26.5 億美元，收購意向達成。優(yōu)步（Uber）在后疫情時代的布局也愈發(fā)顯現(xiàn)。

美國當?shù)貢r間 7 月 6 日，Uber 公司董事會宣布批準了一項決定：以約 26.5 億美元收購美國外賣市場四強之一的 Postmates。

Uber 首席執(zhí)行官達拉 · 科斯羅薩西 7 月 7 日對媒體表示，收購 Postmates 將幫助 Uber 在 2021 年實現(xiàn)盈利。“我們非常有信心，明年將實現(xiàn)盈利?！笨扑沽_薩西強調(diào)，公司將繼續(xù)加強 Uber Eats 外賣業(yè)務(wù)的滲透率，在收購 Postmates 后盡快進入洛杉磯、鳳凰城和拉斯維加斯等重要市場。

在今年初嘗試收購?fù)赓u公司 GrubHub 未果后，Uber 幾乎是舉著鈔票在市場上瘋狂尋找收購對象。在確定拼車和外賣服務(wù)這兩條主線后，Uber 為了加強其外賣營收能力殫精竭慮。最重要的是，從新冠肺炎疫情暴發(fā)至今，Uber 已裁減了超過 25% 的員工，同時不斷加碼網(wǎng)約車和外賣市場的業(yè)務(wù)擴展，目標只有一個——盡快盈利。

完成收購之后的全美外賣市場將變成三大玩家，其中之一或是 Uber eats+Postmates 的合體。未來的 Uber 能否在外賣市場完成反超，又能否借助這次收購實現(xiàn)營收和股價的雙雙逆襲？

在 Uber 以 26.5 億美元收購 Postmates 之后，其在美國外賣市場上的控制力將進一步加強。實際上，在 Uber 錯失 GrubHub 之后，關(guān)于其接觸 Postmates 尋求收購的傳聞就甚囂塵上。隨著收購的水落石出，業(yè)界對于外賣市場甚至后共享出行市場的分析也紛至沓來。

Uber 在聲明中強調(diào)，“ Postmates 與 Uber eats 是完美的高度互補”，因為兩家公司都專注于不同的市場。由于 Postmates 在洛杉磯和美國西南部城市有著重要影響力，因此 Uber 未來將在這些原本難以滲透的市場小試牛刀，并且會繼續(xù)保持 Postmates 的品牌優(yōu)勢。

相關(guān)報道稱，如果該交易最終獲得全體股東和監(jiān)管機構(gòu)的批準，Uber 將繼續(xù)面向消費者 “保持 Postmates 應(yīng)用的獨立運行，并獲得更高效、更完善的餐飲商家和交付網(wǎng)絡(luò)的支持?！?/p>

顯然，包括華爾街在內(nèi)的各方聲音，都比較看好這次交易。其中主要的原因，是 Postmates 令人矚目的成長勢頭。

在新冠肺炎疫情爆發(fā)后，美國本土市場很多餐飲場所都紛紛關(guān)閉，但是外賣和快遞業(yè)務(wù)卻獲得了突飛猛進的發(fā)展。用戶不僅選擇在家中 “禁閉 “，而且發(fā)現(xiàn)與外出到餐廳就餐相比，外賣還便宜很多。

因此，對于全美四大外賣平臺（Doordash、Postmates、Uber eats 和 GrubHub）而言，這確實是重大利好。尤其是 DoorDash 更是因此業(yè)績爆發(fā)，不過其他希望晉級為全美最大外賣平臺的玩家，也看到了機會。

在美國外賣市場，DoorDash、GrubHub、Uber Eats 和 Postmates 這四大巨頭中，除了 Uber eats 以外，GrubHub 是美國外賣行業(yè)第一家上市公司；DoorDash 一度曾經(jīng)占據(jù)了 45% 的市場份額；Postmates 則一直在追趕前三者。

Postmates 成立于 2011 年，一開始業(yè)務(wù)只要集中在曼哈頓區(qū)的 10 個街區(qū)，提供 1 小時即時配送服務(wù)，是一家做同城快遞業(yè)務(wù)起家的外賣公司。由于其一小時即時配送業(yè)務(wù)的便利性，Postmates 很快在部分城市壯大起來，并得到資本市場的青睞。2013 年 5 月，Postmates 完成 500 萬美元 A 輪融資。在 2015 年 11 月，Postmates 宣布收購 Sosh 公司及所有團隊成員，Sosh 最大的資源就是擁有眾多獨家簽約的獨立餐廳和快餐店。

