2017年10月24日，東芝舉行了特殊股東大會(huì)，除了提出新的人員任職提案之外，最引人矚目的就是批準(zhǔn)公司向貝恩資本領(lǐng)銜的財(cái)團(tuán)出售閃存子公司東芝內(nèi)存(Toshiba Memory)，售價(jià)2萬(wàn)億日元(約合175億美元)。

盡管在今年三月底，東芝的債務(wù)已經(jīng)超過5529億日元，但是如果能夠按照計(jì)劃在明年3月底之前出售東芝閃存，將會(huì)在東京證券交易所規(guī)定的債務(wù)超額的最后時(shí)間前抹除債務(wù)。

根據(jù)東京證券交易所的規(guī)定，如果上市公司連續(xù)兩年負(fù)債，將會(huì)被強(qiáng)制退市，而東芝正是處于這樣尷尬的境地。

暫避退市風(fēng)險(xiǎn)的東芝

2015年，東芝爆發(fā)了時(shí)間跨度長(zhǎng)達(dá)7年、三任社長(zhǎng)參與、造假金額達(dá)19億美元的重大財(cái)務(wù)造假丑聞。東芝從2008年到2014年底，虛報(bào)了2248億日元(約120億元人民幣)的稅前利潤(rùn)，超過了這七年間稅前利潤(rùn)的三成。2016年3月，東芝又發(fā)現(xiàn)了涉及通訊業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)造假問題，虛增利潤(rùn)58億日元(約5100萬(wàn)美元)。

針對(duì)此時(shí)，2016年9月，東京證券交易所將東芝列為“特設(shè)注意市場(chǎng)股”，并被要求于3月15日提交改善報(bào)告書。

此后，東芝將進(jìn)入了漫長(zhǎng)的談判、出售、拖延財(cái)報(bào)的“冰河時(shí)期”，改善報(bào)告書更是遙遙無(wú)期。

6月23日，東京證券交易所宣布，從今年8月1日起，將東芝公司股票從東證1部(相當(dāng)于主板)降格至東證2部(相當(dāng)于中小板)交易。東京證券交易所稱，作出這一決定是因?yàn)闁|芝在2016財(cái)年結(jié)束時(shí)(2017年3月31日)已經(jīng)資不抵債。

此外，東京證券交易所還宣布東芝已進(jìn)入退市觀察期，時(shí)間為2017年4月1日至2018年3月31日。屆時(shí)如果東芝仍不能扭轉(zhuǎn)資不抵債的局面，將不得不退市。

不難發(fā)現(xiàn)，這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)正是東芝閃存業(yè)務(wù)出售的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。東芝在出售閃存業(yè)務(wù)的時(shí)間上似乎把握的非常恰到好處。

雖然東芝閃存業(yè)務(wù)的出售，東京證券交易所也隨之取消了東芝的“特設(shè)注意市場(chǎng)股”和監(jiān)管事項(xiàng)。

同時(shí)在近日東芝發(fā)布的公告中，東芝也強(qiáng)調(diào)，“內(nèi)部控制制度已經(jīng)得到了相應(yīng)的完善”。

基于以上幾點(diǎn)，目前看來東芝被強(qiáng)制退市的可能性已經(jīng)很小，但是，如公告中所說，東芝改進(jìn)了內(nèi)部控制系統(tǒng)了嗎?

從財(cái)務(wù)造假到財(cái)務(wù)問題

眾所周知，東芝閃存被出售的主要前提就是東芝財(cái)務(wù)造假問題。

“東芝計(jì)劃在股東大會(huì)之前的報(bào)告中提及不正當(dāng)會(huì)計(jì)一詞”。10月20日，東芝公布了《內(nèi)部管理體制改進(jìn)報(bào)告》。

縱觀整個(gè)報(bào)告，我們發(fā)現(xiàn)，東芝將之前的財(cái)務(wù)問題都列為不正當(dāng)問題。但是在接受金融管理服務(wù)局調(diào)查的時(shí)候，該項(xiàng)問題被認(rèn)定為證券欺詐。

東芝在此份報(bào)告中極力避免提及“證券欺詐”一詞，其意味就在于表明自己從來沒有做過壞事。

東芝改變了迄今為止表述會(huì)計(jì)合算的用詞，將具有欺詐性的會(huì)計(jì)問題改為不適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)表述，以澄清之前的問題。

