今天創(chuàng)業(yè)板真的爭氣，上午下跌至60日均線附近，下午就開始回漲，而且是放量上漲，創(chuàng)業(yè)板成交額3374.56億元，超過滬市3202.3億元，兩市合計成交9244億元。

沒有板塊熱點，部分品種投機氛圍較濃，從上漲個股可以發(fā)現(xiàn)，領(lǐng)漲大部分是業(yè)績不好的低價股，一定程度上分流了市場的資金，對整個市場的平穩(wěn)走勢帶來一定的負面沖擊。

而消費板塊成了近期殺跌領(lǐng)班，主角都是市場核心資產(chǎn)、前期高估值品種，消費板塊也成了市場走向的關(guān)鍵取決因素。

市場經(jīng)歷了連續(xù)上漲后，可能再經(jīng)歷一段“盤整蓄勢期”，這種情況可能會繼續(xù)。外部風(fēng)險已非主要矛盾，宏觀流動性也不會系統(tǒng)性收緊，機構(gòu)牛、結(jié)構(gòu)牛的市場邏輯暫未改變。

華叔貌似在去年9月聊過傳音控股后，就沒再提起非洲之王，其實，這一年傳音走得順風(fēng)順?biāo)傲倪^傳音發(fā)家史(可點擊查閱：非洲之王惹怒華為，擊敗三星，今天登陸中國股市)，今天就看看傳音今年的業(yè)績情況。跟昨天一樣，不想了解傳音業(yè)務(wù)業(yè)績狀況的小伙伴，可以直接跳到最后看投資邏輯。

手機第一股的傳音顧名思義就是制造手機的，這里包括功能機和智能機，旗下品牌分別有TECNO、itel和Infinix，銷往非洲、南亞、東南亞、中東和南美等70多個國家和地區(qū)。

除了手機，還布局其他業(yè)務(wù)，數(shù)碼配件品牌Oraimo、家用電器品牌Syinix以及售后服務(wù)品牌Carlcare等。此外，自主研發(fā)HiOS、itelOS和XOS等移動終端操作系統(tǒng)。

早期，傳音在非洲是靠功能機起家，目前已經(jīng)快速轉(zhuǎn)型，功能機在二季度只占18.75%，取而代之是價格更高的智能機，占比77.21%。2019年，手機業(yè)務(wù)(功能機+智能機)收入占93.21%，其他業(yè)務(wù)占6.79%。

傳音在非洲地區(qū)收入占77.25%，而亞洲等其他地區(qū)收入占22.75%。

非洲地區(qū)——

根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，二季度，全球智能機出貨量同比-15.7%，但僅蘋果、傳音兩家公司實現(xiàn)智能機出貨量正增長。傳音旗下3大品牌智能機出貨量從2019年第二季度的910萬臺，增長至今年的1200萬臺。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，傳音二季度在非洲市占率繼續(xù)提升，智能機市場份額由去年的37%，繼續(xù)上升至40%。

傳音在非洲東部和中部區(qū)域已做得非常強大了。在兩個區(qū)域，傳音智能機市占率預(yù)估都超過50%。未來，傳音繼續(xù)鞏固市場，并可以充分享受每年10~15%從功能機切換智能機增長。

2019 年非洲地區(qū)手機市場及傳音市占率概覽

隨著5G到來，將帶動一波4G手機更新?lián)Q代，由于非洲通信發(fā)展較中國緩慢，5G開始小規(guī)模使用，撒哈拉以南非洲到2025年占比達到3%，3G和4G網(wǎng)絡(luò)覆蓋率分別占比為59%和24%，4G普及率的不斷提升，將會為非洲的移動支付領(lǐng)域帶來新發(fā)展市場。

2018~2019年，非洲智能機出貨量增速遠高于全球、中國和發(fā)達地區(qū)，僅次于印度，高于亞洲其他地區(qū)和拉丁美洲。智能機滲透率將從2018年的39%，增長到2025年的67%。

