11月21日 文/小漁

拼多多的出現(xiàn)，“攪局”了整個(gè)電商市場(chǎng)，讓下沉成為行業(yè)的關(guān)鍵詞。從阿里、京東今年的戰(zhàn)略定位上可以看出，拼多多的主陣地，正在成為巨頭們爭(zhēng)奪的熱點(diǎn)。北京時(shí)間11月20日晚間，拼多多在盤前對(duì)外發(fā)布了2019年第三季度財(cái)報(bào)。作為新興電商平臺(tái)的代表，拼多多在營(yíng)收上的高速增長(zhǎng)持續(xù)，用戶數(shù)也突破5億。只是，高補(bǔ)貼導(dǎo)致的大額虧損，讓拼多多在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)受挫。

三個(gè)月前，二季度財(cái)報(bào)后，拼多多股價(jià)一路上漲，漲幅最高一度近75%。不過，由于三季度虧損的擴(kuò)大，拼多多股價(jià)在美股周三的交易中跌幅超20%。截至美股周三收盤，拼多多股價(jià)報(bào)收于31.4美元，跌幅達(dá)22.89%，目前總市值約364.98億美元。

營(yíng)收依舊高速增長(zhǎng)在線營(yíng)銷服務(wù)收入占比持續(xù)回升

拼多多的成長(zhǎng)就是一條突圍之路，雖然成立時(shí)間較短，入局較晚，但是在阿里和京東等巨頭電商建立的護(hù)城河下，拼多多“另辟蹊徑”，通過對(duì)下沉市場(chǎng)的曲線進(jìn)攻，一舉位居國(guó)內(nèi)電商頭部陣列。此前，因?yàn)槎径蓉?cái)報(bào)的優(yōu)異表現(xiàn)，市值更是超過京東，僅在阿里之下。三季度，拼多多高速增長(zhǎng)勢(shì)頭不減，營(yíng)收增速上讓阿里京東羨慕。

三季度，拼多多實(shí)現(xiàn)營(yíng)收75.139億元，較去年同期的33.724億元同比增長(zhǎng)123%，高于市場(chǎng)預(yù)期的74.85億元。同時(shí)，根據(jù)財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)顯示，拼多多的營(yíng)收主要來自兩個(gè)方面，分別是在線營(yíng)銷技術(shù)服務(wù)以及傭金收入。在創(chuàng)造營(yíng)收方面，拼多多在發(fā)展的三四年時(shí)間里，有所改變，從當(dāng)初的依靠商品銷售，到現(xiàn)在的向服務(wù)方面轉(zhuǎn)變，向“賣廣告”轉(zhuǎn)變。

今年三季度，拼多多營(yíng)收增長(zhǎng)主要來源于平臺(tái)在線營(yíng)銷技術(shù)服務(wù)收入的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，三季度，拼多多在線營(yíng)銷技術(shù)服務(wù)收入為67.11億元，較去年同期的人民幣29.741億元增長(zhǎng)126%；平臺(tái)交易服務(wù)收入為8.05億元，較去年同期的3.983億元增長(zhǎng)101%。其中，拼多多的交易服務(wù)營(yíng)收主要由向商家收取的交易傭金構(gòu)成。雖然三季度的交易服務(wù)收入同比增長(zhǎng)高達(dá)101%，但是從環(huán)比上來看，該數(shù)據(jù)相對(duì)于二季度有所下滑，而這也是由于三季度是電商行業(yè)淡季的原因。

營(yíng)收的持續(xù)高速增長(zhǎng)是拼多多的優(yōu)勢(shì)，其營(yíng)收的主要組成兩個(gè)部分也都保持著高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。而仔細(xì)來看這兩個(gè)數(shù)據(jù)會(huì)發(fā)現(xiàn)，拼多多在線營(yíng)收服務(wù)營(yíng)收的增速相對(duì)更快，并且在總營(yíng)收中的占比也越來越高，三季度為88.29%。并且，拼多多在線營(yíng)收服務(wù)營(yíng)收的占比也延續(xù)了二季度的趨勢(shì)，持續(xù)回升，相比較下，前五個(gè)季度這一數(shù)據(jù)為89.43%、88.19%、87.52%、86.87%以及88.71%

