LED行業(yè)自2005年開始已較為廣泛應用于市場-手機、顯示屏等，在2008年被NoteBook-mini的背光應用催化，快速進入各類背光應用領域，如NB、Moniotor、TV等領域，并加速LED產(chǎn)業(yè)規(guī)模的快速增長，同時加速了技術進步和價格的下降，讓LED進入照明領域成為一種可能，尤其是2011年受歐洲經(jīng)濟環(huán)境影響，LED各類產(chǎn)品價格更是加速下跌，其價格與傳統(tǒng)照明照明產(chǎn)品價格逐漸逼近，加速LED在照明領域的應用。預計未來各類背光滲透還將持續(xù)提升，尤其是在中大尺寸背光的Monitor、TV及新興領域的Pad等方面滲透及數(shù)量保持較高增速;在照明領域，隨著規(guī)模及行業(yè)配套的逐漸完善，LED整體效率的提升，LED照明產(chǎn)品終端價格還將持續(xù)下降，滲透速度也將加快，LED行業(yè)整體產(chǎn)值規(guī)模仍將持續(xù)壯大。

預計2013年LED背光市場仍是較大貢獻者

從終端來看，背光應用領域在2013年增長的能力主要是TV和Pad。其中TV的增長的驅(qū)動因素主要有一下幾方面：其一是背光領域的持續(xù)滲透，根據(jù)相關調(diào)研機構數(shù)據(jù)，其滲透比例將由2012年的70%左右到2013年的90%以上;其二是中大尺寸的終端出貨比重會持續(xù)增加，預計2013年增速在5%-10%，有望接近10%;其三從新興市場來看，包括中國在內(nèi)的新興市場預計增長有望達到15%左右，顯示出新興區(qū)域的市場增速為增長主要動力。其四是隨著消費習性的變化，電視平均尺寸區(qū)域越來越大，據(jù)DisplaySearch調(diào)研，TV已經(jīng)有2011年34.5英寸(對角線)平均尺寸，到2013年有望達到36.5英寸(對角線)，隨著尺寸越大，使用LED的顆數(shù)相對就會增多，因此隨著尺寸的更大化趨勢，平均需求顆數(shù)的增多，可有效沖抵LED技術提升導致使用顆數(shù)減少的因素。

從Pad的產(chǎn)品來看(全部為LED背光產(chǎn)品)，自2010年Apple的Pad1引爆平板市場，歷經(jīng)2011、2012年的連續(xù)高增長，預計2013年還將持續(xù)保持較高速度的增長，2013年整體仍有40%以上的增長，其中主要由于Apple新品的持續(xù)推出，ipad-mini和NewIpad(近期將進入中國市場)，此外是隨著終端對平板電腦認可的提升，非ipad系列的平板電腦隨著Android系統(tǒng)更新、Win8的啟動，2013年增速將超過ipad系，達到60-70%的增速，尤其是新興市場，國產(chǎn)化非ipad系的產(chǎn)品將快速增加;第三個增長動力主要是隨著pad的認可度提升，白牌pad的快速增長。據(jù)Digtimes研究，白牌pad在2012年已表現(xiàn)出較強的增長動能，2012年增速在388%，2013年增長可達38%。

綜合來看，滲透率的提升、區(qū)域市場的高增長，加上中國大陸面板產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化帶動背光本地化采購比例的提升，預計2013年中國大陸LED背光市場仍有30%-40%的增速，預計隨著政策的刺激有望達到40%增長。

2013年照明市場有望良好續(xù)接

綜合照明應用市場來看，2011-2016年平均年增長率為20%，主要包括替代性照明、建筑照明、零售照明、商業(yè)照明、娛樂照明、安全照明、光柵照明、便攜照明、住宅照明、戶外照明等，其中替代性照明、建筑照明、零售照明、商業(yè)照明的增速蔣超于行業(yè)平均增長速度，2011-2016年的復合增長率均有望在20%以上，零售照明、商業(yè)照明、建筑照明平均年增長率為48%、23%、27%。從所占比例來看，2012年商業(yè)照明占比為最大，約在三至四成，其次是建筑照明、便攜照明、替代照明預計占比占10%-20%，預計2013年商業(yè)照明依然是最大，占比仍在三至四成，其他各照明領域有所變化，但是整體不會太大。2014-2015年隨著LED技術提升及價格的持續(xù)下降，預計使用LED的應用比例將會有所變化，但是其主要領用領域不會有較大變化。

預計2013年政策仍是較大驅(qū)動因素

從全球來看，白熾燈淘汰禁止已經(jīng)進入到關鍵時期，自2012年-2013年開始，60-75W的白熾燈進入加速淘汰階段，其影響因素遠大于75w以上的白熾燈淘汰(40-75W占白熾燈比例預計在70%左右);此外由于日本311地震的影響，全球無核化的進程加速白熾燈淘汰及新光源的替換。從時間點看，在2013年白熾燈淘汰的主要國家和地區(qū)將禁止75w、60w、40w淘汰窗口期，從覆蓋范圍看美國、加拿大、墨西哥、巴西、阿根廷、英國、澳洲、歐盟、日本、韓國、中國等地均進入白熾燈的禁止和淘汰期。因此將極大刺激新光源的替換和使用，加速LED照明的推廣和使用。

