LED半導(dǎo)體照明網(wǎng)訊

節(jié)能燈龍頭率先轉(zhuǎn)型LED照明：公司是中國最大的節(jié)能燈企業(yè)，主要為飛利浦OEM節(jié)能燈產(chǎn)品，2011年通過定增實現(xiàn)了傳統(tǒng)照明企業(yè)向LED照明的率先轉(zhuǎn)型，2013年上半年LED照明產(chǎn)品比重提升至28%；目標百億照明企業(yè)，產(chǎn)品和經(jīng)營轉(zhuǎn)型加速：公司節(jié)能燈業(yè)務(wù)50%為飛利浦代工，大客戶依賴嚴重，為了實現(xiàn)公司2018年產(chǎn)值100億的目標，公司積極從產(chǎn)品和經(jīng)營兩方面進行轉(zhuǎn)型。

客戶渠道多元化，充分受益海外市場：除了飛利浦以外，2013年公司已開始給Osram和北美第二大家裝零售店Lowe's批量供貨，同時公司目前與20多家海外客戶進行業(yè)務(wù)洽談，我們認為多客戶戰(zhàn)略將快速提升公司的市場占有率，充分受益北美和歐洲的“禁白”政策。

傳統(tǒng)光源轉(zhuǎn)型LED燈具廠商：公司傳統(tǒng)照明業(yè)務(wù)以光源為主，使得公司在國內(nèi)的品牌影響力遠落后于雷士、歐普等燈具廠商，公司憑借LED照明光源燈具化的契機，通過工程渠道和品牌的推廣，將有利于發(fā)展公司的自有品牌，提升公司盈利能力；我們認為，公司憑借在LED 領(lǐng)域的產(chǎn)能和大客戶認證優(yōu)勢搶占了先機，作為OEM廠商，短期內(nèi)最大程度的受益于海外LED 照明市場的興起，長期看，公司逐步轉(zhuǎn)型品牌運營和工程渠道，有望實現(xiàn)代工廠向品牌商的轉(zhuǎn)型。

投資建議：

我們預(yù)測公司2013-2015年實現(xiàn)收入分別為32.4億、38.9億和47.9億，實現(xiàn)凈利潤2.58億、3.82億和5.22億，復(fù)合增速為44%，對應(yīng)EPS分別為0.40元、0.59元和0.81元，公司的估值中樞為30倍PE，考慮LED照明行業(yè)大周期的確定性，我們給予25X15PE，目標價20.25元，給予“買入”評級。

風險：

新客戶開拓緩慢；LED價格戰(zhàn)激烈。