陳運(yùn)紅:聯(lián)通紅籌A股將以一比四合并
掃描二維碼
隨時(shí)隨地手機(jī)看文章
5月23日消息,電信業(yè)重組今天上午拉開帷幕,中國(guó)移動(dòng)發(fā)布通報(bào),正式宣布合并中國(guó)鐵通。網(wǎng)易科技第一時(shí)間請(qǐng)來了國(guó)金證券的電信行業(yè)資深分析師陳運(yùn)紅先生。陳運(yùn)紅就目前的重組方案對(duì)此后電信業(yè)的各大上市公司前景做了預(yù)測(cè)。
以下為訪談全文實(shí)錄:
主持人:重組方案公布對(duì)四大運(yùn)營(yíng)商有何影響?
陳運(yùn)紅:影響的話涉及到幾方面,首先是公司的整合,就是進(jìn)程方面,整合的難度方面,這是一方面。另外涉及到業(yè)務(wù)整合方面,包括職員。再一個(gè)方面股價(jià)的影響。
陳運(yùn)紅:先從第一方面講,公司整合方面。公司整合方面中國(guó)移動(dòng)合并的鐵通集團(tuán)層面的合并,對(duì)上市公司沒有影響。所以對(duì)上市公司業(yè)務(wù)包括人事影響不是特別大。對(duì)中國(guó)電信來講整個(gè),王曉初還是保持原先的位置,人事影響也不是特別大。
網(wǎng)通聯(lián)通管理層“合并”值得擔(dān)心
可能相對(duì)于影響比較大的是聯(lián)通,新聯(lián)通的影響,新聯(lián)通影響主要是哪個(gè)方面呢?一方面聯(lián)通合并網(wǎng)通,兩套班子,兩套人馬,兩個(gè)公司類型差不多的公司合并在一家公司,新的聯(lián)通公司。那么從人事上兩套班子必須編到一套班子,從集團(tuán)到上市公司進(jìn)行高層的人事組合。從人事方面來講重組最大的是新的聯(lián)通,這也是我們所擔(dān)心的一個(gè)問題。有擔(dān)心說人事之間的企業(yè)文化如何,包括以前的中國(guó)聯(lián)通,包括以前網(wǎng)通之間的組織結(jié)構(gòu),包括企業(yè)文化存在差異以后,如何在新的公司里面發(fā)揮到一種協(xié)同效應(yīng),這方面存在一個(gè)不確定的因素。
陳運(yùn)紅:另外一個(gè)方面我們從業(yè)務(wù)看,移動(dòng)的影響也非常小。合并鐵通以后獲得了寬帶業(yè)務(wù)牌照,但是在短期內(nèi)不會(huì)進(jìn)行大的投資,因?yàn)檫@一方面本身固網(wǎng)的投資回報(bào)率也沒有移動(dòng)業(yè)務(wù)網(wǎng)高。另外一方面,本身固網(wǎng)的壁壘也比較高,特別是接入網(wǎng)壁壘,特別是固網(wǎng)的維護(hù)團(tuán)隊(duì),人力的投入,這壁壘非常高。所以我認(rèn)為中國(guó)移動(dòng)不會(huì)在短期內(nèi)進(jìn)行寬帶業(yè)務(wù)投資。
另外對(duì)電信業(yè)務(wù)來講影響比較大,電信以前一直缺少移動(dòng)短腿業(yè)務(wù),后來獲得移動(dòng)業(yè)務(wù)以后,一方面可以增加把小靈通的業(yè)務(wù)逐步地向移動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)網(wǎng),如果是70%的轉(zhuǎn)網(wǎng)率的話相信有4000萬的用戶,從目前中國(guó)聯(lián)通CDMA4000萬的用戶很快升到8000多萬的用戶,這是快速的提升。
陳運(yùn)紅:一方面業(yè)務(wù)捆綁是屬于基本的,剛開始的時(shí)候中國(guó)電信采用的最初級(jí)的階段,逐步發(fā)展到后面固網(wǎng)與移動(dòng)融合的業(yè)務(wù),比如說CDMAEVDO業(yè)務(wù)寬帶的發(fā)展,這擁有巨大的前景。這是中國(guó)電信的優(yōu)勢(shì)。另外一方面還是綜合的VPN,就是固化移動(dòng)VPN,這塊對(duì)中國(guó)電信的前進(jìn)是非常好的。
另外對(duì)新的聯(lián)通而言,這里面就面臨一個(gè),本身空間跟中國(guó)電信是一樣的,可以發(fā)展類似的空間,但一方面主要面臨企業(yè)文化整合,人事整合,這個(gè)進(jìn)程是否影響了公司的業(yè)務(wù)進(jìn)程,這方面我們覺得持一個(gè)觀望的態(tài)度。
重組對(duì)聯(lián)通、網(wǎng)通、電信有利
主持人:網(wǎng)易網(wǎng)友最關(guān)注的一點(diǎn)是重組消息對(duì)哪家是有利的?對(duì)哪家可能會(huì)有一些削弱?
