前言：本文對(duì)Layer 1和 Layer 2的價(jià)值捕獲提出了深入的分析框架，值得關(guān)注。不過(guò)整體分析讓人有意猶未盡的感覺(jué)。目前來(lái)看，整個(gè)加密社區(qū)還沒(méi)有提出足夠好的通用價(jià)值捕獲框架，一切還在摸索中。這是需要繼續(xù)努力的，也歡迎大家一起探討。

在加密開(kāi)發(fā)者和投資者社區(qū)中，“協(xié)議”一詞是最流行的術(shù)語(yǔ)。當(dāng)然，它流行也有它的道理，每個(gè)人都在構(gòu)建“協(xié)議”?？赡苁沁@些協(xié)議給投資者和開(kāi)發(fā)者們提供了產(chǎn)生回報(bào)的方法。

協(xié)議不是一個(gè)東西；它是一種抽象的概念，是一組規(guī)則。如果按照定義來(lái)說(shuō)，是不可能投資協(xié)議的，因?yàn)闆](méi)有可以投資的對(duì)象。加密投資者其實(shí)并不投資協(xié)議，而是投資于哪些讓特定協(xié)議能得以運(yùn)作的稀缺資產(chǎn)。

某些協(xié)議的原生資產(chǎn)捕捉了價(jià)值，而有些則沒(méi)有。

我們將從價(jià)值捕獲的角度來(lái)觀察Layer 1和Layer 2的協(xié)議，并為每個(gè)層提出價(jià)值捕獲框架。

Layer 1的價(jià)值捕獲

Layer 1代幣存在的理由只有一個(gè)：保護(hù)其區(qū)塊鏈免遭51%攻擊。

為什么？

在很多加密項(xiàng)目和加密貨幣的愛(ài)好者看來(lái)，未來(lái)會(huì)有幾千條鏈，甚至上百萬(wàn)條鏈也有可能。一些區(qū)塊鏈將會(huì)運(yùn)行相同的協(xié)議，例如很多小的區(qū)塊鏈?zhǔn)褂胿anilla ethermint protocol，而其他鏈運(yùn)行在自己獨(dú)有的協(xié)議上，例如Solana，Dfinity，Algorand，Ethereum，Bitcoin，Monero等。

但就長(zhǎng)期來(lái)講，真正可以持續(xù)的區(qū)塊鏈?zhǔn)怯邢薜?。我們已有證據(jù)支持這一假想：已經(jīng)有13條鏈遭受到了51%攻擊。而且，這些遭受攻擊的資產(chǎn)不僅僅是長(zhǎng)尾的小資產(chǎn)，它們中有一些較大規(guī)模的資產(chǎn)，例如ETC、BTG以及Verge都遭受過(guò)51%攻擊，這些代幣都在當(dāng)時(shí)市值排名前20名時(shí)遭受了51%攻擊。這些鏈現(xiàn)在雖然還沒(méi)有死亡，但舉步維艱。不過(guò)，它們最終能恢復(fù)往日輝煌的概率接近于零。

原因很簡(jiǎn)單：考慮一下，當(dāng)用戶把自己的財(cái)富存儲(chǔ)在鏈上時(shí)，為什么他們會(huì)選擇把財(cái)富存儲(chǔ)在遭受過(guò)51%攻擊的鏈中？

讓比特幣成功的突破不是技術(shù)、密碼學(xué)或分布式系統(tǒng)，而是博弈論。比特幣的突破是PoW一致性算法，有了這個(gè)算法，礦工們因?yàn)榫S護(hù)賬本得到新挖比特幣的獎(jiǎng)勵(lì)，并且激勵(lì)機(jī)制會(huì)驅(qū)使不同的礦工按照比特幣網(wǎng)絡(luò)的最佳利益來(lái)行事，因?yàn)樗麄円紤]那些自己挖出來(lái)的比特幣的價(jià)值。

