電信運(yùn)營(yíng)商即將回歸A股已成定局，差異僅在時(shí)間而已。但3G牌照未發(fā)，從某種程度來(lái)說(shuō)也是運(yùn)營(yíng)商回歸A股的障礙，還不是固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商回歸的最佳時(shí)機(jī)。如果在中國(guó)3G發(fā)牌和行業(yè)重組的形勢(shì)沒有完全明朗時(shí)，讓各大運(yùn)營(yíng)商再次完成國(guó)內(nèi)A股上市，或許給電信重組進(jìn)一步增加難度。

進(jìn)入6月份之后，隨著建行、中石油、神華三家在香港上市的大型國(guó)企陸續(xù)公布A股回歸方案，與之處于同一梯隊(duì)的中國(guó)電信回歸方案仍然“猶抱琵琶半遮面”。

根據(jù)《財(cái)經(jīng)》網(wǎng)絡(luò)版報(bào)道，上述四家公司是6月初由國(guó)務(wù)院特別批準(zhǔn)的H股回歸A股公司，采用的方式都是在A股市場(chǎng)發(fā)行新股。中國(guó)電信是其中最后一家還未公布回歸方案的企業(yè)。

與中國(guó)電信回歸同樣緊迫的是中國(guó)移動(dòng)的回歸，按照業(yè)界的說(shuō)法，中國(guó)移動(dòng)最快7月份就會(huì)登陸A股。昨天，中國(guó)移動(dòng)有關(guān)人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》透露，外界流傳的回歸方式是對(duì)的，但資金比例還有些出入?；貧w時(shí)間并不是中移動(dòng)決定的，關(guān)鍵要看證監(jiān)會(huì)的審批時(shí)間。

中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)網(wǎng)通這三大在香港上市的電信運(yùn)營(yíng)商回內(nèi)地上市的步伐都在加快，不管誰(shuí)先誰(shuí)后，回歸后與中國(guó)聯(lián)通、中興通訊等一起構(gòu)成電信板塊，進(jìn)而成為A股市場(chǎng)一道令人注目的風(fēng)景。

回歸A股是大勢(shì)所趨

早在2005年，中國(guó)移動(dòng)就表現(xiàn)出回歸A股的強(qiáng)烈意愿，中國(guó)移動(dòng)董事長(zhǎng)王建宙在多個(gè)場(chǎng)合屢次提及。在今年4月博鰲亞洲論壇2007年年會(huì)期間，王建宙再次表示，公司正在積極推動(dòng)回歸A股進(jìn)程。

王建宙同時(shí)強(qiáng)調(diào)，中移動(dòng)回歸A股將采用直接發(fā)行的方式，公司準(zhǔn)備用出售老股的方式來(lái)發(fā)行新股，這樣公司的總股本就不會(huì)擴(kuò)大，老股東的盈利也不會(huì)因此被攤薄。但決定進(jìn)展的仍然是監(jiān)管部門的審批流程。

截至今年，中國(guó)移動(dòng)在香港和紐約上市的第10年，中移動(dòng)認(rèn)為，中移動(dòng)回歸A股可以使廣大客戶成為中移動(dòng)的投資者，分享投資機(jī)會(huì)。

銀河證券分析師王國(guó)平認(rèn)為，境內(nèi)消費(fèi)者為運(yùn)營(yíng)商提供了高額利潤(rùn)來(lái)源，而運(yùn)營(yíng)商則每年都將利潤(rùn)分給了境外的投資者，境內(nèi)的消費(fèi)者和投資者都無(wú)緣從中獲利，因此，運(yùn)營(yíng)商回歸A股是其回報(bào)境內(nèi)消費(fèi)者和體現(xiàn)其社會(huì)責(zé)任的一種方式。

按照中信建投的預(yù)測(cè)，中國(guó)移動(dòng)A股發(fā)行規(guī)模大約占總股本的5%。有中國(guó)移動(dòng)相關(guān)人士透露，A股上市當(dāng)天股價(jià)可能上漲80%~100%，但應(yīng)該都控制在中國(guó)投資者的購(gòu)買能力之內(nèi)。

目前中國(guó)移動(dòng)在香港市場(chǎng)的股價(jià)已經(jīng)達(dá)到88港元左右，包括國(guó)泰君安等證券機(jī)構(gòu)都預(yù)測(cè)移動(dòng)的股價(jià)將達(dá)到100港元。

與中國(guó)移動(dòng)相比，中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通的回歸態(tài)度仍然不是非常明朗，中國(guó)電信董事長(zhǎng)王曉初和中國(guó)網(wǎng)通董事長(zhǎng)張春江在談到A股回歸問(wèn)題時(shí)都言辭謹(jǐn)慎。

張春江在參加“2007亞洲寬帶論壇”時(shí)對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，網(wǎng)通一直都有各種融資方案，但回歸A股還要受到很多政策限制，目前沒有明確的時(shí)間表。

