2019 年 1 月 30 日，特斯拉發(fā)布了 2018 年第四季度 & 全年財報。

2019 年 1 月 30 日，特斯拉發(fā)布了 2018 年第四季度 & 全年財報。

基本數(shù)據(jù)一覽

Q4 營收 72.25 億美元，汽車業(yè)務(wù)營收 63.23 億美元，環(huán)比微增?4%

Q4 汽車業(yè)務(wù)毛利率 24.7%，與 Q3 的 25.8% 相比環(huán)比下降?15 個基點

Q4 能源業(yè)務(wù)營收 3.71 億美元，環(huán)比下降?7%

Q4 能源業(yè)務(wù)毛利率 11.5%，與 Q3 的 17.2 % 相比環(huán)比下降?570 個基點

Q4 Model S/X 交付 27607 輛，Model 3 交付 61394 輛

Q4 全球新開特斯拉商店和服務(wù)網(wǎng)點 27 家，總規(guī)模達到 378 家

基本信息就是這些。

華爾街看到的是，相對 Q3，特斯拉 Q4 各項關(guān)鍵運營數(shù)據(jù)不是微增就是微降。盡管營收實現(xiàn)了增長，但習(xí)慣了特斯拉長期以來的高歌猛進，這樣的數(shù)據(jù)會讓人不安，這種不安已經(jīng)在特斯拉下跌的股價里有所體現(xiàn)。

華爾街看不到的是，在去年的 Q2 財報會議上，特斯拉 CEO Elon Musk 說過：從 Q3 開始，特斯拉將走向盈利，并長期保持盈利狀態(tài)，無論后續(xù)開發(fā)多少新品、新建多少工廠。

到了 Q3，特斯拉如期實現(xiàn)了時隔多年來的盈利，而剛剛過去的 Q4，是特斯拉歷史上首次連續(xù)兩個季度實現(xiàn)盈利。

特斯拉目標(biāo)達成，Elon Musk 成年了

財報會議開始后 Elon 說的第一句話是：2018 年絕對是特斯拉歷史上最具挑戰(zhàn)性的一年，也是最成功的一年。在特斯拉的未來會好嗎？ | 42HOW 年度中我們說過，以年中為分水嶺，上半年整個公司都在野心勃勃地嘗試和驗證現(xiàn)有技術(shù)強推全自動化生產(chǎn)線的可行性，下半年承認過度自動化失敗，走向全面撥亂反正、調(diào)整了運營策略。

結(jié)合 Q3 和 Q4 財報一起看，能發(fā)現(xiàn)兩個積極信號：特斯拉在 Q4 達成了預(yù)設(shè)目標(biāo)；Elon 正在變得成熟，變得更加游刃有余地做一家上市公司 CEO。

在 Q2 的財報會議上，Elon 曾經(jīng)提到，下半年特斯拉將不再新增產(chǎn)線，通過調(diào)整和優(yōu)化現(xiàn)有 Model 3 產(chǎn)線，達到年底 7000 輛/周的產(chǎn)能目標(biāo)。

而剛剛發(fā)布的財報顯示，特斯拉實現(xiàn)了 7000 輛 Model 3 /周的產(chǎn)能。

Every part of the Model 3 production process has demonstrated over a 24-hour period the ability to produce at an extrapolated rate of 7,000 vehicles per week.?

Model 3 生產(chǎn)流程的每一個環(huán)節(jié)都持續(xù) 24 小時驗證了 7000 輛/周的速度生產(chǎn)的能力。

需要指出的是，從 Q2 的 5000 輛/周到 Q4 的 7000 輛/周，特斯拉沒有再新設(shè)一條產(chǎn)線，是完全按照此前規(guī)劃的“通過調(diào)整和優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)線”實現(xiàn)的。這一點非常重要，這是下半年連續(xù)兩個季度運營支出同比下降的基石。

具體來說，Q4 區(qū)區(qū) 10.29 億美元的運營支出中，研發(fā)支出同比持平，銷售、總務(wù)和行政支出竟然全部同比下降了。

考慮到 2018 年的銷售、交付和服務(wù)規(guī)模翻了一番，團隊規(guī)模增長了 8000 人（裁員計劃 2019 年 1 月 18 日才進行），可以解讀為特斯拉用同等甚至更低的資本支出實現(xiàn)了業(yè)務(wù)運營翻倍。