通過(guò)測(cè)量實(shí)施51%攻擊的成本，我們可以比較區(qū)塊鏈的安全性。要實(shí)施51%攻擊，攻擊者需要付出高于鏈安全預(yù)算的成本。我們可以用美元來(lái)計(jì)算鏈的安全預(yù)算：

安全預(yù)算=總網(wǎng)絡(luò)價(jià)值*通脹率+交易費(fèi)用

請(qǐng)注意，它所計(jì)算出來(lái)的預(yù)算是網(wǎng)絡(luò)安全的下限值，而不是上限值。對(duì)PoW代幣來(lái)說(shuō)，由于ASIC市場(chǎng)可能存在供應(yīng)的限制，這讓實(shí)施51%攻擊變得更加困難。

為了讓計(jì)算簡(jiǎn)單，我們假定比特幣的市值是1000億美元。如今比特幣的年通脹率是4%。為了簡(jiǎn)單說(shuō)明，我們把交易費(fèi)用降至為零，實(shí)際上，當(dāng)前礦工的絕大部分收入來(lái)自于通脹增發(fā)，而不是交易費(fèi)用。（藍(lán)狐筆記譯注：也就是說(shuō)，礦工的主要收入來(lái)自于出塊獎(jiǎng)勵(lì)）。

因此，對(duì)于誠(chéng)實(shí)的、受經(jīng)濟(jì)激勵(lì)驅(qū)動(dòng)的礦工來(lái)說(shuō)，每年花費(fèi)最高至40億美元（1000億*4%）來(lái)挖礦是合理的，因此，我們可以說(shuō)比特幣的安全預(yù)算是每年40億美元。

從這個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)計(jì)算可以得出，安全性主要取決于網(wǎng)絡(luò)價(jià)值，因?yàn)樵谧畲蟮膮^(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)中不太可能出現(xiàn)高通脹。盡管存在對(duì)0%，1%以及2%通脹率的有效論證，但人們不太可能選擇年通脹率長(zhǎng)期來(lái)看大于5%的全球無(wú)國(guó)界的貨幣。

由于安全性主要取決于網(wǎng)絡(luò)價(jià)值，因此存在一種自然的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)：鏈的價(jià)值越大，就越安全。它越安全，它就越容易被下一個(gè)邊際用戶用來(lái)存儲(chǔ)資產(chǎn)。

這就是為什么從中長(zhǎng)期看，多鏈很難保持平衡的原因，其中只有少數(shù)幾條鏈才能生存下來(lái)。為什么用戶會(huì)選擇第7條最有價(jià)值/安全的鏈來(lái)存儲(chǔ)他們的財(cái)富呢？（藍(lán)狐筆記譯注：從藍(lán)狐筆記的角度，更傾向于有多條鏈存在，當(dāng)然會(huì)逐步趨向于集中。像隱私幣場(chǎng)景，還有非價(jià)值存儲(chǔ)的鏈也有立足點(diǎn)。）

考慮到PoW和PoS系統(tǒng)存在本質(zhì)差異，可以期望，在可見(jiàn)的未來(lái)有一些鏈，它們會(huì)有獨(dú)特的共識(shí)算法（如沒(méi)有其他原因）?？紤]到這些系統(tǒng)都還很早期，梭哈到單個(gè)共識(shí)模型是不成熟的做法。

跨鏈（可互操作的鏈）

很自然引出這樣的問(wèn)題：Cosmos（ATOM）和Polkadot（DOT）等跨鏈項(xiàng)目怎么樣？?jī)蓚€(gè)鏈都在鏈之間進(jìn)行消息的中繼，并為此向用戶收取費(fèi)用。此外，Polkdot為它的支鏈提供共識(shí)安全，并由此收取費(fèi)用。