除了營(yíng)收上的優(yōu)異表現(xiàn)之外，拼多多在GMV上的表現(xiàn)也不俗。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月30日的12個(gè)月期間，拼多多平臺(tái)GMV達(dá)8402億元，較去年同期的3488億元同比增長(zhǎng)144%。期間，平臺(tái)活躍買家年度平均消費(fèi)額進(jìn)一步增長(zhǎng)至1566.7元，較去年同期的894.4元增長(zhǎng)75%。

另外，還需看到的一點(diǎn)是，雖然拼多多的高速增長(zhǎng)在繼續(xù)，但是在增速上由于基數(shù)的增大以及市場(chǎng)紅利的縮減，正在逐步放緩。而這，也是電商巨頭們都在面臨的問題。數(shù)據(jù)顯示，相比較拼多多三季度123%的營(yíng)收增速，前四個(gè)季度其同比增速則為697%、379%、228%、169%。而在GMV方面也是如此，前四個(gè)季度，拼多多GMV同比增速為386%、234%、181%以及171%。

年活躍用戶數(shù)破5億 淡季仍保持高效獲客能力

阿里巴巴和京東今年大刀闊斧向下沉市場(chǎng)進(jìn)軍，為的就是要挖掘潛力市場(chǎng)用戶，緩解用戶增速放緩甚至負(fù)增長(zhǎng)的壓力。而在這一方面，拼多多明顯要做的更好一些，年度活躍用戶破5億，增長(zhǎng)速度更快。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月30日，拼多多平臺(tái)年活躍買家數(shù)達(dá)5.363億，較去年同期凈增1.508億，較上一季度勁增5310萬(wàn)，創(chuàng)上市以來最大單季增長(zhǎng)。相比較下，根據(jù)京東和阿里巴巴此前發(fā)布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，京東年活躍買家數(shù)為3.344億，阿里巴巴則為6.93億。

同時(shí)，三季度，拼多多App平均月活躍用戶數(shù)達(dá)4.296億，較去年同期增長(zhǎng)1.979億，較上一季增長(zhǎng)6360萬(wàn)。過去的兩個(gè)季度里，拼多多App月活用戶數(shù)凈增1.399億。與二季度和四季度的電商旺季相比，三季度是電商行業(yè)傳統(tǒng)淡季，用戶的高速增長(zhǎng)，也從側(cè)面印證了拼多多獨(dú)立App繼續(xù)保持旺盛的獲客能力。

上一季度，針對(duì)微信即將對(duì)京東開放入口的挑戰(zhàn)，黃崢淡定的回應(yīng)稱，京東已經(jīng)著手做了很長(zhǎng)時(shí)間的準(zhǔn)備了，拼多多也在做自己的事情，關(guān)注自己的用戶，而不是其他對(duì)手，而我們這種簡(jiǎn)單的想法事實(shí)上也帶給了我們回報(bào)。最新的數(shù)據(jù)顯示，今年雙11大促期間，各大主流電商平臺(tái)的小程序DAU同樣大幅上升，拼多多微信小程序、每日必?fù)屩Ц秾毿〕绦蚝途〇|購(gòu)物微信小程序分列綜合電商雙11當(dāng)天小程序DAU前三位，DAU分別是2930萬(wàn)、2360萬(wàn)和1805萬(wàn)。