此后，Postmates 加快了向外賣市場的入侵步伐，融資也開始加快。2016 年 11 月完成 1.4 億美元 D 輪融資；2018 年 9 月完成 3 億美元 E 輪融資；2019 年 1 月完成 1 億美元融資，此輪融資由 Tiger Capital 領(lǐng)投，BlackRock 以及其他早期投資機構(gòu)如 Spark Capital 等跟投，投后估值達到了 18.5 億美元。

盡管在食品配送市場四強之中，Postmates 只占很小的市場份額，但在幾個關(guān)鍵市場卻占據(jù)了重要地位。Postmates 是洛杉磯外賣市場的第一名，而 Uber 目前排名第四；在洛杉磯、鳳凰城和邁阿密等多個地區(qū)，Postmates 要比 Grubhub 擁有更大的影響力，因此 Uber 未來很有可能在這些城市地區(qū)成為市場的第一或第二名。

從 Uber 和 Uber Eats 目前的戰(zhàn)略布局來看，是希望在參與競爭的所有市場中成為第一或第二大玩家。就本地外賣及同城快遞業(yè)務(wù)而言，美國仍處于龐大且分散的市場狀態(tài)。能在大都市地區(qū)逐步提升市場份額，是 Postmates 對于 Uber 最具價值的所在。

因此，外界對于 Uber 此次收購 Postmates 給出的報價，與其對 Grubhub 的報價相近并不意外。Postmates 與 Uber eats 的業(yè)務(wù)量相加后有望超過 DoorDash，進一步拉近與 Grubhub 的距離。Postmates 的業(yè)務(wù)目前已經(jīng)覆蓋全美 3500 個城鎮(zhèn)，未來在知名度、業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和性價比方面，Uber 都可能獲得很大優(yōu)勢。這筆交易，對于 Uber 而言意義非凡。

實際上，這次被收購的 Postmates 多少有些無奈，因為在 2019 年年初，其就已經(jīng)站在了 IPO 的大門口。

作為美國外賣市場的獨角獸之一，Postmates 在資本市場的一舉一動一直備受外界關(guān)注。從去年開始，Postmates 的上市消息沒有間斷過，早在 2019 年 2 月，Postmates 就曾向美國證券交易委員會（SEC）提交了上市申請，不過此后的推進速度卻讓外界充滿了疑惑。

有分析指出，Postmates 提交上市申請后一直態(tài)度曖昧，也沒有積極主動去推進相關(guān)進程。分析人士透露，Postmates 股東對上市與否有著很大的分歧，因為僅就外賣市場的競爭環(huán)境來看，繼續(xù)自己奮斗下去并不會有更大的成就。

Postmates 首席財務(wù)官 Kristin Schaefer 在去年初提交 IPO 申請后曾這樣表示："或許外界可能會看到一些行業(yè)整合，我認為我們一直以來都喜歡把眼光放得長遠一些，也考慮過是否能創(chuàng)建一家超級公司，讓它變得更有意義。但與此同時，我們也可以不必這樣悶頭走下去。"

這話里面的暗示，其實已經(jīng)很明顯了。

延遲上市進度后，華爾街就開始陸續(xù)傳出其主動尋找 "買家" 的消息。

從 2019 年這一年的市場競爭態(tài)勢來看，Postmates 的猶豫有其深層原因。截至 2019 年底，美國的外賣行業(yè)仍是高度分散的，場內(nèi)有大量的競爭者出現(xiàn)，除了四強之外，還有 Caviar 和 Waitr 等中小玩家。

因為玩家太多，燒錢和補貼大戰(zhàn)也成為必然，外賣市場上的燒錢競爭極為殘酷，每個平臺都在進行相互攀比的促銷活動，希望以低價贏得更多市場份額。

燒錢，拼的是資金儲備和營收規(guī)模。關(guān)于 Postmates 的營收狀況外界資料并不多，曾有媒體報道其 2018 年的營收大概在 4 億美元，平臺銷售的食品流水總額大概為 12 億美元，不過目前 Postmates 對相關(guān)營收數(shù)據(jù)一直沒有證實和披露。