王曉初也在中國(guó)電信股東大會(huì)后表示，中國(guó)電信不一定考慮發(fā)A股，這是融資的最后選擇。但中國(guó)電信的回歸計(jì)劃已經(jīng)獲得國(guó)務(wù)院特別批準(zhǔn)。此外，香港市場(chǎng)也有消息稱，中國(guó)電信計(jì)劃發(fā)行100億A股，集資額逾400億元。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2006年以來(lái)，國(guó)資委發(fā)出號(hào)召，希望大型國(guó)有企業(yè)回歸內(nèi)地證券市場(chǎng)，中國(guó)銀行、工商銀行、中國(guó)國(guó)航、中國(guó)人壽等超級(jí)大盤股響應(yīng)政府號(hào)召紛紛在A股上市。電信行業(yè)也是大型國(guó)企的重要組成部分。

國(guó)資委主任李榮融在接受香港媒體采訪時(shí)透露，國(guó)資委對(duì)企業(yè)上市的態(tài)度早已放開，十分支持國(guó)企在港上市，內(nèi)地的政策是“A＋H”，支持有實(shí)力的企業(yè)在兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)上市，比如中國(guó)移動(dòng)等大藍(lán)籌公司將加快回歸A股的步伐，且國(guó)資委的準(zhǔn)備工作都已經(jīng)做好了，這些公司隨時(shí)都能夠在A股上市。

3G重組，阻力還是動(dòng)力？

王曉初在談到電信的回歸問(wèn)題時(shí)指出，在取得了3G及IPTV牌照后，公司才會(huì)考慮A股上市的問(wèn)題。

有電信行業(yè)分析人士指出，中國(guó)四大運(yùn)營(yíng)商都在香港及海外上市本來(lái)就給即將進(jìn)行的電信重組增加了困難，如果在中國(guó)3G發(fā)牌和行業(yè)重組的形勢(shì)沒有完全明朗時(shí)，讓各大運(yùn)營(yíng)商再次完成國(guó)內(nèi)A股上市，或許給電信重組進(jìn)一步增加難度。

實(shí)際上，在目前流傳的各種重組版本中，涉及中國(guó)移動(dòng)分拆的基本沒有，這就給中國(guó)移動(dòng)的回歸掃清了障礙。

根據(jù)中國(guó)移動(dòng)2006年的業(yè)績(jī)，其凈利潤(rùn)是660億元，超過(guò)其他三家運(yùn)營(yíng)商的總和，流動(dòng)資金達(dá)到1000億元人民幣以上，是其他三家運(yùn)營(yíng)商總和的2倍以上。

不過(guò)正在進(jìn)行的8個(gè)奧運(yùn)城市的TD試商用試驗(yàn)讓中國(guó)移動(dòng)耗資267億元人民幣，目前有跡象顯示，TD試商用網(wǎng)絡(luò)將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大到全國(guó)其他城市，如果建設(shè)一張全國(guó)規(guī)模的TD網(wǎng)絡(luò)，雖然中國(guó)移動(dòng)資金“充裕”，但仍是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)。高盛等投行預(yù)測(cè)分析，中國(guó)移動(dòng)發(fā)行A股，可以為3G建設(shè)募集更多的資金。

與中國(guó)移動(dòng)相比，中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通的資金壓力更為明顯。據(jù)信息產(chǎn)業(yè)部統(tǒng)計(jì)顯示，今年前五個(gè)月，移動(dòng)電話用戶新增3351.4萬(wàn)戶，移動(dòng)電話用戶數(shù)達(dá)到4.95億戶；固定電話用戶新增用戶僅為439.4萬(wàn)戶，用戶數(shù)達(dá)到3.72億戶。

中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通到2006年底的流動(dòng)資金只有290.72億元和273.76億元。按照業(yè)界的估計(jì)，中國(guó)聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)的出價(jià)大約在600～800億元，目前中國(guó)聯(lián)通上市公司向中國(guó)聯(lián)通集團(tuán)租用網(wǎng)絡(luò)的成本就達(dá)每年83億元，以中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通的資金實(shí)力來(lái)看，以市場(chǎng)化的方式完成重組必然面臨巨大的資金缺口。

再加上中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通目前都沒有移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)，在獲得3G牌照之后，移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)也將造成巨大的資本開支，單以目前中國(guó)移動(dòng)在8個(gè)城市新建TD網(wǎng)絡(luò)需要花費(fèi)267億元計(jì)算，中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通的資金實(shí)力也將成為重大障礙。

但3G牌照未發(fā)，從某種程度來(lái)說(shuō)也是運(yùn)營(yíng)商回歸A股的障礙，至少還不是固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商回歸的最佳時(shí)機(jī)。“3G牌照還沒發(fā)放，我們未來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的重點(diǎn)還沒法確定，我們認(rèn)為，最好等到方向明確之后再去找相關(guān)的戰(zhàn)略投資者，現(xiàn)在對(duì)中國(guó)電信感興趣的投資者已經(jīng)很多了，我們不愁嫁。”王曉初此前曾表示。

無(wú)論如何，電信運(yùn)營(yíng)商即將回歸A股已成定局，差異僅在時(shí)間而已。中信建投的報(bào)告指出，“鑒于運(yùn)營(yíng)商強(qiáng)勁的整體盈利能力和發(fā)行規(guī)模優(yōu)勢(shì)，電信板塊影響力將僅次于銀行、石化，成為影響市場(chǎng)的最重要板塊之一。” [!--empirenews.page--]