事件:

近期，我們拜訪了公司管理層，就公司2012年經(jīng)營情況、2013年經(jīng)營目標和行業(yè)發(fā)展情況等進行了交流，現(xiàn)將交流內(nèi)容整理如下。

要點:

1、電視代工是全球化趨勢并向中國大陸轉(zhuǎn)移電視代工已經(jīng)成為全球化趨勢，電視機品牌廠商紛紛把部分產(chǎn)品的加工外包，自身專注于品牌建設(shè)和顧客服務(wù)。根據(jù)DisplaySearch統(tǒng)計，近年來全球電視品牌廠商委外代工生產(chǎn)的比重逐步提高，從2009年的25%、2010年的31%，提升到2011年的33%，估計2012年約為39%，2013年將繼續(xù)提高。

電視代工行業(yè)有向中國大陸轉(zhuǎn)移的趨勢，兆馳股份作為本土代工廠商，相對于臺灣的競爭對手，具有成本優(yōu)勢，將獲得更多機會。接下來幾年內(nèi)，公司電視機業(yè)務(wù)模式繼續(xù)以O(shè)DM為主。

2、面板供應(yīng)正常且價格處于下行趨勢

面板在去年10月份出現(xiàn)供應(yīng)緊張，12月份恢復(fù)正常。今年1月份和2月份面板供應(yīng)正常，且目前面板價格處于下行趨勢，我們預(yù)計這對提升一季度公司產(chǎn)品毛利率有貢獻。

3、公司產(chǎn)能充足，建設(shè)中的產(chǎn)業(yè)園2014年可以啟用

公司LED電視2012年產(chǎn)能在700-800萬臺，目前產(chǎn)能足夠，2013年沒有新增產(chǎn)能計劃。公司目前租用有光明、福永、沙井、松崗四個生產(chǎn)基地，其中，光明工廠以生產(chǎn)DLED電視為主，2013年開始37英寸以上電視也將集中在光明工廠生產(chǎn)，小尺寸電視主要在沙井和松崗工廠生產(chǎn)。公司在布吉建設(shè)的產(chǎn)業(yè)園預(yù)計2014年上半年可以竣工，建成后公司總部和四個生產(chǎn)基地都將遷入產(chǎn)業(yè)園。

4、LED業(yè)務(wù)2012年產(chǎn)值超3億元，今明年繼續(xù)高增長

2010年底，公司成立了深圳市兆馳節(jié)能照明有限公司，進入LED發(fā)光器件和照明產(chǎn)品領(lǐng)域。公司LED業(yè)務(wù)2011年銷售收入達到了3014萬元，2012年產(chǎn)值超過3億元，其中自用LED產(chǎn)品超過1億元，對外銷售LED產(chǎn)品約2億元。公司將更多地采用自制LED器件，并且外部訂單充分，今明兩年公司LED業(yè)務(wù)將繼續(xù)高增長。

5、盈利預(yù)測及投資建議

我們預(yù)測公司2012年、2013年和2014年EPS分別為0.83元、1.06元和1.35元，對應(yīng)2月20日股價15.16元的PE分別為18倍、14倍和11倍，給予“審慎推薦”投資評級。