中國(guó)網(wǎng)通集團(tuán)與香港電訊盈科(008.HK)耗時(shí)一年的談判因雙方在電信業(yè)的影響而備受矚目。1月19日晚，網(wǎng)通集團(tuán)總經(jīng)理張春江和電訊盈科主席李澤楷緊握的雙手才使這一電信史上最大規(guī)模的股權(quán)并購(gòu)塵埃落定。

　　根據(jù)雙方達(dá)成的最終協(xié)議，電訊盈科將以每股5.9港幣的價(jià)格向網(wǎng)通集團(tuán)定向增發(fā)1343571766股新股，整項(xiàng)交易作價(jià)約10億美元(約港幣79億元)。交易完成后，網(wǎng)通集團(tuán)將持有電訊盈科擴(kuò)大股本后20%的股權(quán)，李澤楷的持股比例將被攤薄至25%。但網(wǎng)通集團(tuán)的低調(diào)使各方的猜測(cè)并沒有因此平息，一個(gè)作為中央管理特大型企業(yè)“走出去”的大膽嘗試反而變得撲朔迷離。

　　“四兩”撥“千斤”

　　首先，在全球電信業(yè)還沒有走出低谷的時(shí)候施行并購(gòu)是“四兩撥千斤的買賣”。以電訊盈科19日每股4.7港幣的收盤價(jià)計(jì)算，此筆交易溢價(jià)約25.5%。而以過(guò)去6個(gè)月和12個(gè)月來(lái)電訊盈科的平均股價(jià)計(jì)算，收購(gòu)價(jià)格則分別溢價(jià)了15%和8%。據(jù)了解，網(wǎng)通集團(tuán)收購(gòu)資金除部分自有現(xiàn)金外，其余將通過(guò)中資銀行安排銀團(tuán)貸款。

　　有輿論認(rèn)為，網(wǎng)通只是收購(gòu)電訊盈科20%的股權(quán)，并沒有獲得對(duì)電訊盈科的全面控制權(quán)，而且全部動(dòng)用現(xiàn)金收購(gòu)，25.5%的溢價(jià)有些過(guò)高。

　　但了解談判過(guò)程的人士講到，從目前多數(shù)國(guó)際并購(gòu)案中收購(gòu)方支付的溢價(jià)比例來(lái)看，30%～35%是一個(gè)通行的標(biāo)準(zhǔn)。例如前不久美國(guó)運(yùn)營(yíng)商Sprint以350億美元并購(gòu)Nextel，其支付的溢價(jià)在37%左右。以此來(lái)看，網(wǎng)通集團(tuán)25.5%的溢價(jià)并不算高。

　　事實(shí)上，最終協(xié)議顯示，電訊盈科似乎也為網(wǎng)通支付的溢價(jià)作了相應(yīng)的安排。網(wǎng)通集團(tuán)將在盈科的管理結(jié)構(gòu)中享有很大的權(quán)力，而這些權(quán)力一般只有控股股東才能擁有。根據(jù)協(xié)議，此次交易待電訊盈科的股東批準(zhǔn)后，網(wǎng)通集團(tuán)將任命三名董事加入電訊盈科董事會(huì)。除其中一位會(huì)擔(dān)任副主席外，這三名董事還可在電訊盈科董事會(huì)下屬的高管委員會(huì)、監(jiān)管委員會(huì)和財(cái)務(wù)委員會(huì)中任職。而在電訊盈科準(zhǔn)備新設(shè)立的中國(guó)業(yè)務(wù)拓展委員會(huì)中，電訊盈科和網(wǎng)通集團(tuán)將各自委派兩名代表出任委員，委員對(duì)于決議具有一票否決權(quán)。根據(jù)雙方合作的情況，在交易完成后12個(gè)月內(nèi)，中國(guó)業(yè)務(wù)拓展委員會(huì)有權(quán)提名電訊盈科聯(lián)席CEO的人選，12個(gè)月后將改由網(wǎng)通集團(tuán)來(lái)提交人選。同時(shí)，擁有盈科20%的股份將使網(wǎng)通集團(tuán)成為電信盈科的第二大股東，可以有效地防止股權(quán)的稀釋，并可為網(wǎng)通集團(tuán)進(jìn)一步入資盈科創(chuàng)造良好的條件。

