今天聊干貨前，先說說iPhone 12預約量火爆，iPhone 12 mini、iPhone 12、iPhone 12 Pro、iphone 12 Pro Max在蘋果京東自營店預定量分別為15.9萬、74.2萬、39.2萬、22.4萬，在蘋果蘇寧自營店分別為9萬、34.7萬、22.4萬、12.2萬。

iPhone 12 mini預約量少可以理解，因為電池容量讓人擔憂。iPhone 12幾乎被全部搶光，只剩部分64GB存貨。

在官網(wǎng)，iPhone 12 Pro的首批貨源已被搶購一空，最初只是等1~2周發(fā)貨，目前所有顏色和配置都要等2~3周，這個蘋果判斷不足有一定關系，目前產(chǎn)能有限、備貨不足，還有也有可能A14芯片的5nm工藝難度較高所致，導致iPhone 12 Pro發(fā)貨等待時間較長。

華叔本想iPhone應該沒小米難搶吧，親測蘋果官網(wǎng)預約購買一直卡在收注冊碼時間太長，導致本可預約的iPhone 12 Pro十幾次被搶走，在這環(huán)節(jié)死循環(huán)，最后華叔也是無法預約購買。

不過，從另一個側面能說明iPhone 12銷售火爆，給不少跟蹤蘋果供應鏈的小伙伴一支強心劑，至于之后的iPhone 12銷量是否火爆，關鍵看第一批用戶的使用體驗反饋，這就像看電影的口碑效應，口碑后就形成免費推廣，吸引除了硬需求以外的消費者種草。

好，說完iPhone 12火爆預約量后，我們從LED封裝轉入下游LED顯示屏的利亞德。

一、商業(yè)模式

利亞德是全球LED顯示應用行業(yè)龍頭，業(yè)務包括智能顯示、VR體驗、夜游經(jīng)濟、文旅新業(yè)態(tài)。

1、智能顯示產(chǎn)品包括：LED小間距電視、LED顯示屏、LCD大屏拼墻、會議一體機等。

2、文旅新業(yè)態(tài)和夜游經(jīng)濟業(yè)務結合，為城市亮化客戶(政府客戶為主)提供照明解決方案，說白就是提供旅游景點、項目的燈光服務。

3、VR體驗方面，VR/AR開放性的交互平臺，為VR應用行業(yè)提供解決方案。

與傳統(tǒng)LED行業(yè)高度競爭，且分散的市場格局不同， 小間距LED市場由于技術與資金壁壘較高，由龍頭企業(yè)主導，已形成寡頭競爭格局。

2019年，利亞德、洲明科技、強力巨彩已占全球份額的49.5%，幾乎一半的市場由它們控制。

二、基本面

今年上半年，智能顯示業(yè)務收入占75.71%，夜游經(jīng)濟占13.19%。而地區(qū)方面，國內(nèi)收入占66.7%，海外占33.3%。

對比其他LED顯示屏廠商來說，利亞德整體毛利率并非最高，也屬于中上水平。

從各個業(yè)務來看，智能顯示目前毛利率是業(yè)務最低的，其他各項業(yè)務拉高了公司整體毛利水平。

而凈利率在2019年下滑較大，主要原因有：夜游經(jīng)濟和文旅新業(yè)態(tài)毛利率恢復至行業(yè)正常水平，同比下降；加快研發(fā)進度，加大研發(fā)投入，研發(fā)費用同比+27%；產(chǎn)線人員增加，以及薪酬調整、獎金發(fā)放等致使增加1億元人工成本。這些都導致凈利率下滑嚴重的原因。

今年上半年又受疫情影響，不過，二季度恢復增長，而且高于其他競爭對手。

利亞德無論是營收，還是凈利潤水平都高于其他競爭對手，主要是規(guī)模效應帶來優(yōu)勢巨大。

不過，利亞德無法逃過疫情影響，上半年營收29億， 同比-28.41%，凈利潤2.25 億，同比-58.87%?？鄯莾衾麧?.9億元，同比-62.92%。

三、前景

2020年國內(nèi)小間距LED大屏市場規(guī)模有望達到98億元，同比+19.5%，遠高于2019年的10.8%。考慮到疫情導致第一季度幾乎“暫?！钡慕?jīng)濟背景，全年19.5%的增速著實難能可貴。

隨著顯示間距不斷縮小，顯示屏應用場景從安防監(jiān)控、指揮中心等小眾市場，拓展至室內(nèi)商業(yè)顯示場景。前2年陷入增長瓶頸的LED小間距顯示屏，將迎來新增長動力，全球龍頭利亞德繼續(xù)發(fā)揮規(guī)模效應，帶來高速發(fā)展機遇。

另外，利亞德的MircoLED技術進度是行業(yè)第1，2019 年聯(lián)手臺資企業(yè)晶元光電，成立合資公司利晶微，已在倒裝芯片、巨量轉移和驅動控制取得良好進展，巨量轉移是MircoLED最大的技術難題，利亞德良率可做到98.9%左右，目標做到99.99%，這就可以直接做成成品的燈板。

直顯的Micro LED進度比市場預想更快，利晶微的MircoLED產(chǎn)品有望于2020年10月投產(chǎn)。

在夜游、文旅因為政府硬推，資金回流不好，但由于疫情影響，這一兩年更多傾向國內(nèi)游，這將帶旺夜游、文旅的推進。

VR業(yè)務還是起步階段，如果有MiniLED、MircoLED顯示屏制造基礎，對于VR發(fā)展有事半功倍的作用。

利亞德216寸的MircoLED的8K分別率顯示屏

四、風險

1、全球疫情蔓延超預期。

2、貿(mào)易摩擦帶來下游需求的不確定性。

3、Mini/Micro LED市場拓展不及預期。

4、新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化進度不及預期。

五、投資邏輯

按照券商一致性預期，預計2021年利亞德凈利潤為12.82億元，賦予合理估值區(qū)間PE為15~20倍，預計2021年合理市值區(qū)間為192~256億元。目前市值為196.82億屬于合理估值范圍。

其他重點資訊——

1、華為蘋果占高端機市場達88.1%。知名市調機構IDC公布的2020年上半年中國600美元以上價位段智能機市場份額顯示，華為以44.1%的份額排名第一，蘋果以44%的份額緊隨其后。二者對分88.1%的高端機市場份額。換句話說，如今中國人在高端手機品牌的選擇上，華為和蘋果是首選。

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