事件:

2014年1月份,臺(tái)灣8家LED芯片企業(yè)(璨圓,鼎元,光宏,光磊,華上,晶電,泰谷,新世紀(jì)光電)合計(jì)營(yíng)收37.11億新臺(tái)幣,同比上漲20.21%,環(huán)比下降5.7g%。9家LED封裝企業(yè)(佰鴻,東貝,宏齊,華興,李洲,隆達(dá),一詮,億光,艾迪森)合計(jì)營(yíng)收53.35億新臺(tái)幣,同比上漲17.56%,環(huán)比下降3.45%。

點(diǎn)評(píng):

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看,1月營(yíng)收情況正常:據(jù)我們統(tǒng)計(jì),LED行業(yè)有明顯的季節(jié)性現(xiàn)象,而春節(jié)因企業(yè)工人放假停工,春節(jié)效應(yīng)尤其明顯。往年春節(jié)當(dāng)月的營(yíng)收情況:2010年2月份芯片營(yíng)收環(huán)比下降13.6%,封裝營(yíng)收環(huán)比下降8.g%;2011年2月份芯片營(yíng)收環(huán)比下降10.7%,封裝營(yíng)收環(huán)比下降6.6%;2012年1月份芯片營(yíng)收環(huán)比下降10.3%,封裝營(yíng)收環(huán)比下降4.8%。所以,2014年1月營(yíng)收同比、環(huán)比變化符合歷史規(guī)律,屬于正常情況。

1月數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期,導(dǎo)致LED板塊出現(xiàn)調(diào)整:伴隨LED照明市場(chǎng)爆發(fā),市場(chǎng)預(yù)期1季度淡季不淡,但臺(tái)灣LED企業(yè)1月份營(yíng)收表現(xiàn)只是符合歷史規(guī)律,低于市場(chǎng)預(yù)期,導(dǎo)致LED板塊今天出現(xiàn)調(diào)整。

. 我們認(rèn)為市場(chǎng)預(yù)期需要修正,但不改變LED照明長(zhǎng)期投資邏輯:我們認(rèn)力LED照明市場(chǎng)快速增長(zhǎng)是長(zhǎng)期的、漸進(jìn)的,并不是突然出現(xiàn)的。1月份營(yíng)收較去年12月略微下滑是正常的,去年4季度行業(yè)景氣度已經(jīng)較高,拉高了基數(shù),而今年1月份因?yàn)榇汗?jié)假期停工了幾天,所以營(yíng)收出現(xiàn)環(huán)比下降并不表示行業(yè)景氣度下降,LED行業(yè)的長(zhǎng)期投資邏輯不變。

重申推薦LED板塊的邏輯:

1) 2013-2016年是全球LED照明黃金發(fā)展期,滲透率將從20%提高至45%左右,是不可多得的成長(zhǎng)較快、確定性也比較高的行業(yè)。2012年LED燈銷售量約為4億只,我們預(yù)計(jì)2013年達(dá)到7.7億只,2015年22億只,到2016年則為30億只。其中2012-2016年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)67%。

2)大陸是全球照明產(chǎn)品生產(chǎn)工廠,2013年有60%的LED燈由大陸生產(chǎn),伴隨全球LED照明的陸續(xù)啟動(dòng),大陸生產(chǎn)LED照明產(chǎn)業(yè)鏈廠商必將受益。我們看好LED行業(yè)的成長(zhǎng)性,維持“推薦”評(píng)級(jí),我們看好三安光電、陽(yáng)光照明、鴻利光電。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

行業(yè)成長(zhǎng)低于預(yù)期;價(jià)格跌幅超出預(yù)期。