　　仔細(xì)分析，溢出的錢看重的是更多的控制權(quán)，網(wǎng)通一位高級(jí)管理人士說(shuō)：“網(wǎng)通集團(tuán)基本上可以在最高層面上參與到電訊盈科的戰(zhàn)略決策中去?！?br />
　　看重國(guó)際市場(chǎng)

　　網(wǎng)通入股電盈的計(jì)劃，從去年1月接洽開始，歷經(jīng)一年，途中數(shù)次傳出談判終止的消息。一位參與談判的人士形容：“與其說(shuō)雙方按照自己的計(jì)劃進(jìn)行談判，不如說(shuō)是找到雙方的共同點(diǎn)后再設(shè)計(jì)交易的框架。”

　　據(jù)透露，從談判開始到結(jié)束，雙方一共拿出十個(gè)以上的方案進(jìn)行討論，既包括網(wǎng)通入股香港電話公司，也有通過(guò)電訊盈科層面進(jìn)行合作的方案，還有新設(shè)一家合資公司的計(jì)劃。而之所以采用現(xiàn)金入股電訊盈科這一方式，是因?yàn)椤罢勁羞M(jìn)入深度階段后，雙方都意識(shí)到，要結(jié)盟為戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，最直接也最方便的辦法就是網(wǎng)通入股電訊盈科”。

　　盡管歷經(jīng)波折，但因?yàn)榫W(wǎng)通高層始終認(rèn)為這是雙贏的生意，所以鍥而不舍。對(duì)于網(wǎng)通來(lái)說(shuō)，雙方的成功合作將有利于網(wǎng)通在南方地區(qū)開展合資和合作。在雙方都高度關(guān)注的珠三角地區(qū)，可以擴(kuò)大電信業(yè)務(wù)范圍，網(wǎng)通的業(yè)務(wù)可以進(jìn)香港，香港的業(yè)務(wù)可以進(jìn)內(nèi)地。而且此次洽購(gòu)的成功將使香港和國(guó)內(nèi)之間的電信流量轉(zhuǎn)移到網(wǎng)通和盈科融合的網(wǎng)絡(luò)，將有助于優(yōu)化整體電信線路的安排。雙方將通過(guò)整合運(yùn)營(yíng)平臺(tái)形成運(yùn)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)，如聯(lián)合開展?fàn)I銷、管理、網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控等工作。

　　但對(duì)網(wǎng)通集團(tuán)更重要的還是國(guó)際市場(chǎng)的戰(zhàn)略。張春江給網(wǎng)通定出的戰(zhàn)略就是“走出去”。網(wǎng)通的意圖很清楚，希望通過(guò)收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)他們的境外擴(kuò)張?jiān)竿?，網(wǎng)通已把國(guó)際化看成戰(zhàn)略棋局。在去年傳出網(wǎng)通要收購(gòu)電訊盈科全資子公司香港電話有限公司時(shí)，就有業(yè)內(nèi)人士評(píng)論，網(wǎng)通想到的比上市要遠(yuǎn)。對(duì)網(wǎng)通來(lái)說(shuō)，境外戰(zhàn)略不是補(bǔ)充而是優(yōu)選。網(wǎng)通現(xiàn)在只有北方十省區(qū)市的固話網(wǎng)，南方富饒地區(qū)都是中國(guó)電信的地盤，兩家拼市場(chǎng)，網(wǎng)通不是對(duì)手，而且會(huì)因?yàn)橹貜?fù)建設(shè)、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)而導(dǎo)致兩敗俱傷。

　　據(jù)悉，在網(wǎng)通集團(tuán)融合之后，網(wǎng)通的境外業(yè)務(wù)比中國(guó)電信的基礎(chǔ)要好，市場(chǎng)規(guī)模也較大。網(wǎng)通高層計(jì)劃，以境外迂回戰(zhàn)略把內(nèi)地東南沿海市場(chǎng)與香港、臺(tái)灣的電信市場(chǎng)連成一體，獲取最大化效益，這也正是目前亞洲最火熱的電信市場(chǎng)。

