過(guò)，張毅對(duì)記者表示，在蘋(píng)果、Android和微軟三大操作系統(tǒng)統(tǒng)治全球手機(jī)市場(chǎng)的當(dāng)下，留給黑莓復(fù)興的機(jī)會(huì)已經(jīng)非常渺茫，除了蘋(píng)果和三星，目前整個(gè)移動(dòng)終端市場(chǎng)都面臨挑戰(zhàn)，“一方面是高端市場(chǎng)的萎縮，另一方面是中低端市場(chǎng)沒(méi)法賺錢(qián)。”

張毅認(rèn)為，黑莓的命運(yùn)很有可能還是繼續(xù)出售，“目前的問(wèn)題是沒(méi)有找到合適的買(mǎi)家”。

手機(jī)業(yè)資深人士老杳則對(duì)記者表示，此次私有化交易不成功也有可能是價(jià)錢(qián)的因素，“潛在投資者這個(gè)價(jià)格不合適”。

老杳認(rèn)為，在作為一個(gè)整體出售難以找到合適買(mǎi)家的情況下，分拆出售其實(shí)也是可能的選擇，“之前北電的專(zhuān)利和資產(chǎn)就被分多次出售，并且賣(mài)出了好價(jià)錢(qián)”。

目前來(lái)看，黑莓的價(jià)值大概包括：專(zhuān)利組合、盈利穩(wěn)定的企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)、操作系統(tǒng)，以及手機(jī)業(yè)務(wù)的渠道網(wǎng)絡(luò)。

在老杳看來(lái)，其中的操作系統(tǒng)和專(zhuān)利對(duì)于中國(guó)廠商來(lái)說(shuō)，都能形成很好的互補(bǔ)：一方面，從產(chǎn)業(yè)安全和信息安全的角度，中國(guó)一直缺少自己的手機(jī)操作系統(tǒng)，“把黑莓的買(mǎi)過(guò)來(lái)，至少在特定行業(yè)市場(chǎng)會(huì)有空間”；另一方面，黑莓的專(zhuān)利對(duì)中國(guó)廠商開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)會(huì)有很大幫助，“降低以后在國(guó)際市場(chǎng)做大后被起訴的風(fēng)險(xiǎn)，或者通過(guò)專(zhuān)利交叉授權(quán)來(lái)降低成本”。

“如果聯(lián)想做好了準(zhǔn)備，或者能夠得到相關(guān)支持，將會(huì)是不錯(cuò)的選擇。”老杳說(shuō)。