5月23日消息，電信業(yè)重組今天上午拉開帷幕，中國(guó)移動(dòng)發(fā)布通報(bào)，正式宣布合并中國(guó)鐵通。網(wǎng)易科技第一時(shí)間請(qǐng)來了國(guó)金證券的電信行業(yè)資深分析師陳運(yùn)紅先生。陳運(yùn)紅就目前的重組方案對(duì)此后電信業(yè)的各大上市公司前景做了預(yù)測(cè)。

以下為訪談全文實(shí)錄：

主持人：重組方案公布對(duì)四大運(yùn)營(yíng)商有何影響？

陳運(yùn)紅：影響的話涉及到幾方面，首先是公司的整合，就是進(jìn)程方面，整合的難度方面，這是一方面。另外涉及到業(yè)務(wù)整合方面，包括職員。再一個(gè)方面股價(jià)的影響。

陳運(yùn)紅：先從第一方面講，公司整合方面。公司整合方面中國(guó)移動(dòng)合并的鐵通集團(tuán)層面的合并，對(duì)上市公司沒有影響。所以對(duì)上市公司業(yè)務(wù)包括人事影響不是特別大。對(duì)中國(guó)電信來講整個(gè)，王曉初還是保持原先的位置，人事影響也不是特別大。

網(wǎng)通聯(lián)通管理層“合并”值得擔(dān)心

可能相對(duì)于影響比較大的是聯(lián)通，新聯(lián)通的影響，新聯(lián)通影響主要是哪個(gè)方面呢？一方面聯(lián)通合并網(wǎng)通，兩套班子，兩套人馬，兩個(gè)公司類型差不多的公司合并在一家公司，新的聯(lián)通公司。那么從人事上兩套班子必須編到一套班子，從集團(tuán)到上市公司進(jìn)行高層的人事組合。從人事方面來講重組最大的是新的聯(lián)通，這也是我們所擔(dān)心的一個(gè)問題。有擔(dān)心說人事之間的企業(yè)文化如何，包括以前的中國(guó)聯(lián)通，包括以前網(wǎng)通之間的組織結(jié)構(gòu)，包括企業(yè)文化存在差異以后，如何在新的公司里面發(fā)揮到一種協(xié)同效應(yīng)，這方面存在一個(gè)不確定的因素。

陳運(yùn)紅：另外一個(gè)方面我們從業(yè)務(wù)看，移動(dòng)的影響也非常小。合并鐵通以后獲得了寬帶業(yè)務(wù)牌照，但是在短期內(nèi)不會(huì)進(jìn)行大的投資，因?yàn)檫@一方面本身固網(wǎng)的投資回報(bào)率也沒有移動(dòng)業(yè)務(wù)網(wǎng)高。另外一方面，本身固網(wǎng)的壁壘也比較高，特別是接入網(wǎng)壁壘，特別是固網(wǎng)的維護(hù)團(tuán)隊(duì)，人力的投入，這壁壘非常高。所以我認(rèn)為中國(guó)移動(dòng)不會(huì)在短期內(nèi)進(jìn)行寬帶業(yè)務(wù)投資。

另外對(duì)電信業(yè)務(wù)來講影響比較大，電信以前一直缺少移動(dòng)短腿業(yè)務(wù)，后來獲得移動(dòng)業(yè)務(wù)以后，一方面可以增加把小靈通的業(yè)務(wù)逐步地向移動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)網(wǎng)，如果是70%的轉(zhuǎn)網(wǎng)率的話相信有4000萬的用戶，從目前中國(guó)聯(lián)通CDMA4000萬的用戶很快升到8000多萬的用戶，這是快速的提升。

陳運(yùn)紅：一方面業(yè)務(wù)捆綁是屬于基本的，剛開始的時(shí)候中國(guó)電信采用的最初級(jí)的階段，逐步發(fā)展到后面固網(wǎng)與移動(dòng)融合的業(yè)務(wù)，比如說CDMAEVDO業(yè)務(wù)寬帶的發(fā)展，這擁有巨大的前景。這是中國(guó)電信的優(yōu)勢(shì)。另外一方面還是綜合的VPN，就是固化移動(dòng)VPN，這塊對(duì)中國(guó)電信的前進(jìn)是非常好的。

