8/27/2012，整合對于企業(yè)來說意味著做大做強，但也不可避免的會出現(xiàn)一些問題。在市場的一片期待中，國內(nèi)光器件生產(chǎn)企業(yè)光迅科技此前終于表示擬通過定增收購大股東旗下另一家同為光器件制造的公司。不過有市場人士認為，公司此次整合短期內(nèi)難以實現(xiàn)。

　　資產(chǎn)收購一波三折

　　光迅科技以及此次收購標的資產(chǎn)為武漢電信器件有限公司(下稱“WTD”)，二者同為武漢烽火科技有限公司(下稱“烽火科技”)旗下控股子公司，同時也是國內(nèi)光電器件領域的龍頭企業(yè)，一個從事無源器件，一個則是有源器件。中金公司此前曾在研報中介紹到：“WTD是國內(nèi)規(guī)模最大的有源收發(fā)模塊的供應商，目前公司各類光器件年出貨量逾1000萬對，各類光模塊年出貨量超過620萬只，是郵科院的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。而光迅科技主營光纖放大器，轉(zhuǎn)發(fā)器，分路器，模塊類產(chǎn)品。”

　　有市場人士告訴記者：“出于減少同業(yè)競爭的考慮，郵科院對光迅科技和WTD的經(jīng)營業(yè)務范圍都有嚴格的非交叉要求，這在很大程度上限制了兩家公司拓寬產(chǎn)品線、提高銷售規(guī)模以及減少采購成本的能力。”二者的整合讓市場充滿了期待。2011年7月份，光迅科技表示公司原控股股東武漢郵電科學研究院(下稱“郵科院”)籌劃涉及公司的重大事項，不過在半個月之后以“時機不成熟”為由宣告終止。

　　同年9月，郵科院設立烽火科技，將所持有的光迅科技及WTD股權全部轉(zhuǎn)給后者，再次點燃市場對于整合的預期。不過直到今年6月份，光迅科技才正式公布了并購WTD的定增方案。

　　完成整合尚需時日

　　根據(jù)方案，光迅科技擬向烽火科技發(fā)行2335萬股，購買其持有的WTD 100%股權;同時，公司擬不超過10名特定投資者發(fā)行股份募集不超過1.53億元配套資金，用于補充流動資金。其中，發(fā)行股份購買資產(chǎn)所涉發(fā)行股份及配套融資所涉發(fā)行股份的定增低價均為26.14元/股。

　　對于此次千呼萬喚出來的整合方案，有市場人士對其進度表示了擔憂。“WTD并表仍需時日。仍需報請國資委批準及證監(jiān)會對重組方案完成審批，因此預計在近年內(nèi)完成并表的難度較大，或難以對業(yè)績產(chǎn)生正面貢獻。”國金證券研究員陳運紅在研報中說到：“我們認為光迅科技和WTD合并在銷售費用和管理費用節(jié)省方面則需要觀察整合執(zhí)行情況;合并后的新光迅客戶集中度進一步提升，盡管下游客戶議價能力已經(jīng)很高;在研發(fā)方面，我們認為無論整合前后的光迅還是WTD其研發(fā)支出均有相對剛性，這與其武郵出身、國企背景密不可分，也是其競爭力的一部分，因此短期內(nèi)難以改觀。”

　　“股價或影響配套融資”

　　值得一提的是，雖然根據(jù)預測，WTD未來幾年凈利潤皆超過4000萬元以上，但光迅科技在6月11日復牌當日，其股價大跌8.56%。隨后一路下行，截至本周五，光迅科技報收19.36元，較增發(fā)底價少6.78元。

　　“一是補跌，二是市場對所涉標的資產(chǎn)收購價格存在分歧，加之企業(yè)上半年業(yè)績低于預期所致。”一財務專家告訴記者。根據(jù)評估機構(gòu)出具評估報告顯示，WTD截至評估基準日的凈資產(chǎn)賬面價值為2.77億元，此次評估采用了基礎法和收益法，評估值分別為5.65億元和6.1億元，增值率為104%、121%，預案中采用的是收益法評估的6.1億元作為WTD的收購價格。另一方面，光迅科技今年上半年營業(yè)收入及凈利潤同比分別下降11%、25%。

　　“股價已經(jīng)擊穿增發(fā)底價，這對于定增進度應該有影響吧?”有投資者質(zhì)疑。“這個是定向增發(fā)，只要大股東認定這個價格，就不會有影響;對于第二部分配套融資會有影響，屆時可能會調(diào)低價格。”光迅科技董秘辦一工作人員昨日在接受采訪時表示：“這個還有很長的時間，募集配套資金估計要到明年才能(完成)。”