5G商用三家運營商哪家將會成為最大的受益者
當(dāng)前,5G已經(jīng)超脫了移動通信的范疇,成為了全社會關(guān)注的焦點。
在資本市場上,5G得到了強烈的追捧,成為國內(nèi)近期最熱的概念之一。不僅國內(nèi)券商頻頻發(fā)布相關(guān)研報,國際投行也給予諸多關(guān)注。高盛近期就發(fā)表研報稱:“2019年將是我們在中國看到真正的5G投資的第一年?!?/p>
在去年年底,工信部正式向三大運營商發(fā)放了5G試驗頻段;今年1月份,工信部又宣布為了加快5G產(chǎn)業(yè)發(fā)展,可能會發(fā)放5G臨時牌照。與此同時,IMT-2020工作組的試驗也在穩(wěn)步推進(jìn),設(shè)備廠商們紛紛宣布,在5G SA網(wǎng)絡(luò)第三階段現(xiàn)場測試完成方面取得了重大進(jìn)展。作為產(chǎn)業(yè)鏈的基石,三家基礎(chǔ)電信運營商也在積極加快5G試點,并在今年春節(jié)期間進(jìn)行了包括5G+4K等在內(nèi)的成功業(yè)務(wù)演示。一切都表明,5G商用的步伐正在越來越近。
高盛表示,在中國5G生態(tài)系統(tǒng)中,運營商是創(chuàng)新的推動者,而不是利潤的接受者,即運營商負(fù)責(zé)構(gòu)建一流的5G網(wǎng)絡(luò),使新技術(shù)和應(yīng)用的創(chuàng)造和采用成為可能?!耙虼?,我們認(rèn)為,電信運營商不可能給5G服務(wù)定價過高,從而產(chǎn)生更高的利潤率。”
那么,中國移動、中國聯(lián)通、中國電信這三家電信運營商,哪家將會受益于5G呢?
高盛認(rèn)為,在運營商中,中國移動將獲得大部分的增量收入機(jī)會,其中,60%在eMBB,70%在mMTC,80%在uRLLC。盡管內(nèi)地電信運營商的市盈率可能會因人們對5G信息流的看法而波動,但這很可能是由市場情緒驅(qū)動的,并不反映更長期的基本盈利前景。
因此,高盛將內(nèi)地電信運營商的估值方法從P/B(市凈率)改為DCF(Discounted Cashflow Model,現(xiàn)金流折現(xiàn)模型),以捕捉5G周期的全部影響。
高盛認(rèn)為,在中國,大型電信運營商將同時獲得5G牌照,從而影響了5G競爭的先到市場優(yōu)勢。此外,盡管有政府的支持,由于缺乏完整的設(shè)備生態(tài)系統(tǒng)和應(yīng)用場景,電信公司在最初階段可能會采取謹(jǐn)慎的立場。
考慮到5G的影響,高盛將中國移動對2019年-2023年的收入/凈利潤預(yù)測上調(diào)3%-7%/3%-8%。根據(jù)對DCF的估值,高盛仍將中國移動的股票評級定為買入,12個月目標(biāo)價為100港元。
考慮到5G的影響,高盛將中國電信對2019年-2023年的收入/凈利潤預(yù)測上調(diào)3%-4%/3%-5%。根據(jù)對DCF的估值,高盛對中國電信的評級保持中性,12個月目標(biāo)價為4.1港元。
考慮到5G的影響,高盛將中國聯(lián)通2019年-2023年的收入/凈利潤預(yù)測上調(diào)3%-6%/3%-4%。根據(jù)對DCF的估值,高盛對中國聯(lián)通保持中性評級,H股12個月目標(biāo)價為9.8港元(A股6.00元人民幣;ADR: 12.60美元)。