今天聊干貨前，先說說iPhone 12預(yù)約量火爆，iPhone 12 mini、iPhone 12、iPhone 12 Pro、iphone 12 Pro Max在蘋果京東自營店預(yù)定量分別為15.9萬、74.2萬、39.2萬、22.4萬，在蘋果蘇寧自營店分別為9萬、34.7萬、22.4萬、12.2萬。

iPhone 12 mini預(yù)約量少可以理解，因?yàn)殡姵厝萘孔屓藫?dān)憂。iPhone 12幾乎被全部搶光，只剩部分64GB存貨。

在官網(wǎng)，iPhone 12 Pro的首批貨源已被搶購一空，最初只是等1~2周發(fā)貨，目前所有顏色和配置都要等2~3周，這個(gè)蘋果判斷不足有一定關(guān)系，目前產(chǎn)能有限、備貨不足，還有也有可能A14芯片的5nm工藝難度較高所致，導(dǎo)致iPhone 12 Pro發(fā)貨等待時(shí)間較長。

華叔本想iPhone應(yīng)該沒小米難搶吧，親測蘋果官網(wǎng)預(yù)約購買一直卡在收注冊碼時(shí)間太長，導(dǎo)致本可預(yù)約的iPhone 12 Pro十幾次被搶走，在這環(huán)節(jié)死循環(huán)，最后華叔也是無法預(yù)約購買。

不過，從另一個(gè)側(cè)面能說明iPhone 12銷售火爆，給不少跟蹤蘋果供應(yīng)鏈的小伙伴一支強(qiáng)心劑，至于之后的iPhone 12銷量是否火爆，關(guān)鍵看第一批用戶的使用體驗(yàn)反饋，這就像看電影的口碑效應(yīng)，口碑后就形成免費(fèi)推廣，吸引除了硬需求以外的消費(fèi)者種草。

好，說完iPhone 12火爆預(yù)約量后，我們從LED封裝轉(zhuǎn)入下游LED顯示屏的利亞德。

一、商業(yè)模式

利亞德是全球LED顯示應(yīng)用行業(yè)龍頭，業(yè)務(wù)包括智能顯示、VR體驗(yàn)、夜游經(jīng)濟(jì)、文旅新業(yè)態(tài)。

1、智能顯示產(chǎn)品包括：LED小間距電視、LED顯示屏、LCD大屏拼墻、會議一體機(jī)等。

2、文旅新業(yè)態(tài)和夜游經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)結(jié)合，為城市亮化客戶(政府客戶為主)提供照明解決方案，說白就是提供旅游景點(diǎn)、項(xiàng)目的燈光服務(wù)。

3、VR體驗(yàn)方面，VR/AR開放性的交互平臺，為VR應(yīng)用行業(yè)提供解決方案。

與傳統(tǒng)LED行業(yè)高度競爭，且分散的市場格局不同， 小間距LED市場由于技術(shù)與資金壁壘較高，由龍頭企業(yè)主導(dǎo)，已形成寡頭競爭格局。

2019年，利亞德、洲明科技、強(qiáng)力巨彩已占全球份額的49.5%，幾乎一半的市場由它們控制。

二、基本面

今年上半年，智能顯示業(yè)務(wù)收入占75.71%，夜游經(jīng)濟(jì)占13.19%。而地區(qū)方面，國內(nèi)收入占66.7%，海外占33.3%。

對比其他LED顯示屏廠商來說，利亞德整體毛利率并非最高，也屬于中上水平。

從各個(gè)業(yè)務(wù)來看，智能顯示目前毛利率是業(yè)務(wù)最低的，其他各項(xiàng)業(yè)務(wù)拉高了公司整體毛利水平。

而凈利率在2019年下滑較大，主要原因有：夜游經(jīng)濟(jì)和文旅新業(yè)態(tài)毛利率恢復(fù)至行業(yè)正常水平，同比下降；加快研發(fā)進(jìn)度，加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用同比+27%；產(chǎn)線人員增加，以及薪酬調(diào)整、獎金發(fā)放等致使增加1億元人工成本。這些都導(dǎo)致凈利率下滑嚴(yán)重的原因。

今年上半年又受疫情影響，不過，二季度恢復(fù)增長，而且高于其他競爭對手。

利亞德無論是營收，還是凈利潤水平都高于其他競爭對手，主要是規(guī)模效應(yīng)帶來優(yōu)勢巨大。

不過，利亞德無法逃過疫情影響，上半年?duì)I收29億， 同比-28.41%，凈利潤2.25 億，同比-58.87%。扣非凈利潤1.9億元，同比-62.92%。

三、前景

2020年國內(nèi)小間距LED大屏市場規(guī)模有望達(dá)到98億元，同比+19.5%，遠(yuǎn)高于2019年的10.8%?？紤]到疫情導(dǎo)致第一季度幾乎“暫?！钡慕?jīng)濟(jì)背景，全年19.5%的增速著實(shí)難能可貴。

隨著顯示間距不斷縮小，顯示屏應(yīng)用場景從安防監(jiān)控、指揮中心等小眾市場，拓展至室內(nèi)商業(yè)顯示場景。前2年陷入增長瓶頸的LED小間距顯示屏，將迎來新增長動力，全球龍頭利亞德繼續(xù)發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，帶來高速發(fā)展機(jī)遇。

另外，利亞德的MircoLED技術(shù)進(jìn)度是行業(yè)第1，2019 年聯(lián)手臺資企業(yè)晶元光電，成立合資公司利晶微，已在倒裝芯片、巨量轉(zhuǎn)移和驅(qū)動控制取得良好進(jìn)展，巨量轉(zhuǎn)移是MircoLED最大的技術(shù)難題，利亞德良率可做到98.9%左右，目標(biāo)做到99.99%，這就可以直接做成成品的燈板。

直顯的Micro LED進(jìn)度比市場預(yù)想更快，利晶微的MircoLED產(chǎn)品有望于2020年10月投產(chǎn)。

在夜游、文旅因?yàn)檎餐?，資金回流不好，但由于疫情影響，這一兩年更多傾向國內(nèi)游，這將帶旺夜游、文旅的推進(jìn)。

VR業(yè)務(wù)還是起步階段，如果有MiniLED、MircoLED顯示屏制造基礎(chǔ)，對于VR發(fā)展有事半功倍的作用。

利亞德216寸的MircoLED的8K分別率顯示屏

四、風(fēng)險(xiǎn)

1、全球疫情蔓延超預(yù)期。

2、貿(mào)易摩擦帶來下游需求的不確定性。

3、Mini/Micro LED市場拓展不及預(yù)期。

4、新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期。

五、投資邏輯

按照券商一致性預(yù)期，預(yù)計(jì)2021年利亞德凈利潤為12.82億元，賦予合理估值區(qū)間PE為15~20倍，預(yù)計(jì)2021年合理市值區(qū)間為192~256億元。目前市值為196.82億屬于合理估值范圍。

其他重點(diǎn)資訊——

1、華為蘋果占高端機(jī)市場達(dá)88.1%。知名市調(diào)機(jī)構(gòu)IDC公布的2020年上半年中國600美元以上價(jià)位段智能機(jī)市場份額顯示，華為以44.1%的份額排名第一，蘋果以44%的份額緊隨其后。二者對分88.1%的高端機(jī)市場份額。換句話說，如今中國人在高端手機(jī)品牌的選擇上，華為和蘋果是首選。

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