另外對(duì)新的聯(lián)通而言，這里面就面臨一個(gè)，本身空間跟中國(guó)電信是一樣的，可以發(fā)展類似的空間，但一方面主要面臨企業(yè)文化整合，人事整合，這個(gè)進(jìn)程是否影響了公司的業(yè)務(wù)進(jìn)程，這方面我們覺得持一個(gè)觀望的態(tài)度。

重組對(duì)聯(lián)通、網(wǎng)通、電信有利

主持人：網(wǎng)易網(wǎng)友最關(guān)注的一點(diǎn)是重組消息對(duì)哪家是有利的？對(duì)哪家可能會(huì)有一些削弱？

陳運(yùn)紅：從短期而言對(duì)中國(guó)電信和新的聯(lián)通和網(wǎng)通都是有利的。

因?yàn)楸旧碚吆头龀终驹谝粋€(gè)扶持層面來做。短期對(duì)移動(dòng)偏利空的，短期利空。從中長(zhǎng)期來看的話中國(guó)電信的成長(zhǎng)空間最好，一方面獲得移動(dòng)業(yè)務(wù)以后可以迅速釋放，通過業(yè)務(wù)捆綁還是本身的動(dòng)力釋放，空間最大的。那么對(duì)新的聯(lián)通和網(wǎng)通而言，因?yàn)橹饕覀儞?dān)心很多的不確定因素，合并以后的后遺癥，所以建議在中期我們還是持一個(gè)比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。從長(zhǎng)期來看，聯(lián)通和網(wǎng)通如果順利過渡的話，包括以后管理體制的改革，包括引入外資的力度加大，我們相信以后會(huì)有一個(gè)比較大的表現(xiàn)。

主持人：鐵通資產(chǎn)并入中國(guó)移動(dòng)當(dāng)中，對(duì)短期的不良影響中長(zhǎng)期會(huì)有什么改變嗎？

陳運(yùn)紅：其實(shí)鐵通本身資產(chǎn)質(zhì)量不是特別好，另外一塊資產(chǎn)比較小。所以對(duì)上市公司實(shí)際上并沒有影響。如果需要發(fā)展寬帶業(yè)務(wù)有可能采用吸收合并的方式，但是我們認(rèn)為短期不太會(huì)發(fā)生。短期主要國(guó)家對(duì)弱勢(shì)政策的扶持，對(duì)中國(guó)移動(dòng)政策出臺(tái)。從中長(zhǎng)期來看中國(guó)移動(dòng)的投資能力，包括中國(guó)移動(dòng)已有用戶的壟斷，包括新業(yè)務(wù)發(fā)展的能力在中長(zhǎng)期看還是在移動(dòng)業(yè)務(wù)上處于領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)。所以從中長(zhǎng)期來看盡管綜合競(jìng)爭(zhēng)力是弱化了，但是三到五年，不論是中國(guó)電信想超過移動(dòng)是很難的。

電信走勢(shì)弱于聯(lián)通僅是短期的

主持人：今天我們也關(guān)注一下港股，很明顯聯(lián)通、中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通的盤中都是停盤的，但停盤之前有比較明顯的上漲，中國(guó)移動(dòng)收盤是跌的，跌了3.84。您對(duì)股價(jià)的走勢(shì)有沒有一個(gè)預(yù)期，短期內(nèi)可能會(huì)到哪個(gè)平臺(tái)方面？

陳運(yùn)紅：我們可能最近要發(fā)布一個(gè)聯(lián)通換股合并網(wǎng)通的報(bào)告，我們得到的只是基本的情況，最終的結(jié)論還需要等一段時(shí)間才有，但是我目前認(rèn)為聯(lián)通紅籌的目標(biāo)股價(jià)在20到22港幣，網(wǎng)通紅籌的合理價(jià)格應(yīng)該是在27塊多，將近28塊到32之間算是合理。中國(guó)電信面臨最大的增長(zhǎng)趨勢(shì)是最好的優(yōu)勢(shì)，而目前電信表現(xiàn)弱勢(shì)于中國(guó)聯(lián)通的情況僅短期的。

