1月10日下午，深圳麗思卡爾頓酒店。德豪潤達（002005.SZ）幾位高管及合作伙伴依次站在新品發(fā)布臺。這時，王冬雷看到了站在邊緣處的吳長江，趕緊招呼他來到自己身邊，一起把手按在能量球上，宣布儀式開始。

這意味著，LED行業(yè)兩位最負盛名的“賭徒”走在了一起。在此之前，德豪潤達董事長王冬雷和雷士照明創(chuàng)始人吳長江還是競爭者。

為引入雷士，王冬雷發(fā)起了第三次定增。2010年以來，德豪潤達三次定增，投入幾十億資金，布局LED全產業(yè)鏈。但這場業(yè)內人士眼中的“豪賭”至今未見成效，至今為止，LED項目并沒有為德豪潤達帶來利潤，僅靠政府高達7.4億的補貼強撐。

聯(lián)姻雷士前景受質疑

去年12月27日，德豪潤達公告稱，擬通過旗下全資子公司以總價13.4億獲得雷士照明合共20.05%股份，成為第一大股東，吳長江則通過定增成為德豪潤達第二大股東，兩家公司交叉換股，實現(xiàn)聯(lián)姻。

同時，德豪潤達發(fā)布定增預案，擬增發(fā)2.3億股，其中控股股東蕪湖德豪潤達認購1.0億股，吳長江認購1.3億股，募集資金總共13.48億元。

多位LED行業(yè)分析師向理財周報記者表示，德豪潤達收購雷士照明的一個重要原因是看重后者的渠道和品牌優(yōu)勢，借此打通下游銷渠道。

“過去三年，無數(shù)的人問我，說我豪賭LED，的確是。我們全國幾個城市收購芯片公司，建立了龐大的LED產業(yè)鏈條?！毙缕窌希潞罎欉_董事長王冬雷認為豪賭LED成功。

自去年5月雷士照明“內斗事件”浮出水面以來，管理層內部治理依舊沒有得到明顯的改變，雷士照明創(chuàng)始人吳長江至今仍在董事會之外。

德豪潤達董秘鄧飛則表示，德豪潤達支持吳長江回歸雷士照明董事會和管理層，吳長江也有可能會參與德豪潤達的管理，甚至進入公司董事會。

“王冬雷好賭的個性與吳長江有些相似，這也是他們互相欣賞的一個原因。但德豪潤達進入雷士照明董事會碰到的第一個問題就是如何取得其他股東的信任，協(xié)調好他們之間的矛盾才算成功。”一名LED行業(yè)分析師告訴記者。

而吳長江2012年12月31日在微博中稱，“上午見了閻焱，我們相談甚歡；對德豪的戰(zhàn)略合作給予肯定。”

“下游渠道商對于德豪潤達照明產品癿認可程度還需要觀察，而德豪潤達預計批量投放市場的芯片，雷士的消化水平也不夠大?！鄙鲜龇治鰩熣J為。

　　三次定增圈43億，開工率僅50%

吳長江加盟，亦不能掩蓋德豪潤達謀劃三年多的LED產業(yè)布局“大而空”的尷尬局面。

LED行業(yè)投資周期長，而且前期投入巨大，上游技術壁壘較高。作為后來者，德豪潤達自2009年先后通過定向增發(fā)、短期融資券、公司債券等渠道推出的計劃募資總額至少達到70億。因部分計劃未獲證監(jiān)會批準及募資縮水，實際募資約30億。盡管德豪潤達已實現(xiàn)了外延片到芯片—封裝—應用的LED全產業(yè)鏈布局，但均不盈利。

2012年前三季，德豪潤達凈利潤1.15億，下降了57.41%。去年中期，以出口歐美為主的小家電業(yè)務仍是德豪潤達收入的主要來源，營收占比高達67.7%，而重點投入的LED業(yè)務占比僅32%。

2010年10月，德豪潤達完成第一次定增，募資15.06億，投入“LED照明項目”、“LED封裝項目”、“LED芯片項目”三個項目。而在此之前，德豪潤達已經使用自籌資金投入2.4億。

“王東雷在募集資金到位之前，便開始用自有資金投入LED項目，一方面是他預計到這個行業(yè)的發(fā)展速度，一方面也是他性格中好賭的個性促使的?！币幻麡I(yè)內人士分析。

2011年8月，德豪潤達發(fā)布第二次定增公告，擬募資35億。彼時王冬雷對媒體表示“這是國內LED最大的融資案?！钡@次定向增發(fā)推進并不順利，實際僅募得15.22億，與計劃相差甚遠。

加上此次定增募集的13.48億，德豪潤達三個年度將圈得43億。

但王冬雷的賭徒式巨額投入，并未獲得預期所稱的“巨額回報?！?/P>

截至2012年11月30日，德豪潤達2010年第一次定增投入的LED封裝項目尚有9386.72萬未投入，距預期完工日2011年12月已過去一年之久。而2012年定增募投的“LED外延片項目”計劃購置MOCVD設備150臺，目前僅完成68臺采購計劃。

德豪潤達2012年三季報顯示，德豪潤達80臺MOCVD設備中，只有38臺處于量產狀態(tài)，另有5臺用于研發(fā)，開工率僅略高于50%。

1月10日的新品發(fā)布會上，王冬雷說：“目前的80臺設備就可以滿足生產”.這意味著此前定增的150臺設備項目縮水了。

　　7.4億政府補貼掩蓋危機

疑惑的是，盡管LED產能過剩已成共識，德豪潤達為何仍一路高歌前進。

去年11月深圳浩博光電因拖欠巨額供應商貨款和員工工資，關門歇業(yè)。據(jù)悉，近兩年來，深圳關門停產的第四家億元級LED企業(yè)。

三星經濟研究院此前公布的《中國LED通用照明產業(yè)的現(xiàn)狀及展望》報告顯示，2009年以來，中國各地政府加大扶持LED產業(yè)力度，對購買MOCVD進行補貼，行業(yè)開始步入成長期，投資熱點集中在上游芯片環(huán)節(jié)。

據(jù)統(tǒng)計，德豪潤達2010年、2011年、2012年前三季度獲得計入當期損益的政府補助分別為2.70億、3.10億、1.64億，三年累計達7.44億元，同期凈利潤分別為1.96億元、3.92億、1.15億，政府補貼支撐了德豪潤達大部分的利潤。

“2009年國家開始的大力補貼LED行業(yè)造成了當年穩(wěn)賺不賠的市場環(huán)境，隨后資本大量進入，目前國內在封裝、芯片等項目上都出現(xiàn)了產能過剩的現(xiàn)象?！币晃粶戏治鰩熤赋觥?strong>德豪潤達的豪賭正由此而生，但風險也不言而喻。

“有補貼的項目無序發(fā)展，無補貼的項目需求不足，研發(fā)放緩，產品集中在中低端。而國內民用市場如果不打開，眾多LED公司產能一旦釋放，將對市場造成巨大的沖擊?！鼻笆龇治鰩煴硎?。