一、什么是穩(wěn)定幣

加密數(shù)字貨幣市場的穩(wěn)定幣恰如其名，指價格波動性較低的加密貨幣。這里的穩(wěn)定是一個相對的概念，與比特幣等主流數(shù)字貨幣的波動性相比，法幣與黃金無疑是兩種價格穩(wěn)定的通貨。法幣發(fā)行量基于國家經(jīng)濟體量而定，并由國家信用背書，在政府不作惡、經(jīng)濟穩(wěn)定時期的法幣便可以保持其價值穩(wěn)定。黃金因為其儲量有限、化學性質穩(wěn)定、易分割等原因，在歷史上始終具有保值特性，被稱為天然的貨幣，如果可以將數(shù)字貨幣的價值與某種認可度高的法幣或黃金相錨定，此種數(shù)字貨幣便可以保持價格的穩(wěn)定性。哈耶克在《貨幣的非國家化》中認為貨幣價值的穩(wěn)定性是貨幣認可度的關鍵因素，只有貨幣的購買力穩(wěn)定，也就是對于商品總體的支配力基本保持平穩(wěn)，日常支付和很多金融市場功能才可以實現(xiàn)。而現(xiàn)有的主流數(shù)字貨幣波動性較大，并不適合用來日常支付。為了創(chuàng)造一種穩(wěn)定的數(shù)字貨幣，通常需要確定以下兩個要素：

錨定物

市場錨定指的是數(shù)字資產和真實世界中對應的資產在價值上如何保持相等或相近的一種機制。一種數(shù)字貨幣資產想要保持穩(wěn)定價值，首先需要確定與之相掛鉤的錨定物。對于穩(wěn)定貨幣來說，這種錨定物可以是美元或其他法定貨幣，也可以是其他合理指標（例如CPI）或特定的一籃子商品的物價，也可能是實物貨幣資產?，F(xiàn)有數(shù)字貨幣的錨定物除了除美元之外，Bitshares設計的比特資產機制可以與多種資產錨定，具體資產可以為BitUSD，BitCNY等。Augmint，STASIS EURS選擇錨定歐元，Digix則選擇錨定黃金。

錨定利率

穩(wěn)定貨幣與錨定物維持的穩(wěn)定比率，現(xiàn)有數(shù)字貨幣的模型當中大多首先選擇以1:1的匯率錨定美元或其他貨幣資產，以黃金為錨定物的Digix以1DGX=1g黃金的價格與黃金掛鉤。

二、為什么我們需要穩(wěn)定幣

從現(xiàn)實層面來說，隨著越來越多國家禁止法幣交易對，投資者需要一種能夠替代法幣進行價值錨定的媒介進行交易，衡量持有數(shù)字貨幣的價值。此時穩(wěn)定數(shù)字貨幣的概念更偏重于與某個法幣或者現(xiàn)實資產進行錨定。

從理想層面來說，目前國家發(fā)行的法定貨幣體系是決策中心化的，貨幣的發(fā)行完全掌握在國家手中，一個國家的政治不穩(wěn)定、經(jīng)濟危機、政府政策錯誤等原因都有可能導致法幣價值的不穩(wěn)定。此時，去中心化貨幣給人們提供了另外一種維持購買力的選擇，避免因為貨幣問題產生連環(huán)效應，進一步造成經(jīng)濟和社會問題。屆時，穩(wěn)定數(shù)字貨幣的概念將更類似于當前貨幣體系，錨定于某個物價水平、經(jīng)濟體量以及貨幣需求。比特幣等數(shù)字貨幣給規(guī)避中心化的法幣風險提供了新的思路，然而主流數(shù)字貨幣的價格波動率阻礙了數(shù)字貨幣的大規(guī)模市場應用及其他場景的實現(xiàn)。

