在中國電動車市場中，成立于1997年的雅迪控股于2016年在港交所上市，成立于2007年的新日股份于2017年在上交所上市，成立于2014年的小牛電動也已經(jīng)于2018年成功在美國納斯達克上市。但是最早于1999年成立的愛瑪科技卻至今仍然掙扎在IPO的路上，可謂是“起了個大早、趕了個晚集”。

資料顯示，早在2012年，愛瑪科技便在籌備IPO。直到6年后2018年，愛瑪科技才正式向證監(jiān)會遞交了上市申請。隨后，證監(jiān)會向愛瑪科技2018年提交的招股書給出了被外界俗稱為“靈魂58問”的反饋意見，反饋意見涉及規(guī)范性、信息披露以及財務會計資料三大方面，并要求公司在30日內(nèi)進行回復。之后長達半年的時間內(nèi)，愛瑪科技并未進行回復。

《投資者服務》葛凡梅

導語：凈利潤浮動大、毛利率偏低、銷售費用拖累、產(chǎn)品質(zhì)量頻發(fā)……愛瑪科技闖關(guān)IPO勝率幾何

繼雅迪控股(1585.HK)、新日股份(603787.SH)、小牛電動(NIU.O)之后，愛瑪科技或?qū)⒊蔀殡妱榆囶I(lǐng)域又一個上市企業(yè)。

9月5日，愛瑪科技集團股份有限公司(以下簡稱“愛瑪科技”)更新了IPO申報稿，擬登陸上交所主板，并發(fā)行6500萬股，欲募集資金約16.8億元，主要用于公司電動車、自行車整車及配件加工制造、整車及塑件噴涂生產(chǎn)線技術(shù)改造、研發(fā)中心建設(shè)、升級及補充流動資金等共計13個項目。

起大早、趕晚集，愛瑪科技闖關(guān)IPO一波三折

憑借耳熟能詳?shù)?ldquo;愛，就馬上行動”廣告語以及周杰倫、李敏鎬、范冰冰、金秀賢等巨星代言，主營“愛瑪電動車”的愛瑪科技對大眾而言并不陌生。但是在上市之路上，愛瑪科技卻不是一帆風順的。

愛瑪科技，前身為成立于1999年的天津泰美車業(yè)有限公司(“天津泰美”)。2004年，公司推出愛瑪電動車品牌，成為國內(nèi)最早電動自行車制造商之一。2015年正式更名為愛瑪科技。目前公司主營業(yè)務為電動自行車、電動輕便摩托車、電動摩托車研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

如今時隔一年多時間，愛瑪科技更新了招股書，其IPO的進程也往前走了一步。

凈利浮動大，毛利率低于同行

招股書顯示，2016-2019年6月，愛瑪科技分別實現(xiàn)營業(yè)收入64.44億、77.94億、89.90億和44.55億;歸母凈利潤分別為4.49億、2.63億、4.28億和1.99億。從披露的數(shù)據(jù)來看，愛瑪科技盈利并不穩(wěn)定，雖然營業(yè)收入一直保持增長，但凈利潤卻在2017年出現(xiàn)大幅下滑，波動明顯。

關(guān)于凈利潤收窄情況，《投資者服務》也咨詢了愛瑪科技董秘辦，對方回復稱研發(fā)投入是影響近兩年凈利潤的主要原因。未來公司也會投入更多的資金和精力在產(chǎn)品上，所以產(chǎn)品研發(fā)費用對利潤的影響不能排除，但是一切鋪墊都是為了長久的產(chǎn)品質(zhì)量和口碑，也有助于在大方向上實現(xiàn)利潤的穩(wěn)步增長。

不過資料顯示，2016-2019年上半年，愛瑪科技研發(fā)費用分別為0.96億元、1.16億元、1.50億元和0.91億元，占營收比重分別為1.49%、1.49%、1.67%、2.04%，呈現(xiàn)增長態(tài)勢。雖然2017年愛瑪科技加大了研發(fā)投入，研發(fā)投入增長20.83%，但當期凈利潤卻出現(xiàn)超40%的下滑，愛瑪科技給出的解釋頗為牽強。

