研究總論：
我們維持對英偉達的“買入”(Buy)評級不變?；?011財年每股收益為1.15美元(華爾街分析師平均預(yù)期為1.06美元)的預(yù)期以及20倍的市盈倍數(shù)，我們對英偉達股票的每股公允價值預(yù)期為23美元。我們預(yù)計，英偉達2011財年第一季度營收與第一季度基本持平，每股收益為0.22美元；英偉達此前預(yù)計，第一季度營收和每股收益均與上一季度基本持平。我們認為，英偉達在高端PC圖形處理器和專業(yè)解決方案領(lǐng)域的實力很可能將抵銷中端產(chǎn)品的疲弱表現(xiàn)。
分析要點：
* 我們預(yù)計，英偉達第一季度業(yè)績與上一季度基本持平，2011財年下半年的增長則將加速；
* 核心的PC圖形處理器業(yè)務(wù)(在總營收中所占比例為55%到60%)仍將在高端產(chǎn)品領(lǐng)域維持強勁表現(xiàn)；
* 專業(yè)解決方案業(yè)務(wù)(在總營收中所占比例為15%到20%)繼續(xù)增強，IT支出和設(shè)計活動增加；
* 媒體與傳播(MCP)芯片組業(yè)務(wù)(在總營收中所占比例為10%)將繼續(xù)長期下滑，原因是英特爾和AMD的平臺芯片組業(yè)務(wù)的市場份額正穩(wěn)步增長。
* 個人消費者業(yè)務(wù)(在總營收中所占比例為10%到15%)：英偉達用于智能手機、上網(wǎng)本、網(wǎng)絡(luò)平板電腦和個人娛樂設(shè)備的Tegra低能耗系統(tǒng)芯片擁有良好的“設(shè)計取勝”動量。
估值：
基于2011財年每股收益為1.15美元(華爾街分析師平均預(yù)期為1.06美元)的預(yù)期以及20倍的市盈倍數(shù)，我們對英偉達股票的每股公允價值預(yù)期為23美元。我們注意到，英偉達股票當前的成交價正低于EV/Sales(企業(yè)價值與銷售收入的比率)的5年平均值，也低于預(yù)期市盈率的5年平均值。
投資風(fēng)險：
與其他半導(dǎo)體公司一樣，英偉達股價依賴于公司的運營業(yè)績。受變化中的市場和經(jīng)濟狀況以及其他因素的影響，英偉達的運營業(yè)績一直傾向于按季度波動或發(fā)生其他波動，未來也很可能繼續(xù)呈現(xiàn)出這種趨勢。
下載文檔
