眾所周知，面板行業(yè)是資本密集型行業(yè)，目前，同行業(yè)的京東方、維信諾、深天馬以及TCL科技等均已登陸A股。在新一輪面板行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)臨之際，能否登陸資本市場(chǎng)對(duì)和輝光電來(lái)說(shuō)，就顯得更為重要。

在京東方、TCL華星等面板公司打響液晶龍頭地位爭(zhēng)奪戰(zhàn)之時(shí)，行業(yè)內(nèi)一家知名度頗高的AMOLED面板制造商和輝光電也悄悄地向上交所提交了科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)材料。

8月26日，上交所正式受理了和輝光電的科創(chuàng)板上市申請(qǐng);9月11日，其科創(chuàng)板IPO項(xiàng)目動(dòng)態(tài)更新為“已詢問(wèn)”。

多位面板行業(yè)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，這家公司在業(yè)內(nèi)確實(shí)頗有名氣，其OLED(注：AMOLED是OLED的一種，一般簡(jiǎn)稱為OLED)面板業(yè)務(wù)較強(qiáng)，行業(yè)地位排在第三第四左右。不過(guò)，面板行業(yè)是高度規(guī)模化的行業(yè)，與業(yè)內(nèi)龍頭相比，和輝光電還有不小的差距。

毛利率為負(fù)且遠(yuǎn)低于同業(yè)

和輝光電在招股書中這樣介紹自己的行業(yè)地位：公司是國(guó)內(nèi)知名的AMOLED半導(dǎo)體顯示面板制造商，專注于中小尺寸AMOLED面板的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司是行業(yè)內(nèi)最早實(shí)現(xiàn)AMOLED面板量產(chǎn)的境內(nèi)廠商，打破了AMOLED面板產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期被國(guó)外廠商壟斷的狀況，開(kāi)始了AMOLED面板國(guó)產(chǎn)化的進(jìn)程。

目前，公司建設(shè)有2條不同世代生產(chǎn)線以滿足下游不同應(yīng)用領(lǐng)域、不同規(guī)格類型的多樣化需求，均可生產(chǎn)剛性及柔性AMOLED半導(dǎo)體顯示面板產(chǎn)品。其中，第4.5代AMOLED生產(chǎn)線量產(chǎn)產(chǎn)能15K/月，第6代AMOLED生產(chǎn)線規(guī)劃產(chǎn)能30K/月，其中已量產(chǎn)產(chǎn)能15K/月，另外15K/月產(chǎn)能部分設(shè)備已運(yùn)抵車間。

從具體應(yīng)用來(lái)看，公司主要圍繞中小尺寸AMOLED半導(dǎo)體顯示面板開(kāi)發(fā)了剛性AMOLED和柔性AMOLED半導(dǎo)體顯示面板，并針對(duì)智能手機(jī)、智能穿戴、平板/筆記本電腦等領(lǐng)域提供產(chǎn)品。目前，公司產(chǎn)品以剛性顯示面板為主。

雖然和輝光電是最早實(shí)現(xiàn)AMOLED面板量產(chǎn)的境內(nèi)廠商，但公司仍然處于連年虧損狀態(tài)。

2017-2019年度及2020年1-6月，和輝光電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為6.16億元、8.03億元、15.13億元和9.21億元;公司歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-10億元、-8.47億元、-10.06億元和-5.46億元。截至2020年6月30日，公司經(jīng)審計(jì)的未分配利潤(rùn)為-7.46億元。

雖然虧損嚴(yán)重，但公司不吝研發(fā)投入。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為27.24%、22.40%、27.52%和16.49%。

AMOLED半導(dǎo)體顯示面板行業(yè)系技術(shù)密集型和資本密集型行業(yè)，簡(jiǎn)而言之是“燒錢”的行業(yè)。和輝光電解釋稱，公司成立以來(lái)，逐步加強(qiáng)AMOLED面板行業(yè)的產(chǎn)能建設(shè)，固定資產(chǎn)投資較高。同時(shí)，AMOLED面板廠商從項(xiàng)目建設(shè)到達(dá)產(chǎn)、完成良率爬坡、實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益需要較長(zhǎng)的時(shí)間周期，前期固定成本分?jǐn)傒^大，單位成本較高。

毛利率數(shù)據(jù)可以較為直觀地看到公司與同業(yè)的差距。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為負(fù)，分別為-99.67%、-70.68%、-31.45%和-29.34%，遠(yuǎn)低于同業(yè)平均值。

同業(yè)可比上市公司中唯一毛利率為負(fù)的公司是維信諾(OLED產(chǎn)品)，該公司自2018年重組后主要從事OLED半導(dǎo)體顯示面板業(yè)務(wù)，2018年、2019年其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為-6.13%和-8.3%，但其毛利率也遠(yuǎn)高于和輝光電。

“和輝光電毛利率為負(fù)可能的原因有兩個(gè)，一個(gè)是不良率比較高，二是折舊率較高。面板行業(yè)是高度規(guī)?；男袠I(yè)，基本是幾個(gè)龍頭掙錢，目前和輝光電的規(guī)模還是比較小。”9月14日，一位面板行業(yè)資深分析人士對(duì)記者表示。

WitDisplay首席分析師林芝進(jìn)一步分析，“和輝光電擁有4.5代線和6代線，月產(chǎn)能各為15K，剛性AMOLED產(chǎn)能相對(duì)較小，供應(yīng)量不大，而且主要供應(yīng)給一些非品牌廠商，利潤(rùn)較低。OLED產(chǎn)線投資額較高，回收周期較長(zhǎng)，每年設(shè)備攤銷較大，AMOLED產(chǎn)線初期很容易產(chǎn)生虧損?！?

