眼下，全球動(dòng)力電池老大與老二，雙雙遭受非議。前不久，寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群表示“估值應(yīng)參考世界級(jí)高科技企業(yè)早期水平”，對(duì)公司當(dāng)下在資本市場(chǎng)遭受冷遇憤憤不平。然而，曾毓群的言論，并未獲得外界的共識(shí)?！昂?jiǎn)直是癡人說(shuō)夢(mèng)。制造業(yè)就制造業(yè)，裝什么大尾巴狼!”前國(guó)金證券分析師、互聯(lián)網(wǎng)怪盜團(tuán)創(chuàng)始人裴培對(duì)其標(biāo)榜的高科技不屑一顧。

與寧德時(shí)代一樣，LG新能源的日子也不好過(guò)，堪稱難兄難弟。LG新能源2022年1月27日登陸韓國(guó)證券交易所的開(kāi)盤(pán)價(jià)為59.7萬(wàn)韓元，之后一路走低，到了5月10日股價(jià)為39.35萬(wàn)韓元，跌幅高達(dá)34.09%。那么，LG新能源為何也在資本市場(chǎng)“失寵”?LG新能源遭侵蝕的利潤(rùn)，都去哪兒了?與寧德時(shí)代對(duì)壘，誰(shuí)的贏面更大?業(yè)績(jī)“失速”，市占率下滑LG新能源，無(wú)疑是寧德時(shí)代最大的對(duì)手。據(jù)韓國(guó)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)SNE Research的數(shù)據(jù)顯示，2021年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量排行榜，寧德時(shí)代以全球裝機(jī)量96.7GWh、市場(chǎng)占有率32.6%的成績(jī)位列第一，緊隨其后的為L(zhǎng)G新能源，全球裝機(jī)量為60.2GWh、市場(chǎng)占有率為20.3%。因而，上市之初，LG新能源備受外界追捧。這其中，元大證券旗下韓國(guó)分析師Cho Byung-Hyun的觀點(diǎn)尤為醒目：“這是一只必須入手的股票?！北藭r(shí)，LG新能源首席執(zhí)行官權(quán)英壽意氣風(fēng)發(fā)：“在電動(dòng)汽車(chē)電池市場(chǎng)的全球競(jìng)賽中，LG新能源將很快擊敗中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手寧德時(shí)代?！?

理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很殘酷。2022年第一季度，全球動(dòng)力電池裝車(chē)總量為95.1GWh，同比增長(zhǎng)93.3%，其中寧德時(shí)代同比增長(zhǎng)137.7%，市場(chǎng)占有率從28.5%上升至35%，而排第二的LG新能源同比增長(zhǎng)39.1%，增速遠(yuǎn)不及行業(yè)均值，更為糟糕的是市場(chǎng)占有率從22.1%下滑至15.9%。這意味著，LG新能源與寧德時(shí)代的差距，反而拉大了。關(guān)于此，從業(yè)績(jī)也可見(jiàn)一斑：2022年第一季度，LG新能源的營(yíng)業(yè)收入為4.34萬(wàn)億韓元，去年同期為4.25萬(wàn)億韓元;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為2589億韓元，去年同期為3412億韓元;營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)，同比雙雙下滑。與之對(duì)應(yīng)的是，寧德時(shí)代2022年第一季度營(yíng)業(yè)收入為486.7億元，同比增長(zhǎng)153%;凈利潤(rùn)為14.93億元，同比下降23.62%。以上可見(jiàn)，寧德時(shí)代陷入增收不增利的困境，而LG新能源則面臨“失速”的風(fēng)險(xiǎn)。一名業(yè)內(nèi)人士告訴鋅刻度：“LG新能源雖然開(kāi)局不利，但手中訂單還是充足，后續(xù)還有翻盤(pán)的本錢(qián)，畢竟新能源是一個(gè)高確定性賽道，行業(yè)蛋糕仍然在不斷做大。”據(jù)公開(kāi)資料顯示，LG新能源仍將2022年的年度銷(xiāo)售目標(biāo)設(shè)定為19.2萬(wàn)億韓元，與2021年相比增長(zhǎng)8%。

LG化學(xué)(現(xiàn)LG新能源)是韓國(guó)動(dòng)力鋰電池龍頭企業(yè)。LG化學(xué)成立于1947年，自1995年起LG化學(xué)開(kāi)始了對(duì)鋰離子電池的研究，并于1999年LG化學(xué)成為韓國(guó)國(guó)內(nèi)首個(gè)量產(chǎn)小型鋰離子電池的企業(yè)。2000年，LG化學(xué)開(kāi)始在密西根研發(fā)基地研發(fā)動(dòng)力鋰電池，2009年LG化學(xué)首次將自主研發(fā)生產(chǎn)的鋰離子電池應(yīng)用于商用電動(dòng)車(chē)。2020年12月LG化學(xué)將電池事業(yè)分拆基準(zhǔn)出來(lái)另設(shè)為新公司(現(xiàn)LG新能源)，目前LG新能源正在申請(qǐng)上市。