因此，ATOM和DOT是能產(chǎn)生收益的資產(chǎn)，可以根據(jù)現(xiàn)金流進(jìn)行估值。Cosmos和Polkadot團(tuán)隊(duì)都表示他們不期望他們各自的原生代幣在他們的生態(tài)系統(tǒng)中被用作為貨幣。我們同意，也不期望ATOM和DOT成為貨幣。

考慮到如下三點(diǎn)：

1）跨鏈項(xiàng)目的原生代幣不太可能成為貨幣；

2）鏈的唯一目的是保護(hù)自己免遭51%攻擊；

3）原生貨幣可努力成為最大市場(chǎng)，它是全球性的無(wú)國(guó)界的貨幣。

還不清楚跨鏈項(xiàng)目是否能長(zhǎng)期生存下來(lái)。然而，我們當(dāng)然希望Cosmos和Polkadot能夠在未來(lái)幾年茁壯成長(zhǎng)，因?yàn)楹苊黠@，Web3堆棧會(huì)變得越來(lái)越異構(gòu)，而不是同質(zhì)，這是由于開(kāi)發(fā)者進(jìn)行實(shí)驗(yàn)并在堆棧的每一層探索不同的權(quán)衡。

Layer 2的價(jià)值捕獲

Layer 2協(xié)議捕捉價(jià)值的唯一方法是它是否存儲(chǔ)某種外部和有價(jià)值的狀態(tài)。

這個(gè)概念很抽象。我們可以通過(guò)以下四個(gè)協(xié)議案例來(lái)說(shuō)明Layer 2的資產(chǎn)：

1. 0x（ZRX）

0x協(xié)議是構(gòu)建在以太坊區(qū)塊鏈上的協(xié)議，也是目前為止最廣為使用的協(xié)議之一。它允許雙方在沒(méi)有第三方的情況下實(shí)現(xiàn)無(wú)需信任的數(shù)字資產(chǎn)交易。

排除ZRX持有人的代幣余額，表面上看，0x合約的資產(chǎn)交易功能似乎并不存儲(chǔ)任何狀態(tài)。要么交易發(fā)生了，要么它沒(méi)有發(fā)生。在處理交易之后，0x資產(chǎn)交換合約的狀態(tài)保持不變。

除實(shí)際的資產(chǎn)交換合約之外，0x協(xié)議存儲(chǔ)一些外部狀態(tài)，比如用戶偏好和網(wǎng)絡(luò)級(jí)別的治理。雖然這些是協(xié)議的外部狀態(tài)，它們不是有價(jià)值的狀態(tài)。也就是說(shuō)，它所存儲(chǔ)的狀態(tài)并不具有可衡量的市場(chǎng)價(jià)值。

0x協(xié)議至少有一個(gè)方式可以捕獲價(jià)值：治理。這是創(chuàng)建附加協(xié)議狀態(tài)（代幣持有人投票）的明確決定。隨著其他人基于0x核心協(xié)議構(gòu)建更高層協(xié)議和應(yīng)用，治理正在變得越來(lái)越有意思。如果這些外部協(xié)議必須實(shí)質(zhì)上依賴于0x協(xié)議，那么，這些協(xié)議在0x的發(fā)展方向（維持現(xiàn)狀或進(jìn)行變革）上會(huì)有經(jīng)濟(jì)上的激勵(lì)，由此一來(lái)，這些外部協(xié)議可能會(huì)積極地參與治理，或者他們可能會(huì)實(shí)施分叉，像DDEX最近做的那樣。

雖然這是一個(gè)有趣的假設(shè)，但治理從本質(zhì)上是否有價(jià)值，這還有待觀察。至少，理論上它是有價(jià)值的，雖然我們持有懷疑態(tài)度。

2. Basic Attention Token（BAT）

BAT是一種事實(shí)上的無(wú)狀態(tài)協(xié)議。除BAT持有人的賬戶余額之外，核心協(xié)議本身并不存儲(chǔ)任何網(wǎng)絡(luò)狀態(tài)。BAT是專(zhuān)屬的支付貨幣，它如果不進(jìn)行重新設(shè)計(jì)，最終會(huì)遇到流通速度的問(wèn)題影響。