進入 2020 年，Postmates 在四強中整體市場份額仍是最低的，而且平臺知名度相比已經(jīng)上市的 Grubhub 也有明顯不足。至于配送環(huán)節(jié)，Uber 明顯占據(jù)更多優(yōu)勢，無論是平臺的加盟車輛還是司機數(shù)量。面對這種局面，Postmates 要在競爭力存在太多短板的情況下繼續(xù)沖高市場份額，確實難度很大。

Postmates 的優(yōu)點是平臺可以提供標準化配送，這種模式在大中型城市具有一定的規(guī)模經(jīng)濟效益，但繼續(xù)向中小城市滲透難度不小。而且，其雇傭的大量配送員也造成了成本居高不下，因此要繼續(xù)擴展業(yè)務(wù)覆蓋面以及營收業(yè)績，都會面臨很大的資金壓力?；蛟S這一點在其股東層面也有考量，即便在 2019 年上市，并且獲得一定 “彈藥”補充，但二級市場能否持續(xù)提供資金助力，依舊是一個難以捉摸的事情。

從過去一年來美股眾多獨角獸 IPO 之后的表現(xiàn)來看，包括 Uber、Lyft 以及 Slack 等巨頭的股價表現(xiàn)都不理想，Postmates 推遲上市計劃明顯有這方面的考量。當然，這一拖再拖的 IPO，也在 2020 年初的 “黑天鵝”來襲后，變得更缺乏意義了。

隨著疫情的爆發(fā)，全美在線送餐市場發(fā)生了一定的變化，根據(jù) Edison Trends 四月底的調(diào)研數(shù)據(jù)，目前 Grubhub 在美國占據(jù)著約 34.4% 的份額，在業(yè)務(wù)拓展上聯(lián)手 Yelp 繼續(xù)做大；UberEats 為 27.9%，增幅已經(jīng)不太明顯；DoorDash 為 17.9%，Postmates 僅為 11.8%。

與此同時，資本也繼續(xù)向頭部集中，DoorDash 在 6 月份剛完成了 4 億美元的 H 輪融資，由 Durable Capital Partners 和 Fidelity 領(lǐng)投。該輪融資給出的最新公司估值為 160 億美元，高于去年 11 月份的 130 億美元?？梢哉f，Postmates 的估值已經(jīng)被前者遠遠落下。

反觀另外幾家外賣平臺，GrubHub 拒絕 Uber 后，在 6 月底被歐洲外賣巨頭 Just Eat Takeaway 以 73 億美元的價格收購；Waitr 近期也頻頻爆出并購傳聞，可能很快就會被其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭收購。擺在 Postmates 面前的選擇機會，確實已經(jīng)不多。

在對 GrubHub 競購戰(zhàn)中敗下陣后，Uber 以 26 億美元收購 Postmates 并不是一時興起，而是源自對資本市場和自身業(yè)績的謹慎考量。

可以這樣去理解，Uber 的商業(yè)邏輯核心在于單位經(jīng)濟效益。這筆交易將為其在食品配送的單位經(jīng)濟效益方面打下堅實基礎(chǔ)，使得 Uber 得以在未來幾年里迅速提升單位經(jīng)濟效益，并讓業(yè)績和股價狀況得到顯著改善。

我們提到的這個單位經(jīng)濟效益，是指在商業(yè)模型中，能夠體現(xiàn)收入與成本關(guān)系的某個最小運作單元。具體體現(xiàn)在 Uber 的業(yè)務(wù)上，可以是每一筆叫車服務(wù)的收益，或者每送一份外賣獲得的收益。

單位經(jīng)濟效益對于 Uber 未來業(yè)績及股價有著重大意義：首先，分析每單筆交易是否能賺錢，可以了解 Uber 的經(jīng)營前景；其次，這些細微的收益匯聚到一起是否能彌補獲客成本非常重要；最后，計算出考慮固定成本情況下的盈虧平衡點的條件，并且分析這些條件是否能達成，以及在什么情況下該如何達成。若這些單位經(jīng)濟效益狀況整體得以改善，Uber 的經(jīng)營業(yè)績尤其是財報將會明顯改善。

而說到 Uber 的股價，核心邏輯也是基于單位經(jīng)濟效益。

Uber 的擁有的司機數(shù)量與質(zhì)量目前是市場領(lǐng)先的。網(wǎng)約車服務(wù)越來越普遍，消費者也愛上了即時配送（外賣和同城快遞）平臺的便利性。未來幾年，Uber 這兩項業(yè)務(wù)的收入或?qū)⒗^續(xù)以兩位數(shù)的速度穩(wěn)步增長。