金融市場交易也需要數(shù)字貨幣的價格保持穩(wěn)定。貨幣是金融的基礎，金融市場中，對沖風險、衍生品、杠桿交易、期權等金融交易本身是對市場風險的預測與平衡，如果數(shù)字貨幣本身要對未來承擔極端的價格風險，信貸和債務市場便很難基于價格不穩(wěn)定的數(shù)字貨幣形成。如果有價格穩(wěn)定的數(shù)字貨幣去實現(xiàn)將變得更加安全快捷，因此賦予貨幣穩(wěn)定價值對金融市場具有重要意義。

三、穩(wěn)定幣家族史

穩(wěn)定幣1.0：USDT和它強有力的競爭對手們

穩(wěn)定幣1.0，即中心化資產抵押模式，用現(xiàn)實世界中的資產進行抵押，創(chuàng)造出數(shù)字世界中的穩(wěn)定貨幣，第一個也是最典型的案例便是Tether 公司發(fā)行的USDT。

USDT，中文名稱為泰達幣。每一個發(fā)行流通的Tethers 都與美元一比一掛鉤，相對應的美元總量存儲在香港Tether 有限公司，在以美元為計量單位時，抵押品的價值不存在任何波動風險。

USDT的優(yōu)點在于其原理簡單，直接以足額的美金作為抵押資產，使其成為目前數(shù)字交易受用最廣泛的穩(wěn)定貨幣。然而USDT的缺點在于其過于中心化，市場對USDT透明度和缺乏監(jiān)管的質疑聲從未停止，面對美元儲備是否足額，是否發(fā)行空氣貨幣造成泡沫，美元儲備銀行的安全性如何，抵押美元是否被挪用，法幣提現(xiàn)的實現(xiàn)困難等質疑，Tether公司始終聲稱自己擁有足額的準備金，但至今也沒有公開自己的準備金賬戶審計數(shù)據(jù)。雖然有幣圈大佬、Bitfinex的股東趙東和Big.one的首席執(zhí)行官老貓聲稱看到了Bitfinex和Tether的銀行賬戶有超額儲備，但二人的口頭承諾顯然無法替代獨立的第三方審計、更無法證明資金用途。

此外，USDT的發(fā)行公司Tether與全球最大的比特幣交易所之一Bitfinex的管理團隊高度重合，二者不清不楚的關系也一直為人詬病。2018年8月，Tether累計發(fā)行4.15億美元的USDT，其市值已經(jīng)高達到28億美元，位列第八。USDT從2015年2月25日開始啟動，價格波動區(qū)間在$0.92-$1.05，在2017年年中出現(xiàn)過較大的偏離?，F(xiàn)每日交易量在30億美金左右。

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在USDT一家獨大的情況下，傳統(tǒng)的穩(wěn)定幣1.0陣營又多出了幾個新的競爭對手。這些機構同樣采用了中心化的1:1美元抵押，在監(jiān)管和透明度上做出了不同程度的改善。

2018年3月，針對USDT信息化不透明性，TrustCoin推出的TUSD通過定期監(jiān)管來減少風險。TrueUSD選擇了多個第三方信托和銀行賬戶來存放抵押保證金，個人可以直接看到抵押金在第三方賬戶的存放情況，抵押金的存放賬戶定期接受審計，并增加KYC（客戶背景調查）和反洗錢審查（AML）等方式，客戶的資金在銀行賬戶中受到法律保護。

2018年9月，美國交易所Gemini 和另外一個區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)公司Paxos 同時獲得了美國紐約金融服務局的批準并接受其監(jiān)管，發(fā)行錨定美元的數(shù)字加密貨幣GUSD 和PAX，每月都要進行賬戶審計。每一筆增發(fā)都在在美國金融監(jiān)管部門的監(jiān)管下確認有資金入賬，這無疑為投資者增加了更可靠的數(shù)字貨幣入場和避險渠道。

