資本投機(jī)本性，往往造成創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展方向的搖擺。

　　一批公司因?yàn)槿卞X(qián)突然死掉，另一批公司卻因?yàn)殄X(qián)多慢慢死掉。這種故事，在國(guó)內(nèi)的芯片設(shè)計(jì)行業(yè)一直在上演。 

　　這個(gè)故事的兩個(gè)主角，一個(gè)是從2000年的98家激增至如今500家的中國(guó)芯片設(shè)計(jì)創(chuàng)業(yè)公司——在資本層面嗷嗷待哺；而另一個(gè)是從2001年全球芯片行業(yè)進(jìn)入低迷周期后，蜂擁掉頭到中國(guó)芯片行業(yè)淘金的風(fēng)險(xiǎn)投資——人人都在找項(xiàng)目。

　　但是為什么這兩個(gè)完美匹配的“供求關(guān)系”，卻絕少碰撞出真正的成功案例？因?yàn)樵谛酒O(shè)計(jì)這個(gè)特殊行業(yè)里，資本投機(jī)本性造就的“資本魔方”實(shí)在太難玩。

　　

越投機(jī)越恐懼

　　從理論上講，芯片設(shè)計(jì)行業(yè)最適合風(fēng)險(xiǎn)投資介入。2001年，浙江人汪立成領(lǐng)導(dǎo)的杭州華立集團(tuán)因收購(gòu)美國(guó)飛利浦CDMA手機(jī)芯片設(shè)計(jì)部門(mén)一舉成名，但后來(lái)證明這是個(gè)失敗的案例。主要原因便在于做電表發(fā)家的汪立成，沒(méi)有算清楚要賣(mài)多少塊電表才能養(yǎng)活一家芯片設(shè)計(jì)公司。一次流片的費(fèi)用就要幾十萬(wàn)甚至上百萬(wàn)美元，沒(méi)有四五千萬(wàn)美元以上的投資支撐，創(chuàng)業(yè)公司很容易夭折。

　　而從投資人的角度來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資如果投資早期的芯片設(shè)計(jì)公司，由于掌握著“資本牌”很容易占據(jù)公司50%以上的股份。而且芯片行業(yè)的特點(diǎn)是一旦產(chǎn)品量產(chǎn)，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)路，便會(huì)帶來(lái)超常規(guī)增長(zhǎng)。相比芯片產(chǎn)業(yè)鏈上的其他環(huán)節(jié)，投資芯片設(shè)計(jì)公司無(wú)疑會(huì)起到四兩撥千斤的作用，也就意味著更高的投資回報(bào)率。美國(guó)許多著名半導(dǎo)體企業(yè)在創(chuàng)立期間都有VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)的參與，如英特爾、國(guó)家半導(dǎo)體、AMD、博通、高通等，當(dāng)然這些VC后來(lái)都賺得缽滿(mǎn)盆溢。

　　雖然看起來(lái)這是一個(gè)你情我愿的資本供求關(guān)系，但是其中的風(fēng)險(xiǎn)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他的行業(yè)?！靶酒O(shè)計(jì)行業(yè)最大的風(fēng)險(xiǎn)就在于無(wú)法控制風(fēng)險(xiǎn)?！币晃籚C這樣說(shuō)道。

　　在投資芯片設(shè)計(jì)公司時(shí)，商業(yè)計(jì)劃書(shū)基本上沒(méi)有太大的參考價(jià)值，因?yàn)槟阋廊粺o(wú)法確保技術(shù)能否按計(jì)劃實(shí)現(xiàn)。其中最主要的原因就是鎖定中國(guó)市場(chǎng)的芯片設(shè)計(jì)公司，重點(diǎn)都在消費(fèi)類(lèi)電子的細(xì)分市場(chǎng)，而這些細(xì)分市場(chǎng)的變化速度極快，幾乎無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)3年后市場(chǎng)的熱點(diǎn)和需求。同時(shí)，你也不可能像在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)那樣拿美國(guó)的故事來(lái)參照中國(guó)。

　　一旦技術(shù)與市場(chǎng)的結(jié)合出現(xiàn)任何偏差，都會(huì)給公司帶來(lái)毀滅性的打擊，而關(guān)鍵是這個(gè)閉著眼睛跑步的過(guò)程一般長(zhǎng)達(dá)三四年，并且在這段芯片開(kāi)發(fā)周期內(nèi)還需要不停地?zé)X(qián)，甚至要燒多少錢(qián)也不是可以事先預(yù)測(cè)的。因此很多VC都坦言：“跳進(jìn)芯片設(shè)計(jì)行業(yè)幾乎是一次徹底的賭博?！?

