醞釀多時的中移動(941)收購母公司七省資產(chǎn)，終于塵埃落定。該公司宣布
以328.4億美元(2560億港元)總代價向母公司收購中國四省三市的移動電話網(wǎng)絡，其中101.7億美
元(792.9億元)以現(xiàn)金支付，另配售價值226.7億美元(1767.3億元)新股予母公司。中移動將承擔
上述公司截至六月三十日止之凈債務，約人民幣96億元(折合約11.6億美元)。

class=p14h>有關收購代價較市場預期的略低，作價相當于每個客戶1,965美元，較現(xiàn)有作價
折讓約三成九。而收購完成后，中移動的用戶人數(shù)接近四千萬，于全球流動電話經(jīng)營商的排名將由
第四上升至第二名，僅次于英國Vodafone。

中移動表示，現(xiàn)金部分，中
國移動會發(fā)行6億美元(46.8億元)可換股票據(jù)，加上5億美元自有現(xiàn)金，及等于15億美元的人民
幣，以及約66億美元國際配售，包括約41億美元(319.8億元)配售予國際性投資者，配股價留待下
月中決定，另再配售25億美元(195億元)新股予Vodafone。

新股代價將
占整體收購代價之69%，完成后中移動母公司之股權仍維持相若水平。

中移動預計，收購完成后，七省市于二零零零年底合計用戶數(shù)將達到1,730萬，二零零零年度合計
的EBITDA將不低于人民幣179億元(折合約港幣168.62億元，21.62億美元)，同期合計凈利潤將不
低于人民幣83億元(折合約港幣78億元，10.03億美元)?；谏鲜鲱A測，收購估值相當于二零零零
年底每用戶1,965美元以及2000年EBITDA的15.7倍。

王曉初：續(xù)購
其他省業(yè)務

北京、上海、天津、山東、河北、遼寧和廣西七個移動
通信公司主要經(jīng)營GSM網(wǎng)絡系統(tǒng)，均是在其經(jīng)營地區(qū)內的主導移動通信服務供應商。截至今年九月
二十日，七公司合計用戶總數(shù)為1,540萬戶，其中二零零零年新增用戶逾520萬戶。盡管用戶基礎
龐大，增長迅猛，但是七省、市、自治區(qū)的蜂窩移動電話的平均普及率與其它亞洲和國際市場相比
仍然很低，截止六月三十日，平均為6.1%，顯示該等移動通信市場發(fā)展的巨大潛力。同期七個目
標移動公司總體市場占有率達80%。

在七公司運營的省、市、自治區(qū)
內，合計共有人口約2.82億。北京、上海和天津是中國幾個經(jīng)濟最發(fā)達的城市。山東、河北、遼
寧和廣西都位于經(jīng)濟蓬勃發(fā)展的沿海地區(qū)。此次對七公司的收購將使中國移動的業(yè)務覆蓋在地理上
連成一片，并擴大至整個中國大陸沿海地區(qū)。

董事長兼首席執(zhí)行官王曉
初表示，收購完成后，公司截止六月三十日的用戶占中國內地移動通信用戶總數(shù)的比例將從百分之
三十四點三四增加到百分之五十五點九，覆蓋人口總數(shù)將從占中國內地總人口的百分之二十五點七
上升至百分之四十八。

王曉初指出，每戶平均每月消費(APRU)下跌不會
影響公司收益率，主要是因為IP電話以及預付咭低使用量用戶增加，雖然收入減少，但用戶增加將
會抵銷APRU下跌的影響，相信隨著新業(yè)務的增長，APRU將會上升。

他又
表示，會有選擇性地繼續(xù)收購其他十八省市的流動電話業(yè)務。

分析
員：目標價每股65元

有分析員指出，中移動收購七省市移動電話業(yè)
務，每個用戶作價近二千美元，屬于合理價格，收購集資對中移動短期來說有批股壓力，但是長期
發(fā)展則有利；而對于Vodafone來說，成為中移動的第一個國際性投資者，更是意義重大。

class=p14h>匯豐證券指出，收購后中移動每股價值可達57.3元，而12個月的目標價訂為65
元，建議“購入”。

匯豐證券預計，收購完成后，中移動每股盈利可增
長8%。以現(xiàn)金折流計算，價值為57.3元。若收購母公司其他的流動電話項目，則每股價值可上調
至61.4元。