作為穩(wěn)定貨幣，足額的法幣抵押最大程度的降低了抵押品價格變化的帶來風險，除非發(fā)行方不維持足額的資金儲備。雖然USDT依然一家獨大，新出現(xiàn)的競品很難在短時間動搖其地位，但后起之秀確實憑著更高的透明度和安全性得到了認可，也為擔心USDT不透明風險的人提供了更可靠的選擇。但高度的透明化也伴隨著更加嚴格的KYC監(jiān)管，隱私性也會因此弱化。對于注重隱私性需求的人，去中心化的穩(wěn)定貨幣也許是更好的選擇。

穩(wěn)定幣2.0 ：去中心化的保證金制度

穩(wěn)定幣2.0使用加密貨幣作為超額抵押，當?shù)盅浩返膬r格下跌時，用戶可以及時補倉，否則將對抵押品進行強制清算用來保證穩(wěn)定幣價格。典型的案例有Bitshares， Maker DAO， Havven等。

Bitshares使用平臺本身的代幣作為抵押品，，而Maker DAO以ETH為抵押品，ETH作為僅次于BTC的第二大數(shù)字貨幣，價格基本反映了數(shù)字貨幣市場的整體風險，而Bitshare的價格相對ETH風險更大。因此，出現(xiàn)時間不到一年的DAI在價格和市值上都已經(jīng)超過了同類型的Bitshares。

根據(jù)上圖，BitUSD從2014年9月23日開始啟用，基本在$0.7-$1.6之間波動，在2015年及2016年初的整體偏離度較大?，F(xiàn)每日交易量在150萬美金左右。

Dai從2017年12月27日開始啟用，價格區(qū)間在$0.86-$1.06，在2017年3月有較大的偏離情況出現(xiàn)?，F(xiàn)每日交易量在1000萬美金左右。

加密的數(shù)字資產抵押的方式有幾點好處，一是去中心化，信用風險下降，由完全透明的去中心化的智能合約執(zhí)行，每個人都可以實時看到抵押貨幣的價格波動情況和合約執(zhí)行機制，無需擔心服務器關閉、企業(yè)不兌付等第三方信任風險，同時智能合約的執(zhí)行方式也保證了抵押品直接被鎖定，不會被用于多次質押，降低了抵押資產的信用風險。二能讓存量的數(shù)字資產釋放出流動性。在穩(wěn)定幣的價格低于錨定價格時，任何人都可以買入并贖回高于買入價的ETH來進行套利，從而讓價格回歸其錨定價格。

然而，使用虛擬數(shù)字貨幣作為抵押品的缺點也很明顯，在解決了信用風險的同時，由于抵押品本身具有高波動性的特點，市場風險加劇，抵押數(shù)字貨幣資產的波動性要求數(shù)字貨幣在智能合約上存入數(shù)倍的價格超額抵押，在兌換時將抵押物贖回。對于BitUSD等比特資產來說，會受到Bitshares本身的風險影響，DAI以ETH為抵押品，雖然穩(wěn)定性稍好，但是依然暴露在數(shù)字貨幣市場的整體風險之下，抵押品的穩(wěn)定性比起與法幣與黃金較差。雖然有強行平倉價格來保證比特資產價格穩(wěn)定，但是平倉過程會造成穩(wěn)定貨幣供給量的波動，人們手中的大量穩(wěn)定貨幣被強行以平倉價賣出，給持有者造成損失。以加密貨幣作為抵押的穩(wěn)定幣2.0雖然維持了代幣價格的穩(wěn)定，卻極易造成代幣量的瞬間大幅下降，給實際應用造成不便。

穩(wěn)定幣3.0算法銀行：經(jīng)濟學烏托邦何去何從

2018年初，大量基于算法銀行機制的穩(wěn)定幣構想如雨后春筍般出現(xiàn)，并打響了穩(wěn)定幣3.0的名號，這些項目包括Basis（原Basecoin），Carbon Money，，Kowala ，Reserve等。然而就在各方在穩(wěn)定機制的設計上各顯神通之時，鮮有人注意到的是， 2018年3月，市場上唯一的算法銀行實踐Nubits遭受了自2014年上市后的第二次崩盤，但這一次它沒能像2016一樣重塑價值。