此外，從研發(fā)費用來看，愛瑪科技的研發(fā)費用率也低于同行。資料顯示，2018年愛瑪科技的市占率是13.32%，而雅迪控股2018年市場占有率位列行業(yè)第一，達到14.1%。2019年上半年實現(xiàn)營收40.77億元、凈利潤1.80億元的雅迪控股，與實現(xiàn)營收44.55億元、凈利潤1.99億元的愛瑪科技，兩者可謂是市占率相近、營收相當。但從研發(fā)費用方面來看，二者相差較多。2017年-2019年上半年，雅迪控股研發(fā)費用為1.83億元、3.05億元、1.23億元，分別占當期營收的2.32%、3.07%、3.02%，遠高于愛瑪科技的研發(fā)投入。不僅如此，小牛電動2019年上半年研發(fā)投入0.40億元，占營收比重4.51%，高于愛瑪科技2.04%的研發(fā)費用率。

值得注意的是，2016年—2019年上半年，愛瑪科技的毛利率分別為16.94%、13.05%、13.12%、13.95%，與同行業(yè)的上市公司新日股份、雅迪控股相比，毛利率偏低。2016年-2018年，新日股份的毛利率分別為18.42%、15.25%、15.27%;雅迪控股19.90%、14.88%、16.33%。

此外，資料顯示2016-2018年,愛瑪科技的資產(chǎn)負債率分別為81.97%、80.85%和74.84%，而同行業(yè)可比上市公司資產(chǎn)負債率平均值為62.02%、59.34%、56.99%，愛瑪科技的資產(chǎn)負債率也明顯高于行業(yè)平均水平。

產(chǎn)品質(zhì)量頻發(fā)，三上質(zhì)檢黑榜

自成立以來，愛瑪科技一直非常注重品牌建設(shè)，通過廣告投入、營銷活動、售后服務等全方面提升“愛瑪電動車”品牌的知名度和影響力。依靠廣告宣傳與活動營銷打響品牌的愛瑪電動車，產(chǎn)品質(zhì)量問題卻頻出，備受消費者關(guān)注。僅是2019年上半年，愛瑪電動車就因產(chǎn)品質(zhì)量問題三上質(zhì)檢黑榜。

2月,在廣州市場監(jiān)督管理局發(fā)布的2018年度流通領(lǐng)域電動自行車(含電池和充電器)商品質(zhì)量抽查檢驗情況通報中,天津愛瑪?shù)漠a(chǎn)品出現(xiàn)在不合格名單中;8月,由于3C證書注銷,愛瑪科技部分型號電動自行車被北京市監(jiān)局禁止在北京銷售;9月,在北京市市場監(jiān)督管理局官網(wǎng)公布的電動車抽檢信息中,愛瑪科技的子公司天津愛瑪生產(chǎn)的5批次電動自行車存在不合格問題,包括最高車速、腳踏行駛能力、整車質(zhì)量等問題。

而在近三年時間內(nèi)，愛瑪科技的主營產(chǎn)品愛瑪電動車曾被南京市工商局、北京市工商局、駐馬店市工商局等多地工商部門檢測出質(zhì)量不合格;也曾因標志缺陷，子公司廣東愛瑪召回部分充電器、博世汽車部件(蘇州)有限公司召回部分充電器;因存在安全隱患，愛瑪體育召回部分自行車。

作為電動自行車行業(yè)的龍頭之一，愛瑪科技IPO之路一波三折。此次更新招股書后，愛瑪科技上會在即，電動自行車巨頭有望聚首資本市場。

品牌宣傳固然重要，但電動自行車作為交通代步工具，涉及人身安全，提升產(chǎn)品質(zhì)量，保障消費者生命財產(chǎn)安全才是愛瑪科技這類電動自行車生產(chǎn)企業(yè)不能懈怠的任務。雖然近日愛瑪科技更新了招股書，IPO進程又往前走了一步。不過愛瑪科技研發(fā)投入不足，凈利潤波動大，同時質(zhì)量問題頻發(fā)或?qū)⒂绊懫溥^會。