中國(guó)央行數(shù)字貨幣（DCEP）正處于不斷推進(jìn)過程中，歐洲中央銀行（ECB）最近的研究又聲稱，正在開發(fā)保護(hù)用戶隱私的中央銀行數(shù)字貨幣（CBDC）付款系統(tǒng)。CBDC的研究與發(fā)展正成為全球熱門話題。

IMF：各國(guó)對(duì)CBDC興趣增加

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）近日還發(fā)文稱，各國(guó)在積極探索數(shù)字貨幣的程度以及與發(fā)行此類貨幣距離等方面存在很大差異。 一些國(guó)家正在積極開展試點(diǎn)項(xiàng)目，以探索CBDC的可行性。為此，這些國(guó)家的央行與私營(yíng)部門顧問合作，拓展央行數(shù)字貨幣和金融科技研究的資源；一些國(guó)家還正在審查和修訂立法，旨在為發(fā)布CBDC時(shí)提供支持，并正在積極研究競(jìng)爭(zhēng)性央行數(shù)字貨幣設(shè)計(jì)的潛在影響，一些主管部門還與公眾及其立法機(jī)關(guān)進(jìn)行接觸，討論發(fā)行CBDC的潛力；其他一些國(guó)家也擴(kuò)大了專用于CBDC和支付系統(tǒng)的資源，盡管它們主要側(cè)重于進(jìn)行分析和對(duì)技術(shù)進(jìn)行有限測(cè)試。CBDC仍然是這些國(guó)家的選擇，但它們也正在積極探索替代解決方案；還有一些國(guó)家沒有發(fā)行央行數(shù)字貨幣的需求，而是專注于改善現(xiàn)有的支付體系并試圖加強(qiáng)監(jiān)管。最近，隨著Facebook宣布其天秤座計(jì)劃以及有關(guān)中國(guó)人民銀行可能推出CBDC的報(bào)道，我們發(fā)現(xiàn)各國(guó)對(duì)央行數(shù)字貨幣的興趣在逐漸增加。

CBDC的優(yōu)點(diǎn)及挑戰(zhàn)

此外，在國(guó)際貨幣基金組織（IMF）文章《中央銀行數(shù)字貨幣：4個(gè)問題和解答》中還討論央行數(shù)字貨幣好處及挑戰(zhàn)。IMF稱央行數(shù)字貨幣在降低現(xiàn)金成本、增強(qiáng)金融包容性、支付系統(tǒng)的穩(wěn)定性、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性和原則性、與私人發(fā)行的數(shù)字貨幣競(jìng)爭(zhēng)、支持分布式賬本技術(shù)（DLT）、貨幣政策等方面有好處，但仍面臨商業(yè)銀行重要性可能被弱化、運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)、 中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表和信貸分配、國(guó)際影響、中央銀行的成本和風(fēng)險(xiǎn)等各種挑戰(zhàn)?？傊?，每個(gè)國(guó)家都必須根據(jù)其特殊情況權(quán)衡CBDC的利弊。

好處：

現(xiàn)金成本：在某些國(guó)家/地區(qū)，由于領(lǐng)土特別廣闊或偏遠(yuǎn)地區(qū)（包括小島），現(xiàn)金管理的成本非常高。CBDC可以降低與提供國(guó)家付款方式相關(guān)的成本。

金融包容性： CBDC可以向公眾提供一種安全，流動(dòng)并由政府支持的付款方式，該方式甚至不需要個(gè)人擁有銀行帳戶。一些中央銀行認(rèn)為這在現(xiàn)金使用量逐漸減少的數(shù)字世界中至關(guān)重要，尤其是在銀行業(yè)滲透率較低的國(guó)家。

支付系統(tǒng)的穩(wěn)定性：一些中央銀行擔(dān)心支付系統(tǒng)在少數(shù)大型公司（有些是外國(guó)公司）手中的集中度越來(lái)越高。在這種情況下，一些中央銀行將CBDC視為增強(qiáng)其支付系統(tǒng)彈性的一種手段。

市場(chǎng)可競(jìng)爭(zhēng)性和紀(jì)律性：一些中央銀行認(rèn)為CBDC可能與參與支付的大公司展開競(jìng)爭(zhēng)，因此成為限制支付巨頭尋租的一種手段。