在2016年5月，因為比特幣價格上漲，大量Nubits穩(wěn)定幣被轉手買入比特幣。Nubits因需求的大幅下降發(fā)生了第一次崩盤。這次崩盤花了約三個月的時間才恢復，此后幣價雖然也因買賣單的瞬時增加或減少出現(xiàn)短時間偏離，但總體依然維持著1美元的信任共識，直到2018年3月20日。從那以后，Nubit陷入了幣價下跌引發(fā)的死亡循環(huán)，幣價與市值呈現(xiàn)一路崩塌趨勢。截至9月26日，Nubits的價格已經(jīng)跌至錨定價格的十分之一。而且從團隊態(tài)度、價格走勢和社區(qū)信心來看，這次很難東山再起。

至此，算法銀行穩(wěn)定幣在熱度期退去后，原本被寄予厚望的項目Basis，Carbon等進度延期，唯一低調的實踐項目Nubits崩盤，又正逢熊市來臨，人們對手中代幣的高度風險厭惡，這一切使得這個天然高風險的理論派在落地上遭遇了困境。

算法銀行，又稱Seigniorage Shares，無需任何公司或資產作為背書，而是基于經(jīng)濟學中的貨幣數(shù)量理論，根據(jù)貨幣市場價值的變化來增加或減少貨幣的供給量，算法銀行控制的貨幣發(fā)行方對貨幣供給的控制手段類似發(fā)行法幣的政府或央行進行宏觀調控的貨幣制度，不同的是，它使用去中心化的智能合約算法來代替中央銀行實現(xiàn)這一過程。

總之，穩(wěn)定幣3.0的落地情況較為艱難，市面上還沒有現(xiàn)存的成功項目可以參考。在年初的設想中，2018年應該是算法銀行機制各顯神通的時候，但因為技術水平受限、市場行情低迷等原因出現(xiàn)了落地困難。反而中心化但價格風險更小的穩(wěn)定幣1.0家族出現(xiàn)了很多新成員。但無論是穩(wěn)定幣2.0和3.0的去中心化穩(wěn)定機制，還是USDT的一系列競爭者們對于抵押資產的監(jiān)管正規(guī)化，都體現(xiàn)出了對公正透明機制的不懈追求和對區(qū)塊鏈更多可能性的探索。

四、穩(wěn)定幣數(shù)據(jù)分析

穩(wěn)定貨幣市值

截至2018年10月9日，市場上現(xiàn)有的穩(wěn)定幣中，可以看出USDT市值依然占據(jù)著絕對的主導地位，達到了28億美元，約占據(jù)穩(wěn)定幣總市值的92%。而除USDT，TUSD，DAI和Bitshares外的其他穩(wěn)定幣市值僅占1%，在穩(wěn)定幣市場，USDT的地位短期內很難被撼動。

TUSD在2018年3月推出后，市值增長迅速，已經(jīng)成為僅次于USDT的第二大穩(wěn)定幣，市值突破了一億美元，Bitshares和DAI的市值也達到了千萬美元級別。

穩(wěn)定幣的穩(wěn)定性究竟如何

為了探究穩(wěn)定幣究竟有多穩(wěn)定，我們參考了證券中跟蹤誤差（Tracking Error）的計算方式來衡量穩(wěn)定貨幣的價格相對于一美元產生的偏差。跟蹤誤差的計算方式如下：

其中TEi表示基金i的跟蹤誤差；n為樣本數(shù)，TDti為基金i在時間t內的凈值增長率與基準組合在時間t內的收益率之差。跟蹤誤差的數(shù)學意義即一段時間內的樣本數(shù)據(jù)與基準值的偏離度的標準差。應用這個概念可以衡量出穩(wěn)定幣價格偏離1美元的程度。我們選取了錨定1美元、現(xiàn)有價格數(shù)據(jù)時間跨度超過三個月的五種穩(wěn)定幣來進行分析。在計算了所有歷史數(shù)據(jù)的跟蹤誤差后，我們得到以下對比：

