日前濮陽惠成定增項(xiàng)目行完畢，總計發(fā)行1000萬股，發(fā)行價20.09元/股，募集資金2.01億元，本次募集資金將用于“年產(chǎn)1萬噸順酐酸酐衍生物擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”、“年產(chǎn) 3，000噸新型樹脂材料氫化雙酚 A 項(xiàng)目”、 “年產(chǎn) 1，000噸電子化學(xué)品項(xiàng)目”。

申萬宏源集團(tuán)股份有限公司研報指出，本次非公開發(fā)行北京芯動能投資基金認(rèn)購約8000萬（40%），民權(quán)中證國投創(chuàng)業(yè)投資基金認(rèn)購約7100萬（35%）。北京芯動能股東方包括京東方及國家集成電路大基金，民權(quán)中證國投股東方包括鄭州市國資委，民權(quán)縣財政局。我們認(rèn)為公司作為國內(nèi)少數(shù)生產(chǎn)OLED 藍(lán)光必備中間體芴類材料的企業(yè)，在京東方、國家大基金以及鄭州市政府支持下，結(jié)合產(chǎn)業(yè)及政府資源，將實(shí)現(xiàn)上下游聯(lián)動，加速OLED 發(fā)光材料中間體國產(chǎn)化，公司OLED 材料有望有望迎來發(fā)展新機(jī)遇。

研發(fā)投入持續(xù)增長，定增項(xiàng)目注入新動力。公司研發(fā)投入從2012年的1280萬元增加至2016年3077萬元，占營收比重由3.29%增加至8.19%，公司新型樹脂材料氫化雙酚A、OLED 中間體等高端電子化學(xué)品研發(fā)項(xiàng)目已具備產(chǎn)業(yè)化條件。在此基礎(chǔ)上，公司通過非公開發(fā)行建設(shè)“年產(chǎn)1萬噸順酐酸酐衍生物擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”、“年產(chǎn)3000噸新型樹脂材料氫化雙酚A 項(xiàng)目”、“年產(chǎn)1000噸電子化學(xué)品項(xiàng)目”。定增項(xiàng)目除擴(kuò)大原有產(chǎn)能外，高端電子化學(xué)品業(yè)務(wù)擴(kuò)張有望提升整體毛利率水平，鞏固公司行業(yè)龍頭地位。

順酐酸酐衍生物供不應(yīng)求，價格反彈有望帶動毛利率回升。公司順酐酸酐衍生物廣泛應(yīng)用在電子元器件封裝材料、電氣設(shè)備絕緣材料、涂料、復(fù)合材料等領(lǐng)域。隨著下游需求持續(xù)增長，公司產(chǎn)品銷量維持每年約10%的增長，目前3萬噸產(chǎn)能供不應(yīng)求，公司將繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)1萬噸產(chǎn)能以滿足需求。受前幾年原料價格下跌影響，產(chǎn)品價格持續(xù)下滑。2017年由于原材料價格劇烈波動，毛利率下降。未來隨著原材料價格平穩(wěn)帶動公司產(chǎn)品價格反彈，毛利率有望回升。