近日，根據(jù)港交所披露，李錄旗下的喜馬拉雅資本連續(xù)兩日減持比亞迪H股，共計1077.15萬股，涉資24.39億港元。喜馬拉雅資本的比亞迪持股占比由7.03%降至6%，雖說減持份額不大，卻引起市場的高度關(guān)注，引發(fā)了對比亞迪乃至新能源車行業(yè)的價值判斷。

作為在2003年就開始買入并持有比亞迪的中國價值投資大佬，李錄減持傳遞出的信號按價值投資的框架分析不外乎兩種原因，一種是比亞迪的基本面發(fā)生了變化，另一種是比亞迪的估值較高。

不論那種情況都說明看多、做多比亞迪的邏輯慢慢發(fā)生了變化，多空對壘較量已經(jīng)展開，籌碼開始漸漸松動。

不簡單的比亞迪

追溯比亞迪的起源要回到1995年，最初公司主要以生產(chǎn)二次充電電池為主要業(yè)務(wù)，經(jīng)過二十余年發(fā)展，現(xiàn)在業(yè)務(wù)涵蓋多個產(chǎn)業(yè)，在進(jìn)入新能源車領(lǐng)域后，受益于整個新能源車行業(yè)高速發(fā)展的紅利，在2020年實現(xiàn)凈利潤42億，股價開始飛速上升。

目前汽車業(yè)務(wù)是比亞迪的核心業(yè)務(wù)，擁有超50款車型，在2018年銷量最高時達(dá)52萬輛。汽車業(yè)務(wù)又分為新能源汽車和燃油汽車兩大板塊，其中新能源汽車分為王朝家族和e系列兩條產(chǎn)品線，王朝家族先后推出的秦、唐、宋、元、漢五款車型已經(jīng)成為市場爆款，也讓比亞迪成為國內(nèi)領(lǐng)先的新能源車企。

電子業(yè)務(wù)是比亞迪的第二大業(yè)務(wù)，包括精密部件的制造和組裝，涉及智能手機及筆記本電腦、新型智能產(chǎn)品、汽車智能系統(tǒng)、醫(yī)療健康四大領(lǐng)域，主要客戶包括華為、三星、蘋果、小米、vivo等，是比亞迪踐行技術(shù)為王理念的重要組成部分。

電池業(yè)務(wù)包含二次充電電池和光伏產(chǎn)品，是比亞迪的第三大業(yè)務(wù)。比亞迪對二次充電電池實行了全產(chǎn)業(yè)鏈布局，從礦產(chǎn)資源開發(fā)到電池包產(chǎn)出，具備一定的研發(fā)能力和技術(shù)積累，目前產(chǎn)品涵蓋鎳氫電池、鈷酸鋰電池、磷酸鐵鋰電池、三元電池等，應(yīng)用于手機、電動汽車、儲能及其他便攜式電子設(shè)備等領(lǐng)域。

從公司經(jīng)營層面看，2020年比亞迪實現(xiàn)收入約1565億元，同比增長22.59%，三大業(yè)務(wù)占公司總收入的比例分別為53.64%、38.34%和7.72%。與往年不同的是，這次凈利潤也有了顯著增長，扣非凈利潤為29億，同比增長1181%，但這樣的增長能否持續(xù)下去卻還是未知數(shù)。

偉大源于選擇

解析比亞迪的飛速成長，和選對戰(zhàn)略有很大關(guān)系，這一戰(zhàn)略就是進(jìn)入貼合時代浪潮的新能源行業(yè)。時間進(jìn)入2020年，新能源車整體銷量開始加速度攀升，行業(yè)中的多種現(xiàn)象都說明，一個嶄新的時代已經(jīng)到來。

一方面是市場的火熱。通過數(shù)據(jù)來看，自從進(jìn)入2020年，全球新能源汽車銷量首次突破300萬輛，達(dá)到331.1萬輛，同比增長57.54%，市場滲透率為4.25%，2015至2020年復(fù)合增速為43.37%，數(shù)據(jù)說明我們正在加速進(jìn)入新能源車時代。

中國市場更是處于領(lǐng)先態(tài)勢。2020年，中國新能源汽車銷量136.7萬輛，同比增長10.9%，滲透率為5.4%，占據(jù)全球新能源汽車銷量的41.3%，2015至2020年復(fù)合增速為32.8%。據(jù)中汽協(xié)預(yù)測，2021年汽車銷量將達(dá)2630萬輛，同比增長4%左右。