由圖可以看出，基于所有歷史數(shù)據(jù)得到的結果，穩(wěn)定性最好的穩(wěn)定幣為TUSD與DAI，USDT次之。但因為幾種穩(wěn)定貨幣的出現(xiàn)時間不同，USDT與Bitshares早在2014年就已經(jīng)出現(xiàn)，經(jīng)歷了多次市場的巨大波動，而最晚的TUSD在2018年3月才上市。

為了排除早期市場波動對穩(wěn)定幣價格造成的影響，我們選取了自2018年4月以來幾種穩(wěn)定幣的價格跟蹤誤差加以觀察。

從跨度一致的近半年的時間軸來看，USDT不僅在市值上遙遙領先，也是是錨定誤差最小的穩(wěn)定幣。其次是后來居上的TUSD與DAI，二者的穩(wěn)定程度不相上下，而Nubits已經(jīng)難以維持其錨定價格。

對于Nubits反常的偏離度，我們可以由幾種穩(wěn)定幣的價格走勢中一探究竟。

于2014年面世的Nubits是算法銀行的穩(wěn)定幣機制在市場上的唯一實踐項目，2018年3月20日起Nubit陷入了幣價下跌引發(fā)的死亡循環(huán)，幣價與市值呈現(xiàn)一路崩塌趨勢。截至10月8日，Nubits的價格已經(jīng)跌至錨定價格的十分之一。

Nubits采用的算法銀行是基于經(jīng)濟學中的貨幣數(shù)量理論，根據(jù)貨幣市場價值的變化來增加或減少貨幣的供給量，類似發(fā)行法幣的政府或央行進行宏觀調控的貨幣制度，不同的是，它使用去中心化的智能合約算法來代替中央銀行實現(xiàn)這一過程。但是在沒有充足抵押物的前提下，很難讓使用者認同其錨定的是1美元或者其他法幣。2018年初，大量基于算法銀行機制的穩(wěn)定幣構想如雨后春筍般出現(xiàn)，并打響了穩(wěn)定幣3.0的名號，這些項目包括Basis（原Basecoin），Carbon Money，，Kowala ，Reserve等，它們采取不同的機制來解決算法銀行的信任與穩(wěn)定問題，但因為技術水平受限、市場行情低迷等原因出現(xiàn)了落地困難，但無論如何，算法銀行作為一種去中心化的穩(wěn)定幣值得進一步探究。

在剔除Nubit后，可以更清晰的看出USDT，TUSD，DAI，BitUSD四種穩(wěn)定幣的波動，其中BitUSD從2014年9月23日開始啟用，波動率較大，頻繁出現(xiàn)偏離錨定價格10%以上的情況，最高時已經(jīng)超出了20%。DAI從2017年12月27日開始啟用，價格區(qū)間在$0.86-$1.06，在2017年3月有較大的偏離情況出現(xiàn)?，F(xiàn)每日交易量在1000萬美金左右。

從數(shù)據(jù)和走勢圖總都可以看出，USDT、TUSD、DAI在穩(wěn)定性上表現(xiàn)最好，價格在近一年來只有少數(shù)情況下會浮動至5%以上，例如2018年5月，幣安交易所公布TUSD上幣消息后，市場因部分人群不了解TUSD性質大量買入造成了暴力拉升。這也側面證明了穩(wěn)定幣的價值有很大程度依賴于人們對于其價值的共識。

從市值和穩(wěn)定性來看，USDT，TUSD與DAI是穩(wěn)定幣毫無爭議的TOP3，然而穩(wěn)定數(shù)字貨幣的發(fā)展還在不斷嘗試和探索階段，無論是穩(wěn)定幣2.0和3.0的去中心化穩(wěn)定機制，還是USDT的一系列競爭者們對于抵押資產的監(jiān)管正規(guī)化，都體現(xiàn)出了對公正透明機制的不懈追求和對區(qū)塊鏈更多可能性的探索，我們期待著更多穩(wěn)定貨幣在市場上的精彩表現(xiàn)。

