11月19日，資本邦訊，國(guó)盛證券發(fā)布對(duì)瑞幸咖啡(LK)的研報(bào)。報(bào)告認(rèn)為公司真實(shí)價(jià)值加速回歸，單店日賺381元，小鹿茶日銷(xiāo)超百杯。

2019年11月13日晚瑞幸咖啡發(fā)布2019第三季度財(cái)報(bào)：

瑞幸門(mén)店達(dá)到3680家，新開(kāi)717家，而我們計(jì)算的“有效門(mén)店數(shù)”為3305家。2019第三季度共銷(xiāo)售1.33億件商品，其中現(xiàn)制飲品1.04億杯。營(yíng)業(yè)收入為15.42億元，同比增長(zhǎng)540.2%，環(huán)比增長(zhǎng)69.6%。三季度門(mén)店端首次實(shí)現(xiàn)盈利，整體虧損5.3億，去年同期凈虧損4.8億元。

連續(xù)5個(gè)季度門(mén)店減虧后，單店單日首次實(shí)現(xiàn)盈利381元

根據(jù)國(guó)盛證券的計(jì)算，瑞幸當(dāng)前單店單日利潤(rùn)為+380.8元，首次盈利，相比2019年二季度的虧損555.2提升了936元。過(guò)去五個(gè)季度單店單日虧損為-3762.8元，-3232.8元，-2431.4元，-2306.9元，-1280.7元，-555.2元。

國(guó)盛證券認(rèn)為公司動(dòng)力十足：飲品本季漲價(jià)3毛，單店現(xiàn)制飲品銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)50.8%

根據(jù)國(guó)盛證券的計(jì)算，瑞幸2019三季度的單店單日現(xiàn)制飲品銷(xiāo)量為341.9杯，其他產(chǎn)品銷(xiāo)量為94.6件。2018年三季度現(xiàn)制飲品226.8杯，其他產(chǎn)品57.9件。瑞幸單店單日的現(xiàn)制飲品銷(xiāo)量同比增加50.8%，環(huán)比增加28.1%。單店現(xiàn)制飲品銷(xiāo)量相比上一季度的1.6%同比增速明顯提高。與此同時(shí)，瑞幸依然延續(xù)了小幅漲價(jià)的勢(shì)頭，本季度現(xiàn)制飲品售價(jià)上漲0.3元，其他產(chǎn)品上漲1.2元，漲價(jià)幅度相較二季度有所收窄。

瑞幸三季度經(jīng)營(yíng)為何動(dòng)力十足?單店單日賣(mài)出101.4杯小鹿茶驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。

報(bào)告認(rèn)為，三季度由于天氣太熱，是咖啡消費(fèi)的淡季。但是繼7月8日宣布后，瑞幸在三季度全面鋪開(kāi)了小鹿茶飲品，使三季度淡季不淡。我們計(jì)算，小鹿茶占現(xiàn)制飲品銷(xiāo)量的29.7%，單店單日為101.4件，是瑞幸本季度銷(xiāo)量增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。我們初步觀察，小鹿茶售價(jià)目前與咖啡相仿，但成本低于咖啡。

刨除掉小鹿茶，咖啡等現(xiàn)制飲品單店銷(xiāo)量增速為6.0%，但并不代表咖啡增速不樂(lè)觀。首先咖啡售價(jià)比去年提升了，同時(shí)多數(shù)情況下，一個(gè)人一天只能喝一杯現(xiàn)制飲品，喝小鹿茶對(duì)喝咖啡有一定的替換作用。本季營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用較高，是由于公司開(kāi)啟了小鹿茶門(mén)店加盟推廣，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用在下個(gè)季度會(huì)下降。

國(guó)盛證券給出以下投資評(píng)級(jí)及建議:

報(bào)告認(rèn)為，瑞幸咖啡“日常喝”與“好喝的”模式競(jìng)爭(zhēng)力一直強(qiáng)勁。同時(shí)，新開(kāi)啟的現(xiàn)制茶等業(yè)務(wù)更拓展了邊界，尚需仔細(xì)評(píng)估計(jì)算。而基于現(xiàn)制咖啡業(yè)務(wù)，國(guó)盛證券維持首次覆蓋后的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)43.68美元/ADS。

風(fēng)險(xiǎn)提示：咖啡領(lǐng)域新進(jìn)入者攜重資本沖擊，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大。