從各國的LED發(fā)展規(guī)劃看，美國、歐盟、韓國、日本、中國等均提出了LED照明產(chǎn)品替代率的時程表，其中韓國、日本尤為積極，韓國提出2012年政府辦公照明LED替代率為30%，2015年確保LED照明產(chǎn)品進入30%的通用照明市場;日本提出2015年LED照明替代率為50%，2020年LED照明產(chǎn)品為100%替代率，2030年LED照明為100%的使用率，LED在經(jīng)歷2010-2012年的產(chǎn)品推廣，認證，標準的逐漸修正和完善，2013年將進入關鍵期，政策的推動將是2015年目標實現(xiàn)的有力保障。

從中國大陸來看，自2011年10月出臺《中國逐步淘汰白熾燈路線圖》征求意見稿，11月發(fā)改委發(fā)布《關于組織開展2012年年度財政補貼半導體照明產(chǎn)業(yè)推廣工作的通知》，2012年5月份國務院在《國家基本服務體系“十二五”規(guī)劃》提出節(jié)能家電補貼，主要針對電視、照明產(chǎn)品，其中22億主要針對照明產(chǎn)品的補貼，省市級層面目前廣東、安徽、江西、河南、山東等地都有相關規(guī)劃，規(guī)劃十二五期間加大LED各方面投入和照明應用的推廣和實施，預計帶動各地市場規(guī)模在100億級以上。地方層面、近30個城市出臺相關推廣及補貼規(guī)劃，主要加快城市道路照明、公共照明、建筑照明等方面，其中廣州、東莞、惠州、佛山、青島、南昌、寧波、濰坊、揚州、保定等地較為積極，預計各地投資規(guī)模在10億級以上。

從實施的時程來看，2012年10月份中央政府的招標案結果公布為標志性事件，刺激各省市參考中央招標形式，加速LED照明推廣和實施，近期已有所體現(xiàn)，在廣東清遠、東莞、珠海、滬寧高速等地政府公共照明招標公告較多，我們認為政府招標項目的整體放量將在2013年體現(xiàn)，對于公司業(yè)績體現(xiàn)也主要在2013年，因此我們認為2013年或為LED政策真正落實年。

電價高的市場啟動較快，照明用時較長的市場啟動較快

LED照明對傳統(tǒng)光源的替換，主要受制于價格、光效、照明時間、綜合成本考量，其實主要是投資回收周期和規(guī)模影響。從照明應用的類型來看，目前照明主要應用在普通照明、商業(yè)照明、連鎖照明、工廠照明等。

從各應用領域來看主要差別在于其一是照明時間的長短，其二是單位批量的規(guī)模。從照明時間來看，普通照明一般在5-6個小時/天，最短，其次是商業(yè)照明(綜合性商場、建筑照明、百貨大樓等)、連鎖超市照明(Family、羅森、7-11、聯(lián)華、沃爾瑪、家樂福、蘇寧等)、工廠照明(半導體行業(yè)、液晶面板行業(yè)、精密加工行業(yè)、PV行業(yè)等多是24小時照明)，其照明時間逐漸增長;從更換規(guī)模來看，家庭照明了不起100個燈/家，但是單個商場照明數(shù)量預計是家庭照明數(shù)倍，連鎖照明、工廠照明等可以直接產(chǎn)生經(jīng)濟效益。

從照明時間長短來測算，如上表，工廠照明預計在半年左右即可收回成本，連鎖照明預計在1年左右，商業(yè)照明預計在1.5年左右，家用照明在2年左右。因此結合規(guī)模效應工廠及連鎖照明更換的意愿更強，因此我們認為LED照明必先在工廠照明及連鎖照明、商業(yè)照明領域更換和滲透，最后才是家用照明。

從電價的角度考慮更換的急迫性，分別假設0.5元/kwh、0.7元/kwh、1元/kwh、1.5元kwh、2元/kwh對比，分別在普通照明領域、商業(yè)照明領域、連鎖照明、工廠照明來看，電價越高，投資回收周期越短，同類應用領域最高檔次和最低檔次的投資回收周期相差4倍，因此綜合來看高電價的西方國家在LED照明推廣與替換方面更有動力。根據(jù)國際上各地區(qū)的電價對比，其中歐洲國家和地區(qū)電價較高，如德國、西班牙、意大利等地，此外澳大利亞、日本地區(qū)電價也較高。因此我們認為LED照明滲透在電價相對較高的國家和地區(qū)推廣實施較快，意愿較強。

投資策略：關注細分領域產(chǎn)業(yè)鏈龍頭

綜上所述，2013年LED行業(yè)增長的主要領域為LED背光和照明，其中LED背光照明的驅(qū)動力主要是TV和Pad的增長和滲透的提升，相對增長比較穩(wěn)定;LED照明方面政策依然為主要推動因素，此外高電價、照明時長等因素刺激，LED在工廠照明、商業(yè)照明、政府工程照明領域?qū)⒂休^好表現(xiàn)，有望成為續(xù)接LED背光領域的有力增長動能。從產(chǎn)業(yè)鏈來講，隨著競爭環(huán)境的惡化，行業(yè)平均毛利率的下滑，未來生存環(huán)境更加惡劣，體量、規(guī)模較大的產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)存活概率更大。因此我們依然建議關注市場規(guī)模較大背光應用細分應用領域和增速較快的商業(yè)照明應用市場領域。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，建議關注產(chǎn)業(yè)鏈上游及各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)。