寧德時(shí)代是中國(guó)動(dòng)力鋰電池龍頭企業(yè)，相較于LG化學(xué)，寧德時(shí)代發(fā)展更為迅速。寧德時(shí)代創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)于1999年創(chuàng)辦ATL，并將其打造為消費(fèi)電子產(chǎn)品鋰離子電池領(lǐng)域的全球龍頭企業(yè)。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)于2011年二次創(chuàng)業(yè)成立了寧德時(shí)代，寧德時(shí)代成立后發(fā)展迅速，2012年就與德國(guó)寶馬集團(tuán)戰(zhàn)略合作，成為其動(dòng)力電池核心供應(yīng)商，并于2018年成功上市，于2021年7月成為“深市一哥”。

在營(yíng)收方面，2020年，LG化學(xué)的動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)營(yíng)收約為473億元，總營(yíng)收約為739億元;寧德時(shí)代動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)營(yíng)收為394億元，總營(yíng)收為503.2億元。

整體來(lái)看，LG化學(xué)在動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模和總營(yíng)收規(guī)模都已超越寧德時(shí)代，并且隨著LG化學(xué)業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)大，LG化學(xué)的動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模與總營(yíng)收規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，逐漸拉大與寧德時(shí)代的差距。

從市場(chǎng)份額來(lái)看，2019-2020年，寧德時(shí)代動(dòng)力鋰電池出貨量和裝機(jī)量的全球市場(chǎng)份額一直大于LG化學(xué)，并且在全球排名第一。近年來(lái)，隨著LG化學(xué)在全球的市場(chǎng)份額的增大，LG化學(xué)動(dòng)力鋰電池出貨量和裝機(jī)量在全球的市場(chǎng)份額排名第二。同時(shí)，由于寧德時(shí)代的市場(chǎng)份額有所減小，兩公司的差距逐漸縮小。韓國(guó) LG 旗下的電池業(yè)務(wù) LG 新能源正式上市交易，IPO 每股發(fā)行價(jià) 30 萬(wàn)韓元(約合 250 美元，按照定價(jià)區(qū)間的最高值發(fā)行)，整體估值 70.2 萬(wàn)億韓元(約合 580 億美元)，刷新韓國(guó) IPO 最高記錄。截止 2022 年 2 月 21 日，LG 新能源收盤(pán)價(jià) 45.3 萬(wàn)韓元，總市值 106 萬(wàn)億韓元(約合 380 美元/股，總市值 890 億美元)，是一家接近千億美金市值的公司，達(dá)到寧德時(shí)代市值的一半。

在韓國(guó)掀起資本市場(chǎng)狂熱的 IPO，是 LG 新能源挑戰(zhàn)中國(guó)電池巨頭寧德時(shí)代的前奏，LG 新能源 CEO 在這場(chǎng) IPO 會(huì)議上表示，“LG 手握萬(wàn)億訂單，未來(lái)將超過(guò)寧德時(shí)代”。并且從資金角度，LG 新能源似乎具備了與寧德時(shí)代抗衡的實(shí)力：

截止 2021 年三季度末，LG 新能源貨幣資金扣除短期借款后約合人民幣 393 億人民幣，加上 IPO 募資 683 億人民幣，則LG 新能源在手現(xiàn)金約 1076 億人民幣。

截止 2021 年三季度末，寧德時(shí)代貨幣資金扣除短期借款后約合人民幣 738 億人民幣，加上定增募資 450 元，則寧德時(shí)代在手現(xiàn)金約 1188 億人民幣;

在這場(chǎng)王者爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，LG 新能源勝算幾何?群雄環(huán)伺下的寧德時(shí)代能否守住江山、強(qiáng)化資本信仰?長(zhǎng)橋海豚君將從公司治理、產(chǎn)能、成本、技術(shù)等方面展開(kāi)對(duì)寧德時(shí)代和 LG 新能源的對(duì)比研究。

先上結(jié)論，詳細(xì)對(duì)比可看正文：

1、公司治理：寧德時(shí)代略占優(yōu)。公司治理是一家企業(yè)的根基。盤(pán)根錯(cuò)節(jié)的集團(tuán)關(guān)系和財(cái)團(tuán)背景可能成為 LG 新能源的墊腳石，也可能成為 LG 新能源發(fā)展的桎梏。寧德時(shí)代作為中國(guó)民營(yíng)企業(yè)，業(yè)務(wù)和決策更純粹，企業(yè)戰(zhàn)斗力和執(zhí)行力已經(jīng)得到了證明;