打擊新的數(shù)字貨幣（與私人發(fā)行的數(shù)字貨幣競(jìng)爭(zhēng)）：一些中央銀行認(rèn)為CBDC與私人發(fā)行的數(shù)字貨幣健康競(jìng)爭(zhēng)（可能是必要的），其中一些可能以外幣計(jì)價(jià)。這些中央銀行認(rèn)為，由政府支持的以國(guó)內(nèi)賬戶單位計(jì)價(jià)的國(guó)內(nèi)發(fā)行的數(shù)字貨幣將有助于減少或防止采用私人發(fā)行的貨幣，因?yàn)楹笳呖赡茈y以監(jiān)管。

支持分布式賬本技術(shù)（DLT）：一些中央銀行看到了基于DLT的CBDC的優(yōu)勢(shì)，可以用來(lái)支付基于DLT的資產(chǎn)。如果這些資產(chǎn)激增，則基于DLT的貨幣將有助于在資產(chǎn)交付時(shí)自動(dòng)付款，可以使用智能合約將其自動(dòng)化。一些中央銀行正在考慮僅向機(jī)構(gòu)市場(chǎng)參與者提供CBDC的選擇，以發(fā)展基于DLT的資產(chǎn)市場(chǎng)。

貨幣政策：一些學(xué)者認(rèn)為CBDC是加強(qiáng)貨幣政策傳導(dǎo)的一種手段。他們認(rèn)為，計(jì)息的CBDC將提高經(jīng)濟(jì)對(duì)政策利率變化的反應(yīng)。他們還建議，只要現(xiàn)金成本高昂，就可以在長(zhǎng)期危機(jī)時(shí)期使用CBDC收取負(fù)利率（從而打破“零下限”約束）。

面臨的挑戰(zhàn)：

商業(yè)銀行重要性可能被弱化：如果人們決定大量持有CBDC，意味著商業(yè)銀行里的存款可能會(huì)被“抽取”。銀行將不得不用更昂貴的成本來(lái)籌措資金、或是提高存款利率來(lái)留住客戶。結(jié)果，銀行要么利潤(rùn)率下降，要么不得不對(duì)貸款收取更高的利率。正常情況下，CBDC將與商業(yè)銀行存款競(jìng)爭(zhēng)的程度將部分取決于在CBDC上支付的利率（如果有的話）。不計(jì)息的CBDC最接近現(xiàn)金替代品。

“運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)”： 在發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候，銀行客戶可能會(huì)把自己在商業(yè)銀行的存款取出，并選擇央行數(shù)字貨幣，因?yàn)橥ǔ?lái)說，央行數(shù)字貨幣更安全、流動(dòng)性也更強(qiáng)。但是，在許多司法管轄區(qū)，可信的存款保險(xiǎn)未被使用起來(lái)。此外，許多國(guó)家已經(jīng)存在安全且相對(duì)流動(dòng)的資產(chǎn)，例如政府債券基金或國(guó)有銀行。如果擠兌真的發(fā)生了，相比于從商業(yè)銀行取現(xiàn)金，中央銀行的數(shù)字貨幣更容易滿足取款要求。另外，在世界上許多國(guó)家，銀行擠兌通常與貨幣擠兌一致。因此，不管是否存在本幣央行數(shù)字貨幣，商業(yè)銀行儲(chǔ)戶都會(huì)尋求外幣來(lái)避險(xiǎn)。

中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表和信貸分配：如果市場(chǎng)對(duì)CBDC的需求很高，則中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表可能會(huì)大幅增長(zhǎng)。另外，中央銀行可能需要向經(jīng)歷快速大量資金流出的銀行提供流動(dòng)性。結(jié)果，中央銀行將承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，并且必須決定如何在各銀行之間分配資金，從而為政治干預(yù)打開了大門。

國(guó)際影響：對(duì)于有儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家來(lái)說，央行數(shù)字貨幣可能會(huì)在通貨膨脹率高和匯率波動(dòng)大的國(guó)家增加本國(guó)貨幣被替代的可能性（也是我們常說的本國(guó)貨幣被“美元化”），這種情況、以及對(duì)國(guó)際金融體系的影響需要進(jìn)一步研究，國(guó)際貨幣基金組織工作人員目前正在調(diào)查這些問題；