雖然東芝的“改進(jìn)報(bào)告”中提及了“證券欺詐”，但是，我們卻能夠發(fā)現(xiàn)東芝的管理層是如此表述該問題的：

“關(guān)于東芝內(nèi)存在的不正當(dāng)會(huì)計(jì)”等問題，主要是由于之前的總裁西田、佐佐木和田中對(duì)于財(cái)務(wù)和短期的利潤(rùn)過份施加公司內(nèi)部壓力的原因所導(dǎo)致。由于過分強(qiáng)調(diào)公司的年度利潤(rùn)，迫于需要才造成了財(cái)務(wù)問題。”

因此，東芝承認(rèn)，公司內(nèi)部存在錯(cuò)誤處理財(cái)務(wù)問題的過失。為此，東芝將：

首先，加強(qiáng)管理結(jié)構(gòu)、審查管理政策、加強(qiáng)公司治理。

其次，加強(qiáng)管理過程。

第三，加強(qiáng)適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)報(bào)告和披露制度。

最后，加強(qiáng)對(duì)于子公司的監(jiān)督。

因此我們能夠發(fā)現(xiàn)，東芝在整個(gè)的改進(jìn)報(bào)告中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了公司的內(nèi)部改進(jìn)，而弱化了財(cái)務(wù)問題，甚至是將金融管理服務(wù)局定性的財(cái)務(wù)造假輕描淡寫聞財(cái)務(wù)問題。這讓我們不得不懷疑，東芝真的會(huì)為財(cái)務(wù)問題反省嗎?

一切為了避免退市

打開今天的東芝官網(wǎng)，在頂部能夠看到一個(gè)碩大的標(biāo)題“一個(gè)全新的業(yè)務(wù)系統(tǒng)將會(huì)開始”。

主要內(nèi)容如下：

對(duì)于核電業(yè)務(wù)為公司帶來的不當(dāng)會(huì)計(jì)問題和損失問題，我們深表歉意。

按照自1999年開始實(shí)施的公司內(nèi)部制度，公司劃分為多個(gè)子公司獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，每個(gè)子公司都各有自成系統(tǒng)的獨(dú)立的運(yùn)作體制。

未來，在新的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)下，我們將深度整合為一個(gè)一體化的集團(tuán)，針對(duì)每個(gè)業(yè)務(wù)制定最佳的完善的業(yè)務(wù)管理體制，以實(shí)現(xiàn)東芝的復(fù)興。

具體來說，具體變動(dòng)如下，重新劃分為系統(tǒng)解決方案公司，存儲(chǔ)和設(shè)備解決方案公司和工業(yè)ICT解決方案公司。能源系統(tǒng)解決方案公司和核電業(yè)務(wù)部門將會(huì)一起拆分。

對(duì)于每一家公司，我們將重點(diǎn)關(guān)注如何最大化每一個(gè)業(yè)務(wù)的價(jià)值，同時(shí)加強(qiáng)集團(tuán)的內(nèi)部協(xié)作能力，履行對(duì)于市場(chǎng)和客戶的責(zé)任，保證業(yè)務(wù)的可持續(xù)性，并專注于最大化企業(yè)價(jià)值，加強(qiáng)整個(gè)集團(tuán)的管理。

整個(gè)公告的主要內(nèi)容就是在強(qiáng)調(diào)剝離了內(nèi)部公司。并沒與提到關(guān)于財(cái)務(wù)造假的任何問題。

截至10月24日下午7點(diǎn)的報(bào)告中，也僅僅是在第一頁(yè)提及了“及時(shí)披露相關(guān)信息，包括不適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)問題，”也就是東芝將財(cái)務(wù)造假弱化為了財(cái)務(wù)問題。

提交給金融管理服務(wù)局的報(bào)告中采用“財(cái)務(wù)造假”，而網(wǎng)站上僅僅只是財(cái)務(wù)問題，這不得不讓人懷疑東芝真正的意圖。

可以說，這兩年以來東芝一直在粉飾其財(cái)務(wù)保鏢，比如盡力避免誤報(bào)，造成過度的債務(wù)，延緩財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)布的時(shí)間。期間，2016年3月，出售東芝醫(yī)療和白色家電業(yè)務(wù)都是為了避免過度的債務(wù)問題。

現(xiàn)在，東芝出售其閃存業(yè)務(wù)也是為了避免連續(xù)兩年債務(wù)問題所造成的退市。但是在出售了閃存業(yè)務(wù)之后，東芝還有什么業(yè)務(wù)能夠盈利，能夠保證未來的發(fā)展呢?