五、穩(wěn)定數(shù)字貨幣的風險

1.各國央行的數(shù)字貨幣計劃的競爭風險

區(qū)塊鏈技術與數(shù)字貨幣市場的繁榮發(fā)展也引起了各國央行的關注，包括中國在內的很多國家都對數(shù)字貨幣表現(xiàn)出了積極態(tài)度，并將國家法定數(shù)字貨幣的發(fā)行計劃提上日程。委內瑞拉擬推出數(shù)字貨幣Petro，英格蘭銀行（BoE）研究部門自2015年以來一直在研究數(shù)字貨幣，可能會發(fā)行自己的數(shù)字貨幣。2017年10月，俄羅斯政府宣布將發(fā)行官方數(shù)字貨幣CryptoRuble（“數(shù)字盧布”），瑞典在研究發(fā)行電子克朗，韓國央行于2018年1月也將組建一個專門從事加密貨幣研究的團隊。

中國監(jiān)管層反復提示虛擬貨幣及CROWD SALE存在風險，7部門在《關于防范代幣發(fā)行融資風險的公告》中指出，代幣發(fā)行融資中使用的代幣或虛擬貨幣不由貨幣當局發(fā)行，不具有法償性與強制性等貨幣屬性，不具有與貨幣等同的法律地位，不能也不應作為貨幣在市場上流通使用。并于2017年9月叫停CROWD SALE、關停虛擬貨幣交易平臺。然而2014年起，中國人民銀行就成立了專門的研究團隊，并于2015年初進一步充實力量，對數(shù)字貨幣發(fā)行和業(yè)務運行框架、數(shù)字貨幣的關鍵技術、數(shù)字貨幣發(fā)行流通環(huán)境等展開了深入研究。2016年1月20日，中國人民銀行在北京舉行數(shù)字貨幣研討會，明確了央行發(fā)行數(shù)字貨幣的戰(zhàn)略目標。

國家發(fā)行的法定數(shù)字貨幣是現(xiàn)有法幣的改良，在世界范圍內認可度受限，而且它依然是一種中心化貨幣，無法保證隱私性，也無法規(guī)避經(jīng)濟危機或貨幣政策錯誤造成的風險。

但國家推行的法定數(shù)字貨幣由國家背書并強制使用，這一過程極有可能伴隨著對數(shù)字貨幣監(jiān)管政策的收緊。此外，法定數(shù)字貨幣應用了區(qū)塊鏈技術，也可以滿足人們對于數(shù)字貨幣用于日常支付的需求，因此會對加密穩(wěn)定貨幣造成一定的沖擊。

2.錨定物價值不穩(wěn)定

現(xiàn)有穩(wěn)定貨幣錨定物包括美元、其他穩(wěn)定貨幣、黃金等，但錨定貨幣的價值在復雜的經(jīng)濟當中也存在風險，當錨定物價值發(fā)生大幅度波動時，各穩(wěn)定貨幣若沒有做出及時調整，將加劇整個金融市場的風險。

針對各類風險，代幣在白皮書中也提出了很多應對措施。例如DAI提出了目標價變化率反饋機制，當市場出現(xiàn)不穩(wěn)定的時候此機制會根據(jù)敏感度參數(shù)被啟動，使得DAI保持美元的標價，但是脫離與美元的固定比率。敏感度參數(shù)由MKR持有者設置，但是目標價和目標價格變化率一旦啟動，就直接由市場決定。當出現(xiàn)嚴重緊急情況時，全局清算步驟被觸發(fā)，保證DAI和CDP持有者都會收到可兌換的資產凈值。