主持人：中國(guó)聯(lián)通A股今天也停盤了，但是漲幅沒有港股那么大，漲了5個(gè)多點(diǎn)，港股是漲了10個(gè)多點(diǎn)，還是存在一定的價(jià)差。你覺得A股和港股走勢(shì)短期內(nèi)走勢(shì)會(huì)不同嗎？

陳運(yùn)紅：我們認(rèn)為目前的聯(lián)通A股的價(jià)格是合理的，建議投資者關(guān)注聯(lián)通A股的交易性機(jī)會(huì)。

主持人：講了很多個(gè)股的內(nèi)容，現(xiàn)在從行業(yè)來講，再展望一下，這個(gè)重組對(duì)整個(gè)電信行業(yè)走勢(shì)的增長(zhǎng)會(huì)有什么影響？

陳運(yùn)紅：現(xiàn)在目前兩家運(yùn)營(yíng)商變成三家以后，在移動(dòng)業(yè)務(wù)上，在語音業(yè)務(wù)上競(jìng)爭(zhēng)加劇。競(jìng)爭(zhēng)加劇的話會(huì)面臨相關(guān)的業(yè)務(wù)套餐，交叉補(bǔ)貼的現(xiàn)象會(huì)更加復(fù)雜。單獨(dú)資費(fèi)的競(jìng)爭(zhēng)變成業(yè)務(wù)捆綁的競(jìng)爭(zhēng)和交叉補(bǔ)貼的競(jìng)爭(zhēng)，可能業(yè)務(wù)量上升，這一塊對(duì)整個(gè)電信的收入我們認(rèn)為是越低于今年到去年的，我們認(rèn)為是9%左右。去年07年是10%點(diǎn)幾，06年也是11%點(diǎn)幾，所以我們預(yù)計(jì)09年大概是9.8%到9.7%。

主持人：按照您的說法會(huì)有一個(gè)小幅的下滑？

陳運(yùn)紅：對(duì)，3G業(yè)務(wù)起來，包括固化移動(dòng)業(yè)務(wù)融合的業(yè)務(wù)出來的話，我認(rèn)為在新的業(yè)務(wù)上會(huì)高速成長(zhǎng)。

主持人：網(wǎng)易網(wǎng)友也有提問，重組會(huì)改變中國(guó)移動(dòng)一家獨(dú)大的局面還是加重這種局面？

陳運(yùn)紅：其實(shí)鐵通市場(chǎng)很小，因?yàn)槠湔麄€(gè)銷售收入100億，而且用戶規(guī)模也是很小。這是幾個(gè)層面的，所以基本上對(duì)鐵通來講對(duì)他沒有實(shí)質(zhì)性的影響，也不會(huì)造成在收入上有巨大的增長(zhǎng)。實(shí)際上中國(guó)移動(dòng)在未來三到五年我們判斷主要整個(gè)用戶的規(guī)模，包括營(yíng)業(yè)的利潤(rùn)還是最小的。但是未來隨著寬帶業(yè)務(wù)，特別是移動(dòng)寬帶的發(fā)展需求越來越大，事實(shí)上移動(dòng)在下一步競(jìng)爭(zhēng)不占優(yōu)勢(shì)，因?yàn)橐苿?dòng)的業(yè)務(wù)過于單一，單純的移動(dòng)寬帶沒辦法跟固網(wǎng)加上移動(dòng)融合的帶寬配置的那么優(yōu)化，那么快速，成本那么低廉，現(xiàn)在目前隨著規(guī)模上升，而你的主要使用是語音業(yè)務(wù)的話，那么中國(guó)移動(dòng)根據(jù)什么。從中長(zhǎng)期來看綜合競(jìng)爭(zhēng)力一定會(huì)弱化，但是猶豫目前收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過聯(lián)通和網(wǎng)通，包括電信的合并，所以短期內(nèi)不大可能會(huì)出現(xiàn)變化。但是會(huì)有一些增長(zhǎng)速度上，用戶的增速，包括收入增速都會(huì)下滑。[!--empirenews.page--]

