在半個多月前，深圳市聯(lián)建光電股份有限公司（以下簡稱“聯(lián)建光電”）的首發(fā)申請獲通過，登陸深圳創(chuàng)業(yè)板又邁出了重要的一步。

深圳市聯(lián)建光電此次擬發(fā)行1840萬股，發(fā)行后總股本7358萬股。該公司是一家中高端led全彩顯示應(yīng)用產(chǎn)品的系統(tǒng)方案提供商，為客戶提供包括方案設(shè)計、產(chǎn)品制造、工程服務(wù)、技術(shù)支持和產(chǎn)品租賃在內(nèi)的“產(chǎn)品+服務(wù)”的系統(tǒng)解決方案。報告期內(nèi)，該公司交出了一份靚麗的業(yè)績，營業(yè)收入和凈利潤都大幅增長。但與此同時，卻又不得不面對應(yīng)收賬款的急劇增加等尷尬現(xiàn)實(shí)。

在這背后，到底隱藏著什么？

靚麗業(yè)績風(fēng)險相伴

得益于近年來LED產(chǎn)業(yè)的快速增長，聯(lián)建光電在報告期內(nèi)交出了一份很炫目的業(yè)績。招股書資料顯示，2008-2010年公司營業(yè)收入1.84億元、2.54億元、3.50億元，增長率為89.67%，年增長率接近45%。歸屬于母公司股東的凈利潤2978.43萬元、3614.02萬元、4104.53萬元，年增長率也達(dá)到了18.9%左右。

但另一方面，聯(lián)建光電負(fù)債在不斷增加。招股書資料顯示，截止到2010年底，公司負(fù)債總額已達(dá)2億元，占總資產(chǎn)的51.87%，較上年增加52.64%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1969.04萬元，較去年下滑12.23％。

與此同時，招股書顯示，2010年度公司應(yīng)收賬款為11393.71萬元，較去年增長46.97％，加上其他應(yīng)收款1903.29萬元，總計應(yīng)收款約13297萬元，占全年?duì)I收的38％。

一家公司是否有足夠的現(xiàn)金流入是至關(guān)重要的，這不僅關(guān)系到其支付股利、償還債務(wù)的能力，還關(guān)系到公司未來的生存和發(fā)展。在業(yè)績增長的同時，聯(lián)建光電應(yīng)收賬款在不斷增加，而與此同時經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻出現(xiàn)了下滑，這種背離現(xiàn)象意味著風(fēng)險的存在。

2010年度，聯(lián)建光電應(yīng)收賬款增長速度已經(jīng)高于同期收入的增長速度，消極影響是不利于經(jīng)營效率的提高，也可能由此發(fā)生壞賬而使公司遭受損失。2008-2010年，聯(lián)建光電的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從6.39次/年降至3.4 3次/年，低于行業(yè)6次/年的平均水平，甚至比跟聯(lián)建光電有直接競爭關(guān)系的雷曼光電也要低一些。同時，截止到2010年底，存貨余額達(dá)到了9183.64萬元的高位，較上年增長30.17%。在這種情況下，如果聯(lián)建光電不及時加強(qiáng)應(yīng)收賬款回收管理，以及及時消化存貨，未來可能出現(xiàn)存貨跌價和滯壓情況，從而給公司經(jīng)營造成負(fù)面影響。雖然聯(lián)建光電聲稱采用“以銷定產(chǎn)”模式，但這并非解決應(yīng)收賬款過高、庫存增大的靈丹妙藥。

　　照明領(lǐng)域路途艱辛

聯(lián)建光電將涉足LED照明領(lǐng)域，雖然這是一個充滿機(jī)會的領(lǐng)域，但同樣也要面臨諸多挑戰(zhàn)。

招股書資料顯示，此次籌集的資金除了重點(diǎn)發(fā)展中高端LED全彩顯示應(yīng)用產(chǎn)品以外，并適當(dāng)發(fā)展以LED廣告燈箱照明和面板燈等照明應(yīng)用產(chǎn)品。照明領(lǐng)域新增產(chǎn)能500萬瓦，完全達(dá)產(chǎn)之后新增銷售收入1.25億元。

據(jù)了解，2012年之后，大多數(shù)國家開始逐步禁用白熾燈泡，這為LED照明領(lǐng)域帶來龐大的商機(jī)，臺灣拓璞研究所預(yù)計未來中國LED產(chǎn)業(yè)將持續(xù)高速增長，增幅達(dá)40%以上，以照明、背光源、顯示為主的下游應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒈３?0%以上的年成長率，預(yù)計2012年將達(dá)到2200億元人民幣。

但現(xiàn)實(shí)問題是，雖然聯(lián)建光電號稱已經(jīng)擁有LED廣告燈箱照明和面板燈等產(chǎn)品的成熟技術(shù)，但在這筆墨不多的描述里，我們還無從了解聯(lián)建光電是否已經(jīng)真正掌握LED、燈具、驅(qū)動電源、散熱、光學(xué)等諸多方面所構(gòu)成的完整照明系統(tǒng)技術(shù)。更大的隱患是，中國企業(yè)目前大多不掌握LED的核心技術(shù)，又如何與科銳、飛利浦、歐司朗、日亞等少數(shù)外資企業(yè)競爭，其實(shí)，這些公司已經(jīng)進(jìn)入中國內(nèi)地市場。

此外，由于LED照明產(chǎn)品價格昂貴，目前市場上一個家庭用60W的LED球泡大概需要15-20美元，這個價格確實(shí)讓普通家庭難以接受，因此要在國內(nèi)普及LED照明產(chǎn)品，還有很長的路要走。