任正非最終向資本市場低頭。


早年，他曾說過“華為絕不上市”。但在華為電器國內(nèi)A股
上市受挫的3年多之后，任正非卻又選擇了海外資本市場。然而，這一次的時(shí)機(jī)讓很多業(yè)內(nèi)人士深
感詫異。


本周，有媒體報(bào)道，位于深圳的華為技術(shù)有限公司準(zhǔn)備今
年年底完成在香港的上市，目前主承銷商摩根士丹利的人馬已進(jìn)駐華為總部。據(jù)香港銀行界透露，
高盛及瑞銀華寶此前也已與華為接觸，安排包括上市前的私人配售等事宜。


稍早，中國電信和華為的同城兄弟中興通訊(000063)都已
經(jīng)決定海外上市。上月，中興通訊董事會已批準(zhǔn)到港發(fā)行H股的決定，本月20日，中興將召開股東
大會對A TO H進(jìn)行表決。此次華為的尾隨而至讓很多人都感到“時(shí)間太過巧合”。


中興A TO H刺激華為


有分析師認(rèn)為，中興的A TO H對華為是一刺激，可能助推
了華為的上市進(jìn)程。對華為、中興這兩家中國最優(yōu)秀的電信制造商而言，誰先在海外資本嘗得“頭
啖湯”，誰就將有望提前塑造起良好的國際形象，在國際市場的開拓上取得先機(jī)。


但華為的舉動(dòng)顯然將進(jìn)一步強(qiáng)化中興赴港上市的決心。中
興A TO H的董事會決議出來之后，據(jù)稱持有中興的基金擔(dān)心A股權(quán)益將被攤薄，非常不滿。目前中
興正在積極跟基金方面進(jìn)行解釋和溝通，盡管據(jù)上海方面的有關(guān)人士介紹，解釋工作的成效現(xiàn)在還
并不突出，但也有基金公司人士認(rèn)為，本月20日的股東大會上否決票不大可能超過50%，如此，中
興的赴港之路將一帆風(fēng)順。


“即使不能領(lǐng)先中興海外上市，華為也希望在時(shí)間表上不
要隔得太遠(yuǎn)，以免在國際化方面讓中興一路領(lǐng)先?！庇蟹治鰩熑绱苏J(rèn)為。


華為上市陰阻重重


目前還不清楚華為是否已向香港聯(lián)交所遞交了上市申請。
分析師認(rèn)為，如果華為能順利完成股權(quán)清理的工作，依照香港聯(lián)交所的批準(zhǔn)程序，在時(shí)間上華為年
底還是可能完成上市的。但華為的股權(quán)清理工作據(jù)分析師介紹，這項(xiàng)工作將“相當(dāng)麻煩”，加之現(xiàn)
在距年底只有3個(gè)多月時(shí)間，因此，已有人對華為是否能在年底前上市表示了懷疑，認(rèn)為明年年初
上市的可能性更大。


華為一直宣稱自己是100%員工持股的民營企業(yè)，其股權(quán)結(jié)
構(gòu)外界一直知之甚少。據(jù)說，任正非在公司的股份并不高，大致在20%-30%左右，作為公司的創(chuàng)立
者和靈魂人物，相比用友軟件(600588)的王文京，任氏真可說是“慷慨大度”。


但華為的內(nèi)部職工股要得到監(jiān)管方的認(rèn)可并不容易。在員
工持股上，華為一開始并不十分規(guī)范，存在一些人為因素，而員工離職華為時(shí)，公司通常是采用回
購股份的做法。顯然，華為歷史上的參股、配股和退股的很多情況都需要向監(jiān)管部門進(jìn)行說明，這
對承銷商和華為都是一大挑戰(zhàn)。也正是這一原因，讓華為電器當(dāng)初受挫國內(nèi)資本市場。


任的股權(quán)較低也并不一定是投資者所樂見的。


任正非一介軍人，10多年時(shí)間打造出中國最大的電信制造
企業(yè)，其嗅覺、執(zhí)著與管理能力等一直深受業(yè)內(nèi)贊許。作為創(chuàng)立者，任氏對企業(yè)的感情和盡心應(yīng)該
能贏得投資者的加分。目前，他在企業(yè)內(nèi)部仍處于核心地位，對企業(yè)的發(fā)展有絕對的話語權(quán)。但任
的持股比例將讓投資者懷疑華為上市后任對公司的控制能力，這甚至影響華為的募資規(guī)模。


中興似更得寵


但華為的海外上市有媒體評價(jià)為“不求利只為名”——不
是為了籌錢，而是為了擴(kuò)大國際聲望。華為去年的負(fù)債為56%，現(xiàn)金充足，財(cái)務(wù)狀況良好。但也有
分析師認(rèn)為，電信行業(yè)的特點(diǎn)是高投入，尤其是研發(fā)經(jīng)費(fèi)的大量投入，使得電信企業(yè)對資本都有相
當(dāng)?shù)摹翱是蟆薄?br />

分析師認(rèn)為，中興、華為能否在海外成功發(fā)行，關(guān)鍵取決
于海外投資者對中國電信行業(yè)上市公司的看法。目前，中興在A股大致在18倍市贏率，而在美國納
斯達(dá)克市場?同類企業(yè)的市贏率大致在36倍，因此，只要海外投資者對中國的電信類公司的成長性
看好，以中興、華為的行業(yè)地位，兩者都有可能在港高價(jià)發(fā)行。


但有分析師認(rèn)為，華為盡管在程控交換、數(shù)據(jù)通信和光通
信方面優(yōu)勢明顯，其地位卻也“越來越不穩(wěn)固”，上半年的業(yè)績急挫更讓華為亮點(diǎn)減少。以華為海
外上市的目的來看，其發(fā)行數(shù)量和募資規(guī)模頗讓人琢磨。倒是中興，似乎更得資本市場看好。


摘自《財(cái)經(jīng)日報(bào)》