陳運(yùn)紅:從短期而言對(duì)中國(guó)電信和新的聯(lián)通和網(wǎng)通都是有利的。
因?yàn)楸旧碚吆头龀终驹谝粋€(gè)扶持層面來做。短期對(duì)移動(dòng)偏利空的,短期利空。從中長(zhǎng)期來看的話中國(guó)電信的成長(zhǎng)空間最好,一方面獲得移動(dòng)業(yè)務(wù)以后可以迅速釋放,通過業(yè)務(wù)捆綁還是本身的動(dòng)力釋放,空間最大的。那么對(duì)新的聯(lián)通和網(wǎng)通而言,因?yàn)橹饕覀儞?dān)心很多的不確定因素,合并以后的后遺癥,所以建議在中期我們還是持一個(gè)比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。從長(zhǎng)期來看,聯(lián)通和網(wǎng)通如果順利過渡的話,包括以后管理體制的改革,包括引入外資的力度加大,我們相信以后會(huì)有一個(gè)比較大的表現(xiàn)。
主持人:鐵通資產(chǎn)并入中國(guó)移動(dòng)當(dāng)中,對(duì)短期的不良影響中長(zhǎng)期會(huì)有什么改變嗎?
陳運(yùn)紅:其實(shí)鐵通本身資產(chǎn)質(zhì)量不是特別好,另外一塊資產(chǎn)比較小。所以對(duì)上市公司實(shí)際上并沒有影響。如果需要發(fā)展寬帶業(yè)務(wù)有可能采用吸收合并的方式,但是我們認(rèn)為短期不太會(huì)發(fā)生。短期主要國(guó)家對(duì)弱勢(shì)政策的扶持,對(duì)中國(guó)移動(dòng)政策出臺(tái)。從中長(zhǎng)期來看中國(guó)移動(dòng)的投資能力,包括中國(guó)移動(dòng)已有用戶的壟斷,包括新業(yè)務(wù)發(fā)展的能力在中長(zhǎng)期看還是在移動(dòng)業(yè)務(wù)上處于領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)。所以從中長(zhǎng)期來看盡管綜合競(jìng)爭(zhēng)力是弱化了,但是三到五年,不論是中國(guó)電信想超過移動(dòng)是很難的。
電信走勢(shì)弱于聯(lián)通僅是短期的
主持人:今天我們也關(guān)注一下港股,很明顯聯(lián)通、中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通的盤中都是停盤的,但停盤之前有比較明顯的上漲,中國(guó)移動(dòng)收盤是跌的,跌了3.84。您對(duì)股價(jià)的走勢(shì)有沒有一個(gè)預(yù)期,短期內(nèi)可能會(huì)到哪個(gè)平臺(tái)方面?