另外，2019 年家電業(yè)務(wù)同比超+90%，配件業(yè)務(wù)同比超+60%。

其他地區(qū)——

除了非洲以外，還拓展其他市場，在孟加拉二季度市占率躍升至接近20%，排名第二。巴基斯坦市場從一季度的20.9%，大漲至二季度40%，排名第一。

預(yù)計2020、2021、2022年，在孟加拉國、巴基斯坦和越南地區(qū)，傳音智能機出貨量保持在60%、40%和35%的同比增長。

傳音旗下品牌itel在印度到歷史新高，同比+78%，印度功能機排名第一。

印度功能機市占率

許多人都有疑惑，華為、OPPO、vivo、小米會不會搶占傳音的市場？

1、非洲手機市場規(guī)模太小

雖然，2019 年非洲地區(qū)手機的出貨量，占全球出貨量的 12%，但手機銷售額僅占全球市場3%。簡單來說，利潤太低，到時吸引力下降。

西歐手機銷售額占全球的14%，是非洲規(guī)模的4.4倍。非洲市場不足夠吸引中國其他品牌大舉進入，尤其OPPO、vivo追求高利潤的廠商，幾乎不考慮非洲市場，這也擋住了大部分入侵者的重要原因。

2、投入成本大

非洲并不是一個統(tǒng)一的市場，有55個國家/地區(qū)。中國其他品牌需要挨個進入非洲國家，高額投入成了大門檻。

3、不熟悉非洲玩法

非洲的互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)建設(shè)不夠完善，對于中國品牌熟悉的互聯(lián)網(wǎng)打法，非洲沒有足夠的土壤。

即使華為、三星這么大規(guī)模的手機廠商進入非洲市場，也并沒有占據(jù)絕對優(yōu)勢。傳音熟悉國內(nèi)廠商的玩法，有先發(fā)制人的優(yōu)勢，早早布局線下品牌專賣店，與渠道商建立牢固的合作關(guān)系，并實現(xiàn)非洲本土化運營。

非洲、印度、西歐、中國手機市場規(guī)模(10億美元)

現(xiàn)在，印度市場也是國內(nèi)手機廠商必爭之地，傳音雖然2019年印度市占率僅3%，但傳音持續(xù)高增速，2020年一季度，傳音旗下品牌(Itel、Infinix和Tecno)的市場份額創(chuàng)歷史新高，同比+78%，不過這跟傳音的份額偏低有一定關(guān)系，非洲模式復(fù)制到印度市場還有待驗證。

接著，看看傳音的其他盈利狀況，2017~2020年二季度毛利率、凈利率雙升，其中，毛利率由2016年 20.59%，增長至2020年二季度26.88%。

凈利率由2017年3.38%，增長至2020年二季度7.9%，3年期間+4.52%，而且二季度的凈利率也是傳音的歷史新高。

2019年凈利潤較大增幅，主要原因是印度關(guān)稅降低，還有2018年購入的外匯遠期合約產(chǎn)品虧損對基數(shù)的影響。

二季度，傳音營收138.46億元，同比+31.81%；歸母凈利潤10.91億元，同比+33.42%；扣非凈利潤9.39億元，同比+36.14%，傳音持續(xù)保持強勁的業(yè)績增長態(tài)勢，沒有受到疫情影響。

長期來看，傳音業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴張，智能機出貨量穩(wěn)定增加，在非洲傳音產(chǎn)品量價齊升，帶來毛利率和凈利率長期穩(wěn)定增長趨勢。

傳音未來投資邏輯——

傳音雖然已經(jīng)是非洲之王，但業(yè)績增長邏輯還沒改變，不斷在非洲地區(qū)、及其他新興市場擴張自己的領(lǐng)土。另外，非洲地區(qū)不同其他市場，還有功能機向智能機切換的需求，目前，智能機單價是功能機的7~8倍，而且傳音手機單價預(yù)計在2021~2022年同比+9~14%。

還有，數(shù)碼產(chǎn)品和家電產(chǎn)品收入占比還不高， 但這些業(yè)務(wù)板塊未來2年的收入增速要顯著高于傳音的平均水平，尤其可穿戴設(shè)備，蘋果的AirPods就是一個很好的例子。