用補(bǔ)貼換用戶致虧損擴(kuò)大 拼多多值得嗎？

拼多多賺錢的能力是毋庸置疑的，但是其花錢的本事也很厲害。數(shù)據(jù)顯示，三季度，拼多多用于銷售與市場(chǎng)推廣費(fèi)用為69.088億元，較去年同期的32.296億元同比增長(zhǎng)114%，較上季度的61.037億元增加8.051億元。同時(shí)，三季度，平臺(tái)的總經(jīng)營(yíng)費(fèi)用為84.726億元，對(duì)比去年同期為38.672億元。其中，出于對(duì)中國(guó)貧困地區(qū)的人才支援建設(shè)，平臺(tái)當(dāng)季一般與行政費(fèi)用上升至4.366億元，較去年同期增長(zhǎng)43%。

而持續(xù)的高投入也讓拼多多在三季度這個(gè)點(diǎn)上行業(yè)淡季的虧損大幅增加，更是大幅超出分析師的預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，三季度，拼多多三季度平臺(tái)經(jīng)營(yíng)虧損為27.92億元，較去年同期的12.695億元有所擴(kuò)大。非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，平臺(tái)經(jīng)營(yíng)虧損為21.235億元。三季度，平臺(tái)歸屬于普通股股東的凈虧損為23.35億元，對(duì)比去年同期為10.983億元。非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，平臺(tái)歸屬于普通股股東的凈虧損為16.604億元，對(duì)比去年為人民幣6.189億元。

三季度的巨額虧損超出很多人的意料，也超出分析師預(yù)期很多，而這也成為拼多多股價(jià)在昨天盤前和盤中交易中大跌的最終原因。不過，截至周三的31.4美元的收盤價(jià)，拼多多股價(jià)相對(duì)于二季度財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)還是小幅上漲，表現(xiàn)還算可以?，F(xiàn)在，大幅的補(bǔ)貼也是拼多多在上市之后提升高品質(zhì)用戶的一種最直接的手段。

在財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)議中，談及補(bǔ)貼方面的政策， 拼多多戰(zhàn)略副總裁David Liu表示，我們?cè)跔I(yíng)銷支出方面的重點(diǎn)一直都未曾改變，我們的重點(diǎn)一直是，一，提高用戶參與度，二，擴(kuò)大用戶基礎(chǔ)。而黃崢也在此前發(fā)布致股東信中指出，“長(zhǎng)期”是增長(zhǎng)的戰(zhàn)略，也是與變現(xiàn)的取舍。我們把花錢看作是一種投資，是一種長(zhǎng)期的機(jī)遇，有了這樣的機(jī)遇，我們就要去大量地投資，而不是說把錢都存著。

就像此前的京東和亞馬遜等企業(yè)一樣，在前期發(fā)展也是大規(guī)模的投資，才有了現(xiàn)在的持續(xù)回報(bào)，只是是時(shí)間長(zhǎng)短的問題。而從拼多多財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)來看，拼多多還是比較“有錢”的，三季度，平臺(tái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為26.182億元，對(duì)比去年同期為16.314億。截至2019年9月30日，擁有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和受限制現(xiàn)金344億元人民幣。剔除限制性現(xiàn)金后，公司的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物為人民幣157億元。公司的短期投資為人民幣246億元，可動(dòng)用現(xiàn)金總額為人民幣403億元。

另外，拼多多的補(bǔ)貼也見到了成效，這是一個(gè)比較好的信號(hào)。截至目前，拼多多“百億補(bǔ)貼”入口的日活用戶已經(jīng)突破1億大關(guān)，參與計(jì)劃的國(guó)內(nèi)外品牌超過2800家，熱門補(bǔ)貼商品超過23000款。

但是，補(bǔ)貼不是永久的，拼多多何時(shí)能夠停止呢？

對(duì)此，黃崢只是表示，我們的確有這個(gè)度量參數(shù)， 但是很抱歉不可公布。我只能說我們目前對(duì)于現(xiàn)在的投資非常滿意，并且對(duì)于用戶的反應(yīng)也非常滿意，再過一個(gè)季度，可能就有具體的數(shù)據(jù)可以分享。