在香港停牌逾一周的中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通昨日同時(shí)復(fù)牌，受前日三方公布的重組消息刺激，三只股票昨日集體放量下跌，跌幅均超過(guò)12%，聯(lián)通更是猛跌14%。

分析人士指出，相比于中移動(dòng)，聯(lián)通估值過(guò)高是其下跌的根本原因。同時(shí)，由于中國(guó)電信近期將面臨資金瓶頸及發(fā)展CDMA網(wǎng)絡(luò)（C網(wǎng)）前景明朗等因素，復(fù)牌后的下跌也在情理之中。

新聯(lián)通業(yè)績(jī)目前尚難確認(rèn)

昨日，A股市場(chǎng)上，隨著聯(lián)通的復(fù)牌，早盤表現(xiàn)較好的3G概念板塊也開始大幅回調(diào)。

　　6月2日，中國(guó)電信與聯(lián)通雙雙發(fā)布公告，中國(guó)電信將以總價(jià)1100億元收購(gòu)聯(lián)通C網(wǎng)。其中，中國(guó)電信集團(tuán)將以662億收購(gòu)聯(lián)通C網(wǎng)資產(chǎn)，上市公司以438億收購(gòu)C網(wǎng)業(yè)務(wù)。在另一份公告中，中國(guó)聯(lián)通與網(wǎng)通聯(lián)合宣布，將以換股方式完成合并。網(wǎng)通將成為聯(lián)通的全資附屬公司，將從香港聯(lián)交所退市。

對(duì)于昨日的下跌，銀河證券王國(guó)平認(rèn)為，中國(guó)聯(lián)通A股今日的表現(xiàn)主要是受港股開盤下跌的影響，同時(shí)，新聯(lián)通業(yè)績(jī)目前還不能確定，因此 機(jī)構(gòu)對(duì)后市比較謹(jǐn)慎。但是，王國(guó)平指出，如果聯(lián)通A股將來(lái)能被吸收合并，則肯定有一定的溢價(jià)。

還有分析師向記者表示，新聯(lián)通和中電信的基本因素均有改善，但要注意的是，以停牌前收市價(jià)計(jì)算，新聯(lián)通2008年預(yù)測(cè)市盈率將高達(dá)24倍，遠(yuǎn)超昨日中移動(dòng)18倍的市盈率，下跌風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)高；至于中電信，董事長(zhǎng)王曉初(王曉初新聞,王曉初說(shuō)吧)表示CDMA業(yè)務(wù)于3年半后會(huì)有盈利，意味未來(lái)數(shù)年整體表現(xiàn)只屬一般，相信會(huì)有投資者先行獲利。因此，3只電信運(yùn)營(yíng)商的股份復(fù)牌后，股價(jià)大跌也屬情理之中。

業(yè)界重新審視3G市場(chǎng)空間

3G板塊的大跌讓對(duì)業(yè)內(nèi)對(duì)電信重組給電信產(chǎn)業(yè)的刺激預(yù)測(cè)回歸冷靜。此前，業(yè)內(nèi)分析，由于電信重組及3G產(chǎn)業(yè)的啟動(dòng)，光通信設(shè)備采購(gòu)就將產(chǎn)生4000億的市場(chǎng)。但王國(guó)平認(rèn)為，這是一個(gè)理論值，而且電信重組對(duì)相關(guān)企業(yè)帶來(lái)的利好近期難以兌現(xiàn)。

王國(guó)平表示，一般來(lái)講，運(yùn)營(yíng)商的招標(biāo)計(jì)劃是在年初設(shè)定，年中下訂單。但由于電信重組的進(jìn)行，各大運(yùn)營(yíng)商都在忙碌于電信重組涉及的資產(chǎn)的交接。由此而觀，電信設(shè)備采購(gòu)及整個(gè)3G產(chǎn)業(yè)鏈的投入在今年下半年將呈現(xiàn)萎縮態(tài)勢(shì)。

至于重組后的運(yùn)營(yíng)商，業(yè)內(nèi)一致的觀點(diǎn)是，中國(guó)電信最為獲益。但根據(jù)最新的收購(gòu)報(bào)價(jià)，一海外投行預(yù)計(jì)，中電信傾向以債務(wù)方式支付收購(gòu)代價(jià)，以438億元的作價(jià)及5.5％利息計(jì)算， 中電信每年需要額外支付24億元利息開支，再加上C網(wǎng)每年的資本開支約11億元，除非中電信可以將C網(wǎng)盈利提升1倍，否則額外的開支將完全抵消所有得益。 6月2日，中電信董事長(zhǎng)王曉初也承認(rèn)，收購(gòu)C網(wǎng)的作價(jià)偏高。預(yù)計(jì)C網(wǎng)將在幾年后對(duì)中國(guó)電信作出貢獻(xiàn)。

大和總研分析員指出，如果在2-3年內(nèi)能改善利潤(rùn)率，那么中國(guó)電信的盈利速度將是非?？斓?。回顧以往C網(wǎng)由聯(lián)通經(jīng)營(yíng)，用了很長(zhǎng)時(shí)間也沒有見到太大起色。中電信經(jīng)營(yíng)C網(wǎng)將面臨挑戰(zhàn)，C網(wǎng)普及程度始終較低可能將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)困擾中電信。