陳運(yùn)紅:我們可能最近要發(fā)布一個(gè)聯(lián)通換股合并網(wǎng)通的報(bào)告,我們得到的只是基本的情況,最終的結(jié)論還需要等一段時(shí)間才有,但是我目前認(rèn)為聯(lián)通紅籌的目標(biāo)股價(jià)在20到22港幣,網(wǎng)通紅籌的合理價(jià)格應(yīng)該是在27塊多,將近28塊到32之間算是合理。中國(guó)電信面臨最大的增長(zhǎng)趨勢(shì)是最好的優(yōu)勢(shì),而目前電信表現(xiàn)弱勢(shì)于中國(guó)聯(lián)通的情況僅短期的。
主持人:中國(guó)聯(lián)通A股今天也停盤了,但是漲幅沒有港股那么大,漲了5個(gè)多點(diǎn),港股是漲了10個(gè)多點(diǎn),還是存在一定的價(jià)差。你覺得A股和港股走勢(shì)短期內(nèi)走勢(shì)會(huì)不同嗎?
陳運(yùn)紅:我們認(rèn)為目前的聯(lián)通A股的價(jià)格是合理的,建議投資者關(guān)注聯(lián)通A股的交易性機(jī)會(huì)。
主持人:講了很多個(gè)股的內(nèi)容,現(xiàn)在從行業(yè)來講,再展望一下,這個(gè)重組對(duì)整個(gè)電信行業(yè)走勢(shì)的增長(zhǎng)會(huì)有什么影響?
陳運(yùn)紅:現(xiàn)在目前兩家運(yùn)營(yíng)商變成三家以后,在移動(dòng)業(yè)務(wù)上,在語音業(yè)務(wù)上競(jìng)爭(zhēng)加劇。競(jìng)爭(zhēng)加劇的話會(huì)面臨相關(guān)的業(yè)務(wù)套餐,交叉補(bǔ)貼的現(xiàn)象會(huì)更加復(fù)雜。單獨(dú)資費(fèi)的競(jìng)爭(zhēng)變成業(yè)務(wù)捆綁的競(jìng)爭(zhēng)和交叉補(bǔ)貼的競(jìng)爭(zhēng),可能業(yè)務(wù)量上升,這一塊對(duì)整個(gè)電信的收入我們認(rèn)為是越低于今年到去年的,我們認(rèn)為是9%左右。去年07年是10%點(diǎn)幾,06年也是11%點(diǎn)幾,所以我們預(yù)計(jì)09年大概是9.8%到9.7%。
主持人:按照您的說法會(huì)有一個(gè)小幅的下滑?
陳運(yùn)紅:對(duì),3G業(yè)務(wù)起來,包括固化移動(dòng)業(yè)務(wù)融合的業(yè)務(wù)出來的話,我認(rèn)為在新的業(yè)務(wù)上會(huì)高速成長(zhǎng)。
主持人:網(wǎng)易網(wǎng)友也有提問,重組會(huì)改變中國(guó)移動(dòng)一家獨(dú)大的局面還是加重這種局面?
陳運(yùn)紅:其實(shí)鐵通市場(chǎng)很小,因?yàn)槠湔麄€(gè)銷售收入100億,而且用戶規(guī)模也是很小。這是幾個(gè)層面的,所以基本上對(duì)鐵通來講對(duì)他沒有實(shí)質(zhì)性的影響,也不會(huì)造成在收入上有巨大的增長(zhǎng)。實(shí)際上中國(guó)移動(dòng)在未來三到五年我們判斷主要整個(gè)用戶的規(guī)模,包括營(yíng)業(yè)的利潤(rùn)還是最小的。但是未來隨著寬帶業(yè)務(wù),特別是移動(dòng)寬帶的發(fā)展需求越來越大,事實(shí)上移動(dòng)在下一步競(jìng)爭(zhēng)不占優(yōu)勢(shì),因?yàn)橐苿?dòng)的業(yè)務(wù)過于單一,單純的移動(dòng)寬帶沒辦法跟固網(wǎng)加上移動(dòng)融合的帶寬配置的那么優(yōu)化,那么快速,成本那么低廉,現(xiàn)在目前隨著規(guī)模上升,而你的主要使用是語音業(yè)務(wù)的話,那么中國(guó)移動(dòng)根據(jù)什么。從中長(zhǎng)期來看綜合競(jìng)爭(zhēng)力一定會(huì)弱化,但是猶豫目前收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過聯(lián)通和網(wǎng)通,包括電信的合并,所以短期內(nèi)不大可能會(huì)出現(xiàn)變化。但是會(huì)有一些增長(zhǎng)速度上,用戶的增速,包括收入增速都會(huì)下滑。[!--empirenews.page--]
主持人:您認(rèn)為電信收購聯(lián)通C網(wǎng)的意向收購價(jià)位否是合理的?符合之前預(yù)期的?