主持人：您認(rèn)為電信收購聯(lián)通C網(wǎng)的意向收購價(jià)位否是合理的？符合之前預(yù)期的？

陳運(yùn)紅：具體的方案沒有，只是啟動(dòng)。涉及到兩個(gè)方面，CDMA的資產(chǎn)是聯(lián)通集團(tuán)下面的，另外一個(gè)是CDMA用戶價(jià)值，是上市公司的。上市公司屬于聯(lián)通紅籌上面的，這兩塊是分開的。我跟他們溝通的情況下，完成集團(tuán)層面的資產(chǎn)收購，也就是以現(xiàn)金收購聯(lián)通紅籌的CDMA業(yè)務(wù)價(jià)值，這是屬于兩個(gè)層面的，首先目前價(jià)格沒有定下來，現(xiàn)在目前很難說初步定價(jià)，因?yàn)楦鞣矫娑颊?qǐng)了獨(dú)立的財(cái)務(wù)顧問，我相信我們等待一段時(shí)間會(huì)有消息。

聯(lián)通紅籌A股將以一比四合并

主持人：網(wǎng)易網(wǎng)友想讓您提一下聯(lián)通紅籌置換的問題，請(qǐng)您再詳細(xì)談一下。

陳運(yùn)紅：有幾方面，換股合并目前參考標(biāo)準(zhǔn)是目前的股價(jià)，如果按聯(lián)通的18.4元除一下的話大概是一比四吧，這個(gè)比例應(yīng)該是聯(lián)通1.4股的聯(lián)通紅籌換一股網(wǎng)通紅籌的比例，我們認(rèn)為這個(gè)比例還要加現(xiàn)金支付，就是聯(lián)通紅籌以換股合并加上現(xiàn)金去收購網(wǎng)通紅籌的股份，然后一比四的比例。

主持人：您預(yù)計(jì)這個(gè)合并方案是否有執(zhí)行的可能性？什么時(shí)候會(huì)執(zhí)行？

陳運(yùn)紅：這個(gè)方案最終需要財(cái)務(wù)顧問的評(píng)估了。上市公司的股價(jià)很大方面還是反映了整個(gè)公司的價(jià)值，我相信也會(huì)參考整個(gè)股價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，這個(gè)具體是什么情況我們還要等待相關(guān)的重組方案。因?yàn)樯婕暗铰?lián)通小股東，聯(lián)通管理層，包括國(guó)資委的雙方溝通，多方溝通。

主持人：我們剛才談過了中國(guó)移動(dòng)，我們?cè)僬勔幌轮袊?guó)聯(lián)通。您覺得重組對(duì)聯(lián)通短期內(nèi)會(huì)有什么影響呢？

陳運(yùn)紅：短期而言，特別是半年到一年之間短期內(nèi)影響不是特別大。因?yàn)橐不旧线€沒涉及到人事的安排上，基本上還是各自做各的，業(yè)務(wù)捆綁方面也沒有實(shí)行，特別涉及到以后的業(yè)務(wù)融合更沒有實(shí)施。從中長(zhǎng)期要看是不是能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。從中期來看還是觀望的態(tài)度。

主持人：另外一個(gè)網(wǎng)易網(wǎng)友很關(guān)注的問題，就是3G一直呼之欲出卻不出?，F(xiàn)在公布的重組方案是否會(huì)對(duì)3G發(fā)牌計(jì)劃會(huì)不會(huì)有影響？

