陽光照明發(fā)布三季報稱，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.9 億元人民幣（下同），同比增長11.59%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.79 億元，同比增長0.16%；基本每股收益為0.286 元。

其中，陽光照明第三季度實現(xiàn)營收6.95 億元，同比增長13.11%，環(huán)比增長10%；實現(xiàn)凈利潤9109.6 萬元，同比下滑14.45%，環(huán)比增長202.4%；前三季度分季度EPS 分別為：0.09、0.05、0.14。

主要觀點：

受宏觀經(jīng)濟形勢及房地產(chǎn)等下游市場景氣度下滑影響，陽光照明業(yè)績增速放緩。陽光照明前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.9 億元，同比增長11.59%；實現(xiàn)凈利潤1.79 億元，同比增長了0.16%，增速放緩。我們預計，隨著LED 新業(yè)務的逐漸拓展，公司盈利能力將得到有效的提升。

產(chǎn)品結構調整顯成效，毛利率同比提升了2.54 個百分點。前三季度公司毛利率為19.78%，同比上升2.54 個百分點。毛利率持續(xù)保持上升主要得益于公司不斷進行產(chǎn)品結構調整，增加高毛利的新產(chǎn)品營收占比。

增發(fā)項目擴充產(chǎn)能，加快進入新領域步伐。公司通過非公開增發(fā)募集資金9.17 億元，全部用于投資微汞環(huán)保節(jié)能燈產(chǎn)業(yè)化項目及廈門LED 節(jié)能照明產(chǎn)品專案。目前項目進展順利，公司將加快LED 項目建設，提升LED 照明產(chǎn)品營收占比，加快向照明整體方案提供商轉變，隨著后續(xù)產(chǎn)能的逐漸釋放，LED 業(yè)務將成為公司新的業(yè)績增長點。

盈利預測與估值。我們預測2012-2014 年EPS 分別為0.42 元、0.51元和0.67 元，對應市盈率21 倍、17 倍和13 倍，給予“持有”評級。

風險提示：

原材料價格及人力成本持續(xù)上漲的風險；匯兌風險；LED 業(yè)務進展不達預期。