備戰(zhàn)新一輪面板競(jìng)爭(zhēng)

拋開(kāi)虧損的問(wèn)題，和輝光電還是具有頗多亮點(diǎn)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司是100%國(guó)有獨(dú)資，實(shí)控人是上海國(guó)資委，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單。三位股東聯(lián)和投資、上海集成電路基金、上海金聯(lián)分別持股75.12%、20.88%、4%。

客戶端看，在智能手機(jī)領(lǐng)域，應(yīng)用公司產(chǎn)品的知名品牌廠商包括華為和小米等;在智能穿戴領(lǐng)域，應(yīng)用公司產(chǎn)品的知名品牌廠商包括華為、步步高(小天才)、小米、OPPO和VIVO等;在平板/筆記本領(lǐng)域，應(yīng)用公司產(chǎn)品的知名品牌廠商包括步步高和聯(lián)想等。

背靠國(guó)資，供貨華為、小米等知名廠商，和輝光電比之很多公司擁有更高的起點(diǎn)。

抓了一手好牌，下一步就是如何發(fā)展壯大的問(wèn)題。但面對(duì)面板行業(yè)這種資金密集型行業(yè)的資金掣肘，和輝光電顯然需要更多的融資渠道。

“和輝光電在國(guó)內(nèi)AMOLED產(chǎn)業(yè)中處于二三梯隊(duì)，登陸科創(chuàng)板有利于和輝光電籌集資金，擴(kuò)充產(chǎn)能，加大研發(fā)投入，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。”林芝說(shuō)。

和輝光電表示，同行業(yè)公司多為境內(nèi)外上市公司，擁有較強(qiáng)的融資能力，其中三星電子、LGD為境外上市公司，京東方、維信諾、深天馬以及TCL科技等均為A股上市公司。相比而言，公司目前的融資渠道相對(duì)有限，不利于解決公司快速發(fā)展過(guò)程中的資金需求。

與此同時(shí)，和輝光電也意識(shí)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的重要性，其表示，相較于同行業(yè)其他公司，公司目前整體產(chǎn)能小于三星電子、LGD等，不利于公司進(jìn)一步發(fā)揮產(chǎn)銷規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

實(shí)際上，相比于業(yè)務(wù)較為一致的維信諾，和輝光電也有超10億元的差距，后者去年?duì)I收規(guī)模為26.9億元，而和輝光電為15.13億元。

此次和輝光電擬募集資金100億元，投建于第六代AMOLED生產(chǎn)線產(chǎn)能擴(kuò)充項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，借力資本市場(chǎng)擴(kuò)大產(chǎn)能的意圖不言自明。

需要指出的是，當(dāng)前面板行業(yè)正在進(jìn)行深度調(diào)整，多家韓企退出LCD產(chǎn)線，轉(zhuǎn)向OLED進(jìn)程加速。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，OLED的行業(yè)前景是毋庸置疑的，這也從側(cè)面證明了和輝光電募投項(xiàng)目的必要性。

林芝介紹，目前剛性AMOLED良率最高、產(chǎn)能最大的是三星Display，剛性O(shè)LED是否會(huì)出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)取決于三星Display的市場(chǎng)策略。目前來(lái)看，三星Display剛性AMOLED已經(jīng)與LTPSLCD展開(kāi)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，剛性AMOLED整體市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)受到影響?！昂洼x光電目前主要產(chǎn)能是剛性AMOLED，會(huì)受到價(jià)格戰(zhàn)的影響，降低毛利率?！?

根據(jù)招股書，和輝光電的產(chǎn)線具備生產(chǎn)柔性和剛性顯示面板的能力。其在招股書中坦言，隨著大屏化需求的進(jìn)一步增加，智能手機(jī)面臨便攜性和可操作性的巨大挑戰(zhàn)，柔性折疊屏設(shè)計(jì)應(yīng)運(yùn)而生，但柔性折疊屏在折痕及磨損等方面依然具有較大的優(yōu)化空間，相關(guān)技術(shù)關(guān)鍵點(diǎn)還有待進(jìn)一步提升，目前終端市場(chǎng)上尚未大規(guī)模量產(chǎn)應(yīng)用。

目前和輝光電柔性面板的生產(chǎn)情況如何?公司如何在未來(lái)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中勝出?面對(duì)這些問(wèn)題，公司董秘辦人士未能在記者截稿前有所回復(fù)。

但根據(jù)招股書，和輝光電已經(jīng)掌握了多項(xiàng)相關(guān)技術(shù)。方正證券研報(bào)指出，柔性O(shè)LED是智能手機(jī)確定性趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)廠商加速崛起。

隨著產(chǎn)品良率的提升、產(chǎn)能的釋放，柔性O(shè)LED成本有望快速下降，從而打開(kāi)行業(yè)天花板。但需要注意的是，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，面板行業(yè)下一步的機(jī)會(huì)主要在柔性AMOLED半導(dǎo)體顯示面板，而和輝光電的優(yōu)勢(shì)在于剛性AMOLED面板。