剛剛進(jìn)入2011年，又一家頗具潛力的大陸IC設(shè)計公司被外資收購，1月24日，ISSI發(fā)布消息以2000萬美元現(xiàn)金收購廈門錫恩微電子公司。

這是繼2010年蘇州傲視通、上海普然、上海捷頂之后的又一家已經(jīng)消失的IC設(shè)計公司，算上去年同樣被并購的成芯半導(dǎo)體，從2010年開始外資集成電路公司開始大規(guī)模侵蝕大陸本不強大的半導(dǎo)體市場，如果政策及體制上繼續(xù)保持目前的現(xiàn)狀，大陸IC設(shè)計有胎死腹中的危險。

從帳面分析，2010年廈門錫恩營收達(dá)到2200萬美元，此次ISSI收購包括現(xiàn)金2000萬美元，加上錫恩現(xiàn)有資金1000萬美元及其它資產(chǎn)合計收購金額達(dá)到4000萬美元，去年錫恩凈利潤達(dá)到550萬美元，PE大概為7倍，雖然與國際IC設(shè)計公司IPO平均為10倍的市盈率稍低，應(yīng)當(dāng)說收購價格非常合理，對于錫恩的創(chuàng)業(yè)者及風(fēng)險投資也算是不錯的回報。

按照錫恩2010年的營收，只要2011年再實現(xiàn)30%左右增長，財務(wù)指標(biāo)完全可以遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大陸創(chuàng)業(yè)板上市的標(biāo)準(zhǔn)，如果錫恩2011年凈利潤可以達(dá)到700萬美元折算人民幣接近5000萬元，按照大陸創(chuàng)業(yè)板平均60倍市盈率計算，錫恩市值將可達(dá)到30億人民幣（超過4億美元），也就是說如果錫恩真的可以在大陸創(chuàng)業(yè)板上市的話，錫恩管理層及風(fēng)投的回報至少可以放大十倍。

綜上分析有朋友可能會問“十倍的回報”為何不能吸引錫恩回歸創(chuàng)業(yè)板？錫恩為何會選擇出售？這也是老杳希望解釋的，也是老杳前面提到“本土危情”的根源。

由于歷史原因大陸集成電路設(shè)計公司普遍為外資架構(gòu)，目前大多數(shù)IC設(shè)計公司的創(chuàng)始資金來源也主要是風(fēng)險投資特別是境外的VC，國家這些年雖然對集成電路產(chǎn)業(yè)的投入越來越大，不過政府的資助主要以基金如863、核高基等投入，這幾年雖然包括蘇州、無錫等地政府資金開始在新創(chuàng)公司中占有股份，不過總體來看并不多，由于外資架構(gòu)，大陸IC設(shè)計公司要想回歸在創(chuàng)業(yè)板上市，除需要改制之外，之前的財報報表也需要清零，也就是說登陸創(chuàng)業(yè)板至少需要兩到三年時間，由于半導(dǎo)體行業(yè)存在波峰波谷的起伏，任何一家公司的管理層都無法保證未來三年之內(nèi)公司的營收保持高速增長，因此如果回大陸創(chuàng)業(yè)板上市，管理層要擔(dān)當(dāng)業(yè)務(wù)增長的風(fēng)險，這一點是風(fēng)險投資不愿意看到的。

第二，與在NASDAQ等海外交易所相比，大陸創(chuàng)業(yè)板的上市過程風(fēng)險更高，大陸股市上市難、監(jiān)管松，而NASDAQ相反上市容易、監(jiān)管嚴(yán)格，有朋友形象的比喻大陸股市上市前只有半條命，任何人都可以一招致命；上市之后則變?yōu)榫艞l命，即使虧損也可以死而不僵，因為任何證監(jiān)會做的處罰要考慮眾多股民的利益，而在NASDAQ只有財務(wù)指標(biāo)達(dá)到，一般公司上市并不難，完全不像大陸公司上市像做賊、躲躲閃閃，生怕別人知道生事。

