投資要點

公司主營業(yè)務為LED芯片制造及封裝

公司以LED封裝為主，并有一些線纜和專用通信產(chǎn)品業(yè)務。公司60%的營業(yè)收入與LED相關，包括芯片制造、封裝和下游應用如路燈；LED相關業(yè)務的毛利率在20%左右，在行業(yè)中屬于中下水平。線纜占營業(yè)收入比重30%左右，毛利率偏低，只有10%幾。銷售地域上，公司產(chǎn)品80%以上為國內(nèi)銷售。

公司的長期股權(quán)投資成績卓著，其參股的廈門宏發(fā)，主營繼電器業(yè)務，2009年實現(xiàn)凈利潤1.1億元，為公司貢獻投資收益2500萬元。據(jù)我們了解，廈門宏發(fā)正在準備上市，未來有望給公司帶來更大的回報。

大股東變更帶來發(fā)展契機

公司的控股股東由江西國資委變更為贛商聯(lián)合會，已報國務院，預計近日將會獲批。企業(yè)的改制工作進入尾聲，改制中的人員安置成本由政府財政承擔，不對上市公司構(gòu)成影響。我們認為，大股東變更將為公司發(fā)展帶來契機，首先有利于引入更有活力的機制，其次，帶來更多的資金投入，根據(jù)合約，贛商聯(lián)合會在未來三年對LED、線纜和專用通信業(yè)務投入10個億以上的發(fā)展資金。

2011年或有交易性機會

總體而言，公司在LED領域有基礎，但技術實力不強，產(chǎn)品多為中低端，且當?shù)卣畬ED支持力度不大，投資機會不明顯；但新控股股東預計在2011年會有融資和股權(quán)激勵等動作，以增強公司競爭力，可能帶來交易性機會。

暫不評級

由于高管團隊面臨調(diào)整，當前公司的各項工作都已停滯。預計2010年的EPS為0.2元，2011年及以后的業(yè)績存在較大不確定性，暫不給予評級。