長期受爭議困擾的加密貨幣市場一年來不斷下挫。LongHash分析發(fā)現(xiàn)，在2018年前50的加密貨幣中有30個下跌超過90％。當前，市場依然普遍看跌。隨著ICO熱潮的降溫，ETH價格暴跌，一些人開始擔心區(qū)塊鏈和加密貨幣行業(yè)可能正在走向死亡。

考慮到這種環(huán)境，不難理解為什么人們會競相尋找可能的突破口。這也解釋了，為什么很多人對證券代幣產品或STO感到興奮。證券代幣是與現(xiàn)實世界證券（如股權）掛鉤的加密貨幣，因此比大多數(shù)ICO代幣更加嚴格。證券代幣變得如此火爆，以至于一些投資者稱它們?yōu)橄乱粋€加密泡沫。

很多人認為STO將拯救區(qū)塊鏈行業(yè)。它們不會。 STO其實就像使用互聯(lián)網(wǎng)發(fā)送傳真一樣，不倫不類。

更準確地說，STO只是另一個WinFax。在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的早期，有一個名為WinFax的軟件，能夠通過軟件在Windows系統(tǒng)上模擬傳真。當時，通過調制解調器連接到互聯(lián)網(wǎng)的計算機，以及許多傳統(tǒng)辦公室工作人員尚未了解互聯(lián)網(wǎng)的含義或如何使用電子郵件。他們最熟悉傳真機，所以讓他們使用傳真比使用電子郵件更舒服。出于這個原因，WinFax出現(xiàn)了。這可能聽起來有點可笑，但當時確實有人將互聯(lián)網(wǎng)視為另一種傳真系統(tǒng)。 1998年，后來獲得諾貝爾經濟學獎的保羅克魯格曼說：“到2005年左右，互聯(lián)網(wǎng)對經濟的影響將不會超過傳真機。”

類似地，從表面上看，STO似乎只是另一種發(fā)行代幣的方式。但是，STO與ICO非常不同。 STO最顯著的特征是發(fā)行的代幣具有證券屬性，受到證券機構（如美國證券交易委員會）的監(jiān)管，因此必須遵守相關的證券法律法規(guī)。

雖然證券代幣分布在區(qū)塊鏈上，而區(qū)塊鏈應該是一個完全去中心化的平臺，但它們仍然必須滿足了解客戶（KYC）的要求，交易時必須遵守相關法規(guī)。

STO可能看起來很好。對于區(qū)塊鏈項目和投資者而言，門檻遠低于IPO，但遠高于ICO，因為幾乎任何人都可以創(chuàng)建ICO代幣并將其出售給公眾。 STO聽起來不錯，對嗎？

不完全是。 STO破壞了區(qū)塊鏈技術的本質——去中心化。從代幣發(fā)行到監(jiān)管，STO流程的每一步都必須以中心化的方式完成。

當一個去中心化系統(tǒng)擁有一個很有影響力的中心節(jié)點時，STO只是空談。同樣難以理解的是，為什么我們想要使用區(qū)塊鏈平臺來模擬現(xiàn)有的證券發(fā)行平臺。畢竟，我們已經擁有一個經過充分驗證的功能性證券平臺，如納斯達克和紐約證券交易所。為什么我們需要一個效率更低的模仿品？

在某種程度上，我們可以將STO視為合規(guī)區(qū)塊鏈項目的大規(guī)模征募活動，但最終，這一活動可能仍然以失敗告終。畢竟，傳真不是電子郵件，區(qū)塊鏈上的資產不是證券。任何試圖將監(jiān)管和運營中心化的去中心化系統(tǒng)都會發(fā)現(xiàn)自身存在不一致的問題。區(qū)塊鏈的去中心化特性使其成為一種獨特而強大的技術。去除該功能之后，區(qū)塊鏈只不過是一個效率低下的數(shù)據(jù)庫。

今天，許多年輕人不知道傳真是什么，他們也沒見過傳真機。現(xiàn)在每個人都清楚，互聯(lián)網(wǎng)并不是傳真技術的簡單擴展，電子郵件也與傳真不一樣。在效率和功能方面，互聯(lián)網(wǎng)已經遠遠超出了傳真的概念。

不過，我們不得不承認，當時，WinFax的確滿足了很多人的需求。通過幫助人們以令他們感到舒適的方式使用互聯(lián)網(wǎng)，WinFax可能促使了更多公司購買計算機并嘗試使用互聯(lián)網(wǎng)。我們甚至可能會說這推動了互聯(lián)網(wǎng)邁向主流使用。

同樣，我們需要對更廣泛的加密采用進行監(jiān)管，但STO不是答案。區(qū)塊鏈技術是全新的，具有自己獨特的特點和發(fā)展道路，因此應該相應地以創(chuàng)新的方式監(jiān)管。

正如我們不會將我們用于監(jiān)管報紙或雜志的法規(guī)移植過來監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)一樣，我們也不應該強迫區(qū)塊鏈資產遵守證券法。 我們不能通過強迫新技術符合舊的監(jiān)管框架來監(jiān)管新技術，抑制區(qū)塊鏈的去中心化只會適得其反。