　　

越恐懼越偏激

　　當(dāng)VC所有的投資價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，在面對(duì)充滿(mǎn)不確定性的市場(chǎng)開(kāi)始失靈時(shí)，他們便越來(lái)越相信兩個(gè)依靠：企業(yè)的“出身”和收入。

　　今天的風(fēng)險(xiǎn)投資商們大多信奉“兩個(gè)凡是”——凡是“海歸”創(chuàng)立的公司，凡是已經(jīng)見(jiàn)到銷(xiāo)售收入的公司，都是“香餑餑”。甚至一旦出現(xiàn)兩者兼?zhèn)涞墓荆琕C便隨即陷入集體非理性，漫天抬價(jià)地自相殘殺，攔都攔不住。

　　目前，在中國(guó)拿到VC投資的幾乎是清一色的“海歸派”。包括中星微、展訊、鼎芯、方泰、智多微、埃派克森、上海杰得、杭州士康等等。造成這種情況很重要的一個(gè)原因就是這些從德州儀器等大公司出來(lái)的“海歸”往往被認(rèn)為“有良好的技術(shù)出身”。

　　顯然，VC們似乎已經(jīng)默認(rèn)：“海歸”可以部分抵消技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)，而收入可以部分抵消市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于正在萌芽發(fā)展中的中國(guó)“土鱉派”芯片設(shè)計(jì)公司，VC的態(tài)度是要么忽略，要么就是極度苛刻。

　　上海富瀚這家本土企業(yè)現(xiàn)在正致力于開(kāi)發(fā)和提供用于IPTV機(jī)頂盒的編解碼芯片，處于芯片量產(chǎn)的關(guān)鍵時(shí)刻，急需資本的助推，但是資本對(duì)這個(gè)企業(yè)卻一直視而不見(jiàn)。富瀚的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)是純粹的“土鱉派”，目前也沒(méi)有像樣的收入，不過(guò)其技術(shù)團(tuán)隊(duì)卻是國(guó)內(nèi)最早一批對(duì)H.264技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)做跟蹤研究的，甚至其H.264的高清解碼器IP核已經(jīng)被全球著名的芯片設(shè)計(jì)公司購(gòu)買(mǎi)了授權(quán)，開(kāi)創(chuàng)了國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)公司對(duì)國(guó)外大公司進(jìn)行IP授權(quán)的先例。

　　雖然掌握了一個(gè)正在成為主流標(biāo)準(zhǔn)的技術(shù)，但在和VC的接觸過(guò)程中，富瀚依然備受打擊?！皩?duì)于‘土鱉公司’來(lái)講，VC總會(huì)找出無(wú)窮的問(wèn)題質(zhì)疑你，他們會(huì)希望你能從技術(shù)到產(chǎn)品到市場(chǎng)甚至未來(lái)的收入，都能給個(gè)明確的回答。”上海富瀚公司總經(jīng)理何輝頗為不理解，為什么VC會(huì)這樣從骨子里不信任土生土長(zhǎng)的企業(yè)，把“技術(shù)出身”看得比“技術(shù)本身”還重要。

　　對(duì)于隨時(shí)都可能觸雷的芯片設(shè)計(jì)行業(yè)，VC對(duì)于“海歸”和收入的迷信可以理解也在所難免，畢竟這至少可以部分降低風(fēng)險(xiǎn)哪怕獲得心理上的寬慰。只不過(guò)，在VC盡量降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也隨之增加了另外兩個(gè)更大的風(fēng)險(xiǎn)——非理性地爭(zhēng)奪后期項(xiàng)目帶來(lái)的進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)和錯(cuò)失潛在機(jī)會(huì)獲得更大回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　

資本的副作用

　　資本被投機(jī)的收益所誘惑來(lái)助推中國(guó)芯片設(shè)計(jì)行業(yè)的同時(shí)，也正在體現(xiàn)出自己的副作用。“繼續(xù)走高端路線(xiàn)燒更多的錢(qián)等待市場(chǎng)的到來(lái)，還是選擇眼下的市場(chǎng)賺快錢(qián)？”這個(gè)問(wèn)題在資本的意志下常常使初創(chuàng)芯片設(shè)計(jì)公司變得無(wú)所適從。

　　事實(shí)上，盡管多數(shù)海歸創(chuàng)立的公司都先后拿到了風(fēng)險(xiǎn)投資，但相比當(dāng)年的商業(yè)計(jì)劃書(shū)已經(jīng)大相徑庭，甚至現(xiàn)在賺的錢(qián)和當(dāng)年講的故事已經(jīng)沒(méi)什么關(guān)系了。

