nitial;border-color: initial;line-height: 2;color: rgb(49, 66, 78);font-family: PingFangSC-Regular;font-size: 16px;text-align: left;white-space: normal;text-indent: 0em;">
本文來自方正證券研究所于2020年8月23日發(fā)布的報告《木林森：布局Mini LED背光，品牌整合向好，業(yè)務(wù)低點已過》，欲了解具體內(nèi)容，請閱讀報告原文。陶胤至S1220520010004，陳杭S1220519110008。
全資子公司簽署Mini LED項目投資協(xié)議
公司公告，全資子公司吉安木林森實業(yè)與深圳遠芯簽署了《項目投資協(xié)議》，擬在Mini LED背光及顯示模組研發(fā)投產(chǎn)項目展開合作，并達成了初步的合作意向。
深圳遠芯經(jīng)營項目包括生產(chǎn)電子顯示設(shè)備、信息顯示管理系統(tǒng)、軟件產(chǎn)品、集成電路產(chǎn)品等。深圳遠芯擁有超小間距封裝Mini 顯示跟Mini背光領(lǐng)域的相關(guān)先進技術(shù)團隊。
此次雙方合作，主要為抓住Mini LED行業(yè)快速發(fā)展的產(chǎn)業(yè)機遇，將合作生產(chǎn)和推廣Mini直顯、Mini背光產(chǎn)品。
合資吉安新公司，注冊資本2億元，其中吉安木林森以貨幣方式出資1．02億元，占注冊資本51％，深圳遠芯以技術(shù)及知識產(chǎn)權(quán)入股方式出資0．98億元，占注冊資本49％。
我們認為，合資新公司的成立，有助于兩家公司依托各自在Mini LED領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)與產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)優(yōu)勢，加快Mini LED的技術(shù)研發(fā)與相關(guān)產(chǎn)品布局，并帶來公司中長期的成長動力。
預(yù)計2021年起，隨著蘋果、三星等龍頭品牌Mini背光類顯示產(chǎn)品的推出，Mini LED背光類應(yīng)用滲透率將穩(wěn)步提升，并帶動LED芯片、封裝、背光模組等環(huán)節(jié)價值量增長，有望逐步帶動LED行業(yè)整體景氣度復(fù)蘇。
二季度經(jīng)營低點已過，品牌整合帶動經(jīng)營向好
2020年上半年公司實現(xiàn)營收71．27億元，同比下降24．07％，實現(xiàn)歸母凈利潤2．30億元，同比下降41．58％，扣非后凈利潤－0．68億元，同比下降204．78％。
其中20Q2實現(xiàn)營收33．65億元，同比下降28．67％，實現(xiàn)歸母凈利潤1．18億元，同比下降47．22％，扣非后凈利潤－0．91億元，同比下降177．02％。
公司預(yù)計20Q3凈利潤同比增長18．49％－69．28％，對應(yīng)3．5－5．0億元，前三季度累計凈利潤變動區(qū)間為－15．85％至5．92％，對應(yīng)5．8－7．3億元。
上半年受新冠肺炎疫情和防控措施的影響，公司及公司上下游企業(yè)延遲復(fù)工復(fù)產(chǎn)，對公司國內(nèi)外業(yè)務(wù)的開展均造成了不同程度的影響。預(yù)計20Q2海外疫情，對于朗德萬斯品牌產(chǎn)品銷售影響較大。
公司20Q3單季業(yè)績指引增速較高，顯示出公司整體業(yè)務(wù)已出現(xiàn)較強的復(fù)蘇。我們認為主要源于朗德萬斯品牌整合效果的逐步顯現(xiàn)，以及疫情對品牌產(chǎn)品銷售影響的減弱。
目前公司已經(jīng)提前完成朗德萬斯原有工廠的關(guān)廠，預(yù)計費用開支有進一步的下降，經(jīng)營利潤率將逐步提升，毛利率有望由2019年的32％左右，提升至未來35％以上，凈利率亦提升3－5pct。
目前朗德萬斯歐美地區(qū)銷售占比較高，未來新興市場增長潛力較大，預(yù)計三年內(nèi)營收有望實現(xiàn)30％左右增長。
木林森自有品牌，目前營收規(guī)模相對較小，主要定位中低端市場，在國內(nèi)與朗德萬斯不存在市場重疊問題。預(yù)計未來每年有望保持30％－50％的營收增速。
品牌燈具每年采購規(guī)模較大，約70－80億元采購需求。目前公司自供應(yīng)比例僅10％左右，公司計劃未來逐步提升至50％左右，一方面有望帶動公司燈具產(chǎn)品下游銷售增長，另一方面自供應(yīng)比例提升，有望帶動品牌產(chǎn)品業(yè)務(wù)成本下降與利潤率提升?？春霉驹贚ED垂直領(lǐng)域布局，經(jīng)營業(yè)務(wù)的持續(xù)改善。
積極加快LED高端產(chǎn)品布局，打開中長期成長空間
Mini LED產(chǎn)品領(lǐng)域，今年4月木林森投資3億元成立光電顯示事業(yè)部，主營小間距及Mini LED直顯產(chǎn)品的推廣與生產(chǎn)。目前P0．9375與P0．8 Mini LED產(chǎn)品及模組均已在測試階段，即將批量投產(chǎn)。
深紫外UVC LED產(chǎn)品領(lǐng)域，木林森4月公告與至善半導(dǎo)體簽署項目合作協(xié)議，將在深紫外半導(dǎo)體殺菌消毒行業(yè)領(lǐng)域展開全方位的戰(zhàn)略合作。為了推動UVC項目的落地與實施，木林森再投資6．66億元成立木林森深紫外公司。7月公司宣布將以3000萬增資至善半導(dǎo)體的股東之一，至芯半導(dǎo)體。目前，木林森的UVC產(chǎn)品已在試制階段。
公司7月公告，宣布引進小米長江產(chǎn)業(yè)基金作為戰(zhàn)略投資者，募資近5億元用于償還有息債務(wù)。小米長江產(chǎn)業(yè)基金的加入將助力木林發(fā)展智能照明、Mini LED及UVC LED業(yè)務(wù)。木林森也將加入小米AIoT生態(tài)鏈，深化智能照明產(chǎn)品的布局。
我們認為隨著在Mini、UVC等高端產(chǎn)品的持續(xù)布局，有望優(yōu)化公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，帶來未來成長增量。同時向下游品牌與終端產(chǎn)品的業(yè)務(wù)延伸，有望帶動公司整體利潤率與經(jīng)營的持續(xù)改善。
投資建議：我們預(yù)計2020－2022年公司營收為212．90、240．74、273．95億元，歸母凈利潤為9．04、15．41、19．66億元，EPS為0．71、1．21、1．54元，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：疫情持續(xù)，下游市場需求波動；公司新品技術(shù)進展不及預(yù)期。
來源：OFweek維科號 半導(dǎo)體風(fēng)向標(biāo)
免責(zé)聲明：本文內(nèi)容由21ic獲得授權(quán)后發(fā)布，版權(quán)歸原作者所有，本平臺僅提供信息存儲服務(wù)。文章僅代表作者個人觀點，不代表本平臺立場，如有問題，請聯(lián)系我們，謝謝！
下載文檔