中央銀行的成本和風(fēng)險(xiǎn)：提供央行數(shù)字貨幣可能會(huì)增加中央銀行的成本，而且可能也會(huì)對(duì)中央銀行造成聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。如果想要提供成熟的央行數(shù)字貨幣，需要中央銀行在支付價(jià)值鏈中的多個(gè)環(huán)節(jié)保持活躍，這些環(huán)節(jié)包括：與客戶進(jìn)行交互、構(gòu)建前端錢包、選擇和維護(hù)技術(shù)、監(jiān)控交易、還要負(fù)責(zé)反洗錢和反恐怖主義融資。如果因?yàn)榧夹g(shù)故障、網(wǎng)絡(luò)攻擊、或是僅僅是因?yàn)槿藶殄e(cuò)誤導(dǎo)致其中任何一個(gè)環(huán)節(jié)出問題，就會(huì)嚴(yán)重?fù)p害中央銀行的聲譽(yù)?？傊?，每個(gè)國(guó)家都必須根據(jù)自己的特殊情況權(quán)衡發(fā)行央行數(shù)字貨幣的利弊。

最后，國(guó)際貨幣基金組織指出，對(duì)于央行數(shù)字貨幣，中央銀行基本上持以下四個(gè)觀點(diǎn)：1、央行數(shù)字貨幣（或是合成央行數(shù)字貨幣）可以基于分布式賬本技術(shù)，這可能有助于刺激基于分布式賬本技術(shù)的資產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展；2、央行數(shù)字貨幣可以設(shè)計(jì)為在銀行系統(tǒng)之外工作，因此可能有利于金融普惠；3、央行數(shù)字貨幣有可能與商業(yè)銀行構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)，這樣也會(huì)促使商業(yè)銀行充分利用快速支付系統(tǒng)；4、基于分布式賬本技術(shù)的央行數(shù)字貨幣可以促進(jìn)跨境零售支付，過去將傳統(tǒng)的銀行間支付系統(tǒng)連接起來(lái)非常困難，但引入央行數(shù)字貨幣則成為了有效補(bǔ)充。國(guó)際貨幣基金組織認(rèn)為，中央銀行應(yīng)繼續(xù)研究與央行數(shù)字貨幣、以及所謂“合成央行數(shù)字貨幣”相關(guān)的所有問題，這樣才能加深對(duì)新技術(shù)的理解。

中國(guó)央行數(shù)字貨幣推出的影響

具體問題具體分析，對(duì)于CBDC的好處與挑戰(zhàn)。獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石在接受金色財(cái)經(jīng)采訪時(shí)指出：央行法定數(shù)字貨幣的優(yōu)點(diǎn)至少有三點(diǎn)：其一是紙幣無(wú)紙化，節(jié)省費(fèi)用替代人工；其二是賦能數(shù)字經(jīng)濟(jì)，順應(yīng)科技創(chuàng)新的大趨勢(shì)；其三是創(chuàng)造數(shù)字資產(chǎn)，助推數(shù)字化的新實(shí)體經(jīng)濟(jì)。挑戰(zhàn)有兩個(gè)層面，最簡(jiǎn)單的是技術(shù)，深一層是觀念。

最具爭(zhēng)議是問題是央行數(shù)字貨幣與通貨膨脹之間的關(guān)系。經(jīng)濟(jì)學(xué)家佛里德曼說：通貨膨脹，無(wú)論何時(shí)何地，都是貨幣問題。央行數(shù)字貨幣的發(fā)行，幾乎必然提高實(shí)際流通的貨幣總量，卻未必引發(fā)惡性通脹。因?yàn)樵跀?shù)字經(jīng)濟(jì)的生態(tài)圈兒內(nèi)，數(shù)字貨幣，數(shù)字資產(chǎn)和數(shù)字金融三為一體，相互依存，還將自發(fā)的流出國(guó)界，進(jìn)入全球化市場(chǎng)。這就自發(fā)的產(chǎn)生了兩個(gè)增量資產(chǎn)，其一是隱形存在的數(shù)字化資產(chǎn)，其二是跨境存在的全球化資產(chǎn)。所以說，法定數(shù)字貨幣進(jìn)入流通不是惡性通貨膨脹的直接原因。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降的趨勢(shì)沒有終止，但下降趨勢(shì)有所減緩，但在同時(shí)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)逆勢(shì)增長(zhǎng)，去年數(shù)字經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)已經(jīng)接近35%。中國(guó)央行數(shù)字貨幣的推出，必然進(jìn)一步激活數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，助推中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全球化擴(kuò)張。