上?？藖頇C電自動化工程股份有限公司是柔性自動化裝備與工業(yè)機器人系統(tǒng)應用供應商，致力于非標智能裝備、工業(yè)機器人系統(tǒng)集成的研究、開發(fā)、制造，產(chǎn)品廣泛應用于汽車、3C電子、食品、煙草、醫(yī)療機械等行業(yè)。公司于2017年3月14日在上海證券交易所主板成功上市（股票代碼：603960）。

公司主營業(yè)務為柔性自動化生產(chǎn)線以及工業(yè)機器人系統(tǒng)集成應用，應用領(lǐng)域主要為汽車電子、汽車內(nèi)飾等，客戶包括聯(lián)合電子（博世持股 51%）、德國博世、電裝公司、上海實業(yè)交通、天合電子、博澤、 上海江森自控汽車內(nèi)飾、重慶延鋒汽車飾件系統(tǒng)等， 2017 年來自博世系營收占比達 72.9%，深度綁定優(yōu)質(zhì)客戶。 公司核心管理團隊大多為上海大學教師出身， 2017 年技術(shù)研發(fā)人員占比約 65%，銷售人員僅 8 人，彰顯公司深厚的技術(shù)實力。 公司是我國汽車電子領(lǐng)域自動化系統(tǒng)集成稀缺標的，充分受益汽車零部件自動化生產(chǎn)的廣闊需求，業(yè)務迎來快速發(fā)展； 2017 年實現(xiàn)營收 2.52 億元，同比增長 30.9%； 實現(xiàn)歸母凈利潤 0.49 億元，同比增長 37.6%。公司凈利潤率高達 20.0%，盈利能力突出；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額高于凈利潤，盈利質(zhì)量穩(wěn)健。

市場容量方面，前瞻研究院數(shù)據(jù)顯示， 2016 年全球汽車電子市場規(guī)模為 2348 億美元， 2012-2016 年 CAGR 為 9.8%； 2016 年我國汽車電子市場規(guī)模為 740 億美元，占全球比例為 31.5%，預計到 2020 年市場規(guī)模將突破千億美元。滲透率方面， 產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示， 2016 年汽車電子在整車產(chǎn)值中占比分別為：緊湊型轎車 15%、中高檔轎車 28%、混動轎車 47%、純電動轎車 65%， 未來隨著混動、純電動等新能源汽車產(chǎn)量逐漸增加， 汽車電子化整體滲透率將持續(xù)提升。汽車電子具有消費屬性，產(chǎn)品種類眾多，技術(shù)迭代快，對自動化設備需求很大，按照裝備投入占產(chǎn)值 10%進行測算， 2020 年我國汽車電子自動化設備市場空間將超過百億美元。

內(nèi)生性方面， 首先，國內(nèi)市場中聯(lián)合電子每年采購裝備約 20 億元，公司占比不到 10%，有望受益設備國產(chǎn)化率的提升；再者，博世全球市場每年采購裝備約 160億元，公司于 2017 年取得博世全球關(guān)鍵供應商資質(zhì)，陸續(xù)與蘇州博世、印度博世等簽訂訂單； 從聯(lián)合電子到博世全球，從國內(nèi)市場到全球市場，公司內(nèi)生成長空間較大。外延方面， 公司往下游汽車零部件領(lǐng)域延伸，去年年底收購上海眾源，上海眾源主營汽車高壓燃油分配器、高壓油路和冷卻水管等零部件，為大眾系車企重要供應商之一，公司將與上海眾源在技術(shù)、渠道方面產(chǎn)生協(xié)同效應，業(yè)績有望超預期。

首次覆蓋，給予“買入”評級。 預計公司 2018-2020 年歸母凈利潤為 0.93、 1.32、 1.65 億元，對應 EPS 分別為 0.89、 1.27、 1.58 元/股，按最新收盤價計算，對應 PE 分別為 40、 28、 23 倍，考慮到公司是汽車電子自動化領(lǐng)域稀缺標的，業(yè)績彈性較大， 首次覆蓋，給予“ 買入”評級。

目前，克來機電的產(chǎn)品可分為柔性自動化生產(chǎn)線與工業(yè)機器人系統(tǒng)應用兩大類，主要應用在汽車電子、汽車內(nèi)飾等領(lǐng)域；從設備功能上看，產(chǎn)品涵蓋裝配線、檢測線、焊接線、涂膠線、折彎線等各類非標智能裝備。公司2012年成為上海市小巨人培育企業(yè)和上海市高新技術(shù)企業(yè)，研發(fā)團隊曾多次獲上海市科技進步二等獎及三等獎，公司是上海市工業(yè)機器人協(xié)會的會員單位，上海市機器人學會副理事長單位。