劉寶強
自去年12月27日起因重大資產(chǎn)重組停牌至今的電廣傳媒(000917.SZ)昨日復牌，復牌當日公司股價無量漲停，收在26.84元，換手率僅為0.15%。同日，公司發(fā)布資產(chǎn)重組公告，電廣傳媒將通過向惠心、惠德、惠潤、惠悅四家公司的全部股東發(fā)行股份，吸收合并以上四家公司。對此，中信證券分析師認為公司股價合理估值為40元，申銀萬國分析師則認為，公司每股合理價值26.4元，兩者估價相差約50%。
公告稱，電廣傳媒擬向除本公司之外惠心公司、惠德公司、惠悅公司、惠潤公司的其余股東發(fā)行股份，以換股方式吸收合并上述四家公司，發(fā)行基準價為25.67元/股。以2011年5月31日為基準日，四家公司全部股權(quán)價值預估值14.34億元，增值率49.57%，扣除公司所持目標資產(chǎn)價值后的預估值為13.47億元。
本次重組前，電廣傳媒用參股地方網(wǎng)絡的形式組建各地市縣有線網(wǎng)絡合資公司，并且與各地方網(wǎng)絡合資公司聯(lián)合發(fā)起組建了湖南省有線網(wǎng)絡股份有限公司，公司已分別在湖南省內(nèi)97個地市縣成立了合資公司，其中有64個地市縣已并入湖南有線集團，另有33家地市縣仍為合資公司形式。
本次交易完成后有線集團和33家地方網(wǎng)絡公司將成為公司全資子公司，公司將實現(xiàn)湖南省除中信國安四市一縣外的有線電視網(wǎng)絡整合，完全享有目前擁有的380萬戶有線電視網(wǎng)絡用戶產(chǎn)生的全部收益。
申萬分析師萬建軍認為，重組后，有線集團和33家地方網(wǎng)絡公司將成為電廣傳媒全資子公司。他表示，以13.5億價格收購有線集團(332萬用戶)31%股份和33家地縣有線(48萬用戶)約45%股份，相當于以每個用戶1080元價格收購，顯著低于廣電網(wǎng)絡每用戶價值1400元，更遠低于歌華有線和天威視訊。
光大證券分析師周勵謙認為，按照業(yè)務分拆進行估值，對應重組后的總股本，給予公司股價30元的目標價。而萬建軍認為，分部估值顯示公司現(xiàn)有業(yè)務，每股合理價值26.4元。國金分析師則王錚認為，采取分部門企業(yè)價值估算，對公司給予136.6億元的估值，對應當前4.06億的股本，目標價為33.65元。
但是相比之下，上述三位分析師不夠大膽，中信分析師認為，本次換股吸收后，通過分部業(yè)務PE估值，有線業(yè)務35倍PE、投資業(yè)務20倍PE和內(nèi)容廣告業(yè)務30倍PE，對應估值為37.73元，如果分業(yè)務進行資產(chǎn)價值重估估值法，對應公司股價每股合理價值為40元。