另一方面是相關(guān)公司股價的快速上升。隨著比亞迪持續(xù)領(lǐng)跑中國新能源車市，在中國車市向新能源轉(zhuǎn)型趨勢十分確定的情況下，比亞迪作為行業(yè)龍頭企業(yè)，其市場預(yù)期也更為確定，反映到二級市場層面，就是股價不斷攀升走高。

從盤面來看，比亞迪的股價由2020年年初的48元漲至目前222元左右，漲幅362%，總市值6378億。除此之外還有新能源行業(yè)相關(guān)的龍頭公司，動力電池龍頭寧德時代由2020年年初的108元漲至目前的531元，漲幅391%，充分說明資本市場對新能源行業(yè)的持續(xù)看好。

火熱比亞迪，不止一面

了解完比亞迪和新能源行業(yè)的大致情況，李錄減持比亞迪的具體原因我們還不得而知，但可以看出整個行業(yè)面臨著一定的問題，尤其是對于比亞迪來說，在火熱的市場背后暗藏著危機。

首先，是資金的不斷涌入推高了估值。現(xiàn)在的比亞迪市盈率TTM為146，寧德時代是181，這樣的市盈率可以說非常高了，雖然A股優(yōu)質(zhì)賽道的估值普遍比較高，另外在全球貨幣寬松政策影響下，市場熱錢較多，過高的估值還是存在較大的風(fēng)險，高處不勝寒。

其次，是市場熱度帶來的高度競爭。目前新能源車行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入激烈競爭的態(tài)勢，各路資本紛紛進(jìn)場，國外有特斯拉和一眾老牌車企的新能源車產(chǎn)品，國內(nèi)有蔚來、理想還有小鵬這樣的造車新勢力，隨著產(chǎn)能的持續(xù)放量和需求的增加，未來競爭有進(jìn)一步加強的趨勢。

最后，是不穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀。比亞迪的市值在整車制造領(lǐng)域里排名第一，但其盈利能力卻不是特別理想，通過近幾年盈利表現(xiàn)來看，還沒有進(jìn)入到成熟穩(wěn)定的階段，業(yè)績起伏較大，未來能否保持盈利穩(wěn)定還有著巨大的不確定性。

未來依舊閃耀

雖然目前大環(huán)境對比亞迪有一定不利影響，成長的不確定性較大，但放眼未來還是有些因素可以支撐公司繼續(xù)向前發(fā)展。

一方面是趨勢的向好。在新能源車方面，未來新能源車的市場還將不斷增長，隨著新能源車技術(shù)的不斷提升，基本可以滿足人們的日常出行需求，其市場也處于飛速增長中，從宏觀環(huán)境來看，到2030年我國新能源車的市場占比將達(dá)70%，而比亞迪也將受益于這一市場的增長。

另外是電子業(yè)務(wù)方面，據(jù)市場調(diào)研機構(gòu)TrendForce發(fā)表報告預(yù)測，2021年全球手機生產(chǎn)總量將增加9%到13.6億部，5G智能手機出貨量預(yù)期將翻倍到大約5億部，市場滲透率也會提升至37%，全球筆記本電腦的出貨量有望增長至2.17億臺，同比增加8.6%，而比亞迪在電子業(yè)務(wù)的充分布局也將吸收這一市場紅利。

另一方面是比亞迪的技術(shù)優(yōu)勢。比亞迪開創(chuàng)了刀片電池技術(shù)，通過結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，在成組時可以跳過模組，大幅提高了體積利用率，最終達(dá)成在同樣空間內(nèi)裝入更多電芯的設(shè)計目標(biāo)。

相較傳統(tǒng)電池包，刀片電池的體積利用率提升了50%以上，也就是說續(xù)航里程可提升50%，緩解傳統(tǒng)電池電量不足造成的里程焦慮。

綜合來看，比亞迪是一家擁有先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)的制造業(yè)公司，也是新能源車領(lǐng)域炙手可熱的明星，實力不可小覷，但未來企業(yè)價值成長的延續(xù)性也受到外部因素的干擾。

這次價值投資大師李錄減持后造成的負(fù)面影響還在持續(xù)中，也引發(fā)了市場對比亞迪價值含量的思考。新能源車行業(yè)無疑會帶來巨大的變革，影響我們的日常生活，但這場變革沒有徹底完成前，一切都還處于混沌階段。

劉曠公眾號，ID：liukuang110