雖然BAT協(xié)議基于以太坊網(wǎng)絡(luò)中，實(shí)質(zhì)上是無(wú)狀態(tài)，但它在以太坊網(wǎng)絡(luò)之外并不是無(wú)狀態(tài)的。也即是說(shuō)，Brave瀏覽器，它有超過(guò)500萬(wàn)月活躍用戶，只支持BAT代幣支付。對(duì)于Brave團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)，他們?cè)诮?jīng)濟(jì)上有動(dòng)力不去做改變，因?yàn)樗麄儞碛写罅康腂AT代幣。隨著B(niǎo)rave瀏覽器用戶的增長(zhǎng)，BAT附加協(xié)議狀態(tài)也隨之增長(zhǎng)。這種附加協(xié)議狀態(tài)不可分叉，因此BAT是無(wú)法分叉的。

Brave是一個(gè)有意思的案例。在抽象的基礎(chǔ)上，BAT代幣不應(yīng)該捕獲任何價(jià)值。而另外一方面，BAT代幣受益于Brave團(tuán)隊(duì)的大量外部努力。如果BAT代幣機(jī)制不做改變，從長(zhǎng)期看，我們不期望BAT會(huì)捕獲價(jià)值，但由于其存在一定程度的附加協(xié)議狀態(tài)，可以證明一定的價(jià)值，至少目前來(lái)看是這樣。

3. Augur（REP）

Augur存儲(chǔ)兩種有價(jià)值狀態(tài)。首先顯而易見(jiàn)的是：所有開(kāi)放市場(chǎng)的Augur合約中都鎖定了資金。如果有人分叉了Augur，但他也無(wú)法分叉Augur合約中鎖定的ETH。

Augur存儲(chǔ)的第二種價(jià)值狀態(tài)稍有些微妙，但事實(shí)上從長(zhǎng)期看更重要。Augur是全球的、具有抗審查能力的預(yù)測(cè)市場(chǎng)，也是去中心化的預(yù)言機(jī)。這些功能齊頭并進(jìn)。

Augur是一個(gè)激進(jìn)的概念。世界上像這樣的東西還沒(méi)有。這也意味著它是沒(méi)有經(jīng)過(guò)實(shí)踐考驗(yàn)的，它也有可能會(huì)失敗。這樣一來(lái)，每次預(yù)測(cè)市場(chǎng)成功，本身就為系統(tǒng)成立做了一次證明。為了支持?jǐn)?shù)十億美元的交易量，預(yù)測(cè)市場(chǎng)參與者需要清楚系統(tǒng)不會(huì)崩潰，而要了解這一點(diǎn)的唯一方法是看到每個(gè)市場(chǎng)都誠(chéng)實(shí)地解決了問(wèn)題。

如果任何人要分叉Augur并改變代幣分配，市場(chǎng)參與者會(huì)質(zhì)疑其分叉的動(dòng)機(jī)。REP的全部意義在于它對(duì)想誠(chéng)實(shí)報(bào)告鏈下事件的理性市場(chǎng)參與者是有價(jià)值的。如果有人分叉REP，并改變代幣分配，那么，大家會(huì)反過(guò)來(lái)思考，并假定該分叉的人/團(tuán)隊(duì)/公司是帶有惡意的。

進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，Augur的歷史為Augur協(xié)議的未來(lái)準(zhǔn)確性提供了可信度。換句話說(shuō)，很多市場(chǎng)參與者如果發(fā)現(xiàn)在爭(zhēng)議解決系統(tǒng)上很激進(jìn)，那么他們不會(huì)在該平臺(tái)上冒險(xiǎn)使用他們的資金，直到他們看到在實(shí)踐中真實(shí)起作用。這是一個(gè)有價(jià)值的狀態(tài)，它不能被分叉，它為REP創(chuàng)建了更多的防御性，以及其REP代幣的價(jià)值捕獲。

