各界揣測(cè)多時(shí)的*ST大唐(600198)重組傳出最新版本。

5月11日，消息人士稱，*ST大唐將實(shí)質(zhì)性參股大唐移動(dòng)，其所獲股份中一部分將來(lái)自于上海貝爾阿爾卡特(下稱上海貝爾)。

大唐移動(dòng)是大唐集團(tuán)旗下主要運(yùn)營(yíng)TD-SCDMA的子公司。在中國(guó)移動(dòng)此前的首輪TD招標(biāo)中，大唐移動(dòng)拿下約30%的份額。消息人士稱，參股大唐移動(dòng)的安排，使得*ST大唐可以由此及時(shí)分享到勝利果實(shí)。

借道上海貝爾？

“沒有得到最終確認(rèn)，有這樣的說(shuō)法。”上述消息人士稱，部分基金及私募經(jīng)理最近得到上述重組傳言，并稱*ST大唐通過接手上海貝爾所持股份的方式參股大唐移動(dòng)的方案已獲確認(rèn)。

這的確是一個(gè)令人費(fèi)解的買賣。

早在大唐移動(dòng)成立之初，TD-SCDMA在大唐集團(tuán)內(nèi)部就像一個(gè)“燙手山芋”無(wú)人敢接。而主要從事TD研發(fā)的大唐移動(dòng)，則被視為一個(gè)不賺錢、依靠集團(tuán)和政府資金“供養(yǎng)”的企業(yè)。

來(lái)自大唐集團(tuán)的內(nèi)部資料顯示：大唐集團(tuán)在TD上投入巨大，其中，2000年投入2億元，2001年接近4億元，2003年投入近10億元，2004年提供了13億元貸款擔(dān)保。此外，在三大部委于2004年9月聯(lián)合立項(xiàng)支持TD聯(lián)盟的7億元資金中，大唐移動(dòng)一家獨(dú)獲2億元。

值得注意的是，在2004年前后，大唐移動(dòng)在TD研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化上所花費(fèi)的超過30億元資金中，大唐集團(tuán)旗下的多家上市公司，如*ST大唐、高鴻股份等，并沒有施以援手。

在大唐移動(dòng)的“困難時(shí)期”，給予其援手的恰恰是上海貝爾。公開資料顯示：2004年11月11日，上海貝爾以1.5億元入股大唐移動(dòng)，持有其3%的股份。同時(shí)，上海貝爾還投入1億元，用于TD中最為重要的無(wú)線部分的產(chǎn)品開發(fā)。此外，上海貝爾還開放自己在上海的一條生產(chǎn)線，進(jìn)行TD設(shè)備生產(chǎn)。此前，有消息認(rèn)為上海貝爾仍將擴(kuò)大其在大唐移動(dòng)的股份。

令人困惑之處在于：上海貝爾真的會(huì)在大唐移動(dòng)春暖花開時(shí)將勝利果實(shí)轉(zhuǎn)讓他人嗎？

事實(shí)上，上海貝爾與大唐移動(dòng)之前并非僅是股權(quán)上存在關(guān)聯(lián)，在產(chǎn)業(yè)配套上亦非常密切：大唐移動(dòng)在TD-SCDMA上的研發(fā)力量主要集中在無(wú)線網(wǎng)部分，而在核心網(wǎng)以及其它配套方面，長(zhǎng)期是與上海貝爾合作。

業(yè)界人士認(rèn)為，大唐移動(dòng)與上海貝爾脫離股權(quán)關(guān)系后，可能會(huì)影響到未來(lái)的產(chǎn)業(yè)合作。

而據(jù)業(yè)界人士普遍推測(cè)，業(yè)績(jī)低迷的*ST大唐必然會(huì)從國(guó)家扶持TD的大局中獲益，只不過，獲益的方式更傾向于：一，從大唐集團(tuán)受讓大唐移動(dòng)股權(quán)；二，從新近獲得的46億元國(guó)家開發(fā)銀行貸款中沾光。

“越墮落越快樂”

盡管*ST大唐的重組尚未有最終結(jié)論，但在“重組概念”之下，其股價(jià)已幾乎可以用“瘋狂”來(lái)形容。

根據(jù)*ST大唐此前發(fā)布的2006年財(cái)報(bào)，期內(nèi)其虧損達(dá)到7.18億元。至此，由于連續(xù)兩年巨虧(2005年虧損6.9億元)，該公司于4月30日被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理。

然而，在如此“利空”之下，*ST大唐的股價(jià)依舊在冰與火的交織中體驗(yàn)著“向上”的快感——其在被ST處理后至本文截稿時(shí)的4個(gè)交易日，已連續(xù)漲停。即使是在5月10日——上交所發(fā)布針對(duì)*ST大唐前后矛盾的業(yè)績(jī)預(yù)告行為發(fā)布公開譴責(zé)的當(dāng)日——*ST大唐仍然開盤即被大單封于漲停。

難道是“越墮落越快樂”？

中金公司近期針對(duì)大唐電信的業(yè)績(jī)及股價(jià)走勢(shì)做出的判斷認(rèn)為：“就公司自身的業(yè)務(wù)前景而言，目前的估值已過高。”目前，大唐電信的2007年及2008年的市盈率已高達(dá)311倍和134倍。而且根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)在2006年虧損后，公司凈資產(chǎn)僅為3.28億元，即其2006年市凈率高達(dá)26.7倍。

“我們認(rèn)為該股股價(jià)走高主要原因是反映了投資者對(duì)于大唐集團(tuán)注資大唐電信的愿望。我們也同意該股股價(jià)在注資預(yù)期的推動(dòng)下有進(jìn)一步走高的可能，但值得投資者注意的是其基本面支撐力度已不夠。”中金在報(bào)告中指出。

針對(duì)目前各種關(guān)于大唐移動(dòng)資產(chǎn)將注入大唐電信的“假設(shè)”，中金公司做出的“最樂觀測(cè)算”認(rèn)為，重組對(duì)大唐電信的2007年每股收益貢獻(xiàn)為0.20元多，“可以發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)注入后的2007年的市盈率仍然高達(dá)63-100倍”；如果按照較中性的預(yù)測(cè)，重組對(duì)每股收益的貢獻(xiàn)僅為0.10元左右，如此計(jì)算，“2007年的市盈率仍將高達(dá)113-184倍”。