陳運(yùn)紅：中國(guó)電信是不是要發(fā)展CDMA、EODO，包括新的聯(lián)通發(fā)行CDMA，這是以后企業(yè)行為，企業(yè)可以根據(jù)自己的需要，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的需要去發(fā)展，是否對(duì)重大的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行投資，這里面肯定要進(jìn)行相關(guān)部委的批準(zhǔn)，從以前業(yè)務(wù)牌照的批準(zhǔn)逐步變成了對(duì)項(xiàng)目審批的批準(zhǔn)，所以我覺得是一個(gè)轉(zhuǎn)型，3G業(yè)務(wù)的牌照不能這樣提。

主持人：網(wǎng)易網(wǎng)友問您，中國(guó)聯(lián)通ARUP偏低的這一不利因素在合并之后能否得到解決？

陳運(yùn)紅：在中短期內(nèi)不會(huì)得到解決。首先面臨的是競(jìng)爭(zhēng)加劇，整個(gè)水平是變相降低，我們認(rèn)為在短期一到兩年是持續(xù)下滑的，但是后面不排除說隨著WCDMA，包括新業(yè)務(wù)的出來，在新業(yè)務(wù)方面會(huì)上升，我們認(rèn)為短期一到兩年會(huì)持續(xù)下滑，包括中國(guó)電信的，包括中國(guó)移動(dòng)，這是個(gè)趨勢(shì)。

主持人：您剛才也提到，原來3G的戰(zhàn)略當(dāng)中有很多版本?，F(xiàn)在重組之后會(huì)不會(huì)跟他們?cè)瓉淼挠?jì)劃就會(huì)發(fā)生改變？比如中國(guó)移動(dòng)拿到的是CDMA的業(yè)務(wù)，會(huì)不會(huì)發(fā)展成別的業(yè)務(wù)？

陳運(yùn)紅：事實(shí)上在06年的時(shí)候都有說要收購CDMA，一直拖到現(xiàn)在，包括也做了收購CDMA的業(yè)務(wù)準(zhǔn)備，我相信收購CDMA是最有準(zhǔn)備的。所以這一塊不會(huì)有什么影響，只會(huì)有正面影響。

主持人：那對(duì)移動(dòng)來說呢？因?yàn)殍F通業(yè)務(wù)很多是固化業(yè)務(wù)，并入移動(dòng)之后會(huì)不會(huì)有所影響？

陳運(yùn)紅：對(duì)移動(dòng)短期內(nèi)不會(huì)有太大影響。

主持人：我們?cè)侔言掝}擴(kuò)開一點(diǎn)，因?yàn)槌穗娦鸥拍睿藥讉€(gè)運(yùn)營(yíng)商之外還有很多配套的一些，比如華為等等。對(duì)他們這些有沒有影響？

陳運(yùn)紅：其實(shí)整個(gè)重組，運(yùn)營(yíng)商之間的重組涉及到新的一輪投資。新一輪投資的話要判斷一下，以后在哪些方面進(jìn)入，這是很重要的。一方面移動(dòng)業(yè)務(wù)，特別是3G業(yè)務(wù)，中國(guó)電信前期會(huì)對(duì)CDMA完全進(jìn)行覆蓋，包括質(zhì)量設(shè)備進(jìn)行投資。包括后續(xù)的網(wǎng)絡(luò)升級(jí)，包括3G的投資，移動(dòng)業(yè)務(wù)投資肯定會(huì)加大。

另外還有一塊是寬帶業(yè)務(wù)，寬帶業(yè)務(wù)主要是固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商，寬帶業(yè)務(wù)設(shè)備主要是數(shù)據(jù)通信和光通信的設(shè)備，這里比較大的主要是中國(guó)電信和新聯(lián)通。還有一塊業(yè)務(wù)就是終端，因?yàn)楝F(xiàn)在目前運(yùn)營(yíng)商越來越傾向于定制化，為了綁定他的新業(yè)務(wù)，不論從移動(dòng)設(shè)備，從數(shù)據(jù)通信設(shè)備，光通信設(shè)備，一個(gè)是TD是大頭，CDMA是大頭，包括目前主要GSM華為也開始增加，中興也開始增加，包括以后的3G投資，包括中國(guó)電信對(duì)CDMA的投資，中興通訊是最大的勝利者。另外數(shù)據(jù)通信和光通信這塊第一大是華為，第二大是貝爾阿爾卡特，第三大是中興，第四是中國(guó)電信。

