在收到Comcast野心勃勃的收購要約之前，沃爾特-迪斯尼
公司(Walt DisneyCo.)業(yè)務(wù)的多樣性就令其堪稱一家有價值的娛樂公司。分析師稱，迪斯尼與
Comcast合并將形成一家實力強大的媒體集團，但迪斯尼或許會回絕Comcast的企圖，而Comcast
也可能因為迪斯尼索價過高而放棄收購。


商業(yè)模式日漸脆弱


美林(Merrill Lynch)分析師JessicaReif認為，兩家公
司合并將產(chǎn)生與時代華納公司(TimeWarner)、維亞康姆(Viacom)和新聞集團(NewsCorp.)并駕齊
驅(qū)的全球性媒體巨頭。Reif在研究報告中稱，迪斯尼的商業(yè)模式變得越來越脆弱，因為其廣播缺
乏深度，且其與主要有線和衛(wèi)星系統(tǒng)運營商的聯(lián)系薄弱。


Reif列出了她對迪斯尼旗下產(chǎn)業(yè)的估價：主題公園業(yè)務(wù)價
值每股7.84美元，美國廣播公司(ABC)網(wǎng)絡(luò)為每股1.75美元，ABC電臺集團每股3.08美元，電臺資
產(chǎn)為每股2.31美元，包括ABC家族但以ESPN為主的有線網(wǎng)絡(luò)為每股13.74美元。她認為，包括迪斯
尼、Touch?鄄stone和Miramax的制作室網(wǎng)絡(luò)價值每股6.31美元，而迪斯尼消費產(chǎn)品價值為每股
1.97美元。扣除企業(yè)費用和凈債務(wù)，并加上未列入合并報表的投資，Reif對迪斯尼股價的最終估
價為每股31.21美元。


自從Comcast發(fā)出收購要約后，迪斯尼股價一路上漲，上周
四創(chuàng)下28.41美元的52周新高。


收購要約報價偏低


Fulcrum GlobalPartners分析師Richard Greenfield
稱，若按迪斯尼28美元的周四收盤價計算，Comcast很可能將付出更高價格才能收購迪斯尼。
Greenfield說，若Comcast上調(diào)報價，此報價還可能含有現(xiàn)金，那么這樁交易對Comcast股東利益
的稀釋作用就更大，并且會令Comcast成為杠桿企業(yè)。而這正是Comcast2002年收購
AT&TBroadband后所極力避免的局面。


由于Greenfield認為迪斯尼不是一個“偉大的”公司，因
此他說如果Comcast提出更高出價，將顯得極不理智。盡管Comcast提出了一個合理的價格，但是
基于迪斯尼的贏利能力，迪斯尼的投資者們期望的價格有些“不切實際”。


Greenfield稱，迪斯尼可能以Comcast的出價不合邏輯為
由拒絕Comcast的出價。他說，Comcast將會再次提出更高的出價，如果這個出價仍不能打動迪斯
尼，那么Com?鄄cast可能放棄這次收購。


分析師看好迪斯尼增長勢頭


花旗美邦的分析師JillKrutick稱，作為一家業(yè)績卓越的
企業(yè)，迪斯尼公司的增長勢頭看起來還不錯。迪斯尼管理層于上周召開的分析師和投資者會議使
Krutick對迪斯尼的長期前景的信心進一步增強。因此，她將迪斯尼2005財政年度的每股收益預(yù)期
從1美元上調(diào)至1.10美元，同時將截至2004年9月份的財政年度的每股收益預(yù)期維持于93美分。


Krutick在研究報告中稱，她對于迪斯尼公司的有線電視、
廣播、消費類產(chǎn)品和主題公園業(yè)務(wù)的前景更為樂觀。


對于Comcast的出價，Krutick稱，迪斯尼很可能基于價格
和缺乏重大戰(zhàn)略價值這兩個理由而拒絕Comcast的出價。她說，迪斯尼可能轉(zhuǎn)而通過出售公司資
產(chǎn)、進行特別派息以及收購衛(wèi)星電視、廣播和有線電視領(lǐng)域的企業(yè)等手段釋放該公司的價值。




摘自《新京報》