5月30日消息，瑞銀近日發(fā)布報告稱，盡管中國政府有意采取非對稱管制來平衡重組后的電信市場競爭，但這一管制的力度不會大，且不會動搖中移動的市場領先地位。

以下為報告的主要內(nèi)容：

下調(diào)中國電信業(yè)整體評級

由于競爭加劇、資本支出增長，及政府加大干預，我們認為，中國電信業(yè)的整體吸引力在下降。盡管存在來自監(jiān)管方面的風險，我們?nèi)钥春弥幸苿拥膬?yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

韓國模式中國難獲成功

盡管中國政府有意推動整個電信產(chǎn)業(yè)的競爭格局走向平衡，我們相信，政府仍希望中移動領導TD-SCDMA(以下簡稱“TD”)的開發(fā)、加大農(nóng)村地區(qū)的擴張及成為一家國際性電信巨頭。

我們認為，韓國政府在非對稱管制方面的成功不會在中國重演，因為中國市場在增長及規(guī)模上與韓國存在差異。對政府采取非對稱管制的擔心主要受到市場情緒而不是公司基本面的推動。

首先，截至去年底，中國市場手機滲透率為40%(農(nóng)村地區(qū)為20%)，而2003年韓國政府首次實施非對稱管制時，手機滲透率已高達70%。因此，新增用戶的增長將抵消非對稱監(jiān)管給中移動帶來的運營風險。

其次，截至4月底，中移動用戶總數(shù)達4億，我們預計在5年內(nèi)，其用戶總數(shù)將增至6.71億。截至4月底，中移動占中國手機用戶總數(shù)的70.3%，具有壓倒性的壟斷地位。我們預計，中移動在中高端手機用戶(ARPU值高于100元)中所占比例達80-90%。因此，中移動與競爭對手的差距遠遠高于SK電訊及其競爭者。

最后，中國政府占有中移動75%股份，而韓國政府并不持有SK電訊股票。由于以上原因，中國政府在非對稱管制上的力度將極大地弱于韓國。

第四季發(fā)放3G牌照

我們預計，中國將在今年第四季度電信重組完成后發(fā)放3G牌照，而中移動將獲得一張TD牌照，而不是此前傳言的TD+WCDMA混合牌照。向中移動發(fā)放TD牌照本身就是最大的非對稱管制，因為與WCDMA和CDMA2000相比，TD的技術及產(chǎn)業(yè)鏈都不成熟。

而中移動也可能利用TD作為游說政府不要實施非對稱管制的籌碼，因為政府希望推動TD獲得成功。

維持中移動盈利預期和目標價

我們認為，即使采取非對稱監(jiān)管，中移動仍將保持市場領先地位，因為其規(guī)模龐大、用戶基礎大，且具有強大的執(zhí)行力，這些在我們看來都是不可復制的資源。

受到電信重組影響，中移動股價已下跌了13%，其估值具有吸引力。該股未來12個月的市盈率為13.7倍，2009年市盈率為11.7倍。短期疲軟將提供進一步買入的機會。

名詞解釋：非對稱管制

所謂非對稱管制，就是政府管制部門對處于不同市場條件下的通信經(jīng)營者予以區(qū)別對待，制定有利于新通信經(jīng)營者的傾斜政策和法規(guī)。

非對稱管制的方式包括：市場份額的限制、電信資費的不同定價以及形成運營商之間全業(yè)務經(jīng)營的時間差等。比如中國聯(lián)通成立之初，政府就在資費上給予傾斜，實行與中國移動非對稱的管制政策。