華爾街幾乎沒有人不同意這個前提。分析師對 Uber 的普遍預(yù)測是，未來 10 年，Uber 的收入將持續(xù)遞增至少 10%。

但是，盡管有這些強大的司機隊伍，令人驚訝的流水，但 Uber 一直以來的單位經(jīng)濟效益狀況并不好。也就是說，以前激勵市民開私家車去送乘客和配送食物要花很多成本。車主要支付汽油費用，而平臺要給司機們增加一定利潤，刺激更多的司機加入 “外賣”和 “叫車”隊伍，加上愈發(fā)激烈的燒錢和補貼大戰(zhàn)，只能給 Uber 留下很少的空間來獲取利潤以及支撐自己的所有成本支出。

最終，這些單位經(jīng)濟的軌跡決定了 Uber 的利潤軌跡。

因此，過去一年多時間內(nèi)，當這些單位經(jīng)濟效益狀況惡化時（財報中可以明顯看到），Uber 的股價就會不斷下跌。而當這些單位經(jīng)濟狀況改善時，Uber 的股票就會反彈。

而 Uber 的網(wǎng)約車業(yè)務(wù)，由于近期行業(yè)整合帶來的市場合理化，可以看到單位經(jīng)濟效益在近幾個月出現(xiàn)了穩(wěn)步改善。

目前來看，北美拼車市場已經(jīng)從本質(zhì)上縮小為兩家頭部企業(yè)——Uber 和 Lyft 的競爭。近幾年來，這兩家公司積極促銷、玩命補貼，只求削弱對方的競爭力，獲得更多的市場份額，最終卻導(dǎo)致了糟糕的單位經(jīng)濟效益。

但過去幾個月來，隨著華爾街向這兩家公司施壓——要求它們停止競爭激烈的燒錢游戲，轉(zhuǎn)而努力實現(xiàn)盈利，這種市場行為已經(jīng)有所緩和。

在北美市場上，目前只有這兩家資質(zhì)和實力相當?shù)拇笃脚_，你只能打到 Uber 和 Lyft，而不是面對十來家平臺。當雙方接受這個策略，網(wǎng)約車市場的單位經(jīng)濟效益就開始大幅改善。

可以看到，Lyft 已經(jīng)停止了很多促銷活動（補貼也越來越少），Uber 也做了同樣的動作。兩家公司的單位成本都下降了，由于沒有強大的第三方應(yīng)用程序可供選擇，用戶也逐漸接受了沒有補貼的現(xiàn)狀。這兩家公司的打車應(yīng)用程序幾乎沒有出現(xiàn)用戶流失。隨著單位經(jīng)濟效益的改善，使得這兩只股票逐步開始上漲。

因為這個原因，在近兩個月里，Uber 和 Lyft 的股價出現(xiàn)上漲就不足為奇了。

同樣的原理也可以應(yīng)用在外賣市場。Uber 收購 Postmates 之后，將為 UberEats 的單位經(jīng)濟效益狀況改善奠定較好的基礎(chǔ)，就像過去半年來網(wǎng)約車業(yè)務(wù)的單位經(jīng)濟效益改善一樣。

到 2020 年底，美國在線送餐市場大概率只會剩下三家公司：DoorDash、Uber Eats 和 GrubHub。

換句話說，北美的線上外賣市場正在跟隨網(wǎng)約車市場的腳步。它正在日益鞏固成為一個寡頭壟斷的局面，這將降低成本壓力，結(jié)束拼命燒錢的局面，并推高碩果僅存的場內(nèi)玩家的利潤率。

多數(shù)分析師認為，Uber Eats 將從現(xiàn)在每月燃燒大量現(xiàn)金的狀況，發(fā)展到 2020 年底減少虧損，直至 2021~ 2022 年實現(xiàn)盈利。

當 Uber eats 的單位經(jīng)濟效益大幅改善，Uber 的股票將會隨之進一步上漲。

從北美市場網(wǎng)約車大戰(zhàn)、外賣大戰(zhàn)的蹤影中，隱約可以看到類似美團、餓了么以及滴滴、哈啰等中國市場玩家的戰(zhàn)斗模式。這兩個市場一直是資本的角力重陣，也是場內(nèi)玩家分久必合合久必分的演繹舞臺。中外市場的變化脈絡(luò)相近，而場中各種排兵布陣、遠交近攻也值得不同行業(yè)的人士去思考和研究。