長(zhǎng)城證券李志武指出，中國(guó)聯(lián)通(600050)近期走強(qiáng)的深層次因素在于市場(chǎng)對(duì)公司資產(chǎn)價(jià)值的重新評(píng)估，預(yù)計(jì)公司的PB將因外部因素的刺激回歸至合理水平。按2007年預(yù)測(cè)每股凈資產(chǎn)2.5元，以及近5年來(lái)國(guó)際可比公司平均PB最低值2.02倍，預(yù)計(jì)公司12個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)為5.05元，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　李志武認(rèn)為，聯(lián)通擁有成熟的GSM網(wǎng)絡(luò)以及先進(jìn)技術(shù)的CDMA網(wǎng)絡(luò)，但由于經(jīng)營(yíng)管理能力的欠缺，公司的資產(chǎn)潛力遠(yuǎn)未得到應(yīng)有的發(fā)揮，使得公司資產(chǎn)質(zhì)量被市場(chǎng)嚴(yán)重低估。與世界上其他主要移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商估值進(jìn)行對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)聯(lián)通存在非常明顯的高PE與低PB并存的現(xiàn)象，主要原因就是其低下的ROE水平。不過(guò)，去年以來(lái)，隨著管理層的大幅更替，經(jīng)營(yíng)策略的不斷調(diào)整，公司管理水平提升明顯，盈利能力日趨增強(qiáng)，資產(chǎn)潛力將得到有效激發(fā)。此外，從重組及3G牌照預(yù)期的角度審視，公司的重置成本遠(yuǎn)高于凈資產(chǎn)，從而使得PB估值時(shí)出現(xiàn)溢價(jià)也是合理和恰當(dāng)?shù)?。至于市?chǎng)最為關(guān)注的3G牌照及重組問(wèn)題，李志武認(rèn)為，盡管最終的方案存在很大的不確定性，但聯(lián)通擁有的雙網(wǎng)資源賦予了公司主動(dòng)地位，因此無(wú)論方案如何，對(duì)聯(lián)通來(lái)說(shuō)短期正面影響更大。

　　李志武表示，維持聯(lián)通2006年0.158元EPS的預(yù)測(cè)，小幅調(diào)升2007年EPS至0.175元。他同時(shí)指出，公司將首先在PB方面與國(guó)際接軌，而后再因盈利能力上升使得PE接近國(guó)際合理水平。