小徐是一個(gè)普通的上班族，也是一位習(xí)慣堅(jiān)守的股民。

“我覺得大唐肯定有戲，它是國產(chǎn)3G標(biāo)準(zhǔn)的旗手?，F(xiàn)在國家這么重視TD-SCDMA，大唐沒有理由不漲。”或許他的樂觀有自己的道理，但之前的事實(shí)卻令他沮喪，從TD開建實(shí)驗(yàn)網(wǎng)就建倉大唐的他，一直舍不得割肉。

“我覺得這次是個(gè)機(jī)會(huì)，大股東也需要給我們一個(gè)交代。”小徐很解氣的說道。在今天，大唐電信宣布停牌，籌劃非公開發(fā)行A股事宜。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次定向增發(fā)，最有可能被注入的資產(chǎn)將是同為大唐控股旗下公司的聯(lián)芯科技。

大唐電信的TD夢(mèng)

與很多公司一樣，這家沒有什么3G業(yè)務(wù)的公司，卻一直活躍在3G板塊之中。每一次3G的風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)引發(fā)大唐的劇烈波動(dòng)，但每一次都是以失望收?qǐng)?，反反?fù)復(fù)，樂此不疲。

中金公司的分析報(bào)告指出，2003年以前，通信設(shè)備的銷售收入可占大唐集團(tuán)主營業(yè)務(wù)收入的70%以上；之后逐漸萎縮，大唐集團(tuán)在傳統(tǒng)的交換接入、光傳輸、數(shù)據(jù)通信等方面的市場份額逐步減少，基本退出了主流廠商行列。

而集合了集團(tuán)諸多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的大唐電信業(yè)面臨著諸多困境，激烈的市場競爭使得這家從研究院改制過來的企業(yè)難以適從， 
不佳的業(yè)界使自己戴上了ST的帽子，其中更是傳出了財(cái)務(wù)造假的丑聞。但好在政府層面的一些采購，還是幫助了大唐電信度過了眼前的難關(guān)。

“其實(shí)，它有一個(gè)很好的兄弟(現(xiàn)在是叔叔)，只要精誠團(tuán)結(jié)，還是能有一番作為的?！痹摌I(yè)內(nèi)人士指出。以大唐電信旗下實(shí)力最強(qiáng)的大唐微電子公司為例，公司擁有國內(nèi)最強(qiáng)的芯片研發(fā)能力，卻因?yàn)榕c大唐移動(dòng)缺乏合作，并沒有在第一時(shí)間開發(fā)出TD終端芯片。通過大唐電信官方網(wǎng)站的信息顯示，為數(shù)不多的幾款TD終端(上網(wǎng)卡)成為了大唐電信的3G招牌，但這明顯是不夠的。

大唐電信的管理層也意識(shí)到了這個(gè)問題，也想試圖去解決這個(gè)問題，但是遇到了不少麻煩。

首先的挑戰(zhàn)來自于與大唐移動(dòng)戰(zhàn)略的分歧，作為TD的真正旗手，唐如安時(shí)代的大唐移動(dòng)一直謀求獨(dú)立上市，在合作伙伴選擇上，也是與外人合作較多。也就說作為大唐集團(tuán)窗口的大唐電信，并沒有從TD中賺到多少實(shí)質(zhì)性好處。當(dāng)然，它也沒有為大唐移動(dòng)做出多少貢獻(xiàn)。其次，大唐電信也明白，自己盤子根本就不足以裝下TD這只大象。大唐電信的市值高峰期也就是在20億左右，但大唐移動(dòng)的估值卻高達(dá)百億。(以當(dāng)年上貝入股金額計(jì)算)

這種內(nèi)部的消耗和不作為，顯然是大唐集團(tuán)新任掌門人真才基不愿意看到的。按照國資委的目標(biāo)，到2010年，現(xiàn)有的157家央企將調(diào)整和重組到80家至100家。這樣，中國在未來的三年中至少要整合掉57家央企。以大唐集團(tuán)目前情況看，如果不通過資產(chǎn)重組的方式做大做強(qiáng)，將很難擺脫被合并的命運(yùn)。

真才基的算盤和盤算

出身于中國移動(dòng)副總工程師的真才基，在企業(yè)整合方面同樣令人吃驚。

“攘外必先安內(nèi)”，真才基必須要先解決大唐集團(tuán)內(nèi)部的問題，才能考慮更加宏觀層面的整合。

首先就是要“做殼”，只有一個(gè)盤子夠大，夠干凈的外殼，才能夠用來整合旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。2007年4月，大唐成立了大唐電信科技產(chǎn)業(yè)控股有限公司(下稱大唐控股）。這家公司由大唐集團(tuán)全資控股，出資1億元人民幣注冊(cè)成立，其經(jīng)營范圍包括“實(shí)業(yè)投資、投資管理與咨詢”。在大唐集團(tuán)年中總結(jié)會(huì)中，真才基也特別提到，大唐集團(tuán)將“做實(shí)大唐控股，打造發(fā)展平臺(tái)”。