3. 其他黑天鵝事件

黑天鵝常常指經(jīng)濟危機，或者極小概率發(fā)生、但是會產生系統(tǒng)性，重大負面連鎖影響的事件。包括經(jīng)濟危機，抵押資產出現(xiàn)問題，政府出臺監(jiān)管政策等。黑天鵝事件具有較大不確定性，一旦出現(xiàn)，將對數(shù)字貨幣的穩(wěn)定性造成巨大沖擊。

六、穩(wěn)定數(shù)字貨幣的發(fā)展

穩(wěn)定數(shù)字貨幣的發(fā)展如何依賴于人們對數(shù)字貨幣的認可度與接受度如何。在現(xiàn)今階段，大部分人對數(shù)字貨幣的認知還停留在價格波動大的比特幣、以太坊等主流數(shù)字貨幣上，因此對數(shù)字貨幣作為投資品的認知超過了其作為交換工具的功能。穩(wěn)定數(shù)字貨幣的出現(xiàn)有利于人們逐漸接受數(shù)字貨幣，并在世界范圍內廣泛使用來滿足人們的日常消費需求。從幾種穩(wěn)定貨幣的白皮書規(guī)劃及現(xiàn)實中存在的問題中看，未來穩(wěn)定貨幣有以下幾個發(fā)展方向：

1.錨定貨幣多樣化

目前出現(xiàn)的幾種穩(wěn)定數(shù)字貨幣的計劃發(fā)展路徑，從錨定物上，先與某一種或幾種世界性的貨幣錨定，最后在世界范圍內被廣泛承認并使用，并尋求更加真實的反映人們的購買力的方式。也就是說，在錨定物上，先從單一貨幣開始實行，并根據(jù)實際情況錨定多種主流貨幣，最終實現(xiàn)與物價掛鉤的可能性。而錨定比率也將根據(jù)法幣與物價的關系，從硬錨定轉化為軟錨定。

第一階段：錨定單一貨幣

大多數(shù)穩(wěn)定貨幣選擇美元作為錨定貨幣，美國是世界最大的政治經(jīng)濟體，以國家實力為經(jīng)濟背書，與其他法幣相比，美元是相對穩(wěn)定的貨幣，也是世界范圍內認同度最高的法幣。與美元錨定是穩(wěn)定數(shù)字貨幣是現(xiàn)階段的有效嘗試，在與美元保持錨定的情況下，數(shù)字貨幣的波動幅度明顯趨于穩(wěn)定，在數(shù)字貨幣市場整體大跌的情況下，幾種穩(wěn)定數(shù)字貨幣價格可以不受市場影響，不僅可以維持日常支付，也可以作為市場整體大跌時的有效避險貨幣。

但是這種嘗試的本質上還是一種中心化貨幣，因為在錨定某種貨幣的同時，穩(wěn)定數(shù)字貨幣的穩(wěn)定性的來源在于直接占有了發(fā)行該種貨幣的中央銀行為維系貨幣穩(wěn)定的勞動成果。錨定美元以保持幣值穩(wěn)定的方式實際上承認了美聯(lián)儲對于美元的價值的控制，因此錨定某種貨幣形成的穩(wěn)定的實質還是由中心化的中央銀行賦予的，它僅僅通過區(qū)塊鏈技術實現(xiàn)了形式上的去中心化，并沒有改變貨幣內在價值中心化的實質。

第二階段：錨定多種世界貨幣

Basis和Carbon都提出，未來穩(wěn)定數(shù)字貨幣的錨定貨幣種類將會增加，不僅局限在美元一種貨幣上，以適應各國物價，也分散了代幣的整體風險。Bitshares也可以實現(xiàn)比特資產的多樣化，比特資產的交易所已有美元、人民幣、歐元等資產可以兌換。