2、產(chǎn)能：寧德時(shí)代產(chǎn)能擴(kuò)張更激進(jìn)，LG 新能源勝在客戶和產(chǎn)能的全球化。中短期緯度，動(dòng)力電池仍是 “產(chǎn)能為王” 的比拼。LG 新能源的產(chǎn)能擴(kuò)張相比國(guó)內(nèi)企業(yè)并不算激進(jìn)，并且側(cè)重于合資建廠，其產(chǎn)能有效性依賴于合資主機(jī)廠電動(dòng)車(chē)的成功，而對(duì) LG 新能源預(yù)喜的底氣在于其產(chǎn)能和客戶的全球化，寧德時(shí)代等國(guó)內(nèi)主機(jī)廠則主要依賴廣闊的內(nèi)需市場(chǎng)，能否打開(kāi)海外市場(chǎng)關(guān)系到企業(yè)發(fā)展的天花板。

3、成本：LG 新能源在成本競(jìng)爭(zhēng)上是明確的劣勢(shì)。制造業(yè)大多數(shù)的終局是比拼成本。動(dòng)力電池制造成本 80% 來(lái)自原材料，因此對(duì)上游產(chǎn)業(yè)鏈的布局是影響成本的重要因素。LG 新能源對(duì)上游的布局主要集中在成本占比高、性能影響大的正極材料和更上游的資源品，而其他材料則呈現(xiàn)全球采購(gòu)的特征，寧德時(shí)代則受益國(guó)內(nèi)完善且低成本的產(chǎn)業(yè)鏈紅利，國(guó)內(nèi)采購(gòu)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，因此 LG 新能源在生產(chǎn)成本上并不占優(yōu)。

成本之外，影響最終盈利的還有費(fèi)用表現(xiàn)，LG 新能源的銷(xiāo)售和管理費(fèi)用率穩(wěn)定高于寧德時(shí)代，體現(xiàn)的是更低的企業(yè)運(yùn)行效率。

4、技術(shù)：下一個(gè)必爭(zhēng)之地的大圓柱電池尚未分出勝負(fù)。LG 新能源對(duì)磷酸鐵鋰路線的缺失導(dǎo)致公司在這一輪結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)中落得下風(fēng)，下一個(gè)必爭(zhēng)之地是特斯拉掀起的大圓柱電池。目前各大廠商在大圓柱電池的量產(chǎn)上尚未分出勝負(fù)，松下相對(duì)領(lǐng)先一些，LG 新能源的優(yōu)勢(shì)在于其已經(jīng)為特斯拉供應(yīng) 2170 圓柱電池，但 4680 大圓柱電池的量產(chǎn)并未有明確的跡象。寧德時(shí)代在這場(chǎng)大圓柱電池的爭(zhēng)奪中尚未體現(xiàn)出領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

新能源汽車(chē)市場(chǎng)正面臨著巨大增量，車(chē)企們歡欣不已，而動(dòng)力電池行業(yè)卻面臨著現(xiàn)實(shí)的危機(jī)，電池廠商們憂心不已，相伴而生的兩個(gè)行業(yè)及其玩家為什么呈現(xiàn)出兩種不同的狀態(tài)呢?實(shí)際上，這與動(dòng)力電池產(chǎn)能緊缺，難以滿足電動(dòng)汽車(chē)的需求不無(wú)關(guān)系。

據(jù)SNE Research預(yù)測(cè)，到2023年，全球電動(dòng)汽車(chē)對(duì)動(dòng)力電池的需求將達(dá)到406GWh，動(dòng)力電池產(chǎn)能預(yù)計(jì)為335GWh。這就意味著，動(dòng)力電池產(chǎn)能緊缺的問(wèn)題短期內(nèi)還無(wú)法解決。當(dāng)產(chǎn)能難以滿足車(chē)企需求時(shí)，車(chē)企勢(shì)必會(huì)尋找新的電池供應(yīng)商。因此，對(duì)于動(dòng)力電池企業(yè)來(lái)說(shuō)，如何提高產(chǎn)能就成了當(dāng)務(wù)之急。

在這一大背景下，LG新能源成功上市。據(jù)《韓國(guó)先驅(qū)報(bào)》消息稱，韓國(guó)動(dòng)力電池巨頭LG新能源首席執(zhí)行官權(quán)英壽在一場(chǎng)線上媒體發(fā)布會(huì)上表示：“在電動(dòng)汽車(chē)電池市場(chǎng)的全球競(jìng)賽中，LG新能源將很快擊敗中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手寧德時(shí)代?！?

面對(duì)LG新能源如此高調(diào)的放狠話，寧德時(shí)代也通過(guò)業(yè)績(jī)預(yù)告予以回應(yīng)。狹路相逢勇者勝，在動(dòng)力電池賽道上，LG新能源和寧德時(shí)代誰(shuí)才能成功打臉對(duì)方呢?