另外，特斯拉 Q4 的汽車業(yè)務(wù)毛利率達到了 24.7%，而一年前 Model 3 投產(chǎn)的第一個季度，汽車業(yè)務(wù)毛利率僅為 13.8%，考慮到 Q4 推出了毛利率更低的車型 Model 3 中續(xù)航版、同時中國進口的零部件關(guān)稅大幅上漲、中國市場全系車型降價，能做到今天的成績除了生產(chǎn)效率的提升，所有的可能都指向了電池成本的下降。

特斯拉此前預(yù)計電池成本將在 2018 年年底降至 100 美元/kWh，電池成本的降低來自兩個方面：一是更大的規(guī)模，二是技術(shù)改進。考慮到 Q3 和 Q4 電池需求規(guī)模相當(dāng)，更大的可能是特斯拉電池技術(shù)有了突破。遺憾的是，特斯拉 CTO JB Struabel 并未過多解釋。

每當(dāng)團隊達成一個階段性產(chǎn)能目標(biāo)，Elon 會立刻發(fā)全員郵件祝賀大家，同時完全公開的宣布下一個充滿挑戰(zhàn)的目標(biāo)。比如在 2018 年 Q1 末，Elon 發(fā)郵件祝賀 Model 3 項目團隊，在過去的七天實現(xiàn)了 2000+ 輛/周的產(chǎn)能； 同樣在 Q2 末，Elon 又表示最近一周實現(xiàn)了 5000+ 輛/周的產(chǎn)能。

Elon 在 Q4 沒有發(fā)產(chǎn)能相關(guān)郵件，是目標(biāo)沒達成嗎？不是，其實從 Q3 開始，Elon已經(jīng)不再公布產(chǎn)能目標(biāo)和最新進展。

這個轉(zhuǎn)變是怎么發(fā)生的呢？

在此之前，無論在平時的全員郵件里，還是財報會議上，Elon 都會無所顧忌地公開立下非常激進的目標(biāo)，推動所有人破釜沉舟去達成目標(biāo)。前特斯拉工程總監(jiān) Dave Lyons 曾經(jīng)精準(zhǔn)地描述過 Elon 這個風(fēng)格。

他會完全把自己逼到極限，他讓自己周圍的一切都處于危險之中。他對任何被認為是推諉扯皮的事情都無法容忍，他喜歡破釜沉舟、不留后路，唯一的出路就是向前和向前。

這種壓力是有益的，有壓力才有動力，正所謂大力出奇跡。在過去的幾年里，Elon 帶領(lǐng)特斯拉團隊取得了很多技術(shù)突破，創(chuàng)造出 Model S P100D 這樣推出多年仍無敵手的產(chǎn)品。

但這樣的風(fēng)格并不總是能帶來好消息，一旦低估了達成激進目標(biāo)要克服的工程挑戰(zhàn)，換來的不僅是產(chǎn)品周期推遲，還有唱衰的媒體和華爾街緊盯的空頭打擊。這種雙重的壓力讓全員持股的特斯拉團隊身心俱疲。

從 Q3 開始，特斯拉不再公布具體的業(yè)績目標(biāo)，Elon 也不再發(fā)布可能引起股價波動的郵件。在財報會議上接受分析師問詢不得不回應(yīng)時，所有公開的前景展望都趨于保守。

比如特斯拉已經(jīng)在 2018 年 Q4 驗證了 7000 輛/周的產(chǎn)能的可行性，但將 7000 輛/周的可持續(xù)產(chǎn)能實現(xiàn)節(jié)點推遲到今年年底。同時將 50 萬輛/年的年化產(chǎn)能目標(biāo)推遲到 2019 年 Q4 到 2020 年 Q2 實現(xiàn)。

在隨后的財報會議上，Elon 提到預(yù)計今年的銷量將比 2018 年高 50%，對于 Autopilot、Model Y、Semi Truck、標(biāo)準(zhǔn)版 Model 3 的投產(chǎn)節(jié)點，一律采用 “很快”“充滿信心”“產(chǎn)能爬坡曲線總是難以預(yù)測”之類的表述回應(yīng)，不再披露任何具體的時間節(jié)點。