　　早在2001年，網(wǎng)通就在廣東和香港之間建造了一條寬帶電信通道。與電訊盈科合作后，借助CEPA政策優(yōu)惠，雙方將通過(guò)香港與內(nèi)地的網(wǎng)絡(luò)一體化運(yùn)營(yíng)，提升兩地電信業(yè)的水平。而且網(wǎng)通已經(jīng)在臺(tái)灣設(shè)了分公司，兩岸三地電信市場(chǎng)成一體指日可待。

　　網(wǎng)通高層對(duì)東南亞經(jīng)濟(jì)一體化的認(rèn)識(shí)是一致的。收購(gòu)亞洲環(huán)球電訊后，網(wǎng)通只花8000萬(wàn)美元就擁有了一張價(jià)值十幾億美元的東亞電信大網(wǎng)，太平洋西岸的亞洲大城市都是它的登陸點(diǎn)，網(wǎng)通一舉成為亞洲唯一的自有海纜網(wǎng)的電信運(yùn)營(yíng)商。目前，網(wǎng)通集團(tuán)通過(guò)亞洲網(wǎng)通和國(guó)際分公司的網(wǎng)絡(luò)融合，已經(jīng)建立起第一個(gè)以中國(guó)為核心的泛亞太網(wǎng)絡(luò)，連接亞洲各主要城市。此次網(wǎng)通集團(tuán)對(duì)盈科的戰(zhàn)略性投資，進(jìn)一步加強(qiáng)了網(wǎng)絡(luò)和業(yè)務(wù)的協(xié)同效益，為用戶提供端到端的各種電信服務(wù)，將很大程度上增強(qiáng)網(wǎng)通集團(tuán)在亞太電信市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位，從而進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)網(wǎng)通的國(guó)際化戰(zhàn)略，真正成為亞太電信市場(chǎng)的主導(dǎo)運(yùn)營(yíng)商。

　　謀求內(nèi)部改革

　　網(wǎng)通這次與電訊盈科的合作，除了基于開拓電信市場(chǎng)的良好愿望外，內(nèi)在的潛臺(tái)詞是促進(jìn)公司內(nèi)部管理和創(chuàng)新能力的提升。有分析人士認(rèn)為，雙方存在天然的互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，網(wǎng)通以市場(chǎng)換電訊盈科的管理，雙方在戰(zhàn)略、營(yíng)運(yùn)成本、資本開支上有“協(xié)同效益”的潛力。

　　電盈是香港的主導(dǎo)電信運(yùn)營(yíng)商，他的管理體制、團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)、市場(chǎng)營(yíng)銷手段等優(yōu)勢(shì)對(duì)于網(wǎng)通都有很強(qiáng)的借鑒意義，對(duì)推進(jìn)網(wǎng)通內(nèi)部各方面的改革有積極的作用。事實(shí)上，電訊盈科在固網(wǎng)上的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)對(duì)于網(wǎng)通來(lái)說(shuō)也意義重大。網(wǎng)通國(guó)際運(yùn)營(yíng)管理部總經(jīng)理張文杰認(rèn)為，電訊盈科在香港固網(wǎng)市場(chǎng)上與眾多國(guó)際電信運(yùn)營(yíng)商激戰(zhàn)多年所具有的“防御性”經(jīng)驗(yàn)對(duì)于網(wǎng)通至關(guān)重要。他說(shuō)，香港電信監(jiān)管政策從1990年代逐漸放開，作為主導(dǎo)運(yùn)營(yíng)商的電訊盈科雖然市場(chǎng)份額不斷下降，但在面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不斷利用價(jià)格戰(zhàn)搶占市場(chǎng)時(shí)，電訊盈科管理層已經(jīng)積累了相當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)。[!--empirenews.page--]

