新華遠(yuǎn)東中國(guó)評(píng)級(jí)日前針對(duì)聯(lián)想收購(gòu) IBM 個(gè)人電腦業(yè)務(wù)所進(jìn)行的評(píng)級(jí)復(fù)審后，確認(rèn)聯(lián)想集團(tuán)的主體信用等級(jí)為 A，但將其評(píng)級(jí)展望調(diào)整為負(fù)面。

新華遠(yuǎn)東認(rèn)為，復(fù)審期間，聯(lián)想在中國(guó)市場(chǎng)持續(xù)而強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)表現(xiàn)、平穩(wěn)的過(guò)渡以及在國(guó)際市場(chǎng)上優(yōu)于預(yù)期的業(yè)績(jī)減輕了對(duì)該公司地位的一些憂慮。然而考慮到該公司財(cái)務(wù)狀況的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，以及在競(jìng)爭(zhēng)激烈的個(gè)人電腦市場(chǎng)上建立國(guó)際領(lǐng)導(dǎo)地位所面臨的挑戰(zhàn)，新華遠(yuǎn)東將其評(píng)級(jí)展望調(diào)整為負(fù)面。

新華遠(yuǎn)東指出，聯(lián)想在中國(guó)個(gè)人電腦市場(chǎng)具有領(lǐng)導(dǎo)地位，而該市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)對(duì)其全球戰(zhàn)略有非常重要的意義，因?yàn)檫@將產(chǎn)生持續(xù)的現(xiàn)金流以支持其海外業(yè)務(wù)的拓展。2005年，聯(lián)想的市場(chǎng)份額在中國(guó)居第一位，在國(guó)際市場(chǎng)居第三位。在2004/05財(cái)務(wù)年度，聯(lián)想報(bào)告的營(yíng)業(yè)額為226億港幣，凈利潤(rùn)為11億港幣。 在截至2005年12月的三個(gè)季度里，聯(lián)想受惠于強(qiáng)勁的國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售，營(yíng)業(yè)額持續(xù)增長(zhǎng)，并產(chǎn)生了穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入。

新華遠(yuǎn)東還肯定了聯(lián)想定位清晰的國(guó)際戰(zhàn)略，以及由并購(gòu) IBM 個(gè)人電腦業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)。通過(guò)強(qiáng)化產(chǎn)品組合及客戶群，拓展全球銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，改進(jìn)管理水平，以及技術(shù)轉(zhuǎn)移，聯(lián)想已開(kāi)始從本次收購(gòu)中逐步實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。相信如果聯(lián)想能有效推行其國(guó)際拓展戰(zhàn)略，該公司將會(huì)從中獲益，其國(guó)內(nèi)市場(chǎng)地位也將得到鞏固。

但是，聯(lián)想本次的收購(gòu)大部分通過(guò)銀行貸款以及發(fā)行新股籌集資金，這使其承擔(dān)了大量債務(wù)，資產(chǎn)負(fù)債表也因此而惡化。2005年12月，即使僅考慮銀行貸款，聯(lián)想的總債務(wù)/資本總額比率已由2004全年極低的財(cái)務(wù)杠桿上升至29.1%。

新華遠(yuǎn)東認(rèn)為該公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)具有不確定性，負(fù)債率在困難時(shí)期有上升的可能性，這主要與聯(lián)想向戰(zhàn)略投資者發(fā)行了大量的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股有關(guān)，這些優(yōu)先股可以贖回，并且每季都須支付現(xiàn)金股利?？紤]此項(xiàng)因素，聯(lián)想經(jīng)調(diào)整的總負(fù)債/資本總額比率在2005年12月上升至40.1%，其長(zhǎng)期的支持取決于經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，這使其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)具有不確定性，在市場(chǎng)條件不利的情況下尤其如此。同時(shí)，該公司現(xiàn)金產(chǎn)生能力很強(qiáng)，處于凈現(xiàn)金狀態(tài)，這給其帶來(lái)了一定的財(cái)務(wù)靈活性，并可在困難時(shí)期提供緩沖。

新華遠(yuǎn)東稱，聯(lián)想在高度競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)際個(gè)人電腦市場(chǎng)正面臨著嚴(yán)厲的挑戰(zhàn)。除中國(guó)之外，該公司在其它市場(chǎng)表現(xiàn)得十分疲弱，使得2005年12月結(jié)束的三個(gè)季度的 EBIT 收益率由2004全年的4.1%下降至2.1%。該公司要提高其國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力還需要花費(fèi)一定的時(shí)間和精力。然而，聯(lián)想在海外市場(chǎng)為推廣其產(chǎn)品付出了大量努力，并開(kāi)始實(shí)施戰(zhàn)略，以豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，爭(zhēng)奪快速增長(zhǎng)的新興市場(chǎng)和中小企業(yè)市場(chǎng)。

新華遠(yuǎn)東表示，將繼續(xù)對(duì)聯(lián)想實(shí)現(xiàn)潛在的協(xié)同效應(yīng)和提高其全球的市場(chǎng)地位的進(jìn)展情況進(jìn)行評(píng)估，并追蹤聯(lián)想的業(yè)務(wù)整合對(duì)其未來(lái)的經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)表現(xiàn)所產(chǎn)生的影響。