中興剛剛發(fā)布了三季度財(cái)報(bào)，宣布前三季度共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)人民幣5.52億元，但是市場(chǎng)對(duì)此卻反應(yīng)冷淡，連續(xù)兩日股價(jià)下挫。《華爾街日?qǐng)?bào)》不無諷刺地說：“當(dāng)一個(gè)之前虧損的公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)期稱其全年有望扭虧為盈后，投資者通常會(huì)為之歡呼。但中興通訊的情況卻并非如此，由于該公司發(fā)出的信號(hào)喜憂參半，導(dǎo)致其香港上市的股票周三下跌了近7%?！?/p>

單從數(shù)字上來看，中興前三季度凈利潤(rùn)為5.52億元人民幣,同比增長(zhǎng)了132.4%，尤其是毛利率回升到29.3%，為其12年來的最高水平，可算是非常不錯(cuò)的數(shù)字。但若將這些數(shù)字仔細(xì)擼一擼，不難擠出不少水分，無怪乎投資者信心不強(qiáng)。

1、 增長(zhǎng)不及預(yù)期，復(fù)蘇步伐緩慢。盡管全球電信市場(chǎng)整體低迷，設(shè)備商收入下降是不爭(zhēng)的事實(shí)，但與去年同期相比，中興一到三季度的收入同比下降10%，Q3收入下降5.6%，遠(yuǎn)不及之前的預(yù)期，（之前預(yù)計(jì)前三季度收入同比下降6.89-7.5%，Q3收入同比增長(zhǎng)2-3%）。所以Q3不僅沒有能夠?qū)崿F(xiàn)同比2-3%的增長(zhǎng)預(yù)期，反而下降了10%，虛弱的財(cái)務(wù)表現(xiàn)正是影響投資者信心的主要原因。

2、利潤(rùn)是怎么來的？盡管取得了5億多的利潤(rùn)，但是今年出售中興力維獲得了8.5億元的投資收益，可以說是凈利潤(rùn)得到改善的主要原因。此外，根據(jù)中興二季度公布的獲得期權(quán)人數(shù)占總?cè)藬?shù)的2.3%進(jìn)行推算，中興目前只有約6.6萬人，相比去年的7.84萬人來看，流失了1萬多名員工。而這流失的一萬多員工，也正是幫助中興減少了工資等方面的支出。從季報(bào)中看，與去年同期相比，中興累計(jì)支付給職工方面的現(xiàn)金減少19%，節(jié)省了20億元。另外，雖然中興加強(qiáng)了對(duì)合同盈利的管理，嚴(yán)格控制低毛利合同的簽訂，有助于其銷售毛利的增加，但是其壞賬損失同比大幅增長(zhǎng)392%，這正是前期海外盲目擴(kuò)張的惡果。

3、減少研發(fā)費(fèi)用，殺雞取卵。中興三季度研發(fā)費(fèi)用大幅下降，截至9月份的第三季度研發(fā)項(xiàng)目支出較上年同期下降了42%。盡管削減銷售，研發(fā)、管理費(fèi)用的下降，有助于提升現(xiàn)金流，但作為以技術(shù)為核心的科技公司，研發(fā)費(fèi)用的削減可能削弱公司推出新產(chǎn)品的能力，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，無異于殺雞取卵，不利于公司的競(jìng)爭(zhēng)力。《華爾街日?qǐng)?bào)》引用渣打銀行的說法稱，如果不是大幅削減研發(fā)開支，中興通訊第三季度將出現(xiàn)虧損。該公司當(dāng)季利潤(rùn)位于之前給出的預(yù)期區(qū)間的低端。

全球電信行業(yè)設(shè)備投資緩慢增長(zhǎng)，4G網(wǎng)絡(luò)規(guī)模部署及寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將成為拉動(dòng)投資的主要?jiǎng)恿Γ渲凶畲蟮闹竿褪侵袊?guó)的4G市場(chǎng)。隨著運(yùn)營(yíng)商在第四季度對(duì)LTE的投入，預(yù)計(jì)中興今年不會(huì)重蹈去年虧損的覆轍，但是如何重振市場(chǎng)和投資者的信心，“不虧損”三個(gè)字，遠(yuǎn)非一個(gè)讓人滿意的答案。