　　2005年是基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)對(duì)外開放的第一年，內(nèi)地電信市場(chǎng)已經(jīng)逐步開放，與跨國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商面對(duì)面競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)觸手可及。電信監(jiān)管部門也會(huì)考慮號(hào)碼攜帶等刺激競(jìng)爭(zhēng)的政策出臺(tái)。網(wǎng)通在密切關(guān)注國(guó)外運(yùn)營(yíng)商一舉一動(dòng)的同時(shí)，一定要保證自己在北方十省區(qū)市的固網(wǎng)主導(dǎo)地位并盡快成長(zhǎng)為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力的電信公司，是必須引入電訊盈科先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)的重要原因。

　　有專家表示：“電訊盈科與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的談判技巧以及該公司對(duì)產(chǎn)品的創(chuàng)新能力都是網(wǎng)通需要學(xué)習(xí)的地方?！彪娪嵱频膭?chuàng)新能力確實(shí)讓人欽佩。為提升固網(wǎng)APRU，電訊盈科在香港市場(chǎng)推出了以“Now”為品牌的寬頻電視。Now從計(jì)劃開始到實(shí)施僅用了一年時(shí)間，并在開通不到4個(gè)月的時(shí)間就吸引了40萬(wàn)用戶。而電訊盈科剛剛在英國(guó)開通的無(wú)線寬帶接入也發(fā)展迅速。網(wǎng)通的一位人士羨慕地說(shuō)：“如果能將同樣的模式引入網(wǎng)通在內(nèi)地的市場(chǎng)，利潤(rùn)空間將大得驚人?！?br />
　　在讓國(guó)內(nèi)所有電信運(yùn)營(yíng)商頭疼的業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面，網(wǎng)通與電訊盈科的合作可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同面向國(guó)內(nèi)開發(fā)高附加值的業(yè)務(wù)，如固網(wǎng)短信、寬帶電視等。

　　電訊盈科還與網(wǎng)通達(dá)成協(xié)議，電訊盈科將撥出約50億元港幣，在內(nèi)地尋求電信服務(wù)的商機(jī)，并同時(shí)成立中國(guó)業(yè)務(wù)拓展委員會(huì)。

　　不過(guò)，由于雙方并未公布設(shè)立合資公司的事宜，也引發(fā)了一些市場(chǎng)人士的懷疑，甚至擔(dān)心電訊盈科不會(huì)將50億港幣全部用于投資內(nèi)地市場(chǎng)。但據(jù)介紹，為體現(xiàn)電訊盈科投資內(nèi)地的決心，電訊盈科將在協(xié)議獲批后設(shè)立專項(xiàng)的投資基金，保證將50億港幣全部用于內(nèi)地電信市場(chǎng)的投資。

　　網(wǎng)通方面倒是對(duì)前景感到樂觀。公司相關(guān)人士稱，之所以選擇買入新股，而非直接從原有股東手中直接收購(gòu)，就是考慮到這是一項(xiàng)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略性投資，希望將資金留在電訊盈科，以加強(qiáng)公司的財(cái)務(wù)能力，而不是讓股東直接套現(xiàn)。

　　嘗試“走出去”

　　如果把此次合作放在整體電信改革和企業(yè)內(nèi)部改革的平臺(tái)上分析，網(wǎng)通的境外并購(gòu)可以被視為國(guó)資委推行“走出去”戰(zhàn)略和鼓勵(lì)央企做大做強(qiáng)主業(yè)的典型嘗試。

　　李榮融在不久前召開的中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會(huì)議上曾說(shuō)，要進(jìn)一步實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，積極參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)技術(shù)交流與合作，在緩解我國(guó)能源、資源約束矛盾方面更好地發(fā)揮作用。

　　據(jù)國(guó)資委透露，去年，中電國(guó)際、中海集運(yùn)、中國(guó)網(wǎng)通等先后在境外上市，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、武鋼等一批大型公司也基本實(shí)現(xiàn)了主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)整體上市。截至2004年9月底，中央企業(yè)控股的境內(nèi)上市公司168家，股本總額占全部境內(nèi)上市公司的33.8%；在香港上市的53家公司流通股股本占香港流通股的18.1%。