4. Livepeer（LPT）

Liverpeer是layer 2 協(xié)議項(xiàng)目，它有工作用途類(lèi)代幣，可以為視頻轉(zhuǎn)碼網(wǎng)絡(luò)提供動(dòng)力。我想特別提一下工作用途類(lèi)代幣，因?yàn)樵诩用苌鐓^(qū)里面的普遍想法是，layer 2 工作用途代幣網(wǎng)絡(luò)無(wú)法捕捉價(jià)值。這并不是真的。

Livepeer是一個(gè)為實(shí)時(shí)視頻流提供分布式轉(zhuǎn)碼的網(wǎng)絡(luò)。為了在Livepeer網(wǎng)絡(luò)中獲得執(zhí)行工作的權(quán)利，轉(zhuǎn)碼人必須購(gòu)買(mǎi)并權(quán)益質(zhì)押LPT。為了激勵(lì)轉(zhuǎn)碼人這么做，視頻流發(fā)布人給轉(zhuǎn)碼人支付ETH、或DAI及USDC等穩(wěn)定幣。因此，LPT可以用貼現(xiàn)現(xiàn)金流（DCF）模型進(jìn)行估值。

Livepeer跟所有Layer 2 工作用途類(lèi)代幣網(wǎng)絡(luò)一樣，要求所有工作參與者必須在鏈上注冊(cè)，注冊(cè)的方式是權(quán)益抵押LPT。Livepeer網(wǎng)絡(luò)上對(duì)轉(zhuǎn)碼服務(wù)的需求越多，LPT持有人獲得收益就越高，這會(huì)讓LPT價(jià)格越高。

對(duì)Livepeer對(duì)轉(zhuǎn)碼服務(wù)需求越多，更多誠(chéng)實(shí)的轉(zhuǎn)碼人會(huì)參與對(duì)需求的競(jìng)爭(zhēng)，這會(huì)讓網(wǎng)絡(luò)作為一個(gè)整體變得更加安全。如果某人想分叉Livepeer，并創(chuàng)建自己的代幣，代幣將會(huì)是LPT價(jià)值的一部分，因?yàn)榉植娌⒉荒軒ё呱鐓^(qū)的需求方（流媒體方）和供應(yīng)方（轉(zhuǎn)碼方）。

Layer 2工作用途類(lèi)代幣的目的是確保網(wǎng)絡(luò)免遭惡意行為者的攻擊。與Layer 1網(wǎng)絡(luò)的情況一樣，這里有自然的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。在成本相同的情況下，為什么用戶會(huì)用安全性更低的分叉網(wǎng)絡(luò)？而不是用安全性更高的更大的網(wǎng)絡(luò)？Livepeer協(xié)議并不對(duì)用戶收稅，因此在價(jià)格方面，分叉網(wǎng)絡(luò)也沒(méi)有機(jī)會(huì)對(duì)原有網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行削弱。

所有Layer 2 工作用途類(lèi)代幣，例如Keep、The Graph以及SKALE等，都受益于經(jīng)濟(jì)安全網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，而不僅僅是Livepeer。

結(jié)語(yǔ)

考慮到所有支持加密網(wǎng)絡(luò)的代碼都是開(kāi)源的，協(xié)議項(xiàng)目能用作防御的唯有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

盡管有很多方法可以引導(dǎo)出Layer 1資產(chǎn)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，但從長(zhǎng)期看，由于鏈之間的價(jià)格波動(dòng)是最終具有價(jià)值破壞性的，我們會(huì)看到整合。

從另外方面來(lái)看，Layer 2資產(chǎn)并不需要防御51%的攻擊。相反，它們通過(guò)它們包含的價(jià)值狀態(tài)來(lái)構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。