恐龍數(shù)據(jù)高級風(fēng)險分析師 雷雨

風(fēng)險指數(shù)：★★★★★

【風(fēng)險輿情】

8月30日，京東方A發(fā)布中報稱，公司今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入494.00億元，同比增長18%；凈利潤虧損12.1548億元，同比增虧124.80%。公司預(yù)計，今年1-9月份虧損在21億-23億元，上年同期虧損9.89億元。

該公司解釋稱，進入2011年下半年以來，全球終端電子消費市場仍未好轉(zhuǎn)，受此影響，公司主要液晶面板產(chǎn)品價格繼續(xù)下滑，造成公司產(chǎn)生較大的經(jīng)營性虧損。

恐龍(KOLONG)數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，2001年1月，京東方A股在深交所上市發(fā)行。2000年10月，京東方推出筆記本電腦，8月推出了數(shù)碼相機，多元化跨度之大令同行艷羨。自2001年后，京東方靠著募集資金優(yōu)勢保持了3年高速成長。2004年，京東方又突然回到了LCD領(lǐng)域，隨著蘋果公司旗下的平板電腦iPad的熱賣，京東方今年再次進軍平板電腦領(lǐng)域。

京東方A上市10年間，累計融資額高達278億元，總虧損額約75.32億元，獲得政府補貼11.59億元。

【風(fēng)險警報】

身為歷史悠久的國有軍工企業(yè)，京東方肩負振興民族高科技產(chǎn)業(yè)的重任，卻在上市十年間陷入“融資不斷，越虧越建，越建越虧”的怪圈。那么，是哪些風(fēng)險魔咒讓京東方面臨如此窘境？

風(fēng)險魔咒之一：經(jīng)營戰(zhàn)略屢屢失誤

京東方較早介入電子信息產(chǎn)業(yè)，完成了從“傳統(tǒng)的電子元器件制造企業(yè)轉(zhuǎn)變成新型元器件、整機和系統(tǒng)并舉的電子信息高科技企業(yè)”的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變，目前成為國內(nèi)生產(chǎn)液晶面板的龍頭企業(yè)。

但是，世界電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，產(chǎn)品更新?lián)Q代周期縮短，世界金融危機爆發(fā)影響深遠，國家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，市場需求持續(xù)變化。面對這些宏觀及微觀因素的動態(tài)變化，京東方并沒有制定出穩(wěn)健、適當?shù)慕?jīng)營策略，并通過提高技術(shù)創(chuàng)新水平來積極適應(yīng)市場變化，而是頻頻地向新產(chǎn)品領(lǐng)域進軍，導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績低迷不前，連年巨虧，甚至面臨退市的邊緣。

日前，在主營項目虧損日益加深的情況下，京東方計劃再度斥資220億元在鄂爾多斯投產(chǎn)一個液晶項目。與國外領(lǐng)先的競爭對手相比，京東方必然承擔巨大的成本和市場壓力。同時，身處偏遠內(nèi)陸地區(qū)的鄂爾多斯，無論在上下游配套，還是在環(huán)保處理方面，均無法與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)集中的沿海地區(qū)相提并論。對于如此重大的投資項目，京東方有必要對其風(fēng)險因素進行客觀分析評估，并對重點風(fēng)險采取合理的防控措施。如果京東方?jīng)]有意識到該風(fēng)險的重要性，抑或缺乏有效的防控，將必然面臨巨大的投資風(fēng)險。

雖然鄂爾多斯政府為了引資，答應(yīng)配置給京東方一個不低于10億噸儲量的煤礦，該煤礦計劃交由同為北京市國資委旗下的昊華能源(24.82,0.03,0.12%)合作開發(fā)。但是，煤礦項目是否能夠幫助京東方改善經(jīng)營業(yè)績，同樣存在諸多不確定因素。

風(fēng)險魔咒之二：產(chǎn)品研發(fā)前途未卜

京東方擁有5000多項可使用專利，每年新增專利數(shù)量300多項，還在2003年整體收購了韓國現(xiàn)代的TFT-LCD技術(shù)，但在核心技術(shù)上卻未能獲得有價值的突破。京東方在專利研發(fā)方向上，總是跟隨日韓等企業(yè)，不能引導(dǎo)行業(yè)前沿。

對于京東方擬大舉打造的液晶領(lǐng)域，從國際范圍看，液晶面板的技術(shù)升級速度非常快，AM-OLED正開始取代TFT-LCD，該技術(shù)有極大可能成為下一代顯示器主流，并在未來幾年將進入量產(chǎn)階段。

