繼03—06年電子行業(yè)高速增長之后，多數(shù)電子廠商已進(jìn)入產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的中后期，在國內(nèi)外種種不利因素的影響下，國內(nèi)電子行業(yè)成長能力和盈利能力出現(xiàn)下滑。我們認(rèn)為只有技術(shù)升級(jí)能夠帶來提供行業(yè)發(fā)展的新契機(jī)，投資對(duì)象將從投資驅(qū)動(dòng)型、成本驅(qū)動(dòng)型向工藝驅(qū)動(dòng)型和技術(shù)驅(qū)動(dòng)型的方向轉(zhuǎn)變。
技術(shù)升級(jí)是主思路
在產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的初期，國內(nèi)企業(yè)具備較為明顯的成本和價(jià)格優(yōu)勢(shì)，同時(shí)面臨明顯的進(jìn)口替代空間，企業(yè)具備較高的盈利能力和成長性。但隨著產(chǎn)能轉(zhuǎn)移進(jìn)入晚期，新技術(shù)和新產(chǎn)品的推出成為關(guān)鍵，由于新技術(shù)對(duì)應(yīng)更大的市場(chǎng)份額和較好的競(jìng)爭環(huán)境，企業(yè)可以通過技術(shù)升級(jí)進(jìn)入新一輪產(chǎn)能轉(zhuǎn)移周期。因此，我們認(rèn)為技術(shù)升級(jí)才是投資電子行業(yè)的主要思路。
我們認(rèn)為多數(shù)企業(yè)08年將有募投項(xiàng)目或產(chǎn)能開出，特別06—07年上市的新股、次新股也進(jìn)入募投項(xiàng)目收獲期，因此長期不必對(duì)電子行業(yè)過于悲觀，但是短期風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。
以半導(dǎo)體、面板行業(yè)為典型代表的投資驅(qū)動(dòng)型行業(yè)面臨廠商擴(kuò)產(chǎn)沖動(dòng)的問題，比如較大的固定資本支出使得廠商更重視產(chǎn)量而不是價(jià)格的穩(wěn)定，因此行業(yè)盡管進(jìn)入壁壘較高，但容易出現(xiàn)大幅價(jià)格競(jìng)爭的狀況。成本驅(qū)動(dòng)型的行業(yè)產(chǎn)品往往標(biāo)準(zhǔn)化較強(qiáng)，差異化較弱。企業(yè)競(jìng)爭手段歸為單一的成本競(jìng)爭和價(jià)格競(jìng)爭。
技術(shù)升級(jí)主要包含工藝驅(qū)動(dòng)型和技術(shù)驅(qū)動(dòng)型。工藝驅(qū)動(dòng)型行業(yè)需要較長時(shí)間工藝積累才能提高產(chǎn)品品質(zhì)和產(chǎn)品良率，因此進(jìn)入壁壘相對(duì)較高。而技術(shù)驅(qū)動(dòng)型行業(yè)最核心的是技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品設(shè)計(jì)，同樣具備較高進(jìn)入壁壘。從競(jìng)爭對(duì)手角度，技術(shù)驅(qū)動(dòng)型和工藝驅(qū)動(dòng)型行業(yè)競(jìng)爭對(duì)手以擅長技術(shù)的日、美廠商為主，行業(yè)替代空間較大，多數(shù)處于產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的初期或中期，是未來投資價(jià)值的方向。
四大特征揭示創(chuàng)新型行業(yè)
技術(shù)創(chuàng)新類行業(yè)具備技術(shù)持續(xù)升級(jí)、多技術(shù)交叉、良好的產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系以及清晰的競(jìng)爭格局四個(gè)優(yōu)質(zhì)特征，而這四個(gè)優(yōu)質(zhì)特征保證了行業(yè)較快的發(fā)展速度和企業(yè)穩(wěn)定的盈利能力。
首先是技術(shù)持續(xù)升級(jí)、應(yīng)用不斷拓展。無論從技術(shù)上還是產(chǎn)品上，技術(shù)創(chuàng)新類行業(yè)產(chǎn)品可持續(xù)性強(qiáng)、應(yīng)用拓展空間大，行業(yè)多處于產(chǎn)品生命周期早期，未來增速較快；其次，多行業(yè)、多技術(shù)交叉。無論是金融電子、電聲器件、安防行業(yè)還是設(shè)備行業(yè)，都是多技術(shù)、多行業(yè)的交叉；再次，具有良好的上下游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系。從上游角度看，與傳統(tǒng)制造業(yè)不同，技術(shù)創(chuàng)新類企業(yè)上游往往是以電子元器件產(chǎn)業(yè)為主的加工產(chǎn)業(yè)，這類行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格逐年下滑趨勢(shì)，因此技術(shù)創(chuàng)新類企業(yè)原材料成本往往較低，從下游角度看，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新類企業(yè)通過安全、穩(wěn)定和效率直接或間接為下游客戶創(chuàng)造價(jià)值。良好的上下游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系是技術(shù)創(chuàng)新類企業(yè)投資價(jià)值所在；最后，競(jìng)爭格局比較清晰，本土廠商占據(jù)優(yōu)勢(shì)。
我們看好技術(shù)創(chuàng)新類行業(yè)，同時(shí)也認(rèn)為未來將有更多優(yōu)質(zhì)的技術(shù)創(chuàng)新類企業(yè)通過上市進(jìn)入我們的投資視野。