　　但是，與國(guó)際跨國(guó)公司相比，中國(guó)的大企業(yè)無(wú)論在管理、營(yíng)銷、技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新方面都不在一個(gè)檔次上，競(jìng)爭(zhēng)力的差距十分明顯。中國(guó)的大企業(yè)目前絕大部分是國(guó)有企業(yè)，公司治理結(jié)構(gòu)不完善、內(nèi)部機(jī)制轉(zhuǎn)換不到位仍是尚未解決的問(wèn)題。

　　國(guó)資委副主任邵寧曾表示，“走出去”戰(zhàn)略已經(jīng)成為中國(guó)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，是中國(guó)參與經(jīng)濟(jì)全球化的具體體現(xiàn)。而實(shí)施這項(xiàng)戰(zhàn)略是一項(xiàng)長(zhǎng)期而艱巨任務(wù)，也是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程。他認(rèn)為，目前的關(guān)鍵是要明確“走出去”戰(zhàn)略在今后20年國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和全面建設(shè)小康社會(huì)中的重要位置，并在政府層面形成具體化的“走出去”的促進(jìn)戰(zhàn)略、政策和辦法。而在企業(yè)層面，應(yīng)該在積極實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略的同時(shí)，全方位、多渠道、多途徑地尋求一切可以利用的資源，規(guī)避在海外投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，努力實(shí)現(xiàn)效益最大化。網(wǎng)通的高層一再表示，效益

　　最大化原則是此次網(wǎng)通與電盈合作中主要考慮的問(wèn)題。

　　國(guó)資委早已明確要求，企業(yè)境外收購(gòu)活動(dòng)在報(bào)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)前要報(bào)經(jīng)國(guó)資委同意，國(guó)資委要衡量企業(yè)收購(gòu)是否符合“突出主業(yè)”原則，是否符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃。事實(shí)上，網(wǎng)通的高層也透露，整個(gè)談判的全程都和國(guó)資委保持著密切的溝通，很多方案的設(shè)計(jì)也得到了國(guó)資委專家的指導(dǎo)。

　　在與境外大型電信主導(dǎo)廠商的股份合作上，網(wǎng)通邁出了第一步。據(jù)悉，移動(dòng)、聯(lián)通等電信運(yùn)營(yíng)商也將在這方面有所行動(dòng)。這次網(wǎng)通充分利用國(guó)際國(guó)內(nèi)“兩個(gè)市場(chǎng)”、“兩種資源”，利用外部有利條件，發(fā)揮自身比較優(yōu)勢(shì)，按照“走出去”的要求參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，努力把自己打造成為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的電信集團(tuán)，而且這種合作對(duì)促進(jìn)電信運(yùn)營(yíng)商自身的管理也是一個(gè)新的嘗試。與此同時(shí)，電信企業(yè)拓展海外的動(dòng)作會(huì)越來(lái)越多，相應(yīng)的步伐也會(huì)邁得更快。在“走出去”的過(guò)程中，運(yùn)營(yíng)企業(yè)與制造企業(yè)聯(lián)合“走出去”的模式，將是一大看點(diǎn)。

　　按照邵寧的話說(shuō)，發(fā)展一批有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大企業(yè)、大集團(tuán)是中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的一個(gè)戰(zhàn)略性課題。國(guó)資委將推動(dòng)企業(yè)加強(qiáng)相關(guān)制度建設(shè)、推動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域的改革，為企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造更加寬松的環(huán)境和更加便利的條件，推動(dòng)國(guó)有大企業(yè)進(jìn)一步走向國(guó)際市場(chǎng)，努力培育一批中國(guó)的跨國(guó)公司。

　　的確，在經(jīng)濟(jì)全球化的競(jìng)爭(zhēng)格局下，如果中國(guó)的大公司和大企業(yè)能夠承受住國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，并在競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)展壯大，就會(huì)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)拓展廣闊的發(fā)展空間，國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展就有了重要的保證。