陳運(yùn)紅:具體的方案沒有,只是啟動(dòng)。涉及到兩個(gè)方面,CDMA的資產(chǎn)是聯(lián)通集團(tuán)下面的,另外一個(gè)是CDMA用戶價(jià)值,是上市公司的。上市公司屬于聯(lián)通紅籌上面的,這兩塊是分開的。我跟他們溝通的情況下,完成集團(tuán)層面的資產(chǎn)收購,也就是以現(xiàn)金收購聯(lián)通紅籌的CDMA業(yè)務(wù)價(jià)值,這是屬于兩個(gè)層面的,首先目前價(jià)格沒有定下來,現(xiàn)在目前很難說初步定價(jià),因?yàn)楦鞣矫娑颊?qǐng)了獨(dú)立的財(cái)務(wù)顧問,我相信我們等待一段時(shí)間會(huì)有消息。
聯(lián)通紅籌A股將以一比四合并
主持人:網(wǎng)易網(wǎng)友想讓您提一下聯(lián)通紅籌置換的問題,請(qǐng)您再詳細(xì)談一下。
陳運(yùn)紅:有幾方面,換股合并目前參考標(biāo)準(zhǔn)是目前的股價(jià),如果按聯(lián)通的18.4元除一下的話大概是一比四吧,這個(gè)比例應(yīng)該是聯(lián)通1.4股的聯(lián)通紅籌換一股網(wǎng)通紅籌的比例,我們認(rèn)為這個(gè)比例還要加現(xiàn)金支付,就是聯(lián)通紅籌以換股合并加上現(xiàn)金去收購網(wǎng)通紅籌的股份,然后一比四的比例。
主持人:您預(yù)計(jì)這個(gè)合并方案是否有執(zhí)行的可能性?什么時(shí)候會(huì)執(zhí)行?
陳運(yùn)紅:這個(gè)方案最終需要財(cái)務(wù)顧問的評(píng)估了。上市公司的股價(jià)很大方面還是反映了整個(gè)公司的價(jià)值,我相信也會(huì)參考整個(gè)股價(jià)的標(biāo)準(zhǔn),這個(gè)具體是什么情況我們還要等待相關(guān)的重組方案。因?yàn)樯婕暗铰?lián)通小股東,聯(lián)通管理層,包括國(guó)資委的雙方溝通,多方溝通。
主持人:我們剛才談過了中國(guó)移動(dòng),我們?cè)僬勔幌轮袊?guó)聯(lián)通。您覺得重組對(duì)聯(lián)通短期內(nèi)會(huì)有什么影響呢?
陳運(yùn)紅:短期而言,特別是半年到一年之間短期內(nèi)影響不是特別大。因?yàn)橐不旧线€沒涉及到人事的安排上,基本上還是各自做各的,業(yè)務(wù)捆綁方面也沒有實(shí)行,特別涉及到以后的業(yè)務(wù)融合更沒有實(shí)施。從中長(zhǎng)期要看是不是能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。從中期來看還是觀望的態(tài)度。
主持人:另外一個(gè)網(wǎng)易網(wǎng)友很關(guān)注的問題,就是3G一直呼之欲出卻不出?,F(xiàn)在公布的重組方案是否會(huì)對(duì)3G發(fā)牌計(jì)劃會(huì)不會(huì)有影響?