第三，由于體制原因，大陸上市公司很難進(jìn)行股權(quán)收購，好像大陸更鼓勵現(xiàn)金收購，而面對風(fēng)險投資控制的眾多IC設(shè)計公司，現(xiàn)金收購并不是最佳的選擇，如果選擇海外并購股權(quán)并購更是最流行的方式，大陸的特色已經(jīng)越來越阻礙企業(yè)的國際化進(jìn)程。

有了上述幾條，已經(jīng)具備海外上市標(biāo)準(zhǔn)的IC設(shè)計公司如銳迪科、格科微、深圳國微、上海芯原一般都會選擇海外上市，輕易不敢做出回歸創(chuàng)業(yè)板的決定，即使知道回歸可以獲得更多的融資；IC設(shè)計公司海外上市一般營收需要達(dá)到或接近1億美元，與大陸創(chuàng)業(yè)板大概3000萬美元的營收相比高出不少，以老杳的統(tǒng)計目前大陸營收達(dá)到獲接近1億美元的公司大約為十家左右，而營收在1000萬-一億美元的公司至少超過40家，這五十家公司構(gòu)成了大陸接近500家公司的脊梁，而營業(yè)收入不高不低的這四十家公司往往會成為眾多外資收購的重點對象，如果政府在創(chuàng)業(yè)板IPO上網(wǎng)開一面承認(rèn)改制前財報，眾多公司肯定會優(yōu)選創(chuàng)業(yè)板上市，否則以目前的趨勢未來幾年出現(xiàn)標(biāo)題中提到的本土危情并非危言聳聽。

孫正義說日本未來需要IT立國，其實中國比日本更需要IT立國，IT可以帶來技術(shù)進(jìn)步，更可帶來眾多人口就業(yè)，經(jīng)過改革開放三十年的進(jìn)步，目前中國已經(jīng)是全球最大的制造基地，這幾年之所以外企半導(dǎo)體企業(yè)頻頻對大陸企業(yè)進(jìn)行并購，是因為隨著大陸技術(shù)水平的提升，大陸已經(jīng)不僅僅是代工基地，也已經(jīng)成為研發(fā)基地，成為全球最大的集成電路進(jìn)口國，這兩年大陸手機橫行全球新興市場便是證明。而集成電路又是IT立國核心，往上游可以促進(jìn)晶圓、封測甚至設(shè)備產(chǎn)業(yè)發(fā)展，往下游促進(jìn)終端、軟件的發(fā)展，更是國防、軍工的核心產(chǎn)業(yè)，可惜政府看到這一點在政策扶植上卻一直走偏，沒有政策和體制的支持投入再多資金也只會事倍功半。日本衰落便是從逐步放棄IC開始的，孫正義雖然呼吁，要想阻止這一趨勢很難。

要改變這一趨勢，一方面政府應(yīng)當(dāng)鼓勵并在政策上支持本土并購，另一方面也應(yīng)當(dāng)鼓勵并在政策上向半導(dǎo)體公司登陸創(chuàng)業(yè)板傾斜，與外資跨國公司相比，大陸的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)及資金太薄弱，國民技術(shù)IPO母子超過20億令很多人羨慕不已，其實僅僅3億美元的資金并不能讓國民技術(shù)放開膽量實施并購，2010年上海普然營收不過1000萬美元，Atheros收購普然的資金便超過8000萬，也就是說國民技術(shù)手頭資金還不夠收購四個普然這樣的公司，本土與海外的差距可見一斑。

雖然在十二五之初國務(wù)院便推出“國六條”，只要體質(zhì)上對集成電路不做更多的傾斜，國六條并不能阻止外資對大陸半導(dǎo)體的侵蝕，治標(biāo)不治本的政策導(dǎo)向只會將大陸多年來對產(chǎn)業(yè)的支持化為外資的甜蜜果實，中國大陸的產(chǎn)業(yè)政策到了該調(diào)整的時候。（老杳）