導(dǎo)讀：《商業(yè)周刊》網(wǎng)站2月9日刊登了標(biāo)準(zhǔn)普爾分析師
喬納森-魯?shù)系姆治鑫恼轮赋觯?strong>甲骨文為將仁科并為己有而再次提高出價(jià)的做法并不可取。
魯?shù)险J(rèn)為，甲骨文的這種做法將導(dǎo)致兩敗俱傷的結(jié)果，至少兩家公司投資者的利益都將受到
損害。如果甲骨文與仁科之間的這種僵局繼續(xù)維持下去，第三方的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很可能由此享受
到“漁翁之利”。


甲骨文創(chuàng)始人及CEO拉里-埃里森的執(zhí)著精神讓人感到欽
佩。如果此前還有人懷疑并
購(gòu)仁科是否是出于真心，那在2月4日之后，他們的這種疑慮將不復(fù)存在。當(dāng)天甲骨文宣布，
它已經(jīng)決定將自己并購(gòu)仁科的競(jìng)價(jià)在原來(lái)的基礎(chǔ)上再提高33%，增至94億美元，合每股26美
元。甲骨文的高層對(duì)此表示，這個(gè)價(jià)格已經(jīng)是他們的最后出價(jià)。


我們標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為，甲骨文在這個(gè)時(shí)候宣布提高出價(jià)應(yīng)
該是早有預(yù)謀。原因是仁科的股東年度大會(huì)將在今年3月25日舉行，甲骨文在這個(gè)時(shí)候放出
消息，就是希望能夠以提價(jià)的方式來(lái)爭(zhēng)取仁科股東們的大力支持。與仁科2月3日的股價(jià)相
比，甲骨文4日每股26美元的出價(jià)高出了18.8%。我們標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為，考慮到仁科的市場(chǎng)業(yè)
績(jī)，甲骨文的這次最新出價(jià)實(shí)際上已經(jīng)顯得較為合適。


我們認(rèn)為，從目前的種種跡象看，除了甲骨文外，并沒(méi)
有第三方軟件公司也會(huì)加入到這場(chǎng)競(jìng)標(biāo)活動(dòng)中來(lái)。如果做個(gè)假設(shè)，也只有SAP及微軟會(huì)考慮
將仁科并為己有，但目前這兩家公司還沒(méi)有流露出任何這方面的愿望。


我們認(rèn)為，即使仁科股東年度會(huì)議的結(jié)果達(dá)到了甲骨文
的愿望，但這也并不能說(shuō)甲骨文并購(gòu)仁科的計(jì)劃就已經(jīng)十拿九穩(wěn)。目前甲骨文還在等待美國(guó)
司法部對(duì)該并購(gòu)計(jì)劃的最后裁定。最近的一些報(bào)道稱(chēng)，美司法部對(duì)該計(jì)劃的態(tài)度已經(jīng)基本上
偏向了否決，但甲骨文方面卻表示，他們對(duì)美國(guó)司法部的最后裁定感到很樂(lè)觀。問(wèn)題是一旦
美司法部對(duì)此叫停，則甲骨文此前的所有努力都將歸結(jié)為零。



甲骨文對(duì)仁科的惡意并購(gòu)活動(dòng)為我們提供了一個(gè)企業(yè)戰(zhàn)
略發(fā)展的生動(dòng)事例。在我們看來(lái)，去年6月份甲骨文第一次出價(jià)的目的是：阻止仁科成功并
購(gòu)J.D. Edwards軟件公司。在去年7月份仁科對(duì)甲骨文的惡意并購(gòu)進(jìn)行了全力抵抗后，這起
事件本來(lái)應(yīng)該就此了結(jié)。尤其是仁科制定了反并購(gòu)的“客戶(hù)擔(dān)保計(jì)劃”后就更應(yīng)該如此。


我們認(rèn)為，在這場(chǎng)并購(gòu)與反并購(gòu)的爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，雙方CEO
的處事態(tài)度也使得該事件變得更富有戲劇性。甲骨文一方的埃里森埃素以虛張聲勢(shì)和坦率直
言而著稱(chēng)；而仁科一方的克雷格-康韋(Craig Conway)也曾在甲骨文中就職，他的執(zhí)著性格
使他越遇到壓力就越不屈服。如此一來(lái)，雙方CEO在面對(duì)媒體采訪時(shí)都信誓旦旦表示勝利一
定會(huì)屬于自己一方。


然而我們認(rèn)為，在這種雙方各不相讓的爭(zhēng)斗中，兩家公
司的各自股東們都不能從中受益。我們認(rèn)為，甲骨文管理層會(huì)因與并購(gòu)相關(guān)的法律訴訟而降
低管理效率。除此之外，由此而產(chǎn)生的訴訟費(fèi)用也會(huì)有損于甲骨文的資金平衡。因此我們相
信，甲骨文與其緊緊盯著仁科不放，還不如將精力集中在自己的核心業(yè)務(wù)上，然后再伺機(jī)并
購(gòu)一些規(guī)模較小的軟件公司。



對(duì)于仁科一方來(lái)說(shuō)，它已經(jīng)在反并購(gòu)行動(dòng)上拿出了所有
的招數(shù)。但我們并不看好仁科與J.D. Edwards之間的合并。最近一段時(shí)間以來(lái)，仁科與
J.D. Edwards的許可證收入都出現(xiàn)了下滑的趨勢(shì)。因此很難想像，兩家現(xiàn)狀都很艱難的公司
合并后能立即取得良好的市場(chǎng)業(yè)績(jī)。


基于上述分析，我們目前不推薦投資者買(mǎi)入甲骨文及仁
科的股票。我們目前對(duì)這兩家公司的股票等級(jí)評(píng)定都是3-STARS即持有的級(jí)別。我們認(rèn)為，
如果甲骨文與仁科之間的這種僵局繼續(xù)維持下去，第三方的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很可能由此享受到“漁
翁之利”。在企業(yè)軟件領(lǐng)域，我們目前最看好微軟、BEA及賽貝斯(Sybase)三家公司的股
票，它們都為5 STARS即買(mǎi)入的級(jí)別。



摘自《商業(yè)周刊》