陳運(yùn)紅:中國(guó)電信是不是要發(fā)展CDMA、EODO,包括新的聯(lián)通發(fā)行CDMA,這是以后企業(yè)行為,企業(yè)可以根據(jù)自己的需要,經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的需要去發(fā)展,是否對(duì)重大的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行投資,這里面肯定要進(jìn)行相關(guān)部委的批準(zhǔn),從以前業(yè)務(wù)牌照的批準(zhǔn)逐步變成了對(duì)項(xiàng)目審批的批準(zhǔn),所以我覺得是一個(gè)轉(zhuǎn)型,3G業(yè)務(wù)的牌照不能這樣提。
主持人:網(wǎng)易網(wǎng)友問您,中國(guó)聯(lián)通ARUP偏低的這一不利因素在合并之后能否得到解決?
陳運(yùn)紅:在中短期內(nèi)不會(huì)得到解決。首先面臨的是競(jìng)爭(zhēng)加劇,整個(gè)水平是變相降低,我們認(rèn)為在短期一到兩年是持續(xù)下滑的,但是后面不排除說隨著WCDMA,包括新業(yè)務(wù)的出來,在新業(yè)務(wù)方面會(huì)上升,我們認(rèn)為短期一到兩年會(huì)持續(xù)下滑,包括中國(guó)電信的,包括中國(guó)移動(dòng),這是個(gè)趨勢(shì)。
主持人:您剛才也提到,原來3G的戰(zhàn)略當(dāng)中有很多版本?,F(xiàn)在重組之后會(huì)不會(huì)跟他們?cè)瓉淼挠?jì)劃就會(huì)發(fā)生改變?比如中國(guó)移動(dòng)拿到的是CDMA的業(yè)務(wù),會(huì)不會(huì)發(fā)展成別的業(yè)務(wù)?
陳運(yùn)紅:事實(shí)上在06年的時(shí)候都有說要收購CDMA,一直拖到現(xiàn)在,包括也做了收購CDMA的業(yè)務(wù)準(zhǔn)備,我相信收購CDMA是最有準(zhǔn)備的。所以這一塊不會(huì)有什么影響,只會(huì)有正面影響。
主持人:那對(duì)移動(dòng)來說呢?因?yàn)殍F通業(yè)務(wù)很多是固化業(yè)務(wù),并入移動(dòng)之后會(huì)不會(huì)有所影響?
陳運(yùn)紅:對(duì)移動(dòng)短期內(nèi)不會(huì)有太大影響。
主持人:我們?cè)侔言掝}擴(kuò)開一點(diǎn),因?yàn)槌穗娦鸥拍睿藥讉€(gè)運(yùn)營(yíng)商之外還有很多配套的一些,比如華為等等。對(duì)他們這些有沒有影響?
陳運(yùn)紅:其實(shí)整個(gè)重組,運(yùn)營(yíng)商之間的重組涉及到新的一輪投資。新一輪投資的話要判斷一下,以后在哪些方面進(jìn)入,這是很重要的。一方面移動(dòng)業(yè)務(wù),特別是3G業(yè)務(wù),中國(guó)電信前期會(huì)對(duì)CDMA完全進(jìn)行覆蓋,包括質(zhì)量設(shè)備進(jìn)行投資。包括后續(xù)的網(wǎng)絡(luò)升級(jí),包括3G的投資,移動(dòng)業(yè)務(wù)投資肯定會(huì)加大。
另外還有一塊是寬帶業(yè)務(wù),寬帶業(yè)務(wù)主要是固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商,寬帶業(yè)務(wù)設(shè)備主要是數(shù)據(jù)通信和光通信的設(shè)備,這里比較大的主要是中國(guó)電信和新聯(lián)通。還有一塊業(yè)務(wù)就是終端,因?yàn)楝F(xiàn)在目前運(yùn)營(yíng)商越來越傾向于定制化,為了綁定他的新業(yè)務(wù),不論從移動(dòng)設(shè)備,從數(shù)據(jù)通信設(shè)備,光通信設(shè)備,一個(gè)是TD是大頭,CDMA是大頭,包括目前主要GSM華為也開始增加,中興也開始增加,包括以后的3G投資,包括中國(guó)電信對(duì)CDMA的投資,中興通訊是最大的勝利者。另外數(shù)據(jù)通信和光通信這塊第一大是華為,第二大是貝爾阿爾卡特,第三大是中興,第四是中國(guó)電信。