　　在張江集成電路產(chǎn)業(yè)園區(qū)，如果問(wèn)哪家芯片設(shè)計(jì)公司做得最好？大家?guī)缀鯐?huì)不約而同說(shuō)出展訊的名字，因?yàn)檎褂嵆鲐浂嗍杖攵唷６趪?guó)內(nèi)所有芯片設(shè)計(jì)公司中，展訊背后的VC也最多，從某種意義上說(shuō)，其要求賺錢(qián)的壓力也就更大。

　　當(dāng)年以TD-SCDMA和3G基帶芯片為主要故事內(nèi)容的展訊，從2005年底開(kāi)始在2G/2.5G手機(jī)基帶芯片出貨量大增，業(yè)內(nèi)人士估計(jì)其每個(gè)月出貨量至少超過(guò)100萬(wàn)片。同樣，去年底登陸納斯達(dá)克的樣板公司中星微電子，最賺錢(qián)的業(yè)務(wù)也來(lái)自于PC攝影頭的圖像處理芯片，而并非其高調(diào)宣傳的移動(dòng)多媒體芯片。

　　了解內(nèi)情的人都知道，資本在這兩家公司的“跑題”上都發(fā)揮了重要的作用。雖然從短期結(jié)果來(lái)看這種“跑題”效果不錯(cuò)，但對(duì)短期市場(chǎng)需求的追逐卻不可避免地帶來(lái)了他們技術(shù)門(mén)檻的降低。

　　憑借低端芯片市場(chǎng)獲得不錯(cuò)盈利能力的中星微和珠海炬力，在納斯達(dá)克上市后的P/E值并不高，這曾經(jīng)被人們廣泛質(zhì)疑。半導(dǎo)體專(zhuān)業(yè)出身的軟銀亞洲基金合伙人周志雄對(duì)此的分析是：“半導(dǎo)體行業(yè)就是這樣，如果你沒(méi)有足夠高的技術(shù)門(mén)檻，即使你今天掙再多錢(qián)也沒(méi)用?！?

　　顯然，芯片設(shè)計(jì)行業(yè)背后的風(fēng)險(xiǎn)投資商們處于深深的矛盾中，一方面他們把技術(shù)提到至高無(wú)上的位置，以至于極度相信“技術(shù)出身”，而另一方面又不能忍受技術(shù)創(chuàng)新所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是不能忍受沒(méi)有現(xiàn)金流的惶恐。雖然這是資本的本性使然，但結(jié)果往往是每次當(dāng)資本的魔方轉(zhuǎn)動(dòng)時(shí)，創(chuàng)業(yè)公司便不得不陷入發(fā)展方向的搖擺，陷入資本目標(biāo)和企業(yè)目標(biāo)之間的嚴(yán)重分歧，而一旦資本和團(tuán)隊(duì)兩者走向?qū)αr(shí)，結(jié)局便是雞飛蛋打。

　　曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的國(guó)內(nèi)第一家芯片設(shè)計(jì)服務(wù)公司智芯科技的下場(chǎng)并非偶然。隨著今年3月底其CEO謝弘輝的帶隊(duì)出走，該公司已經(jīng)名存實(shí)亡。外界評(píng)論，智芯科技?xì)в?700萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)投資——拿到的錢(qián)太多了。而資本占據(jù)主導(dǎo)地位后，與公司管理團(tuán)隊(duì)之間的路線(xiàn)分歧最終引發(fā)了不可挽回的后果。

　　在所有行業(yè)，資本和管理團(tuán)隊(duì)的糾紛并不算新鮮，畢竟資本玩的終歸是資本而非產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)。但在CEO往往也是公司技術(shù)靈魂的中國(guó)芯片設(shè)計(jì)行業(yè)，管理團(tuán)隊(duì)就并非職業(yè)經(jīng)理人那么簡(jiǎn)單，資本和管理團(tuán)隊(duì)的離心離德，必然導(dǎo)致公司的倒臺(tái)。

　　“在芯片設(shè)計(jì)行業(yè)，選擇什么樣的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于創(chuàng)業(yè)者是很大的風(fēng)險(xiǎn)，但現(xiàn)在大家還意識(shí)不到這個(gè)問(wèn)題。”軟銀亞洲合伙人周志雄坦率地說(shuō)道，如果你錢(qián)燒沒(méi)了，VC會(huì)不會(huì)繼續(xù)給你支持，真正和你一起往前走，這很重要。

　　在目前這一波對(duì)芯片設(shè)計(jì)行業(yè)的投資熱潮中，創(chuàng)業(yè)公司顯然既要埋頭技術(shù)創(chuàng)新，又要時(shí)不時(shí)抬頭尋求市場(chǎng)機(jī)會(huì)，理想狀態(tài)的“十年磨一劍”是不可能的夢(mèng)想。但是對(duì)他們來(lái)說(shuō)，只有那些有耐心和信心去追求更高投資回報(bào)的資本，才是扶自己上馬而不是拉自己下水的人。