京東方計劃在鄂爾多斯建設(shè)一條5.5代AM-OLED生產(chǎn)線。雖不乏雄心壯志，但能否掌握核心技術(shù)才是決定產(chǎn)品研發(fā)成敗的關(guān)鍵。京東方能否真正掌握AM-OLED核心技術(shù)，是否能先于競爭對手生產(chǎn)出新一代面板，我們不得而知。但是，如果京東方不希望自己花巨資打造的項目如同之前所投資的項目一樣難以產(chǎn)生效益，京東方就必須重視產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)中的種種風(fēng)險，未雨綢繆，及早采取有效的防控措施。

風(fēng)險魔咒之三：品牌建設(shè)裹足不前

京東方在主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷樹立“京東方”品牌形象，先后研發(fā)和推出了“京東方”品牌的LED 大屏幕顯示系統(tǒng)、筆記本電腦、平板電腦、“一卡通”、數(shù)碼相機等產(chǎn)品。但是，除了液晶面板，“京東方”牌的筆記本電腦、平板電腦、數(shù)碼相機等產(chǎn)品幾乎無人知曉。

可以說，京東方的品牌塑造并不成功。京東方不缺乏開發(fā)新產(chǎn)品的眼光，但由于對具體產(chǎn)品不具備核心的技術(shù)實力，雖趕上了“潮流”，但最終還是成為被遺忘的品牌，也難以為業(yè)績作出貢獻。

京東方若想重塑品牌形象，需要在品牌規(guī)劃以及推廣方面進行充分謀劃，加強品牌管理體系的建設(shè)，將品牌戰(zhàn)略納入公司整體戰(zhàn)略之中。此外，不斷提升承載品牌形象的產(chǎn)品品質(zhì)，通過改善經(jīng)營業(yè)績，也能從另一個角度改善品牌形象，擺脫“燒錢機器”的惡名。

風(fēng)險魔咒之四：融資虧損毒癮難戒

上市10年來京東方已在A股市場完成5次融資，累計融資額高達278億元。身處資本密集型的液晶面板行業(yè)，京東方的融資需求可想而知。

京東方上市后的前幾年，公司借助募集資金快速發(fā)展，連續(xù)3年實現(xiàn)高速成長。2003年，大舉進入液晶面板領(lǐng)域后，該公司的財務(wù)收入隨顯示器價格波動而劇烈起伏。

2005年，京東方突然爆出巨虧，公司解釋稱主要是受“液晶循環(huán)”周期影響。為擺脫虧損，京東方?jīng)Q定增加產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，并于2006年再度募集資金總額達18.60億元。

2007年，京東方扭轉(zhuǎn)了虧損的局面。但是，受諸多國內(nèi)外因素影響，2008年開始，公司開始連續(xù)多年巨虧，面對激烈的市場競爭，公司于2009年再次非公開發(fā)行A股，募集資金總額達120億元人民幣。

2010年12月，出于對《2010年至2012年平板產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》的信心，再次非公開發(fā)行29.85億股，募集資金凈額為89.44億元。但是，進入到2011年，京東方的虧損幅度進一步加大。

可以看出，京東方的融資需求與其所處市場環(huán)境、技術(shù)發(fā)展潮流及政策環(huán)境息息相關(guān)。但是，京東方如此大規(guī)模的融資，卻并未真正起到扭虧為盈的效果，反而恰恰證實了其主營業(yè)務(wù)盈利能力差、技術(shù)更新不及時、對政策過分樂觀的種種風(fēng)險。

融資不應(yīng)該成為扭轉(zhuǎn)虧損的唯一方法，融資應(yīng)該為投資者帶來真正的投資回報。如果京東方在短期內(nèi)仍然不能顯著提升經(jīng)營業(yè)績，其再融資計劃可能不被投資者買賬，也可能面臨被監(jiān)管機關(guān)否決的風(fēng)險。

風(fēng)險魔咒之五：退市厄運頓然降臨

京東方已連續(xù)虧損多年，即便有北京市政府多方面的支持，但按照交易所相關(guān)規(guī)則，依然面臨極大的退市風(fēng)險。[!--empirenews.page--]

目前，京東方在極大的業(yè)績壓力面前，一旦瀕臨退市邊緣，無論是再融資，還是重組，均不可能成為唯一的、有效的挽救手段。而且，電子信息產(chǎn)業(yè)瞬息萬變，為擺脫退市威脅必然付出巨大的時間和機會成本。

時至今日，京東方這家把“困難時期即將過去”掛在嘴上的企業(yè)，仍然堅持著對中國液晶面板行業(yè)的責(zé)任。但是，我們也真切希望，京東方能夠找到其深陷危局的真正原因，如此，才能為其“中國責(zé)任”增加籌碼，才能夠使其母公司北京電控不再每年為難堪的報表發(fā)愁！