大唐電信在今年5月25日發(fā)布的公告，加深了外界的這一認(rèn)識(shí)。公告稱：“電信科學(xué)技術(shù)研究院（大唐集團(tuán)）有考慮采用國有股無償劃轉(zhuǎn)形式，將直接和間接持有的大唐電信股權(quán)無償劃撥給大唐控股持有并管理?！迸c此同時(shí)，原定于年底退休的大唐集團(tuán)黨組書記周寰提前退休；加之大唐電信宣布將對(duì)公司董事會(huì)進(jìn)行提前換屆，均顯示出大唐集團(tuán)加速重組進(jìn)程的跡象。

而唐如安的離開和大唐移動(dòng)架構(gòu)的重組，更是加深了這個(gè)觀點(diǎn)。大唐移動(dòng)先是出售了手中持有的部分合資企業(yè)資產(chǎn)，又被按照產(chǎn)品線分拆為兩個(gè)部門，終端解決方案部門與大唐電信部分業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)合并為聯(lián)芯科技，這樣一來，大唐移動(dòng)已經(jīng)蛻變成為一個(gè)專注于知識(shí)產(chǎn)權(quán)研發(fā)的機(jī)構(gòu)，因?yàn)樵赥D設(shè)備側(cè)大唐也是通過與ASB的合作在共同競標(biāo)。而此次可能被注入的聯(lián)芯科技和大唐電信在業(yè)務(wù)上已經(jīng)就有較高的關(guān)聯(lián)度，因?yàn)?G終端已經(jīng)成為大唐電信的主營業(yè)務(wù)之一。

從國內(nèi)A股市場的通常做法來看，大唐集團(tuán)在將旗下優(yōu)良資產(chǎn)裝入大唐控股后，可能有兩種選擇。其一是通過旗下上市公司向大唐控股定向增發(fā)，然后收購大唐控股資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)整體上市。其二是大唐控股通過現(xiàn)金回購上市公司股票，注銷原上市公司，大唐控股再實(shí)現(xiàn)整體上市。

大唐電信的公告，也就意味著真才基選擇了前者，這也是阻力較小的一種選擇，但同樣面臨著一些問題。

大唐整體上市尚需時(shí)日

就算此次定向增發(fā)成功，聯(lián)芯科技被注入大唐電信，最為核心的大唐移動(dòng)資產(chǎn)注入還需時(shí)日。

作為大唐集團(tuán)最為核心的資產(chǎn)，大唐移動(dòng)的歸屬權(quán)之爭曾經(jīng)引起業(yè)內(nèi)高度關(guān)注。但歸屬權(quán)之爭的落幕并不意味著重組就能馬上進(jìn)行。首先，大唐移動(dòng)的盤子太大，不是現(xiàn)有的上市公司所能承接的；其次，大唐移動(dòng)并沒有一個(gè)明晰準(zhǔn)確的商業(yè)模式，就目前來看，大唐移動(dòng)通過與股東之一的ASB組成聯(lián)合體進(jìn)行競標(biāo)，從而分享TD設(shè)備收益，這在一定程度會(huì)降低大唐移動(dòng)的盈利水平；大唐移動(dòng)雖然掌握著TD技術(shù)的諸多核心專利，但國家意志和整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈所面臨的問題，使得他很難成為“中國的高通”。

而聯(lián)芯科技卻沒有這樣的問題，TD終端正在逐漸的變成以市場和中國移動(dòng)共同主導(dǎo)的市場。在這個(gè)領(lǐng)域內(nèi)，聯(lián)芯科技也有諸多的競爭對(duì)手，包括展訊、T3G、重郵信科等，它有一個(gè)明確成熟的模式。據(jù)聯(lián)芯科技總經(jīng)理孫玉望介紹，在TD現(xiàn)網(wǎng)中，大約有六成手機(jī)采用聯(lián)芯科技的解決方案。 [!--empirenews.page--]

雖然現(xiàn)網(wǎng)存量較小，并不能保證產(chǎn)生盈利。但按照之前的規(guī)劃，中國移動(dòng)計(jì)劃在三年之內(nèi)發(fā)展5000萬TD用戶，這也給芯片供應(yīng)商提供了一個(gè)廣闊的舞臺(tái)。聯(lián)芯科技無疑是一塊明星業(yè)務(wù)。

大唐電信雖然也具有部分終端業(yè)務(wù)，但其出貨量和市場地位有一 
些老牌廠商還存在很大差距。即使聯(lián)芯科技并入大唐電信，也應(yīng)該不會(huì)影響到與傳統(tǒng)客戶的合作。當(dāng)年的高通也曾經(jīng)進(jìn)入CDMA終端領(lǐng)域，但隨著產(chǎn)業(yè)鏈條的成熟選擇了退出，安心做起了芯片供應(yīng)的買賣。

最后也是最為重要的問題，就是潛在注入業(yè)務(wù)聯(lián)芯科技的定價(jià)，要想給出一個(gè)明確的計(jì)算公式并不是一件容易的事情。同行重郵信科引入風(fēng)險(xiǎn)投資的舉動(dòng)，卻可以拿來做個(gè)橫向的大概對(duì)比，重郵的知識(shí)產(chǎn)權(quán)作價(jià)是1.6個(gè)億，但要考慮到重郵的產(chǎn)品線和市場地位與聯(lián)芯科技之間，還是存在一定差距。