10月23日，摩根士丹利今日發(fā)布投資研究報告，維持小米股票（1810.HK）“增持”評級，將目標股價從11港元調(diào)低至10.50港元。

以下為報告內(nèi)容摘要：

我們調(diào)低了小米2019年的銷售額預期，以體現(xiàn)其智能手機在中國市場出貨量的下滑。但得益于成本控制，我們調(diào)整后的凈利潤預期基本保持不變。我們認為，銷售疲軟將繼續(xù)拖累小米近期股價，但5G手機更換周期有望在2020年推動小米手機銷量恢復增長。

第三季度業(yè)績預期：我們將小米第三季度銷售額預期調(diào)低2%至533億元人民幣，同比增長5%，環(huán)比增長3%。這主要是因為在市場從4G向5G過渡期間，小米智能手機在中國市場的出貨量出現(xiàn)下滑。我們預計，小米第三季度利潤率環(huán)比將持平，毛利率大約為14.2%，調(diào)整后的運營利潤率約為5.9%。至于凈利潤，我們調(diào)整后的結果與之前的預期基本保持不變，仍為27億元人民幣，同比下滑8%，環(huán)比下滑26%，這主要得益于相對持平的利潤率，以及潛在的非運營利潤增長，從而抵消了銷售額的低迷。

智能手機：我們將小米2019年的智能手機銷售額調(diào)低4%至1209億美元人民幣，同比增長6%，以體現(xiàn)其智能手機在中國市場銷量的下滑。至于第三季度，我們預計小米智能手機銷售額同比將下滑7%。但得益于5G手機的推出，以及向全球市場的擴張，第四季度小米智能手機銷售額同比將增長18%。我們預計，小米2019年智能手機出貨量同比將增長4%，而2020年同比將增長16%。5G手機的定價預計會很高，旨在體現(xiàn)更高的零部件成本，但我們預計小米將繼續(xù)利用其成本效益優(yōu)勢，加快5G手機的推出，這也是小米2020年增長的關鍵。

AIoT（人工智能物聯(lián)網(wǎng)）：得益于智能電視業(yè)務在中國市場的出色表現(xiàn)，小米第三季度物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務營收將與我們之前的預期保持一致，即同比增長44%。至于2020年，我們預計小米物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務營收同比將增長30%。

互聯(lián)網(wǎng)服務：我們預計，小米2019年互聯(lián)網(wǎng)服務銷售額同比將增長17%，主要因為非智能手機相關的互聯(lián)網(wǎng)服務將彌補廣告eCPM（每千次展示獲得的廣告收入）的下降。而2020年將增長22%，主要得益于小米智能手機出貨量的增長，因為智能手機已成為其流量獲取工具。

我們繼續(xù)維持小米股票“增持”評級，將目標股價從11港元調(diào)低至10.50港元。昨日，小米股價收于8.85港元。