第三階段：錨定物價

Basis提出，未來穩(wěn)定貨幣在全球范圍內的使用更廣泛時，商品會脫離當?shù)刎泿?，而逐漸以Basis來計價。此時，穩(wěn)定貨幣的錨定物從貨幣發(fā)展為一攬子商品的物價，這種計價方式與CPI相似。不同的是，這種價值計量方式的優(yōu)點在于，首先，對購買力的衡量是通過透明、去中心化的智能算法得出，并不直接使用國家發(fā)布的CPI，排除了人為控制的可能性。一旦這種方式的穩(wěn)定貨幣被認可，那未來穩(wěn)定數(shù)字貨幣將不再簡單的是數(shù)字貨幣投資中的法幣錨定物，而成為了可以在日常生活中衡量物價水平，進而被廣泛使用的支付貨幣，屆時將對生活產生深遠的影響。

2.抵押品多樣化

從抵押物角度，Maker在其抵押資產上計劃在6-12個月內從單一以太坊抵押資產發(fā)展為多種抵押資產，同樣起到了分散風險的作用。2018年2月，MakerDAO和Digix 宣布合作，將結合彼此核心優(yōu)勢，為區(qū)塊鏈生態(tài)提供最佳的穩(wěn)定貨幣，加入了Digix Gold （電子黃金） 抵押擔保的穩(wěn)定貨幣DAI。Digix也計劃擴展可作為DAI抵押擔保物的產品，下一步是白銀代幣。正如DGX一樣，白銀代幣可兌換其對應的實物白銀。Maker和Digix 團隊將合作在以太坊區(qū)塊鏈上，把這些資產代幣作為DAI的抵押擔保物，抵押物多樣化是也是降低風險的重要因素。

3.低成本高速交易

若將來錨定物價的穩(wěn)定貨幣在日常生活中進行應用，需要低成本及高速交易的特點。目前與傳統(tǒng)中心化的電子支付相比，穩(wěn)定數(shù)字貨幣在交易時要支付高額的礦工費用，且交易速度較慢，到賬時間延遲，甚至可能會出現(xiàn)支付失敗的情況，作為一種支付手段，到賬的低成本和及時性也是穩(wěn)定貨幣需要解決的問題。隨著區(qū)塊鏈底層技術的改進，穩(wěn)定貨幣也需要通過降低手續(xù)費用和實現(xiàn)即時到賬來獲得更廣泛的認可。

七、小結

數(shù)字貨幣價格波動幅度大的特點使得它不適合用作日常交易貨幣，也無法實現(xiàn)金融市場的很多功能，因此穩(wěn)定數(shù)字貨幣應運而生。穩(wěn)定數(shù)字貨幣實現(xiàn)價格穩(wěn)定的方式去中心化的程度有所區(qū)別，由Tether為代表的USDT依然沒有實現(xiàn)去中心化發(fā)行，抵押品的價值不透明。Digix以黃金實物資產作為抵押，將其搬上區(qū)塊鏈的確權過程存在著弱中心化。

按照抵押物來看，穩(wěn)定數(shù)字貨幣分為有抵押品和無抵押品兩種，前者通過相應價格的代幣來保證流通中貨幣量，后者模擬了經(jīng)濟體中對貨幣發(fā)行量的控制來穩(wěn)定貨幣價格。

穩(wěn)定數(shù)字貨幣的發(fā)展還在不斷嘗試和探索階段，與單種數(shù)字貨幣以固定比率錨定在短期內易實現(xiàn)，但長期內受系統(tǒng)性風險影響較大。從長期來看，穩(wěn)定貨幣的錨定物將趨于多樣化和去中心化，不再局限于單一貨幣甚至脫離貨幣而選用其他指標，錨定比率也從硬錨定逐漸向軟錨定發(fā)展?，F(xiàn)階段，穩(wěn)定數(shù)字目前主要需求是在交易所中替代法幣的交易功能，未來，穩(wěn)定數(shù)字貨幣能否擺脫現(xiàn)有純粹的投資需求，而向更廣泛的日常支付拓展，成為真正能夠衡量物價的數(shù)字貨幣，也許還有很長的路要走。