一方面，保守得不像特斯拉，但另一方面，當(dāng)產(chǎn)能目標(biāo)趨于保守甚至不再公布的時候，我們有機會在未來見到更多的財報超預(yù)期。

空頭的做空空間開始真正承壓，或許這才是真正的跟空頭斗智斗勇。

中國工廠，年底投產(chǎn)

Q2、年度股東大會、Q3，中國成了特斯拉關(guān)鍵會議中的高頻詞，Q4 也沒能例外。

在財報電話會議上，Elon 解釋了上海超級工廠提速的原因。

我們的汽車進入中國市場會非常昂貴，我們有進口稅、我們有運輸費用、我們有更高成本的勞動力，但我們從未有資格獲得任何純電動車稅收減免或補貼。很多公司都依賴補貼政策，事實上，我們獲得的補貼是最少的。

這真的太瘋狂了，事實上，很多公司——有些國家對純電動車補貼政策設(shè)置了價格上限（即高端豪華車型不予補貼），這影響了特斯拉。在中國這個全球最大的電動車市場，我們從未拿到任何補貼或稅收優(yōu)惠。

Model 3 的需求高得離譜，抑制因素是負擔(dān)能力，人們沒錢買車，不是不想買，他們銀行賬戶里沒有足夠多的錢，如果汽車能變得更便宜，需求就會暴漲。

特斯拉在財報中披露了一條非常關(guān)鍵的信息更新。

我們預(yù)計今年年底將在上海超級工廠使用一條完整的汽車生產(chǎn)線開始生產(chǎn) Model 3，我們預(yù)計這家工廠的單位產(chǎn)能支出不到加州 Fremont 工廠 Model 3 產(chǎn)線的一半。

by the end of this year we are expecTIng to start producing Model 3 vehicles at our Gigafactory Shanghai using a complete vehicle producTIon line. We expect the capital spend per unit of capacity for this factory to be less than half of that of our Model 3 line in Fremont.

我一度認為 A complete vehicle producTIon line 可能有多種翻譯版本，但 Elon 在財報會議中進一步明確了它的含義。

by the end of this year, we expect to be producing Model 3s using a complete vehicle producTIon line. That's body paint, final assembly, general assembly and module production.

我們預(yù)計今年年底將在上海超級工廠使用一條完整的汽車生產(chǎn)線開始生產(chǎn) Model 3，包括涂裝、總裝和（電池）模組車間。

如何看待特斯拉要在年底投產(chǎn) Model 3 整車制造線？

可以給出一些參考，威馬溫州工廠，從平整土地到工廠建成歷時 17 個月，業(yè)界領(lǐng)先；蔚來江淮工廠，歷時 14 個月，可能是史上最快的四大工藝工廠建設(shè)周期。而特斯拉上海超級工廠，假設(shè) 12 月投產(chǎn)，留給工廠團隊的時間還剩 10 個月。

Elon 對工廠建設(shè)的速度描述是 go up like lightning.（向閃電一樣拔地而起），同時他特別強調(diào)“我們在這一點上確實感到非常自信，只要工廠可控，那我們就能做到在年底投產(chǎn)”。

這個激進的規(guī)劃到底如何落地？

上海超級工廠將遵循特斯拉內(nèi)華達州的 Gigafactory 1 的建造邏輯，以模塊化設(shè)計分批投產(chǎn)，分批建設(shè)，首批建設(shè)占總設(shè)計產(chǎn)能的 1/10。首批投資額僅需 5 億美元，由中國銀行提供貸款支持。

根據(jù) Elon 的說法，上海工廠建設(shè)團隊與加州總部密切溝通與合作，他每天都會得到最新進展更新，另外，他本人今年也將多次來中國進一步了解進展。

今年還將多次造訪中國

關(guān)于更低的資本支出，Elon 表示特斯拉在 Gigafactory 1 和 Model 3 產(chǎn)線的建設(shè)中學(xué)到了大量的知識，具備了非常高效的資金利用效率。在特斯拉內(nèi)部，預(yù)估上海超級工廠的資本支出大約只需要 Gigafactory 1 的 1/4，即便超出預(yù)期，也絕不會超過 1/2。

盡管 2018 年特斯拉遇到了一些真正的挑戰(zhàn)，但從財報會議來看，整個公司的運營節(jié)奏已經(jīng)重新步入正軌，同時特斯拉高管團隊在處理財報會議時變得越來越八面玲瓏、滴水不漏，這是一個好跡象。