另外的光通信這塊也有影響，但這影響不會(huì)那么大，因?yàn)閮H僅是一方面的。很多光線光纜很多公司，但我覺得光線光纜短期內(nèi)沒有實(shí)質(zhì)性的，特別大的利好。因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)大家在炒說，光線到戶，事實(shí)上按照中國(guó)電信網(wǎng)通戰(zhàn)略的話，從光線到小區(qū)到大樓逐步向光線到戶開始邁進(jìn)。所以這個(gè)過程我們認(rèn)為是三到五年的過程，所以不會(huì)一下釋放的那么快。

另外一方面光線光纜價(jià)格很低，我們看到的都是量身價(jià)錢，就是價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。另外一個(gè)配套設(shè)備行業(yè)，短期內(nèi)只是一個(gè)炒作，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)非常激烈。

中國(guó)電信最遲明年上半年回歸

主持人：有網(wǎng)易網(wǎng)友提問，因?yàn)檫@次重組中中國(guó)電信還必須購買聯(lián)通CDMA的資產(chǎn)，您覺得重組會(huì)不會(huì)促使中國(guó)電信加快回歸A股的步伐呢？

陳運(yùn)紅：我跟他們溝通過的，主要是取決于今年收購的CDMA網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)的進(jìn)程。如果說順利的話，今年能夠完成收購的話我相信最遲明年上半年中國(guó)電信會(huì)回歸的。

主持人：有沒有對(duì)中國(guó)電信回歸A股的規(guī)模做過預(yù)測(cè)？

陳運(yùn)紅：中國(guó)電信目前的現(xiàn)金流收購聯(lián)通紅籌的CDMA業(yè)務(wù)價(jià)值的話，300億到400億之間的話相信不會(huì)有太大問題。但是中國(guó)電信面臨的CDMA移動(dòng)業(yè)務(wù)進(jìn)行投資的時(shí)候面臨瓶頸，根據(jù)我們的判斷新增投資1000億用與發(fā)展CDMA移動(dòng)業(yè)務(wù)，所以這一塊我相信回來的規(guī)模至少是500億以上。

主持人：今天我們?cè)L談的最后，也是應(yīng)網(wǎng)易網(wǎng)友的需求，請(qǐng)您簡(jiǎn)短地總結(jié)一下這次重組之后對(duì)幾個(gè)相關(guān)的上市公司，主要是運(yùn)營(yíng)商方面，對(duì)他們股價(jià)的走勢(shì)短期內(nèi)，或者中長(zhǎng)線您給一個(gè)簡(jiǎn)單的點(diǎn)評(píng)？

陳運(yùn)紅：因?yàn)橛匈Y產(chǎn)收購的問題，短期內(nèi)會(huì)有一個(gè)持續(xù)上漲，但不會(huì)是快漲。從中長(zhǎng)期可以持有，然后上升空間最大。對(duì)中國(guó)移動(dòng)來講短期是利空的，建議短期不要參與中國(guó)移動(dòng)的炒作。另外中長(zhǎng)期的話，聯(lián)通和網(wǎng)通短期有交易機(jī)會(huì)，中期建議謹(jǐn)慎，長(zhǎng)期再關(guān)注整個(gè)公司重組的進(jìn)程。[!--empirenews.page--]

主持人：關(guān)于提到電信相關(guān)的股票，您剛才著重推薦過中興通信，其他還有值得關(guān)注的股票嗎？

陳運(yùn)紅：優(yōu)勢(shì)企業(yè)越來越好，差的企業(yè)，特別在商業(yè)上市場(chǎng)份額，包括跟運(yùn)營(yíng)商的關(guān)系沒有足夠的一種平臺(tái)的話，事實(shí)上會(huì)越來越低，所以我們還是建議關(guān)注龍頭股，如中國(guó)電信。其他的股票也是短期炒作。