另外的光通信這塊也有影響,但這影響不會(huì)那么大,因?yàn)閮H僅是一方面的。很多光線光纜很多公司,但我覺得光線光纜短期內(nèi)沒有實(shí)質(zhì)性的,特別大的利好。因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)大家在炒說,光線到戶,事實(shí)上按照中國(guó)電信網(wǎng)通戰(zhàn)略的話,從光線到小區(qū)到大樓逐步向光線到戶開始邁進(jìn)。所以這個(gè)過程我們認(rèn)為是三到五年的過程,所以不會(huì)一下釋放的那么快。
另外一方面光線光纜價(jià)格很低,我們看到的都是量身價(jià)錢,就是價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。另外一個(gè)配套設(shè)備行業(yè),短期內(nèi)只是一個(gè)炒作,因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)非常激烈。
中國(guó)電信最遲明年上半年回歸
主持人:有網(wǎng)易網(wǎng)友提問,因?yàn)檫@次重組中中國(guó)電信還必須購買聯(lián)通CDMA的資產(chǎn),您覺得重組會(huì)不會(huì)促使中國(guó)電信加快回歸A股的步伐呢?
陳運(yùn)紅:我跟他們溝通過的,主要是取決于今年收購的CDMA網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)的進(jìn)程。如果說順利的話,今年能夠完成收購的話我相信最遲明年上半年中國(guó)電信會(huì)回歸的。
主持人:有沒有對(duì)中國(guó)電信回歸A股的規(guī)模做過預(yù)測(cè)?
陳運(yùn)紅:中國(guó)電信目前的現(xiàn)金流收購聯(lián)通紅籌的CDMA業(yè)務(wù)價(jià)值的話,300億到400億之間的話相信不會(huì)有太大問題。但是中國(guó)電信面臨的CDMA移動(dòng)業(yè)務(wù)進(jìn)行投資的時(shí)候面臨瓶頸,根據(jù)我們的判斷新增投資1000億用與發(fā)展CDMA移動(dòng)業(yè)務(wù),所以這一塊我相信回來的規(guī)模至少是500億以上。
主持人:今天我們?cè)L談的最后,也是應(yīng)網(wǎng)易網(wǎng)友的需求,請(qǐng)您簡(jiǎn)短地總結(jié)一下這次重組之后對(duì)幾個(gè)相關(guān)的上市公司,主要是運(yùn)營(yíng)商方面,對(duì)他們股價(jià)的走勢(shì)短期內(nèi),或者中長(zhǎng)線您給一個(gè)簡(jiǎn)單的點(diǎn)評(píng)?
陳運(yùn)紅:因?yàn)橛匈Y產(chǎn)收購的問題,短期內(nèi)會(huì)有一個(gè)持續(xù)上漲,但不會(huì)是快漲。從中長(zhǎng)期可以持有,然后上升空間最大。對(duì)中國(guó)移動(dòng)來講短期是利空的,建議短期不要參與中國(guó)移動(dòng)的炒作。另外中長(zhǎng)期的話,聯(lián)通和網(wǎng)通短期有交易機(jī)會(huì),中期建議謹(jǐn)慎,長(zhǎng)期再關(guān)注整個(gè)公司重組的進(jìn)程。[!--empirenews.page--]
主持人:關(guān)于提到電信相關(guān)的股票,您剛才著重推薦過中興通信,其他還有值得關(guān)注的股票嗎?
陳運(yùn)紅:優(yōu)勢(shì)企業(yè)越來越好,差的企業(yè),特別在商業(yè)上市場(chǎng)份額,包括跟運(yùn)營(yíng)商的關(guān)系沒有足夠的一種平臺(tái)的話,事實(shí)上會(huì)越來越低,所以我們還是建議關(guān)注龍頭股,如中國(guó)電信。其他的股票也是短期炒作。