針對PE和PEG進行相對比較，傳音未來2年市盈率水平與兩家公司接近，考慮 到傳音非洲、南亞等市場的成長性特點，傳音未來具備更高的增速，同時考慮科創(chuàng)板相對于港股和美股的估值溢價，從成長性和估值角度，傳音當(dāng)前股價中長周期范圍內(nèi)仍處于低估的水平。

考慮到傳音控股還有比較大的發(fā)展空間，給予30~35倍作為合理估值區(qū)間，所以合理市值區(qū)間為780.61億元，目前的估值已經(jīng)透支2021年業(yè)績，說明目前股價過高，等回歸正常價值才適合介入。

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1、TCL科技旗下華星光電T7項目首片產(chǎn)品點亮，預(yù)計明年初量產(chǎn)。旗下第11代超高清新型顯示器件生產(chǎn)線項目（簡稱“t7項目”）首片產(chǎn)品于今日上午在深圳成功點亮。華星光電方面稱，T7項目預(yù)計2021年初建成投產(chǎn)，將彌補中國大陸在8K超高清先進產(chǎn)品的市場空缺。隨著T7產(chǎn)能釋放，華星光電大尺寸產(chǎn)能面積市占率將上升到全球第二位。

2、北上資金凈流入63.51億，五糧液凈買入10.89億。結(jié)束連續(xù)6個交易日凈流出局面。五糧液、牧原股份、興業(yè)銀行、貴州茅臺凈買入居前，分別獲凈買入10.89億元、4.54億元、4.29億元、3.88億元。海天味業(yè)、寧德時代、萬科A分別被凈賣出2.43億元、3.42億元、2.29億元。

3、蘋果將從9月中旬開始生產(chǎn)5G版iPhone。蘋果已克服了旅行限制及其他疫情導(dǎo)致的破壞影響，可于中旬開始生產(chǎn)其5G iPhone，從而將生產(chǎn)延遲的時間從原先的數(shù)月縮短至數(shù)周。初期生產(chǎn)規(guī)模有限，預(yù)計9月底至10月初才逐步開始批量生產(chǎn)。由于浪費了時間，蘋果可能無法實現(xiàn)今年的生產(chǎn)目標(biāo)。蘋果訂購了多達8000萬部5G iPhone的組件，但消息人士稱，今年實際生產(chǎn)的數(shù)量可能最終在7300萬至7400萬之間，其余部分推遲到2021年初。

4、北汽集團：計劃到2030年推廣氫燃料電池汽車20萬輛。北汽集團總經(jīng)理張夕勇8日正式發(fā)布北汽福田氫燃料電池商用車戰(zhàn)略規(guī)劃，計劃到2030年，推廣氫燃料電池汽車20萬輛。

5、通富微電：產(chǎn)業(yè)基金已減持584.81萬股。其減持計劃中的減持?jǐn)?shù)量已實施過半，通過集中競價方式減持所持有的公司股票584.8059萬股，持股比例從20.73%下降至20.23%。

6、廣汽集團8月汽車銷量18.06萬輛，同比+12%。1~8月累計銷量118.9萬輛，同比-10%。

7、三星電子將為高通生產(chǎn)用于5G手機的處理器芯片。行業(yè)人士稱三星電子獲得了為高通生產(chǎn)用于5G智能手機的移動應(yīng)用處理器訂單。三星可能生產(chǎn)高通驍龍4系列處理器的5G版本，小米集團、Oppo和摩托羅拉等手機制造商可能會使用。

8、GaN（氮化鎵）充電器成OPPO部分加單智能手機標(biāo)配。此前供應(yīng)鏈消息稱OPPO加單至8500萬部智能手機，OPPO這批加單，有部分產(chǎn)品標(biāo)配GaN（氮化鎵）充電器，但具體比例不清楚。此前，OPPO Reno ACE智能手機標(biāo)配65W GaN充電器。截至目前，GaN充電器標(biāo)準(zhǔn)功率為65W。

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